首頁 > 正文

逾300只量化基金凈值創(chuàng)歷史新高 小微盤“高光”背后有何風(fēng)險(xiǎn)?

2025年07月30日 11:16
作者:曹璐
來源: 第一財(cái)經(jīng)
編輯:東方財(cái)富網(wǎng)
摘要
【逾300只量化基金凈值創(chuàng)歷史新高 小微盤“高光”背后有何風(fēng)險(xiǎn)?】伴隨近期A股市場(chǎng)回暖,小微盤股行情持續(xù)領(lǐng)跑,顯著超越大盤表現(xiàn)。同時(shí),這一活躍行情有力推動(dòng)了公募量化基金凈值集體上揚(yáng),超97%的量化基金年內(nèi)取得正收益,近半數(shù)產(chǎn)品的復(fù)權(quán)單位凈值于本月刷新歷史紀(jì)錄。

  伴隨近期A股市場(chǎng)回暖,小微盤股行情持續(xù)領(lǐng)跑,顯著超越大盤表現(xiàn)。同時(shí),這一活躍行情有力推動(dòng)了公募量化基金凈值集體上揚(yáng),超97%的量化基金年內(nèi)取得正收益,近半數(shù)產(chǎn)品的復(fù)權(quán)單位凈值于本月刷新歷史紀(jì)錄。

  然而,亮眼業(yè)績伴隨而來的是“限購”控溫。因小微盤股資金承載力有限,中信保誠多策略等多只績優(yōu)產(chǎn)品相繼以限購方式閉門謝客,部分產(chǎn)品更是多次大幅下調(diào)申購上限,單日限購金額甚至低至1000元。有基金經(jīng)理坦言,限購旨在控制規(guī)模以維持策略有效性,20億元左右被視為“舒適管理區(qū)間”。

  市場(chǎng)狂歡之余,風(fēng)險(xiǎn)隱憂浮現(xiàn)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,目前小市值風(fēng)格的擁擠度或已到高位,雖然出現(xiàn)類似2024年初極端調(diào)整概率較低,但多位基金經(jīng)理已在二季報(bào)中提示需警惕情緒退坡和回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

  “加速上漲”遇“限購剎車”

  在近期的A股市場(chǎng)回暖中,小微盤股行情悄然走強(qiáng)并持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示,7月29日,萬德微盤股指數(shù)上探476824.12點(diǎn)歷史新高。截至當(dāng)日收盤,該指數(shù)年內(nèi)累計(jì)回報(bào)達(dá)到50.23%。此外,代表中小盤風(fēng)格的中證2000、國證2000指數(shù)年初至今分別上漲22.31%、18.18%,遠(yuǎn)超上證指數(shù)(7.7%)、滬深300(5.52%)的同期表現(xiàn)。

  受小微盤股活躍表現(xiàn)的帶動(dòng),多只公募量化產(chǎn)品在進(jìn)入7月以后持續(xù)上行,凈值頻頻創(chuàng)出歷史新高。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至7月28日,在已有數(shù)據(jù)的652只公募量化基金(僅計(jì)算初始基金,下同)中,314只產(chǎn)品的復(fù)權(quán)單位凈值在本月內(nèi)刷新歷史高點(diǎn),占比超過48%。

  例如中信保誠多策略A自4月8日以來凈值持續(xù)震蕩拉升,復(fù)權(quán)單位凈值在7月28日達(dá)到2.3053元,創(chuàng)下自成立以來的歷史新高。此外,同日還有諾安多策略A、中加專精特新量化選股A等182只量化產(chǎn)品也紛紛刷新凈值紀(jì)錄。

  經(jīng)過這一輪上漲,公募量化產(chǎn)品的整體表現(xiàn)更上一層樓。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至7月28日,上述范圍的產(chǎn)品中,超過97%的產(chǎn)品年內(nèi)回報(bào)為正,平均回報(bào)超過13%;其中,匯安成長優(yōu)選A、諾安多策略A今年以來分別以56.6%、54.77%的累計(jì)漲幅領(lǐng)跑。

  目前年內(nèi)回報(bào)仍為負(fù)的產(chǎn)品僅有16只,數(shù)量較上月同期74只大幅減少。長城量化精選A、天治量化核心精選A、長信消費(fèi)精選行業(yè)量化A等產(chǎn)品的同期跌幅則超過8%。

