香港穩(wěn)定幣牌照8月開閘 或將迎來大洗牌｜中環(huán)觀察

　　香港《穩(wěn)定幣條例》（下稱《條例》）即將于8月1日生效，發(fā)牌通道也將隨之開啟。

　　7月29日，香港金融管理局發(fā)布了與穩(wěn)定幣發(fā)牌制度及申請程序相關的《穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度摘要說明》，以及《原有穩(wěn)定幣發(fā)行人過渡條文摘要說明》（下稱兩份《說明》）。

　　香港金管局稱，有意申請牌照的機構可以于8月內向香港金管局表達意愿；最終決定申請的機構，必須在9月30日或之前提交申請及資料。期間，金管局不會公布曾表達意愿或已提交申請的機構名單。

　　金管局副總裁陳維民表示，將于2026年初發(fā)出首階段牌照，首次發(fā)行的牌照數(shù)量將為個位數(shù)。首階段未獲發(fā)牌照而又有意繼續(xù)申請的機構，金管局將繼續(xù)與其保持溝通。

　　此前，美國已率先在穩(wěn)定幣監(jiān)管方案上邁出了步伐。據(jù)央視新聞報道，當?shù)貢r間6月17日，美國參議院通過《指導與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（以下簡稱《GENIUS法案》），旨在為被稱為“穩(wěn)定幣”的加密貨幣建立監(jiān)管框架。

　　隨著全球各地穩(wěn)定幣監(jiān)管條例的逐漸生效，穩(wěn)定幣發(fā)行方和數(shù)字資產服務提供商等將面臨新的挑戰(zhàn)，需要適應不同的監(jiān)管體系。

　　對此，OSL首席商務官張英華對21世紀經濟報道記者表示，隨著香港穩(wěn)定幣發(fā)牌制度的不斷完善，這些更具可信度的穩(wěn)定幣在發(fā)行后將獲得眾多大型機構的支持，從而提升其流動性，并實現(xiàn)更廣泛的應用，形成良性循環(huán)。

　　張英華進一步表示，過去，用戶可能難以辨別哪些穩(wěn)定幣發(fā)行商是可靠的，哪些是不可靠的。而隨著以香港和美國為代表的金融體系明確穩(wěn)定幣相關立法，用戶將更容易區(qū)分哪些穩(wěn)定幣更具可信度。

　　信任建立是關鍵

　　與7月29日的兩份《說明》一起發(fā)出的，還有《持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引》《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集指引(持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人適用)》《 穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度摘要說明》《原有穩(wěn)定幣發(fā)行人過渡條文摘要說明》以及相關指引的咨詢總結等文件。

　　香港金管局表示，穩(wěn)定幣發(fā)牌要求將涵蓋三大范疇，分別為合規(guī)性、具體性和可持續(xù)性。

　　具體來看，合規(guī)性方面除反洗錢外，特別提到發(fā)行人要遵守香港及其他地區(qū)的法規(guī)，尤其是跨境支付環(huán)節(jié)牽涉到的境外收款方或付款方，發(fā)行人須保證合乎有關地區(qū)法規(guī)；在具體性方面，則須有實在的應用場景、切實可行的商業(yè)方案和落實計劃；可持續(xù)性方面，則要求申請機構有足夠資源及流動資產，并證明長遠有盈利能力。

　　金管局助理總裁（法規(guī)及打擊清洗黑錢）陳景宏表示，有關穩(wěn)定幣反洗黑錢方面的要求，會比銀行監(jiān)管采取更為謹慎的做法，將在穩(wěn)定幣發(fā)行的初期對每名穩(wěn)定幣持有人的身份進行核實。

　　“俗稱‘央行中的央行’的國際清算銀行在最新的年度經濟報告中，就用了不少篇幅強調防范穩(wěn)定幣洗錢風險的重要性”，香港金管局總裁余偉文在其網志中如是說。

　　HashKey Exchange交易所負責人Randall Chan對21世紀經濟報道記者表示，本次香港金管局發(fā)出的有關穩(wěn)定幣持有人身份核實的規(guī)定，將幫助業(yè)界建立起清晰的用戶身份與穩(wěn)定幣交易之間的關聯(lián)，讓每筆交易都可追溯，從而減少匿名性帶來的洗錢風險，使不法分子難以利用穩(wěn)定幣進行隱蔽的資金轉移。

