3600點(diǎn)關(guān)鍵時(shí)刻！最新研判

　　【導(dǎo)讀】基金經(jīng)理解讀滬指站上3600點(diǎn)：A股仍具有相當(dāng)吸引力，掘金“反內(nèi)卷”、內(nèi)需復(fù)蘇、新質(zhì)生產(chǎn)力等方向

　　上周，滬指向3600點(diǎn)發(fā)起進(jìn)攻。7月23日早盤(pán)，滬指沖上3600點(diǎn)，這是自2024年10月8日以來(lái)，首次突破這一整數(shù)關(guān)口。7月24日，上證指數(shù)報(bào)收于3605.73點(diǎn)，三大指數(shù)均創(chuàng)年內(nèi)收盤(pán)新高；7月25日上證指數(shù)報(bào)收于3593.66點(diǎn)。

　　市場(chǎng)熱點(diǎn)百花齊放，AI、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥，再到“反內(nèi)卷”“雅江”水電工程，掀起一波波火爆行情。

　　當(dāng)前市場(chǎng)的整體估值水平和風(fēng)險(xiǎn)收益比如何？對(duì)市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)如何研判？哪些行業(yè)更能脫穎而出？為此，中國(guó)基金報(bào)記者專(zhuān)訪了六位基金經(jīng)理，分別為招商基金投資管理一部總監(jiān)李崟，景順長(zhǎng)城基金經(jīng)理王開(kāi)展，永贏基金權(quán)益研究部總經(jīng)理、惠添益基金經(jīng)理王乾，國(guó)投瑞銀基金資產(chǎn)配置部副總經(jīng)理周珞晏，海富通基金混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理江勇，鵬揚(yáng)基金多資產(chǎn)策略部執(zhí)行總經(jīng)理趙會(huì)龍。

　　這些基金經(jīng)理表示，當(dāng)前，A股市場(chǎng)估值已趨于合理，但從長(zhǎng)期看仍處于略偏低的水平，對(duì)后市謹(jǐn)慎樂(lè)觀。從股債性?xún)r(jià)比的角度，增配權(quán)益資產(chǎn)是今年比較清晰的配置策略，看好“反內(nèi)卷”政策、內(nèi)需復(fù)蘇和新質(zhì)生產(chǎn)力等方向。

　　招商基金李崟：后續(xù)變化主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，如果名義GDP出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)在當(dāng)前位置上依然有很多投資機(jī)會(huì)。

　　景順長(zhǎng)城基金王開(kāi)展：下半年，在“逆周期”“反內(nèi)卷”等政策持續(xù)發(fā)力的背景下，市場(chǎng)有望延續(xù)震蕩上行趨勢(shì)。

　　永贏基金王乾：短期市場(chǎng)站上3600點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、政策環(huán)境友好、制度改革深化的背景下，A股市場(chǎng)整體仍具備較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

　　海富通基金江勇：當(dāng)前主要關(guān)注兩條主線：一是低估值、高股息的紅利資產(chǎn)，二是盈利確定性較強(qiáng)的消費(fèi)和醫(yī)藥龍頭。

　　國(guó)投瑞銀基金周珞晏：在當(dāng)前的低利率環(huán)境中，股債之間的相對(duì)估值，即股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于有利位置，這使得股票資產(chǎn)相對(duì)債券更具吸引力。

　　鵬揚(yáng)基金趙會(huì)龍：從股債性?xún)r(jià)比來(lái)看，目前已從去年9月極具吸引力的狀態(tài)顯著回落，但仍?xún)?yōu)于過(guò)去幾年的平均水平，表明A股仍具有相當(dāng)?shù)奈Α?/p>

　　股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于有利位置

　　A股具有相當(dāng)吸引力

　　中國(guó)基金報(bào)：A股來(lái)到3600點(diǎn)附近，如何評(píng)估當(dāng)前市場(chǎng)的估值水平和風(fēng)險(xiǎn)收益比？

　　李崟：當(dāng)前市場(chǎng)主要寬基指數(shù)市凈率逐漸接近過(guò)去十年的平均水平，但債券收益率仍處于過(guò)去十年的低位。因此，從股債性?xún)r(jià)比的角度看，股票相對(duì)債券體現(xiàn)出一定的性?xún)r(jià)比。后續(xù)變化主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，如果名義GDP出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)在當(dāng)前位置上依然有很多投資機(jī)會(huì)。

