9萬股東焦慮！湘財股份資產(chǎn)重組迷霧重重，3.43億元訴訟懸而未決

　　7月26日，湘財股份（600095.SH）發(fā)布關于重大資產(chǎn)重組的進展公告，重大資產(chǎn)重組事項相關盡調(diào)等工作尚未完成。

　　湘財股份近期股價在11元/股附近震蕩，總市值約325億元，表面平穩(wěn)之下卻暗流涌動。7月18日，該公司同時發(fā)布了兩則關鍵公告：子公司湘財證券涉及云南信托的3.43億元訴訟案件被二審法院發(fā)回重審；湘財證券上半年未經(jīng)審計凈利潤預計增長。

　　光鮮的業(yè)績增長背后，隱藏著更深的焦慮。資產(chǎn)重組推進遲緩、大額股權(quán)質(zhì)押高懸、訴訟糾紛懸而未決、業(yè)績起伏與一場前途未卜的合并，湘財股份在資本市場上的每一步都踩在風險邊界上。

　　截至2025年3月末，湘財股份的股東總數(shù)91214戶，較2024年末減少-7131戶，變動-7.25%。

　　合并迷霧

　　湘財與大智慧的十年坎坷路

　　根據(jù)公告，湘財證券正在籌劃通過向上海大智慧股份有限公司全體換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并大智慧，并發(fā)行A股股票募集配套資金。公司已于2025年3月28日召開董事會和監(jiān)事會會議，審議通過了相關議案，并在2025年3月29日披露了交易預案。截至2025年7月26日，本次交易的審計、盡職調(diào)查等工作尚未完成，公司將繼續(xù)推進相關工作，并在完成后再次召開董事會審議相關議案。

　　事實上，湘財股份與大智慧的合并重組，如同一場持續(xù)十年的資本長跑。2015年，大智慧曾計劃以85億元收購湘財證券，但因信息披露違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查而終止。

　　2020年，“新湖系”通過湘財股份收購大智慧15%股份，成為第二大股東。戲劇性的是，2024年12月5日，湘財股份公告計劃減持大智慧股份，僅三個月后卻突然轉(zhuǎn)向，宣布全面吸收合并。

　　這場合并被市場寄予厚望，試圖復制東方財富的成功模式。但現(xiàn)實情況是，兩家公司均面臨業(yè)績困境。大智慧2024年虧損達2.01億元，扣非凈利潤已連續(xù)三年為負。湘財股份2024年營收21.92億元，同比下降5.56%，凈利潤1.09億元，同比下降8.59%。

　　2025年一季度，在券商行業(yè)整體盈利增長83.48%的背景下，湘財股份凈利潤反而下降45.75%，與行業(yè)形成鮮明反差。

　　合并進程緩慢且充滿不確定性。自2025年3月28日通過相關議案以來，截至7月底，交易相關的審計、盡職調(diào)查等核心工作仍未完成。重組方案尚需通過雙方董事會、股東大會審議及監(jiān)管機構(gòu)批準等多重關卡。

　　市場對這場合并的前景持謹慎態(tài)度。首次公布重組預案后，湘財股份3月31日復牌一字漲停，但隨后股價波動明顯。與當年東方財富吸收合并西藏證券后股價上漲10倍的盛況相比，湘財股份至今累計漲幅僅5%左右，反映出投資者的信心不足。

　　值得注意的是，盡管湘財股份于7月16日解除了持有的5898萬股大智慧股份質(zhì)押，但仍有8303.71萬股處于質(zhì)押狀態(tài)，占其持股數(shù)量的43.22%。較高的質(zhì)押比例可能使公司在面對市場波動時，面臨股權(quán)處置的壓力，進而對資產(chǎn)重組等重要事項的推進造成干擾。

　　質(zhì)押危機，大股東資金鏈拉響警報

　　股權(quán)質(zhì)押如同一把懸在湘財股份頭上的達摩克利斯之劍。

　　截至2025年6月7日，湘財股份整體質(zhì)押股份達11.61億股，占總股本比例高達40.59%。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，更令人擔憂的是，湘財股份的前十大股東還出現(xiàn)高比例質(zhì)押股份。新湖控股為第一大股東，質(zhì)押股份為其所持湘財股份的99.99%，第3大股東衢州信安發(fā)展股份有限公司質(zhì)押了其所持股份的88.15%，第5大股東顧建花質(zhì)押了其所持股份的91.13%，第9大股東蘇州市投資有限公司質(zhì)押了其所持湘財股份100%股份。

　　但資本市場波動無常，一旦股價持續(xù)下行觸及平倉線，可能引發(fā)一系列連鎖反應。

　　高比例質(zhì)押背后，是實控人黃偉及其“新湖系”日益緊張的資金鏈。此前2024年7月，新湖集團旗下兩只合計規(guī)模46.8億元的信托產(chǎn)品無法兌付，引發(fā)維權(quán)風波。為緩解債務壓力，新湖控股已從2022年持有湘財股份的40%股權(quán)降至目前的24.13%，但質(zhì)押比例仍居高不下。

　　訴訟拉鋸戰(zhàn)，“承興系”詐騙余波難平

　　湘財證券涉及的兩起訴訟案件，給公司帶來了持續(xù)的財務風險和法律風險。

　　湘財股份與云南信托的糾紛，根源是震驚金融圈的“承興系”300億元詐騙案。2015年2月至2019年6月，在羅靜實際操控下，中誠公司、承興公司、康安公司等“承興系”企業(yè)，借與蘇寧、京東開展采購業(yè)務的供應鏈貿(mào)易做掩護，私刻印章、偽造合同，虛構(gòu)應收賬款債權(quán)，借此向湘財證券、云南信托等機構(gòu)融資。