　　他表示，當用戶和相關機構明確穩(wěn)定幣的持有和交易是在可監(jiān)管、可追溯的環(huán)境下進行時，會降低對穩(wěn)定幣被濫用的擔憂，這對于穩(wěn)定幣市場的規(guī)范發(fā)展有積極意義；對機構而言，這樣的規(guī)定也能讓其在參與穩(wěn)定幣相關業(yè)務時，更清晰地掌握風險狀況。

　　在2024年，加密貨幣犯罪活動規(guī)模就已十分龐大。Chainalysis報告顯示，非法地址接收的資金已達409億美元，而根據(jù)歷史趨勢推算，實際總額可能更高，接近510億美元。

　　在監(jiān)管部門應加強監(jiān)管準入、信息披露以應對穩(wěn)定幣投資潛在風險的同時，相關機構也在通過革新技術和投資者教育等方式提升對抗風險的能力。

　　張英華坦言，目前OSL的用戶主要為B端用戶。從商業(yè)角度來看，最大的挑戰(zhàn)在于如何建立企業(yè)對穩(wěn)定幣的信任，并解答其對安全性，包括反洗錢等方面的疑慮。

　　面對B端用戶，HashKey Group研究院高級研究員Jade Shi對21世紀經濟報道記者表示，穩(wěn)定幣的開放性和可編程性使其與鏈上生態(tài)結合后的場景變得復雜，因此，穩(wěn)定幣發(fā)行方和數(shù)字資產服務提供商等應該引導客戶深入理解其在DeFi借貸、做市等操作中的技術風險。

　　Jade Shi提醒道，客戶應該注意智能合約漏洞可能帶來的資金安全問題，警惕高收益陷阱；同時，機構也應該依托嚴格的KYC （“認識你的客戶”）和反洗錢機制，從交易源頭篩選對手方，筑牢風險防線。

　　面對C端用戶，F(xiàn)ireblocks致力于在技術角度提供更為安全的交易環(huán)境。Fireblocks亞太區(qū)負責人Amy Zhang對21世紀經濟報道記者表示，要確保穩(wěn)定幣發(fā)行方在發(fā)行資產時所用的基礎設施是安全、穩(wěn)健、有管控的。因此，資產管理的平臺需要為發(fā)行方提供錢包基礎設施，幫助他們以安全的方式來管理穩(wěn)定幣的發(fā)行和贖回。

　　多方安全計算（簡稱MPC）就是其中之一。根據(jù)Fireblocks資料，MPC是一種分布式簽署交易的方式。簡單來說，就是私鑰會被分成若干“分片”（shards）。分別存儲在不同的位置，而它們能夠在鏈下彼此通信。Amy Zhang表示，這一技術解決了傳統(tǒng)錢包的私鑰被集中存放而存在的風險。

　　Amy Zhang表示，交易過程中，“中間人攻擊”（man-in-the-middle attack）是一種常見的攻擊手法，即攻擊者入侵系統(tǒng)，讓用戶誤以為是在向某個地址轉賬，而實際上是在轉賬到攻擊者的錢包。

　　Amy Zhang坦言，這種情況在一些穩(wěn)定幣發(fā)行方中尤其常見，因為他們需要把資產存入各種不同的錢包里。因此，F(xiàn)ireblocks在密鑰保證的安全系統(tǒng)之上，還加了一層安全機制，這種安全機制不僅有助于保護密鑰安全，還能管控錢包本身的資金進出。

　　Jade Shi表示，在投資者保護機制方面，行業(yè)應積極推動 “可編程合規(guī)”，將合規(guī)要求通過代碼嵌入智能合約之中，實現(xiàn)規(guī)則前置、實時校驗、自動執(zhí)行。她認為，只要監(jiān)管邏輯清晰、數(shù)據(jù)鏈上可得，就可以實現(xiàn)“代碼即監(jiān)管”的模式，為穩(wěn)定幣和 RWA 在全球范圍內的安全、高效合規(guī)流通打下基礎。

　　并非“贏者通吃”

