主動(dòng)基金“失寵” 指數(shù)產(chǎn)品成公募FOF座上賓

　　調(diào)研上省時(shí)省事的指數(shù)基金，正成為許多FOF基金的“心頭好”。

　　在行業(yè)風(fēng)格主導(dǎo)的賽道化行情背景下，公募FOF選基策略開(kāi)始弱化主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，指數(shù)產(chǎn)品成為核心倉(cāng)位。隨著股票市場(chǎng)越來(lái)越體現(xiàn)出行業(yè)貝塔特征，風(fēng)格穩(wěn)定以及持倉(cāng)內(nèi)容可預(yù)測(cè)、可研究的指數(shù)基金成為許多公募FOF基金經(jīng)理的偏愛(ài)。今年業(yè)績(jī)排名居前的FOF產(chǎn)品，幾乎都把指數(shù)基金作為核心重倉(cāng)品種，對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金的持倉(cāng)則顯著下降。

　　FOF持倉(cāng)偏愛(ài)指數(shù)產(chǎn)品

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，全市場(chǎng)公募FOF年內(nèi)業(yè)績(jī)前七強(qiáng)的基金分別為國(guó)泰優(yōu)選領(lǐng)航、工銀睿智進(jìn)取、工銀養(yǎng)老混合、渤海匯金優(yōu)選、前海開(kāi)源裕源、國(guó)泰行業(yè)輪動(dòng)、交銀智選星光，這些FOF產(chǎn)品今年以來(lái)的收益均超18%，年內(nèi)收益率最高約為22%。

　　在公募FOF一改往年頹勢(shì)、體現(xiàn)出賺錢(qián)效應(yīng)的背后，是選基偏好和策略發(fā)生重大變化，在前七強(qiáng)公募FOF的核心倉(cāng)位中，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品幾乎消失不見(jiàn)。

　　例如，基金二季報(bào)顯示，國(guó)泰優(yōu)選領(lǐng)航FOF的核心倉(cāng)位中，主要持有9只基金產(chǎn)品，合計(jì)倉(cāng)位占比為66.2%，所重倉(cāng)的基金包括稀土ETF、黃金ETF、創(chuàng)新藥ETF、德國(guó)ETF等，幾乎清一色為指數(shù)產(chǎn)品，僅有的一只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金為中銀創(chuàng)新醫(yī)療，但后者在國(guó)泰優(yōu)選領(lǐng)航FOF中的倉(cāng)位僅為2.63%。

　　工銀養(yǎng)老混合FOF的選基偏好也體現(xiàn)出“重指數(shù)輕主動(dòng)”。截至6月末，該FOF所重倉(cāng)的前十大基金產(chǎn)品，有8只為指數(shù)基金，包括游戲ETF、恒生醫(yī)藥ETF等。該FOF選取的唯一一只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金為中信保誠(chéng)多策略，該產(chǎn)品之所以能入列，或與其持倉(cāng)特點(diǎn)有關(guān)。中信保誠(chéng)多策略重倉(cāng)行業(yè)多達(dá)14個(gè)，前十大股票的合計(jì)倉(cāng)位占比僅9%，分散持倉(cāng)是這只基金的重要特點(diǎn)。

　　選基重在可預(yù)測(cè)

　　持倉(cāng)風(fēng)格穩(wěn)定、透明、簡(jiǎn)單以及可預(yù)測(cè)，成為許多FOF選基逐步偏好指數(shù)基金的重要原因。

　　深圳一位公募人士此前接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，F(xiàn)OF選基最關(guān)注的是歷史業(yè)績(jī)以及歷史持倉(cāng)風(fēng)格的可觀察與可跟蹤，基金產(chǎn)品持倉(cāng)特點(diǎn)的可預(yù)測(cè)尤其關(guān)鍵。因此，指數(shù)化產(chǎn)品持倉(cāng)的穩(wěn)定性、簡(jiǎn)單透明成為最大吸引力。