  不過,由于小微盤股對(duì)資金的承載能力有限,在年內(nèi)頻創(chuàng)新高的背景下,多只相關(guān)產(chǎn)品已出手實(shí)施限購。如中信保誠多策略在7月28日公告稱,即日起暫停1000元以上大額申購、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及大額定期定額投資業(yè)務(wù)。

  這是中信保誠多策略今年以來第三次發(fā)布相關(guān)限購公告。5月時(shí),該產(chǎn)品曾兩度降低每日申購額度,從限購200萬元降低至1萬元。數(shù)據(jù)顯示,截至二季度末,該產(chǎn)品的基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到34.41億元,單季度增加1.87倍。

  據(jù)第一財(cái)經(jīng)初步統(tǒng)計(jì),包括中信保誠多策略在內(nèi),目前約有28只量化產(chǎn)品處于暫停大額申購狀態(tài),且多只產(chǎn)品進(jìn)一步收緊申購上限。如7月24日,國金量化多因子公告將單日申購限額從1000萬元降至1萬元;招商成長量化選股則將限額從1000萬元調(diào)降至20萬元。

  對(duì)于限購背后的邏輯,一位管理小微盤產(chǎn)品的基金經(jīng)理此前與第一財(cái)經(jīng)交流時(shí)表示,小微盤股的產(chǎn)品體量小,能承接的資金量有限,對(duì)資金的敏感度相對(duì)更高,通常而言,大額限購后產(chǎn)品規(guī)模變化會(huì)相對(duì)更穩(wěn)定,有利于更好地管理。在他看來,這類產(chǎn)品比較舒適的管理規(guī)模大概在20億元,倉位則維持在60%至80%的范圍,可以靈活應(yīng)對(duì)組合下跌和上漲的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)。

  擁擠度與估值風(fēng)險(xiǎn)需警惕

  今年以來,小微盤風(fēng)格在A股市場(chǎng)持續(xù)占優(yōu),吸引大量資金涌入微盤股及小市值領(lǐng)域掘金。在業(yè)內(nèi)人士看來,在市場(chǎng)缺乏明確主線的時(shí)候,更依賴情緒面、流動(dòng)性的微盤股會(huì)一路走高,但持續(xù)拉漲背后也有微盤股不容忽視的脆弱性。

  這一脆弱性主要體現(xiàn)在兩方面:其一,為追逐超額收益,眾多指數(shù)增強(qiáng)、量化中性策略等資金集中涌入微盤股,導(dǎo)致策略擁擠度顯著抬升。一旦市場(chǎng)風(fēng)向逆轉(zhuǎn),易引發(fā)踩踏式下跌風(fēng)險(xiǎn)。其二,不少微盤股的上漲動(dòng)力源于題材驅(qū)動(dòng)而非扎實(shí)業(yè)績支撐,估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。

  “在本輪行情中,很多人其實(shí)已經(jīng)不怎么關(guān)注微盤了?!敝朽]證券分析師肖承志認(rèn)為,一方面是在6月20日之前的調(diào)整將部分投資者“洗”了出去,而一直找不到合適的機(jī)會(huì)再次上車。另一方面是穩(wěn)定幣、光模塊、創(chuàng)新藥、大周期等帶動(dòng)下,上證一路從3350點(diǎn)漲到突破3600點(diǎn),當(dāng)市場(chǎng)有更多大容量主線時(shí),微盤股反而不是最亮眼的。

  第一財(cái)經(jīng)注意到,已有不少基金經(jīng)理在二季報(bào)中提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。如招商中證2000增強(qiáng)策略ETF基金經(jīng)理鄧童表示,外部環(huán)境的不確定性依然較高,市場(chǎng)信心可能有一定反復(fù),同時(shí)由于小市值風(fēng)格上半年持續(xù)強(qiáng)勢(shì),市值風(fēng)格的風(fēng)險(xiǎn)加大。博弈情緒較重的背景下需要密切觀察市場(chǎng)波動(dòng)率,同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。

  長盛北證50成份指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理陳亙斯認(rèn)為,微盤股由于流動(dòng)性的溢出效應(yīng)而整體屢創(chuàng)歷史新高,但其背后對(duì)資金凈流入和動(dòng)量效應(yīng)的依賴過高而脫離了基本面估值體系,需要關(guān)注其急速調(diào)整的尾部風(fēng)險(xiǎn)。

