又現(xiàn)贖回風(fēng)波，債基抱團(tuán)松動(dòng)，這兩類債券ETF卻逆流而上！

　　近期，權(quán)益市場(chǎng)和商品市場(chǎng)雙雙走高，債市壓力顯著增加。7月21日，上證指數(shù)再創(chuàng)年內(nèi)新高，隨后幾日股市持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。截至7月25日收盤，上證指數(shù)收于3593.66點(diǎn)，周內(nèi)漲幅達(dá)到1.67%。這也讓許多機(jī)構(gòu)資金的風(fēng)格發(fā)生改變。

　　7月21日至25日，純債型基金連續(xù)五個(gè)交易日呈現(xiàn)凈贖回態(tài)勢(shì)。其中，7月24日單日贖回近千億規(guī)模。

　　7月24日，興銀基金發(fā)布公告稱，旗下興銀中債優(yōu)選投資級(jí)信用債指數(shù)C于7月23日發(fā)生大額贖回。同日發(fā)布公告提及上述情況的，還有圓信永豐興利E、金鷹中債0-3年政金債指數(shù)C、金鷹添福純債C、泰信匯盈A/C等多只債基產(chǎn)品。

　　債基申贖指數(shù)數(shù)據(jù)

　　資料來(lái)源：Wind、華西宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)

　　實(shí)際上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月減持國(guó)債。華安固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，根據(jù)中債登口徑，4月、5月、6月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)債持有量分別減少89億元、74億元、12億元。

　　減持規(guī)模雖然不算高，但考慮到此前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要是超長(zhǎng)國(guó)債的主要配置機(jī)構(gòu)之一，險(xiǎn)資的轉(zhuǎn)向值得關(guān)注。

　　成長(zhǎng)、價(jià)值并非矛盾，“杠鈴策略”關(guān)注度仍較高

　　近年來(lái)，因A股行情震蕩以及債市走牛，避險(xiǎn)資金持續(xù)涌入債基，近期披露的季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末公募債券型基金規(guī)模達(dá)到了10.93萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高，相比一季度末的10.07萬(wàn)億元增長(zhǎng)了8600億元。

　　而隨著權(quán)益市場(chǎng)的不斷走高，風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷強(qiáng)化，在一定程度上削弱了債市的情緒。但不可否認(rèn)的是，當(dāng)前債市收益率仍然處于歷史低位水平，背后的預(yù)期是下半年經(jīng)濟(jì)增速或回落和政策刺激放緩。但當(dāng)前或類似于2016年—2017年。

　　2025年下半年實(shí)際GDP增速或保持穩(wěn)定，以及通脹水平和地產(chǎn)行業(yè)有望改善，市場(chǎng)預(yù)期逐漸修正悲觀預(yù)期，債券收益率持續(xù)上行。

　　十年期國(guó)債收益率對(duì)比滬深300點(diǎn)位

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至2025.07.25

　　而機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于“杠鈴策略”關(guān)注度仍較高，一方面，高股息資產(chǎn)在利率下行背景下具備較強(qiáng)吸引力；另一方面，科技成長(zhǎng)與新消費(fèi)板塊成為獲取超額收益的關(guān)鍵，疊加小盤風(fēng)格階段性占優(yōu)，資金在攻守之間靈活切換。

　　這兩類債券ETF逆流而上

　　但有一個(gè)有意思的現(xiàn)象值得關(guān)注，那就是許多場(chǎng)內(nèi)債券ETF的份額卻不降反升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，目前全市場(chǎng)共有39只債券型ETF，規(guī)模合計(jì)5105.05億元。

　　其中超長(zhǎng)期國(guó)債與科創(chuàng)債成為了逆流而上的代表，數(shù)據(jù)顯示，上周資金流入居前的ETF中債券基金就占據(jù)了半壁江山，其中30年期國(guó)債與AAA科創(chuàng)債整體流入趨勢(shì)明顯。

　　資金流入前十位ETF

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至2025.07.21-2025.07.25

　　從邏輯來(lái)看二者機(jī)構(gòu)的加倉(cāng)邏輯是有區(qū)別的，從7月中旬開(kāi)始，隨著股市走強(qiáng)，30年國(guó)債已經(jīng)連續(xù)調(diào)整了半個(gè)月時(shí)間。上周30年國(guó)債ETF跌超1.5%，當(dāng)前整體處于低位，資金趁機(jī)“抄底”意圖明顯。

　　而科創(chuàng)債則是另一種邏輯，當(dāng)前資產(chǎn)荒行情未得到緩解，科創(chuàng)債ETF的創(chuàng)設(shè)推動(dòng)搶券行情使得科創(chuàng)債利差大幅壓縮，帶來(lái)了一定投資機(jī)會(huì)。并且，科創(chuàng)債ETF兼具債券的穩(wěn)健性與ETF的便捷性，比如可在交易所實(shí)時(shí)交易，申贖靈活、費(fèi)率低于主動(dòng)管理型債券基金，可滿足機(jī)構(gòu)投資者的配置需求。

　　從業(yè)績(jī)回報(bào)看，這兩類債券ETF目前均處于震蕩探底階段，博時(shí)上證30年期國(guó)債ETF和鵬揚(yáng)中債-30年期國(guó)債ETF在回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后指標(biāo)方面表現(xiàn)較為突出。盡管它們的回報(bào)率仍落后于滬深300指數(shù)，但年化回報(bào)分別為0.01%和-0.64%，信息比率和夏普比率也顯示出一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至2025.07.25

　　相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)此則相對(duì)較為樂(lè)觀，相關(guān)機(jī)構(gòu)指出，短期債市或仍有情緒性震蕩，不過(guò)回調(diào)空間較為有限。今年債市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多，通過(guò)預(yù)判可以不斷挖掘交易機(jī)會(huì)，以此獲得債券投資回報(bào)。她認(rèn)為，在基本面以及宏觀環(huán)境變化不大的情況下，每輪債市調(diào)整均是較好的介入機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：又現(xiàn)贖回風(fēng)波，債基抱團(tuán)松動(dòng)，這兩類債券ETF卻逆流而上！)

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