　　長(zhǎng)城基金一位業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，F(xiàn)OF挑選基金的標(biāo)準(zhǔn)與邏輯是注重基金歷史業(yè)績(jī)以及業(yè)績(jī)背后所依賴的長(zhǎng)期投資方法論，看投資策略是否自洽、穩(wěn)定、清晰可懂，對(duì)方法論的執(zhí)行程度以及基金經(jīng)理在市場(chǎng)周期高點(diǎn)和低點(diǎn)的自律程度。

　　此外，還有基金人士認(rèn)為，公募FOF覆蓋主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品須投入較多的研究與時(shí)間，包括對(duì)基金經(jīng)理的調(diào)研。但當(dāng)行情體現(xiàn)出賽道化、行業(yè)主題化后，F(xiàn)OF基金經(jīng)理選擇被動(dòng)化產(chǎn)品，就極大降低了投資研究的成本。

　　“我們希望主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品要有自己的特點(diǎn)，不應(yīng)該類(lèi)指數(shù)化。相對(duì)于指數(shù)化產(chǎn)品而言，采取賽道化押寶策略的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，不容易吸引FOF產(chǎn)品的布局?！比A南地區(qū)一位FOF投資負(fù)責(zé)人表示，“如果一只主動(dòng)權(quán)益基金采取全部買(mǎi)入醫(yī)藥行業(yè)股票的做法，我們會(huì)將它從倉(cāng)位中剔除。既然如此，我們?yōu)槭裁床恢苯淤I(mǎi)一只醫(yī)藥ETF？”

　　超跌行業(yè)機(jī)會(huì)多

　　FOF持倉(cāng)偏愛(ài)指數(shù)基金的另一層邏輯，還在于超跌行業(yè)的觸底反彈容易帶來(lái)貝塔行情。

　　“我們保持了較高的權(quán)益?zhèn)}位，主要配置了指數(shù)基金和ETF?！睆V發(fā)基金曹建文表示，配置的板塊和行業(yè)適度分散，主要增持了軍工、非銀等板塊的ETF，以及黃金和部分投向歐洲市場(chǎng)的ETF，以實(shí)現(xiàn)組合收益來(lái)源的多元化。

　　重倉(cāng)指數(shù)產(chǎn)品的FOF基金經(jīng)理曾輝認(rèn)為，策略上更多關(guān)注極端超跌行業(yè)的觸底機(jī)會(huì)，也要兩手抓周期產(chǎn)業(yè)群和成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)群，做好權(quán)衡和布局。在股價(jià)的基本面盈利和估值擴(kuò)張的雙重定價(jià)因素中，會(huì)更加看重基本面改善、確定性高的行業(yè)，然后才是估值的擴(kuò)張。比如看好連跌四年、超跌的創(chuàng)新藥方向，尤其是港股創(chuàng)新藥賽道。一個(gè)行業(yè)的行情能否持續(xù)，取決于是否有世界級(jí)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，而港股創(chuàng)新藥的行業(yè)機(jī)會(huì)體現(xiàn)出這一點(diǎn)。

　　南方養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金經(jīng)理魯炳良表示，后續(xù)基于中國(guó)政策極強(qiáng)的延續(xù)性和穩(wěn)定性，創(chuàng)新型工具或正在路上，未來(lái)投資對(duì)市場(chǎng)保持樂(lè)觀，重視紅利和科技成長(zhǎng)方向，看好盈利穩(wěn)定性的公用事業(yè)、銀行、白電龍頭以及工業(yè)金屬?？萍汲砷L(zhǎng)方向則關(guān)注TMT（科技、媒體、通信）和軍工等行業(yè)，尋找其中有業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的行業(yè)進(jìn)行配置。截至今年6月末，魯炳良的第一大重倉(cāng)品種為滬深300ETF。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：主動(dòng)基金“失寵” 指數(shù)產(chǎn)品成公募FOF座上賓)

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