公募兩巨頭規(guī)模突然拉近，是何原委？背后是大集合公募化改造的“緊急時(shí)間表”

　　財(cái)聯(lián)社7月30日訊（記者閆軍）兩大公募巨頭的規(guī)模變動(dòng)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)券商資管大集合理財(cái)產(chǎn)品大限將至的再度關(guān)注。

　　起因是，當(dāng)前全市場(chǎng)兩家基金公司管理規(guī)模資產(chǎn)凈值超過(guò)2萬(wàn)億，易方達(dá)基金為2.05萬(wàn)億；華夏基金為2.03萬(wàn)億，兩家基金公司規(guī)模差距僅276億元。而這一差距在2024年底還是2189億元。

　　從2200億到不到300億的咫尺相望，一方面是ETF，匯金系在二季度出手多只華夏基金旗下寬基ETF，總買入量居前；另一方面是中信證券資管多只集合理財(cái)產(chǎn)品變更管理人，納入華夏基金旗下。

　　華夏基金承接中信證券資管產(chǎn)品并非孤例，7月以來(lái)，包括中信證券資管、國(guó)信證券資管、國(guó)投證券資管、信達(dá)證券資管以及廣發(fā)證券資管均有產(chǎn)品申請(qǐng)變更管理人，將管理權(quán)讓渡給公募基金子公司。

　　從趨勢(shì)上來(lái)看，券商資管大集合退出歷史舞臺(tái)亦有加快的趨勢(shì)。今年4月份，有券商資管將公募化改造的結(jié)束時(shí)間提前至6月30日。事實(shí)上，自2018年監(jiān)管要求，存量大集合應(yīng)當(dāng)在2020年12月31日前完成公募化改造，改造后，合同上限不能超過(guò)3年，即2023年12月31日。

　　距離最后的結(jié)束期限，距今已有2年時(shí)間，存量產(chǎn)品多有延期，仍未消化結(jié)束。對(duì)此，業(yè)內(nèi)較多的共識(shí)是，在今年內(nèi)這一類產(chǎn)品或轉(zhuǎn)型、或清盤，將迎來(lái)終局。

　　7月以來(lái)，券商資管大集合理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型明顯加快

　　今年下半年以來(lái)，多家券商資管將旗下資產(chǎn)計(jì)劃產(chǎn)品變更管理人，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型至旗下公募基金子公司。以華夏基金為例，7月22日，中信證券資管將旗下9只集合資產(chǎn)管理計(jì)劃變更管理人為華夏基金。

　　中信證券資管表示，此次轉(zhuǎn)型是根據(jù)《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用<關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)> 操作指引》的相關(guān)要求，為充分保護(hù)本產(chǎn)品份額持有人的利益，進(jìn)行的相關(guān)變更。

　　今年以來(lái)，中信證券資管多次發(fā)布變成旗下大集合理財(cái)產(chǎn)品的管理人，轉(zhuǎn)給華夏基金。作為頭部資管巨頭，中信證券資管在2024年底，總受托管理規(guī)模為7947億元，其中，117只大集合產(chǎn)品，規(guī)模合計(jì)1642億元。根據(jù)公司公告，旗下還有多只債券類產(chǎn)品近期公布了延期方案，而延期再到期后的處理方案，依然是變更管理人給華夏基金。

　　旗下大集合理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)給旗下公募基金子公司是業(yè)內(nèi)較為常見(jiàn)的做法。7月以來(lái)，行業(yè)變更在加速。7月8日，信達(dá)證券資管大集合理財(cái)產(chǎn)品管理人變更為信達(dá)澳亞基金；9日，廣發(fā)證券資管旗下產(chǎn)品變更管理人至廣發(fā)基金；15日，國(guó)投證券資管一只產(chǎn)品申請(qǐng)變更管理人為安信基金；次日，國(guó)信證券資管的一款產(chǎn)品申請(qǐng)轉(zhuǎn)移至鵬華基金旗下。

