創(chuàng)新藥崛起帶動(dòng)基金業(yè)績(jī)普漲 規(guī)模分化背后資金分歧加劇

　　同樣都是醫(yī)藥主題產(chǎn)品，但命運(yùn)發(fā)展卻不同。

　　今年以來(lái)，創(chuàng)新藥板塊以強(qiáng)勁漲勢(shì)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。板塊的持續(xù)上攻，也帶動(dòng)相關(guān)主題基金凈值普遍攀升。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，超過(guò)98%的醫(yī)藥相關(guān)主題基金今年以來(lái)實(shí)現(xiàn)上漲，72只產(chǎn)品漲幅超50%。其中，長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選混合發(fā)起式A、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選混合發(fā)起A、中銀港股通醫(yī)藥混合發(fā)起A等產(chǎn)品的年內(nèi)回報(bào)翻倍。

　　亮眼業(yè)績(jī)背后，資金流向卻呈現(xiàn)顯著分化。部分績(jī)優(yōu)基金規(guī)模激增，如長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選混合發(fā)起式的規(guī)模單季度暴增超30倍，還有部分產(chǎn)品規(guī)模增10倍以上。與之形成鮮明對(duì)比的是，部分年內(nèi)回報(bào)超50%甚至60%的績(jī)優(yōu)產(chǎn)品，卻在二季度遭遇規(guī)模大幅縮水或停滯不前。

　　與此同時(shí)，無(wú)論是二季報(bào)數(shù)據(jù)還是近一個(gè)月資金流向數(shù)據(jù)，均顯示市場(chǎng)對(duì)這一板塊出現(xiàn)分歧：有部分資金因交易過(guò)熱選擇落袋減持，亦有投資者基于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)堅(jiān)定布局。面對(duì)短期波動(dòng)與交易熱度，有基金經(jīng)理認(rèn)為，本輪行情緣于中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)質(zhì)變與全面追趕的“宏大敘事”，而非短暫板塊輪動(dòng)，當(dāng)前調(diào)整或?yàn)椴季至紮C(jī)。

　　業(yè)績(jī)亮眼但資金流向分化

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日，創(chuàng)新藥指數(shù)（980086）年初至今累計(jì)漲幅達(dá)73.62%，超四分之一成份股實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。其中，三生制藥、榮昌生物的年內(nèi)漲幅分別為367.05%、395.58%，諾誠(chéng)健華、三生國(guó)健等13只個(gè)股的同期漲幅超過(guò)100%，板塊賺錢效應(yīng)顯著。

　　板塊熱度傳導(dǎo)至公募基金，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品凈值水漲船高。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，在已有數(shù)據(jù)的270只（僅計(jì)算初始基金，下同）名稱中帶有“醫(yī)”或“藥”的基金產(chǎn)品中，超過(guò)98%的產(chǎn)品今年以來(lái)實(shí)現(xiàn)上漲，近四分之一的產(chǎn)品年內(nèi)回報(bào)率逾50%。

　　其中，表現(xiàn)最為亮眼的長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選混合發(fā)起式A，年初至今的累計(jì)回報(bào)已達(dá)到116.12%；永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選混合發(fā)起A、中銀港股通醫(yī)藥混合發(fā)起A等產(chǎn)品的同期漲幅也實(shí)現(xiàn)翻倍，分別為102.5%、102.13%。華安醫(yī)藥生物股票發(fā)起式A等十余只產(chǎn)品的年內(nèi)漲幅均超過(guò)80%。

　　不過(guò)，業(yè)績(jī)分化現(xiàn)象同樣突出。目前業(yè)績(jī)暫時(shí)墊底的是泰康醫(yī)療健康股票發(fā)起A，年內(nèi)回報(bào)為-3.41%；易方達(dá)標(biāo)普醫(yī)療保健LOF、廣發(fā)全球醫(yī)療保健指數(shù)人民幣(QDII)A、前海開源中藥股票A等產(chǎn)品亦錄得負(fù)收益。