　　周珞晏：當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值水平呈現(xiàn)“絕對(duì)估值不便宜、相對(duì)估值合理”的特點(diǎn)。本輪上漲主要由政策預(yù)期拉動(dòng)估值修復(fù)所致，而過(guò)去兩年A股盈利一直較弱，從PE估值分位數(shù)來(lái)看，不少板塊的絕對(duì)估值處于偏高位置。不過(guò)，在當(dāng)前的低利率環(huán)境中，股債之間的相對(duì)估值，即股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于有利位置，這使得股票資產(chǎn)相對(duì)債券更具吸引力。

　　風(fēng)險(xiǎn)收益比方面，盡管估值偏高，大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)可能依然較低，整體風(fēng)險(xiǎn)收益比不算差。

　　江勇：當(dāng)前A股的估值水平仍相對(duì)合理，尤其是部分傳統(tǒng)行業(yè)。以銀行板塊為例，當(dāng)前其平均市凈率僅為0.7倍，而股息率普遍超過(guò)4%，遠(yuǎn)高于十年期國(guó)債收益率。因此，在當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的大背景下，高股息資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比正在凸顯。

　　王開(kāi)展：我對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)整體持謹(jǐn)慎偏樂(lè)觀的態(tài)度。市場(chǎng)已完成一輪比較完整的輪動(dòng)，從AI、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥，到“反內(nèi)卷”和“雅下”水電工程，幾乎找不到未被關(guān)注和輪動(dòng)到的板塊。但從相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間跨度來(lái)看，市場(chǎng)整體估值并沒(méi)有明顯的泡沫化，權(quán)益資產(chǎn)在各大類(lèi)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)收益比依然較高。

　　趙會(huì)龍：上證綜指已經(jīng)站上3600點(diǎn)，A股估值已經(jīng)趨于合理，但從長(zhǎng)期看仍處于略偏低水平。若以股債性?xún)r(jià)比指標(biāo)來(lái)衡量A股的投資價(jià)值，目前已從去年9月的極具吸引力的狀態(tài)顯著回落，但仍?xún)?yōu)于過(guò)去幾年的平均水平，表明A股仍具有相當(dāng)?shù)奈Α?/p>

　　王乾：截至7月24日，A股主要寬基指數(shù)估值水平有所分化。從靜態(tài)估值來(lái)看，滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)的滾動(dòng)市盈率分別為13.5倍（近10年73%分位）、30.3倍（61%分位）、40.6倍（59%分位），整體估值處于歷史中游偏上水平。盡管短期市場(chǎng)站上3600點(diǎn)，但在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、政策環(huán)境友好、制度改革深化的背景下，A股市場(chǎng)整體仍具備較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

　　長(zhǎng)期對(duì)AH股走勢(shì)保持樂(lè)觀

　　中國(guó)基金報(bào)：對(duì)于市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)如何研判？哪種風(fēng)格可能更為占優(yōu)？重點(diǎn)關(guān)注哪些因素？

　　周珞晏：市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)需分長(zhǎng)期和短期來(lái)看：長(zhǎng)期看我們對(duì)A、H股走勢(shì)保持樂(lè)觀；短期而言，由于本輪上行主要依賴(lài)政策預(yù)期拉動(dòng)估值，基本面仍有改善空間，短期隨著指數(shù)上漲需保持適度謹(jǐn)慎，因上漲中可能伴隨震蕩，但從更長(zhǎng)周期看，這種震蕩或?yàn)殚L(zhǎng)期上行趨勢(shì)的一部分。

　　風(fēng)格方面，受政策預(yù)期影響，主題輪動(dòng)較快，短期上游資源品因“反內(nèi)卷”政策尚未證偽、9月閱兵前軍工板塊將保持活躍，二者均值得階段性關(guān)注；長(zhǎng)期戰(zhàn)略性看好高分紅板塊，以及科技成長(zhǎng)、高端制造板塊。

　　江勇：相比較而言，當(dāng)前更看好權(quán)益資產(chǎn)，市場(chǎng)情緒比預(yù)期更好，權(quán)益市場(chǎng)的潛在回報(bào)率較高。若資金流入明顯，股市斜率將有望加速上升，從現(xiàn)在到未來(lái)至少兩到三年都較為樂(lè)觀。