　　2023年下半年以來，穩(wěn)定幣步入了快速增長軌道，現(xiàn)已成為全球金融創(chuàng)新發(fā)展的趨勢性力量。

　　根據(jù)國信證券的研報，截至6月底，全球穩(wěn)定幣市場規(guī)模已突破2500億美元，行業(yè)呈現(xiàn)“雙寡頭”格局，Tether發(fā)行的USDT占全球市場份額的60%；Circle發(fā)行的USDC市占率為24%。加密貨幣市場總市值達3.35萬億美元，穩(wěn)定幣占比7.48%，穩(wěn)定幣市場規(guī)模在過去5年的復合增速超80%。

　　張英華認為，相對于當前全球跨境貿易支付、投資的巨大需求而言，2000億-3000億美元的規(guī)模仍如“滄海一粟”。他表示，這也是眾多機構紛紛涉足穩(wěn)定幣領域的原因，因為大家普遍認為市場仍是一片廣闊的“藍海”。

　　張英華還表示，Circle股價的優(yōu)異表現(xiàn)，反映出傳統(tǒng)市場對穩(wěn)定幣及其底層區(qū)塊鏈技術的長期看好，也反映出投資者傾向于投資一些“更容易理解”的區(qū)塊鏈相關股票。

　　第二大穩(wěn)定幣USDC發(fā)行商Circle自6月5日上市以來，股價曾一度上升至263.45美元/股，較發(fā)行價上漲近750%，公司市值一度達到500億美元，躋身Coinbase和Robinhood等“重量級玩家”之列。截至目前，Circle股價雖有所下跌，但仍維持在180美元/股以上。

　　張英華表示，OSL較為看好穩(wěn)定幣相關股票上漲所帶來的財富效應，這將使穩(wěn)定幣這一新型金融工具獲得更廣泛的認知，并得到眾多投資者的認可。

　　穩(wěn)定幣的持續(xù)發(fā)展也為其相關領域帶來了關注度。

　　Amy Zhang分享道，目前其觀察到需求最為旺盛的兩個穩(wěn)定幣相關領域，分別為支付服務提供商以及銀行業(yè)。

　　Fireblocks調研資料顯示，在其調研的超200家亞洲支付服務提供商中，大約53%的支付服務提供商已經在使用或計劃將某種形式的穩(wěn)定幣納入其跨境資金流動中。這些企業(yè)中約有47%表示，推動收入增長是他們采用穩(wěn)定幣的主要原因。

　　Amy Zhang表示，支付應用場景已經成為一個非常典型的案例，尤其是在區(qū)域性銀行中。例如，很多日本的區(qū)域性銀行正在積極探索穩(wěn)定幣的應用。

　　《國際經濟合作》資料顯示，2017年9月，日本瑞穗金融集團、郵政銀行以及一些地區(qū)性銀行宣布啟動日元穩(wěn)定幣J Coin，并于2019年3月正式發(fā)行。2019年1月，日本金融廳批準加密貨幣交易系統(tǒng)SETTLENET，其中日元穩(wěn)定幣 JPY-Token 成為首獲日本官方批準的穩(wěn)定幣。

　　Amy Zhang指出，目前，支付服務提供商們已經具備了“創(chuàng)收能力”，即已經有能力客戶處理資金流轉。因此，這些支付服務商的需求從詢問如何參與穩(wěn)定幣交易，轉變?yōu)樾枰∪?、強大的基礎設施來支撐穩(wěn)定幣資金流。

　　華夏基金（香港）產品與戰(zhàn)略部主管何蕊對21世紀經濟報道記者表示，市場研究顯示，數(shù)字基金、代幣化的過程正成為主流資產進入數(shù)字資產的重要入口。

　　華夏基金預計，到2030年，全球代幣化貨基金的規(guī)模或將突破4000億美元。何蕊表示，對于Web3這一類的投資人，未來隨著受監(jiān)管的鏈上資金，比如合規(guī)穩(wěn)定幣、央行數(shù)字貨幣等的落地和普及，鏈上生息的合規(guī)產品需求也將不斷增長。

　　“未來穩(wěn)定幣市場并不一定會面臨‘贏者通吃’的局面”，張英華表示，USDT的盈利能力極強，但其大部分收益目前仍歸公司所有，并未惠及用戶；這也為新的穩(wěn)定幣提供了巨大的發(fā)展空間，它們可以通過提供更便捷、更符合客戶需求的產品，與現(xiàn)有穩(wěn)定幣展開競爭。