  “有新持有人誤認(rèn)為這是一只低波動(dòng)產(chǎn)品,甚至把它當(dāng)作債券型產(chǎn)品開始‘?dāng)?shù)蛋’了?!敝Z安多策略基金經(jīng)理王海暢和孔憲政在二季報(bào)中更是直言,本產(chǎn)品階段性的會(huì)有大幅的波動(dòng),本質(zhì)上不是低風(fēng)險(xiǎn)投資,不希望大家對(duì)產(chǎn)品的波動(dòng)和回撤比產(chǎn)生不切實(shí)際的期待。對(duì)該策略而言,下跌是上漲(長期漲幅)的一部分,而且是實(shí)現(xiàn)長期預(yù)期收益不可缺少的一部分。

  隨著小微盤行情的大漲,市場(chǎng)也在討論板塊的擁擠度問題,更有觀點(diǎn)擔(dān)憂,當(dāng)下小微盤是否會(huì)重演類似于2024年初的短期大幅調(diào)整呢?有多位機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,目前小市值風(fēng)格的擁擠度或已到高位,但不太可能會(huì)發(fā)生短期大幅調(diào)整。

  民生證券金工首席分析師葉爾樂表示,小微盤目前擁擠度較高,如果市場(chǎng)情緒退溫有回調(diào)可能,但出現(xiàn)類似2024年初的短期劇烈波動(dòng)的可能性相對(duì)較小。因?yàn)椤澳壳把┣虍a(chǎn)品集中敲入的可能性相對(duì)較小,并且規(guī)模預(yù)估也顯著低于2024年1月水平;量化指增產(chǎn)品在微盤上的暴露相較于2024年初也顯著減少”。

  “一般來說交易擁擠是小市值風(fēng)格回撤的必要非充分條件,回撤是否發(fā)生還需結(jié)合當(dāng)下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策等變量來進(jìn)行判斷?!痹诹硪晃蝗倘耸靠磥?,回撤的發(fā)生還需要實(shí)質(zhì)性利空事件的“點(diǎn)火”,如2024年1月“雪球”產(chǎn)品敲入、IM貼水加劇等。如果機(jī)械地參考擁擠度得分,有可能錯(cuò)失最后一段收益較為可觀的加速上漲行情。

(文章來源:第一財(cái)經(jīng))

(原標(biāo)題:逾300只量化基金凈值創(chuàng)歷史新高,小微盤“高光”背后有何風(fēng)險(xiǎn)?)

(責(zé)任編輯:70)

 
 
 
 

網(wǎng)友點(diǎn)擊排行

 
  • 基金
  • 財(cái)經(jīng)
  • 股票
  • 基金吧
 
鄭重聲明:天天基金網(wǎng)發(fā)布此信息目的在于傳播更多信息,與本網(wǎng)站立場(chǎng)無關(guān)。天天基金網(wǎng)不保證該信息(包括但不限于文字、數(shù)據(jù)及圖表)全部或者部分內(nèi)容的準(zhǔn)確性、真實(shí)性、完整性、有效性、及時(shí)性、原創(chuàng)性等。相關(guān)信息并未經(jīng)過本網(wǎng)站證實(shí),不對(duì)您構(gòu)成任何投資決策建議,據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。數(shù)據(jù)來源:東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)。

將天天基金網(wǎng)設(shè)為上網(wǎng)首頁嗎?      將天天基金網(wǎng)添加到收藏夾嗎?

關(guān)于我們|資質(zhì)證明|研究中心|聯(lián)系我們|安全指引|免責(zé)條款|隱私條款|風(fēng)險(xiǎn)提示函|意見建議|在線客服|誠聘英才

天天基金客服熱線:95021 |客服郵箱:vip@1234567.com.cn|人工服務(wù)時(shí)間:工作日 7:30-21:30 雙休日 9:00-21:30
鄭重聲明:天天基金系證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的基金銷售機(jī)構(gòu)[000000303]。天天基金網(wǎng)所載文章、數(shù)據(jù)僅供參考,使用前請(qǐng)核實(shí),風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。
中國證監(jiān)會(huì)上海監(jiān)管局網(wǎng)址:www.csrc.gov.cn/pub/shanghai
CopyRight  上海天天基金銷售有限公司  2011-現(xiàn)在  滬ICP證:滬B2-20130026  網(wǎng)站備案號(hào):滬ICP備11042629號(hào)-1

