創(chuàng)新藥基金拿下好業(yè)績(jī)，卻有六成遭遇“凈贖回”

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道特約記者龐華瑋

　　經(jīng)過4年調(diào)整之后，創(chuàng)新藥成為了上半年的市場(chǎng)主線。二季度，市場(chǎng)繼續(xù)演繹創(chuàng)新藥的邏輯，并且超額收益非常明顯。

　　盡管創(chuàng)新藥基金在二季度業(yè)績(jī)出色，但是從規(guī)模來看，大部分創(chuàng)新藥基金并沒有從中獲得多少凈申購(gòu)，甚至于，二季度數(shù)據(jù)顯示，收益超20%的主動(dòng)型創(chuàng)新藥基金中，有六成產(chǎn)品被凈贖回。

　　在二季報(bào)中，大部分醫(yī)藥基金經(jīng)理們都對(duì)下半年創(chuàng)新藥行情保持樂觀，但也提示風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新藥雖然是一個(gè)具有長(zhǎng)期邏輯的板塊，但前期已經(jīng)累積了一定的漲幅，未來不可避免會(huì)出現(xiàn)調(diào)整與波動(dòng)。也有基金經(jīng)理表示，對(duì)一些相對(duì)擁擠、估值高的創(chuàng)新藥個(gè)股，將會(huì)擇機(jī)兌現(xiàn)收益。

　　業(yè)績(jī)與規(guī)模的悖論

　　二季度，創(chuàng)新藥基金業(yè)績(jī)很出色。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，二季度全市場(chǎng)107只基金（僅計(jì)算初始基金，下同）收益超過20%，其中就有59只基金重倉(cāng)創(chuàng)新藥，占比55%。

　　二季度創(chuàng)新藥基金業(yè)績(jī)前三名分別是：長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A （35.86%）、匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選A （34.09%）、華安醫(yī)藥生物A （31.20%）。

　　不過，好業(yè)績(jī)并沒有帶來“吸金”效應(yīng)。

　　在二季度收益超過20%的59只創(chuàng)新藥基金中，有43只主動(dòng)型基金。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上述43只二季度收益超20%的主動(dòng)型創(chuàng)新藥基金中，僅有18只基金二季度被凈申購(gòu)，占比42%；另有25只基金二季度反而被凈贖回，占比58%。

　　也即是說，二季度，大約六成績(jī)優(yōu)的創(chuàng)新藥基金遭到凈贖回。

　　從規(guī)模變化來看，二季度，上述績(jī)優(yōu)基金中，僅有匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選、長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選等3只創(chuàng)新藥基金規(guī)模增加超過10億元，其他創(chuàng)新藥基金規(guī)模變化不大，或被凈贖回。

　　具體來看，二季度，張韡管理的匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥收益21.65%，規(guī)模增長(zhǎng)43.57億元（一季度末規(guī)模為49.19億元，二季度末規(guī)模為92.76億元）；儲(chǔ)可凡和單林管理的永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選收益28.04%，規(guī)模增長(zhǎng)23.21億元（一季度末規(guī)模為7.22億元，二季度末規(guī)模為30.43億元）；梁福睿管理的長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選收益35.86%，規(guī)模增長(zhǎng)10.96億元（一季度末規(guī)模為0.36億元，二季度末規(guī)模為11.32億元）。

　　其他知名醫(yī)藥基金經(jīng)理管理的基金，盡管二季度業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但規(guī)模變化不大，更甚者遭遇凈贖回，也就是被“保本出”了。

　　整個(gè)二季度，“回本就賣”仍是不少基民的選擇。

　　比如，同樣是張韡管理的基金，當(dāng)匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥二季度規(guī)模增長(zhǎng)43.57億元時(shí)，另外兩只重倉(cāng)創(chuàng)新藥的績(jī)優(yōu)基金——匯添富達(dá)欣、匯添富醫(yī)療服務(wù)遭凈贖回，規(guī)模分別縮水12.64億元、6.97億元。

　　這并非個(gè)別現(xiàn)象，中郵證券研報(bào)顯示，2025年二季度，公募基金存量基金(注：2025年一季度之前成立的基金)凈流入15000億元。而凈贖回最多的是偏股混合型基金，凈贖回687億元，此外靈活配置型基金凈贖回352億元，普通股票型凈贖回268億元。主動(dòng)權(quán)益(股票+偏股)基金贖回955億元。

　　天相投顧數(shù)據(jù)也顯示，二季度，積極投資股票型基金凈贖回179.63億份，比例為4.75%，在所有基金品類中位列凈贖回第一；混合型基金凈贖回比例為3.28%，位列凈贖回第二。

　　總體來看，二季度，主動(dòng)權(quán)益基金被贖回速度較2025年一季度加速，但較去年四季度已有所放緩。

　　機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存

　　從二季報(bào)來看，醫(yī)藥基金經(jīng)理們繼續(xù)看好創(chuàng)新藥，但部分基金經(jīng)理開始提示創(chuàng)新藥產(chǎn)品可能面臨調(diào)整與波動(dòng)，也有基金經(jīng)理表示，或擇機(jī)兌現(xiàn)收益。

　　梁福睿在長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選二季報(bào)中表示，展望三季度創(chuàng)新藥將會(huì)在管線海外授權(quán)及國(guó)內(nèi)銷售放量?jī)蓚€(gè)方向展開。

