聯(lián)博基金朱良：“政策底+市場底”共振 A股三大主線浮現(xiàn)

　　在全球不確定性高企的環(huán)境中，中國市場展現(xiàn)的估值優(yōu)勢(shì)與結(jié)構(gòu)性機(jī)遇正吸引更多資金聚焦。

　　日前，聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前，A股正處于市場底漸趨明朗的階段，政策、結(jié)構(gòu)、基本面三方面均在逐步改善。

　　從宏觀趨勢(shì)、資產(chǎn)選擇到投資策略，朱良系統(tǒng)闡述了聯(lián)博對(duì)中國資本市場的最新判斷。他認(rèn)為，中國資本市場正處在轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，投資者可重點(diǎn)關(guān)注紅利、新質(zhì)生產(chǎn)力及新消費(fèi)等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　情緒回暖

　　A股估值筑底

　　“對(duì)于全球投資者而言，A股與其他市場相關(guān)度較低，具有比較好的防御性?！敝炝几嬖V證券時(shí)報(bào)記者，中國市場以內(nèi)部邏輯驅(qū)動(dòng)為主，估值偏低，企業(yè)現(xiàn)金流健康，是全球資產(chǎn)配置中的獨(dú)特一環(huán)。

　　朱良認(rèn)為，關(guān)稅摩擦是上半年擾動(dòng)市場的核心因子。關(guān)稅數(shù)字本身固然重要，但市場更擔(dān)憂的是其帶來的不確定性。4月所謂的“對(duì)等關(guān)稅”出現(xiàn)后，中國迅速采取對(duì)等應(yīng)對(duì)措施，將稅率提升至125%，此舉迅速緩解了市場的焦慮。隨著貿(mào)易談判氣氛回暖，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍上漲。

　　盡管當(dāng)前A股市場情緒已現(xiàn)回暖跡象，但在朱良看來，市場整體估值水平仍具備顯著吸引力。從發(fā)行端數(shù)據(jù)觀察，股票型基金發(fā)行規(guī)模持續(xù)處于歷史低位區(qū)間，這一指標(biāo)直觀反映出市場尚未進(jìn)入過熱狀態(tài)。基于此判斷，當(dāng)前階段正成為價(jià)值投資者把握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置的關(guān)鍵窗口期。

　　朱良進(jìn)一步指出，中國經(jīng)濟(jì)正由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展過渡，意味著需要減少債務(wù)驅(qū)動(dòng)。在此背景下，利率或?qū)⒉饺胫虚L期下行通道。從理論上講，當(dāng)實(shí)際利率處于高位時(shí)，權(quán)益市場通常處于明顯低估的水平，而下行周期則伴隨著政策刺激與寬松的貨幣政策，或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)權(quán)益資產(chǎn)的估值提升?；谶@一判斷，他認(rèn)為，當(dāng)前約1.7%的實(shí)際利率水平，或可視為A股市場整體運(yùn)行穩(wěn)健的重要表征。

　　看好紅利、新質(zhì)生產(chǎn)力、新消費(fèi)

　　談及資產(chǎn)配置策略時(shí)，朱良指出，聯(lián)博基金在平衡價(jià)值與成長維度的基礎(chǔ)上，核心布局仍錨定長久期資產(chǎn)。

　　具體而言，這一策略主要聚焦兩大方向：其一為現(xiàn)金流充沛、分紅穩(wěn)定性強(qiáng)的紅利型資產(chǎn)，這類企業(yè)具備穿越周期的防御屬性；其二則是凈資產(chǎn)收益率（ROE）具備持續(xù)提升動(dòng)能的高質(zhì)量標(biāo)的，其成長潛力有望在長期維度中轉(zhuǎn)化為價(jià)值增值。

　　在板塊選擇上，他尤其看好三條主線：

　　首先是紅利板塊。在利率偏低的環(huán)境下，能持續(xù)分紅的企業(yè)被視為“存款替代”。此外，證監(jiān)會(huì)在2024年末發(fā)布了市值管理新規(guī)，加大對(duì)企業(yè)分紅、回購的激勵(lì)約束機(jī)制。這類政策導(dǎo)向?qū)榧t利資產(chǎn)帶來長期價(jià)值重估。

　　其次是新質(zhì)生產(chǎn)力板塊，即那些擁有高密度的無形資產(chǎn)、注重科技創(chuàng)新的企業(yè)，尤其是相關(guān)的民營企業(yè)。

　　最后是新消費(fèi)板塊。朱良指出，中國社會(huì)已進(jìn)入“小確幸”階段，消費(fèi)者更重視情緒價(jià)值與體驗(yàn)感。例如盲盒、游戲等產(chǎn)品，價(jià)格不高但體驗(yàn)好，滿足了當(dāng)下消費(fèi)者“輕支出、高反饋”的心理偏好。他認(rèn)為，這類“消費(fèi)黑馬”將持續(xù)涌現(xiàn)，孕育著諸多投資潛力。

　　民營經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能顯現(xiàn)

　　在分析行業(yè)投資機(jī)會(huì)時(shí)，朱良特別強(qiáng)調(diào)民營經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動(dòng)能是關(guān)鍵觀察維度。他指出，自2023年起政策環(huán)境已迎來實(shí)質(zhì)性優(yōu)化，這一積極信號(hào)正持續(xù)傳導(dǎo)至市場端——當(dāng)前他尤為關(guān)注民營企業(yè)投資信心的動(dòng)態(tài)變化，將其視為衡量民營經(jīng)濟(jì)活力的重要先行指標(biāo)。

　　“我們觀察到，民營企業(yè)的資本開支正在回升，凈資產(chǎn)收益率也已從底部開始回暖?！敝炝急硎荆@說明頭部民企已經(jīng)在為新一輪增長周期做準(zhǔn)備，雖然市場還未全面反映，但數(shù)據(jù)可能已經(jīng)“先知先覺”。

　　對(duì)比國際經(jīng)驗(yàn)，朱良認(rèn)為，整個(gè)中國資本市場的長期可投資性正在提升。他以日本為例，當(dāng)年東京證券交易所通過市值管理制度改革，推動(dòng)企業(yè)加大分紅回購，成功吸引外資回流并提升了整個(gè)市場的長期投資價(jià)值。中國也在做類似改革，未來如果治理結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，外資或?qū)⑦M(jìn)一步加大配置。

　　朱良表示，當(dāng)前A股仍處于估值與情緒的相對(duì)底部，而政策、結(jié)構(gòu)、基本面三方面均在逐步改善。在他看來，中國資本市場正處在轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，優(yōu)質(zhì)公司終將穿越周期，釋放長期價(jià)值。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：聯(lián)博基金朱良—— “政策底+市場底”共振 A股三大主線浮現(xiàn))

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