海富通基金江勇：不給基金持有人短期“驚喜”或“驚嚇”

　　“當(dāng)前A股或正步入慢牛格局，其核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自估值修復(fù)與盈利改善的雙重共振?！焙８煌ɑ鸹旌腺Y產(chǎn)投資部總經(jīng)理江勇在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前銀行股超4%的股息率已顯著高于十年期國(guó)債收益，周期行業(yè)盈利觸底回升預(yù)期升溫，疊加市場(chǎng)情緒回暖，權(quán)益資產(chǎn)配置性價(jià)比凸顯。

　　江勇表示，自己正以“極致分散+安全邊際”策略應(yīng)對(duì)市場(chǎng)潛在波動(dòng)，通過(guò)量化模型輔助挖掘低估值、盈利確定性標(biāo)的，在嚴(yán)控回撤前提下把握慢牛機(jī)遇。

　　始終遵循“絕對(duì)收益”理念

　　在當(dāng)前低利率市場(chǎng)環(huán)境下，固定收益類資產(chǎn)的回報(bào)走低，加之權(quán)益市場(chǎng)逐步回暖，“固收+”產(chǎn)品性價(jià)比凸顯，日益受到投資者關(guān)注。

　　江勇早年在期貨公司做研究員，后來(lái)加入海富通基金，現(xiàn)任混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理。他擅長(zhǎng)資產(chǎn)配置，擁有指數(shù)增強(qiáng)、被動(dòng)指數(shù)、二級(jí)債基、偏債混合等多元產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)。這些經(jīng)驗(yàn)使得他對(duì)于“固收+”類產(chǎn)品有一套成熟的、系統(tǒng)化的資產(chǎn)配置方法論。

　　在江勇看來(lái)，管理“固收+”產(chǎn)品，并非簡(jiǎn)單的股債倉(cāng)位配比，而是需要在不同市場(chǎng)環(huán)境下，動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配比，買入更合適的資產(chǎn)，把握不同資產(chǎn)的輪動(dòng)機(jī)會(huì)，同時(shí)也要尋找更加多元化的細(xì)分資產(chǎn)機(jī)會(huì)。

　　江勇的投資理念遵循“絕對(duì)收益”原則。在權(quán)益投資上，江勇會(huì)根據(jù)不同的市場(chǎng)環(huán)境靈活調(diào)整權(quán)益?zhèn)}位，風(fēng)格偏價(jià)值，持倉(cāng)相對(duì)均衡分散，個(gè)股選擇上側(cè)重“自下而上”的方式尋找波動(dòng)較低且具備收益彈性的品種。

　　在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，江勇堅(jiān)持在投資前對(duì)各類資產(chǎn)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理，對(duì)組合的潛在回撤和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行前瞻性評(píng)估。投資時(shí)，江勇會(huì)綜合考量資產(chǎn)的“安全邊際”與“潛在收益彈性”，優(yōu)先選擇安全邊際較高的資產(chǎn)進(jìn)行配置，以此保障基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全性。

　　行業(yè)均衡分布

　　個(gè)股分散持有

　　“我不希望組合給持有人帶來(lái)一周或一個(gè)月的‘驚喜’或‘驚嚇’。”江勇對(duì)記者表示，自己管理投資組合，不追求短期捕捉市場(chǎng)熱點(diǎn)，而是給投資者良好的長(zhǎng)期持有體驗(yàn)，力爭(zhēng)讓任何時(shí)間點(diǎn)“上車”的投資者都能賺到錢。

　　為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，江勇踐行“行業(yè)均衡分布、個(gè)股分散持有”的策略。觀察江勇的過(guò)往持倉(cāng)，他會(huì)依據(jù)不同產(chǎn)品類型，在股債權(quán)重上作出相應(yīng)比例的配置，單只個(gè)股持倉(cāng)占比鮮少超過(guò)總倉(cāng)位的1%。