　　一方面，管線海外授權(quán)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)有望延續(xù)，中國(guó)創(chuàng)新藥在諸多靶點(diǎn)研發(fā)進(jìn)度和療效超過海外藥企，海外藥企在補(bǔ)充管線布局角度上有客觀需求；另一方面，國(guó)內(nèi)銷售預(yù)期空間是否可以提升將根據(jù)季報(bào)和醫(yī)保&商保談判結(jié)果來判斷。

　　“在三季度將繼續(xù)聚焦在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，整體持倉(cāng)和交易思路將圍繞臨床數(shù)據(jù)讀出、管線海外授權(quán)和國(guó)內(nèi)銷售放量三個(gè)角度展開?！绷焊ｎＵf。

　　儲(chǔ)可凡和單林在永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選二季報(bào)中認(rèn)為，創(chuàng)新藥板塊的活躍，核心驅(qū)動(dòng)力在于產(chǎn)業(yè)周期的“收獲季”?？鐕?guó)藥企（MNC）持續(xù)BD（Business Development，商務(wù)拓展）中國(guó)創(chuàng)新藥是一門“互惠”的生意。

　　他們認(rèn)為，此輪創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，類似 2018-2019年CXO板塊的爆發(fā)邏輯，本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期耕耘后勢(shì)能的集中釋放。當(dāng)下的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥正處于產(chǎn)業(yè)紅利釋放的前夜，一些具備硬科技實(shí)力、能持續(xù)創(chuàng)造臨床價(jià)值的企業(yè)最終能穿越周期。

　　但他們指出，“創(chuàng)新藥雖然是一個(gè)具有長(zhǎng)期邏輯的板塊，但前期已經(jīng)累積了一定的漲幅，未來不可避免會(huì)出現(xiàn)調(diào)整與波動(dòng)。”

　　所以他們給出三點(diǎn)建議：第一，單一行業(yè)可能面臨政策調(diào)整、技術(shù)迭代等不可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，希望大家能夠適當(dāng)分散投資，從更理性、更長(zhǎng)期的角度做好資產(chǎn)配置，不要把資金全部押注到單一產(chǎn)品；第二，基金定投可以平滑成本，但需匹配一定時(shí)間的投資周期，也可以設(shè)置一定的止盈目標(biāo)，避免情緒化操作；第三，該類產(chǎn)品更適合做衛(wèi)星倉(cāng)位，風(fēng)險(xiǎn)匹配原則決定了我們不能在衛(wèi)星倉(cāng)位上有太多的風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露。在充滿不確定性的投資市場(chǎng)中，科學(xué)的資產(chǎn)配置策略是守護(hù)財(cái)富增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

　　金笑非在鵬華醫(yī)藥科技二季報(bào)中表示，當(dāng)下是結(jié)構(gòu)性牛市，醫(yī)藥行業(yè)也跟隨市場(chǎng)逐步進(jìn)入反轉(zhuǎn)階段，其中結(jié)構(gòu)性的做多方向以創(chuàng)新藥為主。

　　“我們從2022年底翻多創(chuàng)新藥后，一直重倉(cāng)此方向，中間波動(dòng)較多，但整體上倉(cāng)位只加不減，所以吃到了本輪創(chuàng)新藥大漲的主要收益，過程中操作不多，以持股為主。”金笑非說。

　　但他表示，“后續(xù)我們?nèi)灾衅诳春脛?chuàng)新藥板塊的景氣度，當(dāng)然一些相對(duì)擁擠，估值高的個(gè)股也會(huì)擇機(jī)兌現(xiàn)收益?！?/p>

　　張韡在匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥二季報(bào)表示，二季度以來創(chuàng)新藥主線表現(xiàn)較好，它將是醫(yī)藥行業(yè)未來幾年最重要的主線。

　　張韡表示，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新藥企業(yè)也會(huì)開始體現(xiàn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。其將沿著兩大方向布局：一是創(chuàng)新藥：產(chǎn)品有全球競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)空間的pharma（注：制藥）和biotech（注：生物技術(shù)）；二是進(jìn)口替代率低，壁壘高的優(yōu)秀設(shè)備耗材龍頭。

　　桑翔宇在華安醫(yī)藥生物股票發(fā)起式基金二季報(bào)表示，創(chuàng)新藥是全年的主線，是年維度的行情機(jī)會(huì)，不會(huì)因?yàn)殡A段性的調(diào)整結(jié)束；目前市場(chǎng)依然對(duì)于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)崛起的量級(jí)是有所低估的。

　　三季度是比較適合BD類型標(biāo)的的投資，后續(xù)依然是創(chuàng)新藥BD兌現(xiàn)階段，而之后在接近四季度可能會(huì)有一些低位板塊的階段性表現(xiàn)，如果創(chuàng)新藥有所回調(diào)可能是布局明年的一次機(jī)會(huì)。

　　“中國(guó)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了轉(zhuǎn)型陣痛，終于在2024-2025年之際迎來了開花結(jié)果的產(chǎn)業(yè)收獲期，這是一次系統(tǒng)性能力提升，彌足珍貴，希望與投資人共享未來數(shù)年的中國(guó)科技創(chuàng)新發(fā)展紅利。”桑翔宇說。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：創(chuàng)新藥基金拿下好業(yè)績(jī)，卻有六成遭遇“凈贖回”)

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