光大保德信基金江磊：積極應(yīng)變 “持續(xù)正回報(bào)”是最大目標(biāo)

　　今年以來，債市波動加劇，影響了投資者持有體驗(yàn)，且低利率環(huán)境下也很難獲得相對豐厚的穩(wěn)定回報(bào)。在這種情況下，當(dāng)權(quán)益市場表現(xiàn)更好，投資者風(fēng)險偏好抬升時，資金很可能流向權(quán)益資產(chǎn)?！斑@對債券基金經(jīng)理來說是雙重挑戰(zhàn)，基金經(jīng)理的投資策略也要積極應(yīng)變?！苯谡f。

　　在他看來，通過挖掘個券去獲得超額收益較難，但如果依靠勤奮去交易定價偏差的債券、積極參與到左側(cè)事件性機(jī)會中，并將控制回撤視作核心競爭力，依然能實(shí)現(xiàn)為投資者持續(xù)提供正回報(bào)的最大目標(biāo)。

　　應(yīng)對雙重挑戰(zhàn)

　　江磊表示，在多重因素影響下，債券基金經(jīng)理的投資應(yīng)更加“精細(xì)”?！霸瓉碜鲆徊?個基點(diǎn)的波段，賠率是不錯的，現(xiàn)在要降低預(yù)期，即便只有一兩個基點(diǎn)都要挖掘機(jī)會。”他說。

　　同時，基金經(jīng)理也要捕捉一些左側(cè)投資的事件性機(jī)會。他舉例稱，在利率債集中發(fā)行階段，如果債券收益率階段性顯著上行，就是比較好的參與機(jī)會，在目前低利率且收益率窄幅震蕩的階段，如果右側(cè)追漲，可能剛參與就會被套，所以更希望在事件沖擊下拿到一個較好的價格，并及時止盈獲得收益。

　　“現(xiàn)在通過挖掘個券去獲得超額收益有一定難度。不過，在日常交易中還是會有一些定價偏差的債券，這更加考驗(yàn)基金經(jīng)理的勤奮程度?！彼硎荆M管目前債券收益率處于較低的位置，但短久期信用債依然可以追求穩(wěn)健回報(bào)，成為理財(cái)?shù)难a(bǔ)充。

　　“持續(xù)正回報(bào)”是最大目標(biāo)

　　在如今的環(huán)境下，回撤控制已成為一種核心競爭力。

　　江磊表示，隨著市場變化，想要再以長久期、高杠桿、信用下沉來獲得超額收益很難奏效。在低利率且市場波動依舊較大的環(huán)境下，債券票息給予的安全墊越來越薄，當(dāng)市場出現(xiàn)一定波動時，積累的利息收益可能難以覆蓋債券下跌造成的損失，讓產(chǎn)品收益階段性承壓。因此，從產(chǎn)品定位和風(fēng)險收益特征出發(fā)，控制短債組合久期和信用資質(zhì)很有必要，這需要基金管理人將夏普比率、最大回撤和下行風(fēng)險納入考核。他表示，短債基金持續(xù)提供正回報(bào)是他目前重要的投資目標(biāo)之一。

　　數(shù)據(jù)顯示，自江磊管理以來，光大超短債A規(guī)模從幾千萬元躍升至21億元，每個半年度業(yè)績均為正。截至今年6月底，其近一年收益為2.42%，跑贏1.89%的同期業(yè)績比較基準(zhǔn)。

　　去年9月以來，債市有所波動。江磊表示，從歷史看，債券在賠率比較高的階段，無論是久期還是信用下沉策略，都較易獲得高于業(yè)績基準(zhǔn)的收益，但隨著利率持續(xù)下行，債券利差、久期風(fēng)險都逐步暴露，疊加投資者對降準(zhǔn)降息預(yù)期較大，他把產(chǎn)品久期降至歷史最低水平。

　　“短久期、高資質(zhì)信用債的調(diào)整幅度通常不會很大，且其持倉分散度較高，越分散就越容易安排債券的到期日，保證組合流動性較為充裕，這樣就能把某一類特征債券的風(fēng)險敞口降到相對低的水平?！彼f。

　　低利率環(huán)境下的“閑錢”去處

　　今年以來，不少國有銀行宣布下調(diào)存款利率，1年期定存利率降至1%以下，存款利率全面進(jìn)入“1%”時代；理財(cái)客戶關(guān)注的余額寶收益率也在近幾年持續(xù)降低?！霸跓o風(fēng)險利率降低的環(huán)境下，短債基金依然是‘閑錢’好去處?！苯谡f。

　　“在當(dāng)前環(huán)境下，與貨幣基金、同業(yè)存單基金等相比，純債基金雖然風(fēng)險等級稍高，但投資范圍更廣，可成為現(xiàn)金理財(cái)?shù)难a(bǔ)充。”他說。

　　據(jù)悉，擬由李懷定、江磊共同管理的光大保德信添利30天滾動持有債券正在發(fā)售。江磊表示，從后續(xù)策略來看，短債票息策略相對占優(yōu)，因?yàn)橘Y金面環(huán)境較為寬松，資金價格相對便宜，目前短端信用債收益率和回購利率之間也有一定利差。因此，無論是套期策略還是短端票息策略，都能更好幫助投資者追求確定性收益。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：光大保德信基金江磊：積極應(yīng)變“持續(xù)正回報(bào)”是最大目標(biāo))

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