　　變更管理人、轉(zhuǎn)私募、清盤與再延期交織

　　業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，券商資管大集合產(chǎn)品規(guī)模超1萬(wàn)億元，涉及4600余只產(chǎn)品。隨著市場(chǎng)行情的好轉(zhuǎn)，規(guī)?；蛴行碌脑鲩L(zhǎng)。對(duì)于券商資管而言，清盤是最后的無(wú)奈之舉，一方面帶來(lái)資管規(guī)模的下滑，另一方面是客戶的流失，因此，多數(shù)公司在客戶數(shù)量與規(guī)模沒(méi)有明顯下降的情況下，并不愿意主動(dòng)清盤。

　　當(dāng)前，券商資管大集合轉(zhuǎn)型主要有四條路徑：一是券商本身或資管子公司持有公募牌照，大集合產(chǎn)品直接轉(zhuǎn)型為公募基金產(chǎn)品，這對(duì)資管公司而言是最好的方式。不過(guò)，牌照的稀缺性導(dǎo)致多數(shù)券商資管無(wú)法實(shí)現(xiàn)這一路徑。

　　截至目前，取得公募資格的券商及券商資管僅有14家，其中包括國(guó)都證券、北京高華證券、中銀國(guó)際證券等3家券商，以及11家券商資管子公司，即東方紅資管、山證資管、浙商資管、渤海匯金、財(cái)通資管、長(zhǎng)江資管、華泰資管、中泰資管、國(guó)泰海通資管、招商資管和興證資管。自去年9月，興證資管獲得公募牌照后，近一年未有新公募牌照批復(fù)。

　　二是鼓勵(lì)券商資管將產(chǎn)品管理人移交給其參股、控股公募公司。這一路徑“肥水不流外人田”，將產(chǎn)品變更為子公司，這對(duì)于券商系基金公司而言，規(guī)?！皬奶於怠?。

　　三是轉(zhuǎn)私募。今年6月，國(guó)投證券公告稱，對(duì)“安信資管瑞元添利一年持有期債券型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”的處置方案為轉(zhuǎn)為私募資管計(jì)劃。據(jù)悉，該資管產(chǎn)品成立于2021年5月6日，將于2025年9月30日到期。

　　國(guó)投證券表示，在旗下參公大集合到期前，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定以及資產(chǎn)管理合同的約定，在切實(shí)保護(hù)現(xiàn)有份額持有人利益的前提下，對(duì)各產(chǎn)品進(jìn)行妥當(dāng)處置。

　　四是沒(méi)有公募牌照，改造難度則較大，采取規(guī)模管控直至清盤成為不少大集合產(chǎn)品的出路。

　　近期，中金公司、中金財(cái)富分別公告稱，旗下中金財(cái)富聚金利貨幣型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、中金豐裕穩(wěn)健大集合等產(chǎn)品延期，并修訂基金合同，如2025年11月30日后，不符合法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求而須終止集合計(jì)劃的，無(wú)須召開(kāi)集合計(jì)劃份額持有人大會(huì)。

　　此外，包括東莞證券、東海證券等券商則發(fā)布公告，提示旗下集合資產(chǎn)管理計(jì)劃可能觸發(fā)合同終止情形，原因就在于“本集合計(jì)劃自本資產(chǎn)管理合同變更生效日起存續(xù)期不得超過(guò)3年”。合同中未約定必須召開(kāi)持有人大會(huì)的產(chǎn)品，流程相對(duì)簡(jiǎn)單，終止后集合計(jì)劃將進(jìn)入清算程序。

　　在參公大集合產(chǎn)品的改造過(guò)程中，不少產(chǎn)品經(jīng)歷了延期、再延期。

　　以“光大陽(yáng)光優(yōu)選一年持有期混合型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”為例，已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)四次延期。該產(chǎn)品2020年10月14日開(kāi)始參公運(yùn)作，產(chǎn)品存續(xù)期不超過(guò)3年，原本應(yīng)該在2023年10月13日到期，隨后公告存續(xù)期延長(zhǎng)到2023年12月31日；此外，再次宣布延期到2024年12月31日。到期后，繼續(xù)宣布延期到2025年6月30日。又一次宣布延期至2025年11月30日。

