三張牌照，改寫基金“老字號”命運？

　　國泰海通證券的整合工作迎來實質(zhì)性進展。

　　7月21日晚間，國泰海通證券發(fā)布公告稱，公司擬定于8月22日的日終清算后，實施法人切換、客戶及業(yè)務遷移合并，將原海通證券的客戶及業(yè)務遷移合并入國泰海通證券。

　　這份公告再度點燃市場對于國泰海通證券旗下兩家公募巨頭合并的猜想和討論。

　　2024年9月，上海灘的證券巨子們見證了一場歷史性合并——國泰君安與海通證券宣布合并重組，之后于今年3月完成交割，并于今年4月正式更名為國泰海通證券，萬億級券商“航母”因此橫空出世。之后，中國資本史上規(guī)模最大的上市券商整合也進入萬眾矚目的落地執(zhí)行階段。

　　當市場還在消化這場金融巨震的余波時，另一場資本變局正在上海國金中心和上海中心大廈之間悄然醞釀——位于這兩棟大樓上的華安基金與海富通基金，整合引擎也正式點火啟動。

　　兩家券商合并前，海通證券持股海富通基金51%，參股富國基金27.77%，國泰君安證券持股華安基金51%，旗下國泰君安證券資管持有公募牌照。合并后，此前海通證券所持有的兩家基金公司股權(quán)合并在國泰海通證券旗下。

　　也就是說，目前國泰海通證券同時控股華安基金和海富通基金，參股富國基金，并擁有國泰君安證券資管和海通證券資管（暫未獲得公募牌照）兩家子公司。

　　而根據(jù)2022年3月證監(jiān)會發(fā)布的《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》及其配套規(guī)則的規(guī)定，同一主體參股基金管理公司的數(shù)量不得超過2家，其中控制基金管理公司的數(shù)量不得超過1家，也就是說同一集團最多可以持有3個公募牌照，而國泰海通證券目前旗下的公募牌照持有情況違反證監(jiān)會上述的“一參一控一牌”政策。為滿足監(jiān)管要求，國泰海通證券整合旗下公募資源勢在必行。

　　今年4月23日，海富通基金公告稱，原董事長路穎因工作調(diào)整已于4月21日離任，國泰海通證券副總裁謝樂斌空降接任。謝樂斌是1995年就已加入君安證券的元老級人物，曾見證過國君兩輪整合，從君安證券到國泰君安證券，再到如今的國泰海通證券。這是繼3月海通證券旗下公募股權(quán)轉(zhuǎn)移到新主體后的第二個大動作，也被業(yè)界認為是華安基金與海富通基金兩家公募巨頭或?qū)⒑喜⒌男盘枴?/p>

　　按照今年1月中旬證監(jiān)會的批復公告要求，國泰海通證券需要在1年內(nèi)制定并上報子公司的具體整合方案，也就是說，整合方案必須在2026年2月前確定。

　　從首次披露算起，國泰君安與海通證券的合并僅用時不到200天，便完成重組的全部工作。有業(yè)內(nèi)資深人士表示，在加快推動公募基金改革的引導下，華安基金和海富通基金的整合進程可能也會提前。

　　牌局博弈：三張紙改寫命運？

　　兩家公募的整合，目前市場猜測的方案有四個版本。

　　一是大吃小，華安基金“吃掉”海富通基金。

　　這也是自去年兩家券商合并傳聞出來后，市場一開始更傾向的方向。這種方案在行業(yè)內(nèi)也有先例，當年中信證券收購華夏基金，規(guī)模較大的華夏基金便“吃掉”了中信基金。

　　從其產(chǎn)品布局和市場排名來看，華安基金比海富通基金的影響力明顯更勝一籌。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2025年7月21日，華安基金管理規(guī)模超7100億元（行業(yè)第15），三倍于海富通基金的2100余億元（行業(yè)第35）。

　　成立于1998年的華安基金作為市場知名的“老十家”基金公司之一，海富通基金晚其四年誕生，是中國首批獲準成立的中外合資基金管理公司之一。

　　2005年時，華安基金旗下規(guī)模曾位列全行業(yè)第三，坐上上海灘頭把交椅。2006年因為其原總經(jīng)理韓方河涉嫌違紀遭受調(diào)查，當年華安基金的規(guī)模排名就下滑到了行業(yè)第12名。近些年，華安基金無論在凈資產(chǎn)規(guī)模還是在排名上，都已經(jīng)淡出一線基金公司行列，與華夏基金、南方基金、博時基金這些“老十家”基金公司早已不可同日而語。

　　不過跟海富通基金比起來，其規(guī)模體量還是遙遙領(lǐng)先的。截至今年7月21日，華安基金的基金管理規(guī)模超過海富通基金的三倍，基金經(jīng)理數(shù)量也是海富通基金的兩倍多。雖然近10年以來，兩家基金公司的管理規(guī)模逐漸拉開明顯差距，但早在2014年底時，華安基金的管理規(guī)模就已經(jīng)是海富通基金的三倍多。