　　案發(fā)時，湘財證券旗下資管產(chǎn)品與云南信托發(fā)行的云涌系列信托產(chǎn)品，均深陷這起300億元詐騙案，湘財證券損失超9億元，云南信托損失高達15億余元。本質(zhì)上，云南信托云涌系列信托產(chǎn)品虧損，就是“承興系”公司虛構(gòu)與蘇寧的供應鏈貿(mào)易，騙取信托資金所致。

　　2022年11月，上海市第二中級人民法院對“羅靜案”作出一審判決，羅靜因合同詐騙罪、對非國家工作人員行賄罪，被判無期徒刑，罰金2010萬元。2024年1月，上海市高級人民法院二審維持原判。

　　詐騙案爆發(fā)后，云南信托與湘財證券的法律糾紛隨之而來。2023年9月，湘財證券收到江蘇省南京市中級人民法院送達的10起起訴狀，涉案金額達16.78億元。云南信托作為原告，因其管理的云涌系列信托產(chǎn)品因羅靜等人侵權(quán)遭受損失，將蘇寧易購集團股份有限公司蘇寧采購中心、中誠公司、廣東康安貿(mào)易有限公司、羅靜以及湘財證券一同告上法庭，要求承擔連帶賠償責任。

　　2024年5月14日，云南信托對其中1起涉案金額1.73億元的案件撤訴。6月，云南信托針對另外兩起案件（涉案金額分別為1.492億元和1.937億元），將湘財證券訴至云南省昆明市中級人民法院，訴訟焦點聚焦于湘財證券作為代銷機構(gòu)，是否需承擔云涌產(chǎn)品投資失敗的最終風險。

　　12月3日，湘財證券收到昆明市中級人民法院送達的兩份民事判決書。一審判決中，中誠公司需在判決生效后十日內(nèi)向云南信托支付回購價款（分別為1.492億元和1.937億元），并支付相應利息，湘財證券則需對中誠公司上述債務分別承擔56%的補充責任。不過，湘財證券不服一審判決，表示所涉案件尚在上訴期，判決未生效，將依法上訴。湘財證券強調(diào)，在羅靜案刑事判決中，確認其為受害機構(gòu)，未參與詐騙，且過往投資者針對案涉信托產(chǎn)品對云南信托、湘財證券等機構(gòu)訴訟時，湘財證券在已生效判決中全部勝訴，相關法院認可其履行了代銷義務。

　　總而言之，云南信托就兩起合計金額約3.43億元的案件起訴湘財證券，一審判決湘財證券需承擔相應責任，公司已在2024年度全額計提預計負債2.33億元。雖然云南省高院二審裁定撤銷一審判決并發(fā)回重審，但這并不意味著風險的消除，反而讓案件走向更加撲朔迷離。

　　重審過程中，案件的基本事實認定和法律適用都可能發(fā)生變化，最終審理結(jié)果存在極大不確定性。若重審判決湘財證券承擔的責任超出此前計提的預計負債，公司將面臨額外的財務支出，直接侵蝕利潤；即便責任與計提金額相當，漫長的訴訟過程也會消耗公司大量的人力、物力，影響正常經(jīng)營節(jié)奏。

　　業(yè)績隱憂，能否穩(wěn)定增長？

　　湘財股份的業(yè)績數(shù)據(jù)起伏，并非表面那般樂觀。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，湘財股份2024年財報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)總收入21.92億元，同比下降5.56%；歸屬凈利潤1.09億元，同比減少8.59%；扣非凈利潤2.27億元，同比增長152.92%。

　　湘財股份2025年一季報顯示，公司主營收入6.21億元，同比增長5.44%；歸母凈利潤4916.79萬元，同比下降45.75%；扣非凈利潤4997.38萬元，同比下降43.4%；負債率69.29%；毛利率5.14%；財務費用1635.64萬元；投資收益4634.17萬元。

　　2025年上半年，湘財股份預計上半年凈利潤1.2億至1.6億元，同比增長63.64%至118.19%；扣非凈利潤9500萬至1.35億元，增長45.94%至107.39%。

　　支撐這一增長的主要因素中，湘財證券認為，一是報告期內(nèi)，公司全資子公司湘財證券股份有限公司積極把握市場機會，優(yōu)化資產(chǎn)配置，保持穩(wěn)健經(jīng)營，預計實現(xiàn)凈利潤較上年同期增長；二是本報告期，公司參股公司上海大智慧股份有限公司預計大幅減虧，且公司存續(xù)可交換公司債券的部分投資者選擇換股，上述事項帶來投資收益增加；三是公司持續(xù)優(yōu)化財務結(jié)構(gòu)，本報告期財務費用較上年同期下降。

　　盡管業(yè)績預喜，但湘財股份目前仍面臨著一場三線作戰(zhàn)的困局：高懸的股權(quán)質(zhì)押，3.43億元的訴訟案件發(fā)回重審埋下財務地雷，與大智慧的合并重組仍在迷霧中摸索。

　　市場似乎暫時選擇觀望。但金融市場的耐心有限，隨著半年報披露日期臨近，質(zhì)押風險、訴訟變數(shù)與合并進展將共同構(gòu)成湘財股份的“三重門”。每一扇門的開啟，都可能決定這家公司的未來走向。

（文章來源：理財周刊-財事匯）

(原標題：9萬股東焦慮！湘財股份資產(chǎn)重組迷霧重重，3.43億元訴訟懸而未決)

(責任編輯：10)