　　以他管理時(shí)間較長(zhǎng)的海富通欣?；旌螦為例，該基金行業(yè)和個(gè)股高度分散。自2021年2月9日基金成立以來(lái)，半年報(bào)和年報(bào)披露的全部持倉(cāng)股票，數(shù)量均超過(guò)150只，多數(shù)時(shí)候在250只左右，前十大重倉(cāng)股票市值合計(jì)占股票投資市值的比例多數(shù)時(shí)候也在15%左右。

　　從持倉(cāng)行業(yè)來(lái)看，單一行業(yè)占比多數(shù)時(shí)候不超過(guò)10%，前五大行業(yè)占比相對(duì)也不高，行業(yè)分布比較均衡。截至2025年二季度末，他的權(quán)益持倉(cāng)包括公用事業(yè)、金融、材料、可選消費(fèi)、工業(yè)等多個(gè)細(xì)分方向。

　　對(duì)于個(gè)股選擇，江勇既追求低估值，也追求盈利速度。在他看來(lái)，盈利速度可以慢一點(diǎn)，但是不能出現(xiàn)盈利的中長(zhǎng)期下滑，需要規(guī)避“估值陷阱”。

　　此外，江勇在選股和個(gè)股的跟蹤上會(huì)用到量化模型。江勇表示，量化模型可以幫助自己更高效、更快速地找到潛在的二級(jí)行業(yè)和個(gè)股，篩選出股票池，不過(guò)最終是否買入，仍然會(huì)基于安全和收益等角度做具體的判斷評(píng)估。

　　權(quán)益市場(chǎng)或迎來(lái)慢牛格局

　　“市場(chǎng)情緒比預(yù)期好，若資金流入明顯，股市斜率將加速上升?！边@是江勇對(duì)目前A股權(quán)益市場(chǎng)的看法。

　　“A股的估值水平仍相對(duì)合理，尤其是部分傳統(tǒng)行業(yè)。”他以銀行板塊為例，當(dāng)前平均市凈率僅0.7倍，而股息率普遍超過(guò)4%，遠(yuǎn)高于十年期國(guó)債收益率。這種估值分化，在他看來(lái)是不可持續(xù)的?！盁o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的大背景下，高股息資產(chǎn)的性價(jià)比正在凸顯?！?/p>

　　除了估值修復(fù)，盈利驅(qū)動(dòng)同樣值得關(guān)注。江勇特別提到，二季度以來(lái)，部分周期行業(yè)（如鋼鐵、水泥）的盈利預(yù)期出現(xiàn)邊際改善。“市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的謹(jǐn)慎預(yù)期可能過(guò)度反應(yīng)，一旦數(shù)據(jù)企穩(wěn)，這些板塊的彈性會(huì)超預(yù)期?！?/p>

　　在配置上，江勇在兼顧安全邊際和收益彈性的基礎(chǔ)上在各個(gè)行業(yè)中優(yōu)選個(gè)股?！拔覀儾毁€風(fēng)格，而是在估值和盈利之間盡力尋找最佳平衡點(diǎn)，如果認(rèn)可市場(chǎng)將迎來(lái)慢牛，各板塊或都會(huì)輪動(dòng)，不必糾結(jié)買紅利還是成長(zhǎng)?！苯卤硎?。

　　對(duì)于債券市場(chǎng)，江勇的態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎。他認(rèn)為，當(dāng)前利率水平已處于歷史低位，進(jìn)一步下行的空間有限，而潛在的流動(dòng)性波動(dòng)可能帶來(lái)階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。擇券時(shí)，需要既考慮安全邊際和收益，也考量流動(dòng)性。信用債方面，考慮到當(dāng)前債券市場(chǎng)波動(dòng)性和票息水平，主要關(guān)注中短久期品種的配置價(jià)值。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：海富通基金江勇： 不給基金持有人短期“驚喜”或“驚嚇”)

(責(zé)任編輯：73)