　　業(yè)績(jī)亮眼的同時(shí)，資金流向也呈現(xiàn)顯著分化。在有最近兩期季報(bào)的256只產(chǎn)品（不同份額合并計(jì)算，下同）中，21只產(chǎn)品的基金規(guī)模環(huán)比實(shí)現(xiàn)翻倍，其中長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選混合發(fā)起式A的產(chǎn)品規(guī)模從一季度末的0.36億元迅速暴增至11.32億元，單季度增加30倍以上。

　　此外，景順長(zhǎng)城中證港股通創(chuàng)新藥ETF聯(lián)接A、華安醫(yī)藥生物股票發(fā)起式A、萬(wàn)家中證港股通創(chuàng)新藥ETF發(fā)起式聯(lián)接A、匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF發(fā)起式聯(lián)接A等產(chǎn)品規(guī)模均環(huán)比增加10倍至27倍不等，對(duì)應(yīng)年內(nèi)回報(bào)率在45%至92.29%之間。

　　但并非所有績(jī)優(yōu)產(chǎn)品均能實(shí)現(xiàn)“業(yè)績(jī)吸引資金”的正向循環(huán)。如廣發(fā)醫(yī)藥精選股票A年內(nèi)回報(bào)為51.06%，二季度基金規(guī)模卻環(huán)比減少58%；建信醫(yī)療健康行業(yè)股票A同期回報(bào)62.29%，份額單季度減少131.6億份。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，在年內(nèi)收益率超過(guò)30%的127只醫(yī)藥基金中，有三成以上產(chǎn)品的基金規(guī)模環(huán)比出現(xiàn)下降。另有部分業(yè)績(jī)尚佳的產(chǎn)品規(guī)模幾乎無(wú)明顯增長(zhǎng)，如華安醫(yī)療創(chuàng)新混合A年內(nèi)上漲超61%，但二季度規(guī)模僅增加了0.11億元，信澳醫(yī)藥健康混合A同期業(yè)績(jī)超過(guò)50%，單季度規(guī)模僅提升了不到700萬(wàn)元。

　　對(duì)于這一矛盾現(xiàn)象，一位醫(yī)藥基金經(jīng)理分析稱，核心矛盾或許在于投資者“落袋為安”的心理。“過(guò)去幾年醫(yī)藥板塊波動(dòng)劇烈，部分投資者在凈值回血后可能選擇趕緊贖回離場(chǎng)，規(guī)避短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　一位華南中大型基金公司人士向第一財(cái)經(jīng)補(bǔ)充道，除了投資者行為外，營(yíng)銷策略的審慎性亦是重要因素。“雖然我們對(duì)醫(yī)藥板塊的長(zhǎng)期表現(xiàn)抱有樂(lè)觀期待，但實(shí)事求是地講，醫(yī)藥屬于高波動(dòng)高彈性板塊，可能并不適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)的投資者，因此營(yíng)銷推廣上也更加克制審慎，避免因?yàn)槎唐诓▌?dòng)給投資者帶來(lái)不好的體驗(yàn)?！彼f(shuō)。

　　創(chuàng)新藥板塊操作現(xiàn)分歧

　　受益于創(chuàng)新藥政策支持、集采規(guī)則優(yōu)化以及頭部藥企研發(fā)進(jìn)展加速，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正持續(xù)兌現(xiàn)發(fā)展預(yù)期，推動(dòng)板塊年內(nèi)強(qiáng)勢(shì)崛起。不過(guò)，從近一個(gè)月的資金流向來(lái)看，投資者的選擇出現(xiàn)了明顯分歧。

　　一方面，已有部分資金態(tài)度偏向謹(jǐn)慎。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，近一個(gè)月有超過(guò)67億元資金從相關(guān)醫(yī)藥主題產(chǎn)品中流出，其中，華寶醫(yī)療ETF、博時(shí)恒生醫(yī)療ETF凈流出額居前，分別達(dá)16.25億元、12.92億元；易方達(dá)港股通醫(yī)藥ETF、廣發(fā)港股創(chuàng)新藥ETF等產(chǎn)品也各有約4億元資金撤出。