　　華安基金的這些基金產(chǎn)品也有著更為龐大的客戶需求，而且經(jīng)過多年運作后，早已積累了更為豐富的管理經(jīng)驗，很多費率不低的產(chǎn)品也很難有其他基金公司再獲新批，在如今基金行業(yè)降費大潮下引得不少同行艷羨。

　　截至今年7月21日，海富通基金旗下規(guī)模最大的基金是2020年成立的海富通中證短融ETF，規(guī)模為542億元。華安基金旗下規(guī)模最大的基金是華安日日鑫，規(guī)模超過1500億元。華安基金旗下規(guī)模最大的ETF是2013年成立的華安黃金ETF，規(guī)模接近600億元，不僅排在全市場的第十三位，更在同類ETF中位列第一。

　　此外，華安基金的投研核心能力更強，近幾年的業(yè)績實力比海富通基金更強。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，華安基金也表現(xiàn)得更為全面，尤其在QDII和REITs上都有更優(yōu)的布局能力。而固收類產(chǎn)品是海富通基金的支柱，其債強股弱的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為明顯。截至今年7月21日，海富通基金旗下債券型基金的規(guī)模占比超過72%，華安基金旗下的債券型基金規(guī)模卻僅占22%左右。

　　華安基金曾在基金行業(yè)內(nèi)以銳意創(chuàng)新著稱，曾于2001年推出境內(nèi)首只開放式基金華安創(chuàng)新，于2003年推出國內(nèi)首只貨幣市場基金華安現(xiàn)金富利。2024年，華安基金還發(fā)行了上海首單消費類 REIT、首批A500場外指數(shù)等產(chǎn)品。

　　根據(jù)國泰君安與海通證券的2024年中報顯示（暫無海富通基金2024年度數(shù)據(jù)），華安基金的盈利水平也是顯著高于海富通基金。對比來看，截至2024年6月30日，華安基金總資產(chǎn)為76.83億元，凈資產(chǎn)為57.94億元；2024年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入14.54億元，凈利潤 5.19 億元。海富通基金總資產(chǎn)為 38.11 億元，凈資產(chǎn) 26.58 億元；2024 年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入 4.54 億元，凈利潤1.34 億元。

　　方案二是“蛇吞象”，海富通基金吞并華安基金。

　　目前海富通基金相比華安基金存在規(guī)模劣勢，產(chǎn)品布局也不及華安基金全面，但卻手握三張王牌。海富通基金擁有養(yǎng)老基金、企業(yè)年金和社?；鸬墓芾碣Y格，可遇不可求，而這正是華安基金所缺的關(guān)鍵資質(zhì)。

　　截至2025年7月21日，全市場公募持牌機構(gòu)共有162家，其中集養(yǎng)老基金、保險資管、企業(yè)年金、社?；稹⒒饘羧普展芾碣Y格于一身的基金公司，僅有海富通基金在內(nèi)的7家頭部公募，而且上海地區(qū)的公募中也只有富國基金和海富通基金具備。

　　其中，企業(yè)年金管理資格被稱為最有含金量的一張牌。2005年8月1日，海富通基金與華夏基金、南方基金、易方達基金、嘉實基金、招商基金、富國基金、博時基金、銀華基金9家基金管理公司獲得第一批企業(yè)年金投資管理人資格。而直到2025年一季末，參與企業(yè)年金管理的基金公司也僅有11家，相比2005年只增加了工銀瑞信基金和國泰基金兩家。

　　曾擔任海富通基金固定收益領(lǐng)頭人的邵佳民就提到過，海富通基金很早前就看到了年金市場的廣闊發(fā)展前景，獲得企業(yè)年金投資管理人牌照后公司從戰(zhàn)略上部署拓展這一業(yè)務，當基金行業(yè)還在以公募業(yè)務為主時，海富通基金就已經(jīng)大力介入企業(yè)年金業(yè)務，包括投資團隊建設(shè)、市場開拓及商業(yè)管理。據(jù)其介紹，海富通基金甚至還在外方股東QFII業(yè)務中擔任投資顧問，為海外客戶提供服務，積累了較為豐富的年金投資管理經(jīng)驗。

　　由于遲遲沒有擴圍，光是這一張王牌就給海富通基金帶來了超過750億元的管理規(guī)模，這塊業(yè)務貢獻的穩(wěn)定管理費收入也不容小覷。

　　不過，在企業(yè)年金的固定收益類組合和含權(quán)益類組合的收益表現(xiàn)上，海富通基金在權(quán)益投研能力上的弱勢一覽無遺。雖然其單一計劃固定收益類組合近三年累計收益率位列第一，但其單一計劃和集合計劃的含權(quán)益類組合收益表現(xiàn)并不佳，甚至集合計劃含權(quán)益類組合近三年的累計收益率在11家基金公司中出現(xiàn)唯一虧損，與表現(xiàn)最好的國泰基金頭尾相差超過12個百分點。

　　另據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，按照規(guī)定社保年金牌照名稱不得隨意變更。要想繼續(xù)保留社保基金的管理紅利，華安基金和海富通合并后的主體或必須保留“海富通”品牌，這也強化了華安基金更名并入海富通基金方案的可能性。

