證監(jiān)會召開2025年中會議 將推出深化創(chuàng)業(yè)板改革一攬子舉措

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者楊坪

　　近日，證監(jiān)會召開2025年年中工作會議。會議強(qiáng)調(diào)，未來一段時間，資本市場內(nèi)外部環(huán)境仍然錯綜復(fù)雜，困難挑戰(zhàn)不少，但經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的確定性、宏觀政策預(yù)期的確定性、中國資產(chǎn)估值修復(fù)的確定性等更為保持市場平穩(wěn)健康運(yùn)行提供了基礎(chǔ)和條件。

　　會議指出，要“深化改革激發(fā)多層次市場活力。推動科創(chuàng)板改革舉措落地，推出深化創(chuàng)業(yè)板改革的一攬子舉措，持續(xù)推進(jìn)債券、期貨產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新。”

　　回望上半年，資本市場以“雙創(chuàng)板”改革為抓手，聚焦支持科技創(chuàng)新，推進(jìn)新一輪全面深化改革的態(tài)勢愈發(fā)明顯。

　　今年6月18日，證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇上宣布：“將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市?！辈痪煤螅罱凰倬W(wǎng)顯示，深圳大普微電子股份有限公司(以下簡稱“大普微”)作為創(chuàng)業(yè)板首個未盈利企業(yè)首發(fā)申請獲受理。

　　與此同時，深交所還明確了創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資適用“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”的范圍、具體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、信息披露要求、中介機(jī)構(gòu)核查要求和募集資金監(jiān)管要求等具體事項。為強(qiáng)化指數(shù)表征作用，深交所日前宣布修訂創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)編制方案，引入風(fēng)險警示股票月度剔除機(jī)制等。

　　包容性持續(xù)提升

　　當(dāng)前，深交所在更廣層面提升制度包容性、支持科技創(chuàng)新的積極信號正持續(xù)釋放。

　　創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制落地之初，深交所就制定了優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)及配套監(jiān)管安排，為優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市預(yù)留了空間。后續(xù)，深交所發(fā)布《關(guān)于未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市相關(guān)事宜的通知》，進(jìn)一步明確優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)相關(guān)適用標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)范圍。

　　大普微作為首家未盈利企業(yè)申報創(chuàng)業(yè)板上市，意味著創(chuàng)業(yè)板未盈利上市標(biāo)準(zhǔn)正式落地。

　　公開資料顯示，大普微產(chǎn)品主要應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)、云計算、通信運(yùn)營商、AI模型訓(xùn)練和推理等，下游客戶和最終使用方覆蓋國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、服務(wù)器廠商、三大通信運(yùn)營商、知名金融和電力企業(yè)等，已實(shí)現(xiàn)對國外互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的批量銷售，有力推動企業(yè)級 SSD 的國產(chǎn)化進(jìn)程。根據(jù)IDC最新數(shù)據(jù)，國內(nèi)企業(yè)級SSD市場中公司出貨量排名第四，市場份額為6.4%，逐步擴(kuò)大國產(chǎn)化。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市，有助于進(jìn)一步加大板塊對優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的包容性、適應(yīng)性和精準(zhǔn)支持力度，引導(dǎo)更多先進(jìn)生產(chǎn)要素向科技領(lǐng)域聚集，促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。

　　事實(shí)上，在很多科創(chuàng)企業(yè)的成長過程中，前期的高投入是必經(jīng)之路。

　　相比傳統(tǒng)企業(yè)，科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展初期階段需更長久的資本支持，而引導(dǎo)未實(shí)現(xiàn)盈利的科技創(chuàng)新企業(yè)上市，有助于解決國內(nèi)科技企業(yè)發(fā)展早期缺乏資金的巨大壓力，給予它們成長所需的時間和資源。

　　以納斯達(dá)克等境外成熟市場為例，亞馬遜、特斯拉等科技企業(yè)上市時均未盈利，上市后也表現(xiàn)出業(yè)績的波動性，但當(dāng)技術(shù)成熟推廣應(yīng)用之后，其成長速度驚人。

　　據(jù)記者了解，深交所正在進(jìn)一步深化創(chuàng)業(yè)板改革，支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券，大力推動中長期資金入市，構(gòu)建從“IP”到“IPO”再到上市后做優(yōu)做強(qiáng)的全周期、接力式服務(wù)體系。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示，新一輪改革以增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性為核心，精準(zhǔn)服務(wù)未盈利科技企業(yè)，助力其突破融資瓶頸、跨越“死亡谷”。

　　明確“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”標(biāo)準(zhǔn)

　　在支持未盈利企業(yè) IPO 的同時，深交所還明確了創(chuàng)業(yè)板“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，以便利更多科技企業(yè)再融資補(bǔ)流。

　　6月30日，深交所發(fā)布《股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第8號——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)》（以下簡稱《指引》），明確了創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資適用“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”的范圍、具體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、信息披露要求、中介機(jī)構(gòu)核查要求和募集資金監(jiān)管要求等具體事項，達(dá)標(biāo)企業(yè)將突破30%的再融資補(bǔ)流上限。