　　從資金面來(lái)看，積極信號(hào)在不斷涌現(xiàn)，當(dāng)前居民存款規(guī)模超160萬(wàn)億元，理財(cái)收益率持續(xù)走低，權(quán)益資產(chǎn)吸引力還在進(jìn)一步提升。

　　具體行業(yè)上，當(dāng)前市場(chǎng)已呈現(xiàn)溫和上行趨勢(shì)，估值合適、長(zhǎng)期具備一定增長(zhǎng)空間的行業(yè)，以及過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間被壓制的行業(yè)或會(huì)迎來(lái)輪動(dòng)的機(jī)會(huì)，如鋼鐵、水泥、白酒、醫(yī)藥等，后續(xù)需要結(jié)合市場(chǎng)估值彈性修復(fù)情況、宏觀資金面等指標(biāo)具體評(píng)估。

　　李崟：短期看，市場(chǎng)有可能進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸上行的階段。在此階段如果沒(méi)有較大的利空，市場(chǎng)依然會(huì)按照目前邏輯運(yùn)行。未來(lái)，隨著一些宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)變化，可能會(huì)再次迎來(lái)一波風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的過(guò)程。因此，在風(fēng)險(xiǎn)偏好上行階段，重點(diǎn)還是要關(guān)注受益于中美關(guān)系改善、國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策的持續(xù)落地所帶動(dòng)的一系列投資機(jī)會(huì)。

　　未來(lái)一段時(shí)間需要關(guān)注的重點(diǎn)因素包括下一次中美關(guān)稅貿(mào)易談判結(jié)果、美國(guó)宏觀政策變化和降息節(jié)奏、國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”促消費(fèi)等政策落地帶來(lái)的宏觀指標(biāo)的變化等。

　　王乾：展望下半年A股市場(chǎng)，我們保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。在“逆周期”“反內(nèi)卷”等政策持續(xù)發(fā)力的背景下，市場(chǎng)有望延續(xù)震蕩上行趨勢(shì)。風(fēng)格方面，在流動(dòng)性充裕、產(chǎn)業(yè)催化的情況下，前期成長(zhǎng)、小市值風(fēng)格明顯占優(yōu)，當(dāng)前，成長(zhǎng)/價(jià)值、小市值/大市值的比價(jià)處于歷史較極端位置，需要警惕風(fēng)格再平衡的風(fēng)險(xiǎn)。

　　王開(kāi)展：以創(chuàng)業(yè)板指、紅利指數(shù)作為擬合指標(biāo)進(jìn)行觀測(cè)，A股存在著比較規(guī)律的成長(zhǎng)或價(jià)值風(fēng)格周期，某類(lèi)風(fēng)格周期極度演繹，受到資金集中追捧，同時(shí)，對(duì)另外一些資產(chǎn)則存在普遍性忽視。

　　距離我們最近的一次風(fēng)格周期切換發(fā)生在2024年9月，在那之前價(jià)值風(fēng)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。而隨著市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)，創(chuàng)新藥、新消費(fèi)、AI等成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)突出，相信今年寬基整體的Alpha會(huì)逐步體現(xiàn)出來(lái)。

　　適當(dāng)增加對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置

　　中國(guó)基金報(bào)：指數(shù)處于3500點(diǎn)上方，如何動(dòng)態(tài)調(diào)整股票和債券的配置比例？

　　周珞晏：長(zhǎng)期看好A、H股和黃金，高分紅股票可作為“杠鈴”策略中偏穩(wěn)健的一頭，而黃金中長(zhǎng)期的大邏輯沒(méi)有發(fā)生變化，勝率或仍在，以上兩個(gè)方面都是可以持續(xù)關(guān)注的?？萍及鍓K是國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略性板塊，值得關(guān)注但需考量其較大的波動(dòng)性。對(duì)于上游資源、軍工等戰(zhàn)術(shù)性品種，在其波動(dòng)過(guò)程中應(yīng)擇機(jī)控制好倉(cāng)位。債券方面，年內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)債券不必悲觀，利率存在下行機(jī)會(huì)。

