時(shí)隔三年公開(kāi)發(fā)聲！淡水泉?jiǎng)?chuàng)始人趙軍拆解下半年投資密碼

　　近日，百億私募淡水泉舉辦了一場(chǎng)線上交流會(huì)，此次線上路演淡水泉?jiǎng)?chuàng)始人、首席投資官趙軍罕見(jiàn)現(xiàn)身發(fā)聲。

　　淡水泉是國(guó)內(nèi)較早成立的私募機(jī)構(gòu)之一，其創(chuàng)始人趙軍身為國(guó)內(nèi)首批"公奔私"的代表性人物，此前曾在嘉實(shí)基金擔(dān)任總裁助理、研究總監(jiān)等核心職務(wù)。自創(chuàng)立以來(lái)，淡水泉持續(xù)成長(zhǎng)為中國(guó)私募行業(yè)的頭部機(jī)構(gòu)，2021年公司管理規(guī)模一度攀升至千億級(jí)別。

　　趙軍投資風(fēng)格以逆向思維著稱——擅長(zhǎng)在市場(chǎng)“忽視”與“冷落”的領(lǐng)域挖掘潛在機(jī)會(huì)，堅(jiān)持自下而上的選股邏輯，尤為注重對(duì)企業(yè)基本面的深度研究。值得關(guān)注的是，趙軍上一輪公開(kāi)亮相還是在2022年，時(shí)隔三年再度進(jìn)入公眾視野的他，此次圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)、科技投資、女性消費(fèi)、汽車與新能源賽道等多個(gè)領(lǐng)域分享了其投資團(tuán)隊(duì)的最新思考。

　　他認(rèn)為，今年上半年市場(chǎng)呈現(xiàn)“啞鈴型”特征：一端是價(jià)值紅利類資產(chǎn)，盡管整體表現(xiàn)一般，但內(nèi)部有所分化，尤其銀行板塊相對(duì)亮眼；另一端是新興成長(zhǎng)類資產(chǎn)，表現(xiàn)出較強(qiáng)的輪動(dòng)特征，從AI算力、機(jī)器人輪動(dòng)到新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等方向。經(jīng)濟(jì)層面，中國(guó)政府持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，但企業(yè)與居民信心仍需修復(fù)，股價(jià)已現(xiàn)企穩(wěn)，但房?jī)r(jià)和CPI、PPI等物價(jià)指標(biāo)仍待觀察。在中美摩擦升溫、全球加征關(guān)稅的背景下，出口未來(lái)也存在一定不確定性。

　　趙軍提到，美國(guó)“例外論”的松動(dòng)推動(dòng)全球資本正在悄然再平衡。經(jīng)過(guò)4月的關(guān)稅壓力測(cè)試后，多個(gè)地區(qū)股市顯著回暖，投資者情緒改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。而中國(guó)市場(chǎng)在全球基金配置中的比重在低位企穩(wěn)，未來(lái)是否迎來(lái)系統(tǒng)性回流，仍取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性。

　　展望下半年，他認(rèn)為市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)正在顯現(xiàn)。一方面是優(yōu)質(zhì)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值的重估，不僅得益于市場(chǎng)估值切換，也因其全球吸引力而可能帶動(dòng)外資增配；另一方面是中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的全球化，特別是具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的頭部企業(yè)，個(gè)股表現(xiàn)值得期待。此外，科技自主可控依然是關(guān)鍵主題，國(guó)產(chǎn)化與AI融合的方向尤為值得關(guān)注。他也提到，如果出現(xiàn)邊際改善的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或者增量政策支持，一些低位的經(jīng)濟(jì)敏感類資產(chǎn)也可能成為股價(jià)反彈的催化點(diǎn)。

　　科技方面，趙軍強(qiáng)調(diào)AI仍是今年下半年的重要投資主線。他指出，在微觀層面，越來(lái)越多中國(guó)的電子與半導(dǎo)體企業(yè)已經(jīng)深度參與到全球AI產(chǎn)業(yè)鏈中，利潤(rùn)水平甚至超過(guò)果鏈企業(yè)。從宏觀層面看，中美兩國(guó)依然在AI人才與技術(shù)方面處于領(lǐng)先地位，盡管現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用尚未大規(guī)模落地，但已有一批AI產(chǎn)品在各行業(yè)取得初步商業(yè)化成績(jī)。他看好海外算力板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、國(guó)產(chǎn)算力的長(zhǎng)期突破趨勢(shì)，以及具備良好基本面且通過(guò)AI增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的應(yīng)用型公司。