　　根據(jù)《指引》，滿足輕資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，最近一年末固定資產(chǎn)、在建工程、土地使用權(quán)、使用權(quán)資產(chǎn)、長期待攤費(fèi)用以及其他通過資本性支出形成的實(shí)物資產(chǎn)合計占總資產(chǎn)比重不高于20%。

　　滿足高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)，最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于15%；或最近三年累計研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于3%。

　　據(jù)了解，創(chuàng)業(yè)板上市公司“高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)無研發(fā)人員占比要求，對于適用研發(fā)投入不低于3億元標(biāo)準(zhǔn)的上市公司，新增研發(fā)投入占比不低于3%的底線要求，以有效保障研發(fā)投入質(zhì)量，避免僅因規(guī)模體量大而滿足“高研發(fā)投入”標(biāo)準(zhǔn)。

　　此外，《指引》明確，上市公司股票被實(shí)施風(fēng)險警示的，發(fā)行證券募集資金用于補(bǔ)充流動資金和償還債務(wù)的比例不得超過募集資金總額的30%，體現(xiàn)出“扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管導(dǎo)向。

　　經(jīng)初步測算，符合創(chuàng)業(yè)板“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”標(biāo)準(zhǔn)的上市公司共計200余家，主要集中在信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。邁瑞醫(yī)療、華大九天、智飛生物、江波龍等科技型龍頭企業(yè)，基本在以上標(biāo)準(zhǔn)的覆蓋范圍內(nèi)。

　　行業(yè)人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板上市公司中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)占比超六成，正處于快速成長期，亟需通過融資加快實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、人才鏈深度融合。這些上市公司通常具有研發(fā)投入大、周期長、非資本性支出金額較高等典型特征，對資金使用靈活度有較大需求。本次明確認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)了制度的適應(yīng)性，符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的上市公司不再受30%補(bǔ)流比例限制，無需提前規(guī)劃資本性支出項目，有效提升了相關(guān)公司融資靈活性，助推其加大主營業(yè)務(wù)相關(guān)研發(fā)投入，提升科技創(chuàng)新能力。

　　同時，“高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置，也將進(jìn)一步鞏固創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新成色。

　　2022年至2024年，1380家創(chuàng)業(yè)板上市公司累計研發(fā)投入中位數(shù)為2.09億元，研發(fā)投入占比中位數(shù)為6.47%。此次《指引》將“高研發(fā)投入”標(biāo)準(zhǔn)中最近三年累計研發(fā)投入金額下限確定為3億元，研發(fā)占比下限確定為15%，顯著高于創(chuàng)業(yè)板上市公司的中間水平。

　　升級編制方案吸引更多中長期資金

　　創(chuàng)業(yè)板作為資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的重要平臺，一直深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。

　　歷經(jīng)近十六年發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板已成為全球最具活力的市場之一，培育了一批聚焦主業(yè)、堅守創(chuàng)新、業(yè)績優(yōu)良的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，板塊“優(yōu)創(chuàng)新、高成長”屬性越發(fā)鮮明。截至目前，上市公司數(shù)量已達(dá)1382家，總市值超13萬億元。

　　其中，高新技術(shù)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興企業(yè)占比分別接近九成和七成，板塊公司總體研發(fā)強(qiáng)度超5%，近半數(shù)公司在上市后營收翻番、市值漲幅翻番。尤其是在新一代信息技術(shù)、新能源、生物、新材料、高端裝備制造等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展趨勢明顯，相關(guān)公司總市值超9萬億元，占板塊比重高達(dá)75%。

　　近期，為強(qiáng)化指數(shù)表征作用，深交所還宣布修訂創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)編制方案，一是引入風(fēng)險警示股票月度剔除機(jī)制，剔除被交易所實(shí)施風(fēng)險警示的樣本股。二是引入ESG負(fù)面剔除機(jī)制，剔除國證ESG評級在C級及以下的樣本股。

　　修訂后，創(chuàng)業(yè)板綜樣本股1316只，覆蓋95%的創(chuàng)業(yè)板上市公司，總市值覆蓋率98%，指數(shù)表征作用得到強(qiáng)化，樣本股質(zhì)量和指數(shù)可投性進(jìn)一步提升。

　　東財基金表示，本次指數(shù)革新優(yōu)中選優(yōu)，通過剔除ST企業(yè)及ESG負(fù)面企業(yè)，主動防范尾部風(fēng)險，為投資者嚴(yán)篩把關(guān)。煥然一新的創(chuàng)業(yè)板綜指，既保留了原來的廣泛代表性，又通過嚴(yán)選標(biāo)準(zhǔn)保障質(zhì)量，正在吸引越來越多市場資金的關(guān)注。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

(原標(biāo)題：證監(jiān)會召開2025年中會議 將推出深化創(chuàng)業(yè)板改革一攬子舉措)

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