　　數(shù)字人民幣邁向新篇章

　　隨著《條例》即將實施，市場對未來離岸人民幣穩(wěn)定幣的關注度也不斷提升。

　　京東科技集團的首席經濟學家沈建光表示，目前人民幣市場份額（2024年12月為3.75%）相對于美元（49.12%）存在較大差距，特別是人民幣在非中國企業(yè)參與的國際支付中使用較少。而穩(wěn)定幣具有天然的全球化屬性，積極推進人民幣穩(wěn)定幣在跨境貿易和國際結算中的使用，將是人民幣國際化的重要抓手。

　　華夏基金（香港）行政總裁甘添對21世紀經濟報道記者表示，香港特區(qū)政府致力于發(fā)展離岸人民幣市場，目前，香港離岸人民幣資金池規(guī)模約為1萬億人民幣，中長期來看，這一規(guī)模有望在5年內增長至超5萬億人民幣。

　　中國人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，數(shù)字人民幣試點范圍已經覆蓋17個省（市）的26個地區(qū)。截至2024年7月末，數(shù)字人民幣APP累計開立個人錢包1.8億個，試點地區(qū)累計交易金額為人民幣7.3萬億元。

　　據(jù)新華社報道，目前，數(shù)字人民幣生態(tài)體系已初步構建，在零售場景已經打下了可復制可推廣的應用基礎，并開始向對公和金融場景延伸。目前，數(shù)字人民幣運營機構也已擴充到10家。

　　Amy Zhang表示，中國在岸岸市場建立了相當完善的數(shù)字人民幣體系。同時她指出，目前值得關注的問題在于離岸市場的發(fā)展態(tài)勢，以及相關發(fā)行人將如何管理這類穩(wěn)定幣。

　　今年6月，中國人民銀行行長潘功勝曾在上海陸家嘴論壇表示，智能合約、去中心化金融等技術將持續(xù)推動跨境支付體系的演進和發(fā)展。區(qū)塊鏈和分布式賬本等新興技術推動央行數(shù)字貨幣、穩(wěn)定幣蓬勃發(fā)展，實現(xiàn)“支付即結算”，從底層重塑傳統(tǒng)支付體系，大幅縮短跨境支付鏈條，但同時也對金融監(jiān)管也提出了挑戰(zhàn)。

　　而這種對合規(guī)數(shù)字資產日益增長的需求，也伴隨著現(xiàn)有金融監(jiān)管框架向數(shù)字領域的延伸和適應。Amy Zhang認為，適用于法幣的監(jiān)管規(guī)則與治理機制，未來同樣會適用于其數(shù)字化版本。比如，資本管制、合規(guī)報告、哪些實體可以接觸這些資產等，所有合規(guī)工具都必須到位，才能保證離岸人民幣的合規(guī)監(jiān)管和廣泛采用。

　　Amy Zhang指出，目前監(jiān)管機構并未明確指定離岸數(shù)字人民幣資產必須存在哪條區(qū)塊鏈上。她也對未來離岸數(shù)字人民幣是可以在任何公鏈還是僅能在許可鏈上發(fā)行感到好奇。

　　同時，Amy Zhang認為，離岸和在岸數(shù)字人民幣互操作性問題也值得探討。離岸數(shù)字人民幣將如何與在岸版本實現(xiàn)對接，如何確保無論人民幣以哪種形式、在哪里發(fā)行，用戶不需要去管理不同版本資產之間的風險。

　　Jade Shi則表示，隨著香港《穩(wěn)定幣條例》實施，穩(wěn)定幣在打破傳統(tǒng)金融壁壘方面的潛力將進一步釋放，這也有助于提升人民幣海外流通的效率和安全性。未來，隨著相關政策和技術逐步成熟，離岸人民幣穩(wěn)定幣有望成為支持“一帶一路”共建國家跨境支付的重要通道。

（文章來源：21世紀經濟報道）

(原標題：香港穩(wěn)定幣牌照8月開閘 或將迎來大洗牌｜中環(huán)觀察)

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