A
安聯(lián)基金安信基金
B
博道基金渤海匯金北京京管泰富基金百嘉基金貝萊德基金管理博時(shí)基金北信瑞豐寶盈基金博遠(yuǎn)基金
C
長安基金長城基金長城證券財(cái)達(dá)證券淳厚基金創(chuàng)金合信基金長江證券(上海)資管長盛基金財(cái)通基金財(cái)通資管誠通證券長信基金財(cái)信證券
D
德邦基金德邦證券資管大成基金東財(cái)基金達(dá)誠基金東方阿爾法基金東方紅資產(chǎn)管理東方基金東莞證券東?;?/a>東海證券東吳基金東吳證券東興基金東興證券第一創(chuàng)業(yè)東證融匯證券資產(chǎn)管理
F
富安達(dá)基金蜂巢基金富達(dá)基金(中國)富國基金富榮基金方正富邦基金方正證券
G
光大保德信基金國都證券廣發(fā)基金廣發(fā)資產(chǎn)管理國海富蘭克林基金國海證券國金基金國聯(lián)安基金國聯(lián)基金格林基金國聯(lián)民生國聯(lián)證券資產(chǎn)管理國融基金國壽安保基金國泰海通資管國泰基金國投瑞銀基金國投證券國投證券資產(chǎn)管理國新國證基金國信證券國新證券股份國信證券資產(chǎn)管理工銀瑞信基金國元證券
H
華安基金匯安基金華安證券華安證券資產(chǎn)管理匯百川基金華寶基金華宸未來基金華創(chuàng)證券泓德基金華富基金匯豐晉信基金海富通基金宏利基金匯泉基金華潤元大基金華商基金惠升基金恒生前?;?/a>華泰柏瑞基金華泰保興基金紅土創(chuàng)新基金匯添富基金紅塔紅土恒泰證券華泰證券(上海)資產(chǎn)管理華夏基金華西基金華鑫證券合煦智遠(yuǎn)基金恒越基金弘毅遠(yuǎn)方基金
J
嘉合基金景順長城基金嘉實(shí)基金九泰基金建信基金江信基金金信基金金鷹基金金元順安基金交銀施羅德基金
K
凱石基金
L
聯(lián)博基金路博邁基金(中國)
M
摩根基金管理(中國)摩根士丹利基金民生加銀基金明亞基金
N
諾安基金諾德基金南方基金南華基金南京證券農(nóng)銀匯理基金
P
平安基金鵬安基金管理平安證券鵬華基金浦銀安盛基金鵬揚(yáng)基金
Q
泉果基金前海開源基金前海聯(lián)合
R
人保資產(chǎn)瑞達(dá)基金融通基金睿遠(yuǎn)基金
S
上海光大證券資產(chǎn)管理上海海通證券資產(chǎn)管理上海證券施羅德基金(中國)申萬宏源證券申萬宏源證券資產(chǎn)管理申萬菱信基金蘇新基金山西證券上銀基金尚正基金山證(上海)資產(chǎn)管理
T
天風(fēng)(上海)證券資產(chǎn)管理天風(fēng)證券天弘基金泰康基金太平基金太平洋同泰基金泰信基金天治基金
W
萬家基金萬聯(lián)資管
X
西部利得基金西部證券湘財(cái)基金湘財(cái)證券信達(dá)澳亞基金信達(dá)證券先鋒基金新華基金興合基金興華基金西南證券新沃基金興業(yè)基金鑫元基金興銀基金管理興證全球基金興證資管
Y
英大基金易方達(dá)基金銀河金匯證券銀華基金銀河基金粵開證券益民基金易米基金圓信永豐基金永贏基金
Z
中庚基金中?;?/a>中航基金中金財(cái)富中金公司中加基金中金基金中科沃土基金中歐基金朱雀基金招商基金浙商基金浙商證券資管招商證券資管中泰證券(上海)資管中信保誠基金中信建投中信建投基金中信證券中信證券資產(chǎn)管理中銀基金中郵基金中銀證券中原證券