　　江勇：當(dāng)下對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)較為樂(lè)觀，會(huì)適當(dāng)增加對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)的配置。

　　王開(kāi)展：一般來(lái)說(shuō)，我并不傾向于根據(jù)市場(chǎng)點(diǎn)位去大幅度調(diào)整倉(cāng)位，絕大多數(shù)人的擇時(shí)收益是負(fù)的，我也不善于擇時(shí)。但在權(quán)益資產(chǎn)里，我會(huì)考慮配置不同屬性的資產(chǎn)。

　　這兩年市場(chǎng)上比較流行“杠鈴”式的配置方式，即組合中大部分倉(cāng)位以相對(duì)低波的、高股息資產(chǎn)作為底倉(cāng)，另外小部分倉(cāng)位則選擇偏高波、成長(zhǎng)性強(qiáng)的資產(chǎn)提供進(jìn)攻性，這種框架比較適用于當(dāng)下環(huán)境，尤其是對(duì)于波動(dòng)率和回撤比較敏感的投資者。

　　李崟：短期來(lái)看，由于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升非常明顯，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)應(yīng)保持較高的倉(cāng)位，結(jié)構(gòu)上要結(jié)合市場(chǎng)的共識(shí)，配置有可能受益于下一階段宏觀環(huán)境的方向。債券部分短期內(nèi)可以適當(dāng)降低久期和倉(cāng)位，等待后續(xù)變化信號(hào)的出現(xiàn)。

　　趙會(huì)龍：首先，從股債性?xún)r(jià)比的角度，增配權(quán)益資產(chǎn)是今年比較清晰的配置策略。我們也在隨著債券收益率的回落逐漸增配權(quán)益資產(chǎn)。與此同時(shí)，在流動(dòng)性充裕的環(huán)境里，債券利率方向大概率沒(méi)有轉(zhuǎn)向。因此對(duì)債券資產(chǎn)我們傾向于采取區(qū)間交易策略，高賣(mài)低買(mǎi)。

　　王乾：在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，可以參考動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置框架進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)整，圍繞股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均值回歸的特性來(lái)衡量股票與債券資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比。其中的一些量化指標(biāo)具有一定的參考意義，比如可以選擇在ERP低于歷史均值2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以上時(shí)，適度降低權(quán)益?zhèn)}位，轉(zhuǎn)向防御性資產(chǎn)或債券；當(dāng)ERP處于均值附近時(shí)，則可以考慮維持均衡配置；而當(dāng)ERP回升至均值上方2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差及以上時(shí)，可適當(dāng)提升權(quán)益?zhèn)}位。當(dāng)然市場(chǎng)環(huán)境非常復(fù)雜與多元，量化指標(biāo)也只可作為資產(chǎn)配置的參考，還需要系統(tǒng)性考慮底層資產(chǎn)的隱含風(fēng)險(xiǎn)收益比。

　　對(duì)債券市場(chǎng)保持相對(duì)謹(jǐn)慎

　　中國(guó)基金報(bào)：如果股市波動(dòng)，債券資產(chǎn)應(yīng)如何發(fā)揮作用？更看好利率債的避險(xiǎn)屬性還是信用債的票息收益？對(duì)持倉(cāng)的債券久期有何建議？

　　李崟：由于目前債券收益率絕對(duì)水平不高，如果宏觀出現(xiàn)比較大的反轉(zhuǎn)，當(dāng)前點(diǎn)位或有一定資本損失的風(fēng)險(xiǎn)，目前還是應(yīng)降低債券久期和倉(cāng)位。

　　周珞晏：當(dāng)前債券市場(chǎng)下跌主要由權(quán)益和上游資源的上漲引起，不必過(guò)于恐慌。上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，由于基數(shù)原因，下半年增長(zhǎng)有一定的壓力。在此背景下，利率年內(nèi)仍有可能下行，債券或有積極配置的機(jī)會(huì)。但由于利率已處低位，展望明年則需要邊走邊看。

　　江勇：我們對(duì)于債券市場(chǎng)保持相對(duì)謹(jǐn)慎。當(dāng)前債市面臨一些壓力，期限利差、信用利差均壓縮至歷史低位，票息收益相對(duì)較低。在此情況下，在具體配置上將以信用債投資為主，利率債作為偏交易型的投資品種，在投資策略中可作為輔助標(biāo)的。其中，信用債方面，考慮到當(dāng)前債券市場(chǎng)的波動(dòng)性和票息水平，主要關(guān)注中短久期品種，不做信用下沉。