　　在泛消費(fèi)領(lǐng)域，趙軍尤其提到女性消費(fèi)力量的崛起。他指出，女性消費(fèi)者對(duì)新品牌接受度高、傳播力強(qiáng)，雖然有助于品牌快速出圈，也容易在短時(shí)間內(nèi)透支品牌的消費(fèi)潛力，導(dǎo)致品牌生命周期縮短。淡水泉在消費(fèi)品布局上強(qiáng)調(diào)復(fù)購(gòu)率與用戶留存的可持續(xù)性，尤其關(guān)注品牌勢(shì)能是否能跨文化跨區(qū)域傳播。趙軍還提到，由女性玩家推動(dòng)的游戲行業(yè)變革已經(jīng)成為新趨勢(shì)，2024年全球女性玩家占比上升，不少女性向游戲成為行業(yè)爆款。

　　關(guān)于出海邏輯，趙軍認(rèn)為，中國(guó)從“世界工廠”正在轉(zhuǎn)型為“多巴胺工廠”，特別是在潮玩、短視頻、游戲等娛樂(lè)行業(yè)，以低價(jià)平權(quán)的形式向全球輸出快樂(lè)。他指出，與美國(guó)高單價(jià)、高體驗(yàn)感的娛樂(lè)出海邏輯不同，中國(guó)的文化產(chǎn)品正以親民的姿態(tài)加速出海，這為投資帶來(lái)了獨(dú)特機(jī)會(huì)。

　　他還提到，淡水泉的消費(fèi)組近年來(lái)加大了在新消費(fèi)方向的研究投入，團(tuán)隊(duì)也經(jīng)歷了年輕化轉(zhuǎn)型，目前的消費(fèi)組組長(zhǎng)是一位95后女性。她帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)圍繞具有品牌出海特征的消費(fèi)標(biāo)的進(jìn)行了系統(tǒng)性的跨國(guó)調(diào)研，例如通過(guò)泰國(guó)、美國(guó)等市場(chǎng)進(jìn)行用戶畫像和品牌黏性研究，深入理解消費(fèi)者文化差異和產(chǎn)品接受度，從而提升投資判斷的前瞻性。

　　在周期類資產(chǎn)方面，趙軍強(qiáng)調(diào)淡水泉采取的是“左側(cè)布局”策略。比如電子布產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)正是由TMT組與周期組聯(lián)手挖掘，通過(guò)上下游協(xié)同調(diào)研驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)鏈景氣度，從而提前布局產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)。他特別指出，在內(nèi)部團(tuán)隊(duì)管理上，即便對(duì)判斷有分歧，團(tuán)隊(duì)成員也會(huì)積極協(xié)作，不放棄對(duì)潛在投資機(jī)會(huì)的深度研究與盡職調(diào)查。

　　最后，在談及新能源汽車行業(yè)時(shí)，趙軍認(rèn)為行業(yè)格局正在加速演化。他總結(jié)出三個(gè)趨勢(shì)：車的科技屬性顯著增強(qiáng)，行業(yè)從賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)，以及營(yíng)銷方式更加依賴流量和高管IP影響力。他重點(diǎn)看好中國(guó)本土品牌的高端化、智能化以及出海潛力，特別是在智能駕駛方面，中國(guó)車企已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全球突圍。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，新能源車未來(lái)的機(jī)會(huì)將集中于頭部企業(yè)，中下游材料與資源環(huán)節(jié)的集中度也在提升，一些中小玩家正在被逐步淘汰。

　　趙軍強(qiáng)調(diào)：“新能源車產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢(shì)，短期內(nèi)難以被顛覆?！ㄓ袕?qiáng)者留其名’，我們堅(jiān)定地看好那些在全球范圍具備競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)頭部公司?！?/p>

（文章來(lái)源：財(cái)中社）

(原標(biāo)題：時(shí)隔三年公開(kāi)發(fā)聲！淡水泉?jiǎng)?chuàng)始人趙軍拆解下半年投資密碼)

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