　　同時(shí)，也有部分投資者在市場(chǎng)熱度中布局。匯添富港股通創(chuàng)新藥ETF、銀華港股創(chuàng)新藥ETF近一個(gè)月“吸金”超過(guò)10億元。永贏醫(yī)療器械ETF、易方達(dá)恒生創(chuàng)新藥ETF、華寶港股通創(chuàng)新藥ETF也分別獲得超2億元資金凈流入。

　　早在6月初，已有部分觀點(diǎn)表示，相關(guān)板塊短期交易過(guò)熱，需警惕估值泡沫和潛在風(fēng)險(xiǎn)。彼時(shí)亦有投資人士向第一財(cái)經(jīng)透露，因創(chuàng)新藥領(lǐng)域情緒較高，交易已經(jīng)較為擁擠，已減倉(cāng)部分個(gè)股。

　　二季度公募基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)印證了這一分歧。在公募基金重倉(cāng)的30只創(chuàng)新藥個(gè)股中，加倉(cāng)與減倉(cāng)個(gè)股各占半數(shù)。如恒瑞醫(yī)藥、智飛生物、人福醫(yī)藥在二季度均為減持超過(guò)1800萬(wàn)股，而信立泰則獲加倉(cāng)6433.63萬(wàn)股。

　　盡管短期操作存在分歧，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)同創(chuàng)新藥板塊的長(zhǎng)期投資價(jià)值，當(dāng)前調(diào)整或?yàn)椴季执翱?。南方香港?yōu)選基金經(jīng)理熊瀟雅認(rèn)為，醫(yī)藥特別是創(chuàng)新藥行業(yè)，中國(guó)在這個(gè)領(lǐng)域目前已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)期宏大敘事期間，行業(yè)發(fā)生了重大的量變與質(zhì)變，在趕超的路上也存在大量的投資機(jī)會(huì)。

　　景順長(zhǎng)城醫(yī)療健康基金經(jīng)理喬海英認(rèn)為，本輪創(chuàng)新藥的表現(xiàn)不是板塊輪動(dòng)而是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，當(dāng)下火熱的行情仍只是開始，中國(guó)創(chuàng)新藥的全面追趕和超越正在進(jìn)行。接下來(lái)期待醫(yī)藥行情從點(diǎn)到面，期待龍頭公司和權(quán)重股的估值重估，修復(fù)既往對(duì)內(nèi)需市場(chǎng)過(guò)度悲觀的估值折價(jià)，對(duì)過(guò)去的創(chuàng)新投入重新估值。

　　近期，創(chuàng)新藥板塊出現(xiàn)波動(dòng)調(diào)整，喬海英認(rèn)為是臨近季報(bào)窗口期及博弈催化劑等資金層面原因帶來(lái)的。在他看來(lái)，此調(diào)整會(huì)是全市場(chǎng)資金認(rèn)同醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并增加醫(yī)藥配置很好的時(shí)間窗口，可以期待更多的資金流入醫(yī)藥板塊。

　　“三季度將繼續(xù)聚焦在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，整體持倉(cāng)和交易思路將圍繞臨床數(shù)據(jù)讀出、管線海外授權(quán)和國(guó)內(nèi)銷售放量三個(gè)角度展開?！遍L(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選基金經(jīng)理梁福睿表示，中國(guó)創(chuàng)新藥在諸多靶點(diǎn)研發(fā)進(jìn)度和療效超過(guò)海外藥企，海外藥企在補(bǔ)充管線布局角度上有客觀需求，而國(guó)內(nèi)銷售預(yù)期空間是否可以提升將根據(jù)季報(bào)和醫(yī)保&商保談判結(jié)果來(lái)判斷。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：創(chuàng)新藥崛起帶動(dòng)基金業(yè)績(jī)普漲，規(guī)模分化背后資金分歧加劇)

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