　　消費(fèi)復(fù)蘇、新質(zhì)生產(chǎn)力、“反內(nèi)卷”等被看好

　　中國(guó)基金報(bào)：在具體投資方向，當(dāng)前最看好的細(xì)分領(lǐng)域或主題是什么？選擇這些方向的核心邏輯是什么？

　　周珞晏：在經(jīng)濟(jì)仍然偏弱、中國(guó)科技崛起和全球去美元化等大趨勢(shì)之下，主要看好以下方向：一是高分紅板塊，在經(jīng)濟(jì)增速偏弱、利率處于低位的環(huán)境下，其具備穩(wěn)健現(xiàn)金流和防御屬性，可作為資產(chǎn)配置中的“壓艙石”；二是以TMT、AI和機(jī)器人為核心的高彈性成長(zhǎng)板塊，這是國(guó)家戰(zhàn)略支持的方向，長(zhǎng)期符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)；三是黃金和港股，黃金有助于對(duì)沖不確定性，港股市場(chǎng)在流動(dòng)性環(huán)境與估值水平方面具備明顯優(yōu)勢(shì)。此外，軍工和上游資源品可能出現(xiàn)階段性機(jī)會(huì)，需結(jié)合政策節(jié)點(diǎn)和市場(chǎng)情緒操作。

　　江勇：當(dāng)前主要關(guān)注兩條主線：一是低估值、高股息的紅利資產(chǎn)，如銀行、公用事業(yè)等；部分傳統(tǒng)周期行業(yè)的上市龍頭公司在行業(yè)普遍承壓的情況下依然能夠維持不錯(cuò)的利潤(rùn)及現(xiàn)金流，主要是受益于“反內(nèi)卷”政策和業(yè)績(jī)修復(fù)的水泥等板塊。二是盈利確定性較強(qiáng)的消費(fèi)和醫(yī)藥龍頭，例如前期受到較多沖擊的白酒、受到反腐沖擊的醫(yī)藥等板塊。

　　李崟：在短期風(fēng)險(xiǎn)偏好上行階段，我們比較看好以下領(lǐng)域：一是保險(xiǎn)板塊。前期利率大幅度下行階段，市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)利差損的定價(jià)有些過(guò)度，當(dāng)前隨著預(yù)定利率下調(diào)和市場(chǎng)利率反彈，原來(lái)的悲觀預(yù)期有修復(fù)的可能。此外，保險(xiǎn)公司前期在市場(chǎng)低位時(shí)資產(chǎn)端加大杠桿增加了權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的投資比例，在這一波股市上漲過(guò)程當(dāng)中相對(duì)受益。

　　二是醫(yī)療行業(yè)?？春玫脑蚴侵袊?guó)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)空間非常大，近期醫(yī)保政策端逐漸出現(xiàn)了一些優(yōu)化措施，對(duì)創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械等比較友好，疊加我國(guó)工程師紅利和強(qiáng)大的制造能力，未來(lái)這些行業(yè)在創(chuàng)新和出海兩個(gè)方向都蘊(yùn)含很多機(jī)會(huì)。

　　三是黃金。雖然短期看風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸升高，對(duì)黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)不利。但長(zhǎng)期我們依然看好黃金表現(xiàn)。

　　趙會(huì)龍：目前主要在三大方向中尋找投資機(jī)會(huì)。首先，紅利資產(chǎn)是可以穿越周期的組合“定艙石”，我們將持續(xù)尋找預(yù)期股息率較高、行業(yè)或公司周期屬性較弱的品種，比如電力、電信、部分港股、部分低估消費(fèi)等。

　　其次，AI是目前最確定的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，也是未來(lái)大國(guó)角力的主要戰(zhàn)場(chǎng)，看好具有稀缺性和確定性的晶圓代工，具備優(yōu)秀大模型和商業(yè)變現(xiàn)能力的部分軟件公司和互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　最后，順周期是較好的潛在投資機(jī)會(huì)，基于經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利逐漸復(fù)蘇，看好一些行業(yè)格局良好、估值處于底部、受益于“反內(nèi)卷”政策的板塊。