　　7年的券商資管大集合產(chǎn)品或即將迎來(lái)終局

　　業(yè)內(nèi)人士指出，券商資管大集合理財(cái)產(chǎn)品不可能無(wú)限延期下去，隨著今年多家券商資管加快了轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，券商資管大集合理財(cái)產(chǎn)品有望在今年年底迎來(lái)終局。

　　券商資管大集合理財(cái)產(chǎn)品的改造要追溯到2018年11月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用操作指引》指出，鼓勵(lì)通過(guò)將大集合產(chǎn)品管理人更換為其控股、參股的基金管理公司并變更注冊(cè)為公募基金的方式，提前完成大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范工作。

　　自2019年3季度，券商資管大集合參公改造的拉開(kāi)序幕。券商資管類公募產(chǎn)品規(guī)模不斷擴(kuò)容，也讓不少券商在控股基金子公司之外，更多謀求自身公募牌照或者旗下資管子公司公募牌照。

　　存量大集合應(yīng)當(dāng)在2020年12月31日前完成公募化改造。沒(méi)有公募牌照的券商，在產(chǎn)品完成公募化改造以后，要向證監(jiān)會(huì)提交產(chǎn)品合同變更申請(qǐng)，合同期限原則上不得超過(guò)3年。

　　但時(shí)隔3年，才有券商資管大集合理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)向控股子公募子公司轉(zhuǎn)型。2023年8月，方正證券公告稱，將旗下將滿3年到期的參公大集合產(chǎn)品方正證券金立方一年持有期混合型集合資管計(jì)劃的管理人變更為公司控股子公司方正富邦基金，開(kāi)啟了券商大集合理財(cái)向控股子公募子公司轉(zhuǎn)型的先例。

　　大集合理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的兩大直接影響

　　券商資管行業(yè)比公募基金更有周期性，受到政策調(diào)整、市場(chǎng)環(huán)境影響深刻。截至2024年12月末，證券公司及其資管子公司存續(xù)受托管理規(guī)模為6.1萬(wàn)億元，而近萬(wàn)億的大集合理財(cái)產(chǎn)品改造對(duì)券商資管行業(yè)、基金公司行業(yè)也將帶來(lái)直接影響。

　　首先，先來(lái)看券商資管生態(tài)，大集合理財(cái)產(chǎn)品改造的加快，對(duì)于沒(méi)有公募牌照的券商資管而言，意味著管理規(guī)模縮水，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)的下降；而對(duì)于具備公募牌照的券商資管而言，則更具優(yōu)勢(shì)了。

　　財(cái)通資管就表示，券商資管擁有長(zhǎng)業(yè)務(wù)鏈條的優(yōu)勢(shì)，在券商體系當(dāng)中，財(cái)富管理離客戶更近、券商資管離資產(chǎn)更近，證券公司內(nèi)部券商資管與財(cái)富管理協(xié)同合作，能夠以類型多元的資管產(chǎn)品為載體，用體系內(nèi)更短的鏈路，將好的資產(chǎn)、好的策略匹配到終端客戶，形成“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。這種協(xié)同除了在公私募產(chǎn)品端，還有投融聯(lián)動(dòng)，比如發(fā)力ABS、REITs。可以說(shuō)，隨著產(chǎn)品與行業(yè)的規(guī)范，持牌券商資管迎來(lái)更好的機(jī)遇。

　　其次對(duì)于券商系基金公司而言，券商母公司的資管大集合轉(zhuǎn)型首選的旗下公募基金子公司，承接產(chǎn)品帶來(lái)的規(guī)模與客戶數(shù)量的雙增長(zhǎng)。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：公募兩巨頭規(guī)模突然拉近，是何原委？背后是大集合公募化改造的“緊急時(shí)間表”)

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