　　不過，海富通基金的股東除了國泰海通證券之外，還有外資股東法國巴黎資產(chǎn)管理BE控股公司，目前持股49%。如果吞并華安基金，涉及與外資股東權(quán)益交涉的復雜問題。

　　除了以上兩個方案，市場的討論還給出兩個方向。

　　一是海富通基金的股權(quán)被出售，比如由外資股東法國巴黎資管接盤，但外資獨資公募的推進過程較為緩慢，且三張牌照的含金量價值難以割舍。

　　二是特事特辦，允許合并后的新券商控股兩家基金公司，保留雙牌照。但放寬限制也可能違背“公平競爭”原則，目前被認為是可能性最低的方案。

　　暗流涌動：巨輪將駛向何處？

　　如果華安基金和海富通基金最終得以合并，華安基金的權(quán)益投資與海富通基金的固收專長形成互補，那么合并后的新公司在全牌照、全產(chǎn)品線的背景下，基金管理規(guī)?；?qū)_擊9000億元大關(guān)，再夠一夠超越招商基金、建信基金和鵬華基金的話，或?qū)④Q身行業(yè)前十。

　　當然這是理想的結(jié)果，整合也存在極大的風險和挑戰(zhàn)。

　　華安基金作為行業(yè)“老十家”的歷史積淀和投研基因可能被淡化，華安基金（國泰系）與海富通基金（海通系）的團隊文化磨合和主導權(quán)歸屬難題、投研資源共享與利益分配機制亟待明確，機構(gòu)客戶的維系與拓展、品牌存續(xù)、產(chǎn)品更名、近900名員工的工作安排和崗位去留……每一個決策都牽動著資本市場的神經(jīng)。

　　據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，華安基金現(xiàn)有員工532人，基金經(jīng)理77位；海富通基金現(xiàn)有員工355人，基金經(jīng)理29人。為了降低運營成本，合并后業(yè)務重疊部門冗余人員的整合優(yōu)化在所難免，屆時如何安置也將成為市場的一大看點。

　　今年以來，一些核心人才的動向也讓兩家基金公司合并倒計時的滴答聲越來越明顯。

　　除了前面提到的國君老將謝樂斌接管海富通基金，今年3月，加入華安基金15年的固收老將孫麗娜卸任多只產(chǎn)品，截至2024年底其管理規(guī)模接近3000億，且離任之后沒有任何在管公募產(chǎn)品，被市場解讀為華安基金固收頂梁柱的“出走”。

　　今年5月，加入華安基金10年的“權(quán)益老將”李欣清倉式離場，截至2025年一季度末，其個人管理規(guī)模超過80億元。而且其卸任略顯倉促，離任前其管理的產(chǎn)品近兩年以來都沒有發(fā)生基金經(jīng)理變動，離任后產(chǎn)品分別交由不同的基金經(jīng)理管理。在今年如此敏感的時間段里，李欣的突然離任值得玩味。

　　近期業(yè)內(nèi)亦有傳聞已經(jīng)60歲的華安基金現(xiàn)任董事長朱學華即將退休，由2025年5月宣布離任招商基金原總經(jīng)理的徐勇接任。截至今年二季度末，華安基金絕對收益投資部高級總監(jiān)鄒維娜僅管理3只產(chǎn)品，管理規(guī)模超過百億元，但是今年6月4日其管理的2只混合二級債基都增聘了基金經(jīng)理，這兩只產(chǎn)品目前都由3位基金經(jīng)理同時在管。

　　今年7月5日，華安基金又連發(fā)8份公告，宣告7位基金經(jīng)理卸下重任。其中，固收名將賀濤卸任已經(jīng)執(zhí)掌12年之久的華安雙債添利債券基金，林唐宇、馬曉璇、魏媛媛、周舒展、鄭如熙、李邦長6位基金經(jīng)理所管的產(chǎn)品也變更了基金經(jīng)理。

　　另外，華安基金和海富通基金近年以來都面臨一定的投研困境。

　　截至今年7月16日，華安基金和海富通基金年內(nèi)清算的基金數(shù)量在全市場靠前，均超過5只。海富通基金今年以來宣告清盤的產(chǎn)品已經(jīng)高達7只，其中有5只產(chǎn)品為2024年成立的次新基金，目前仍有19只基金的規(guī)模低于5000萬清盤線。

　　而華安基金近三年以來的權(quán)益投資能力疲態(tài)盡顯。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至7月21日，近三年以來華安基金旗下股票型基金、混合型基金的業(yè)績收益（據(jù)該分類所有基金平均月度回報計算業(yè)績表現(xiàn)）低于全市場基金公司的中位數(shù)。

　　如果在此次整合中被吞并，華安基金的命運，恰是公募行業(yè)劇變的縮影?！袄鲜摇钡墓猸h(huán)，未來可能在激烈的市場競爭與被動投資的大力崛起中逐漸褪色。無論最終何種方案落地，這場公募巨頭的資源整合，都將深刻考驗操盤者的智慧。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：三張牌照，改寫基金“老字號”命運？)

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