　　王乾：從目前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，重點(diǎn)關(guān)注受益于“反內(nèi)卷”政策、內(nèi)需復(fù)蘇和新質(zhì)生產(chǎn)力等領(lǐng)域。

　　2024年7月中央政治局會(huì)議首次提出“防止內(nèi)卷式惡性競(jìng)爭(zhēng)”，有助于推動(dòng)部分供需失衡行業(yè)從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，利好部分中游制造業(yè)、上游原材料行業(yè)?！胺磧?nèi)卷”政策的推進(jìn)有望系統(tǒng)性改善物價(jià)水平，推動(dòng)上市公司整體盈利回升，對(duì)于中期投資意義深遠(yuǎn)。

　　內(nèi)需方面，在“兩重兩新”政策托底、房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)、中央基建發(fā)力等因素支撐下，內(nèi)需有望企穩(wěn)回升，而相關(guān)資產(chǎn)目前仍處于歷史底部區(qū)域，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，AI技術(shù)迭代、創(chuàng)新藥和高端制造等體現(xiàn)中國(guó)科研實(shí)力和工程師紅利優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，有望成為下一階段的重要方向。

　　王開(kāi)展：我相對(duì)看好兩類(lèi)資產(chǎn)：一類(lèi)是具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)制造業(yè)品牌，在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈“微笑曲線”中，從中間的制造往兩頭的研發(fā)和品牌端滲透，并在這個(gè)過(guò)程中率先走出去并扎根于全球，在汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備和消費(fèi)電子領(lǐng)域，不少企業(yè)具備這樣的潛力；另一類(lèi)是具備挖掘新時(shí)代消費(fèi)者需求潛力的企業(yè)。

　　投資者根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力布局

　　中國(guó)基金報(bào)：對(duì)于有著不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的個(gè)人投資者（保守型/平衡型/進(jìn)取型），分別有什么投資建議？

　　李崟：隨著市場(chǎng)逐漸向上，我們認(rèn)為可以從過(guò)去幾年專(zhuān)注固收類(lèi)資產(chǎn)中轉(zhuǎn)向逐漸配置一些含權(quán)類(lèi)的資產(chǎn)，這要根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力而定。若是比較保守的投資者，可以考慮關(guān)注二級(jí)債基；若風(fēng)險(xiǎn)偏好居中，可以考慮配置偏債混合型和平衡混合型產(chǎn)品；如果是進(jìn)取型投資者，可以考慮逐漸配置一些偏股和純股型產(chǎn)品。

　　趙會(huì)龍：對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)投資需求，可以選擇全天候策略的基金產(chǎn)品，其在股票、債券、商品、黃金等各類(lèi)資產(chǎn)上均衡地分配風(fēng)險(xiǎn)，具備低回撤、穿越周期的特點(diǎn)，是理財(cái)替代的良好選擇。

　　對(duì)于中高風(fēng)險(xiǎn)客戶(hù)，可以選擇規(guī)模不太大、擅長(zhǎng)回撤控制的權(quán)益型產(chǎn)品，比如行業(yè)均衡、擅長(zhǎng)個(gè)股挖掘的均衡型主動(dòng)股票基金，或擅長(zhǎng)資產(chǎn)配置、多資產(chǎn)多策略的平衡型FOF或偏股型FOF產(chǎn)品。

　　王開(kāi)展：對(duì)于保守型投資者，即追求資產(chǎn)保值和適當(dāng)增值的投資者，可關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)收益比較高的“固收+”型產(chǎn)品；對(duì)于平衡型投資者，可考慮以紅利低波或高股息資產(chǎn)為主的基金作為底倉(cāng)，適當(dāng)配置具備較強(qiáng)成長(zhǎng)性的寬基品種作為增強(qiáng)；對(duì)于進(jìn)取型且有較好的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的投資者，可考慮積極尋找符合自身投資理念的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理，或者通過(guò)行業(yè)ETF構(gòu)建投資組合。

　　周珞晏：無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)偏好如何，都應(yīng)該重視資產(chǎn)配置的力量。普通投資者不必追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，要避免重倉(cāng)高波動(dòng)資產(chǎn)，建議通過(guò)大類(lèi)資產(chǎn)組合分散風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

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