基金二季報披露完畢 萬億資金“遷徙”路徑浮現(xiàn)

　　公募基金日前結(jié)束了二季報的披露。數(shù)據(jù)顯示，二季度公募基金資產(chǎn)規(guī)模延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢。對主動權(quán)益基金而言，伴隨著市場的回暖，其股票倉位有所上升。行業(yè)方面，主動權(quán)益類基金調(diào)倉軌跡與市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會共振，重點(diǎn)加倉了通信、金融及國防軍工等行業(yè)，而食品飲料、汽車等行業(yè)則遭到公募減倉。個股方面，“重倉股抱團(tuán)”逐漸瓦解，公募重倉股漸成“百花齊放”態(tài)勢，龍頭公司的持股集中度持續(xù)下降。

　　主動權(quán)益基金倉位小幅上升

　　今年二季度，公募基金資產(chǎn)規(guī)模依舊保持?jǐn)U張態(tài)勢。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至二季度末，公募基金資產(chǎn)總值由一季度末的33.85萬億元升至36.69萬億元（剔除ETF聯(lián)接基金市值，下同）。其中，股票資產(chǎn)規(guī)模從上季度的6.92萬億元升至7.21萬億元，但股票占資產(chǎn)總值的比重較上季度下降0.81個百分點(diǎn)至19.64%；債券資產(chǎn)占比則較上季度下降0.4個百分點(diǎn)至57.79%；現(xiàn)金資產(chǎn)占比有所上升，由一季度末的10.55%上升至二季度末的12.88%。

　　從市場表現(xiàn)來看，二季度A股市場先抑后揚(yáng)，期間內(nèi)上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的變動幅度分別為2.78%、-1.34%、1.17%。此外，代表中小市值的中證1000和中證2000指數(shù)也分別上漲2.1%、7.6%。在此背景下，主動權(quán)益基金的股票倉位小幅上升，但A股倉位有所下降。

　　據(jù)開源證券統(tǒng)計(jì)，二季度末，主動權(quán)益基金的平均股票倉位為88.63%，較2025年一季度末倉位上升0.43%。分各類型基金倉位情況來看，靈活配置型基金倉位為86.29%，倉位環(huán)比提升0.62%；增強(qiáng)指數(shù)型基金倉位為92.68%，倉位環(huán)比提升0.19%；偏股混合型基金倉位為88.74%，倉位環(huán)比提升0.32%；普通股票型基金倉位為90.11%，倉位環(huán)比提升0.76%。

　　資金供給方面，據(jù)中金公司估算，二季度主動偏股型基金凈贖回規(guī)模647億元，同期被動基金規(guī)模繼續(xù)提升。新成立基金方面，新發(fā)主動偏股型基金363億份，較一季度提升1.4倍；股票型ETF基金發(fā)行份額較一季度有所回落，但仍處于歷史高位。

　　行業(yè)變動與市場行情共振

　　今年二季度，權(quán)益市場整體呈分化態(tài)勢。31個申萬一級行業(yè)指數(shù)中，共21個二季度收漲，其中國防軍工、通信、銀行指數(shù)二季度漲幅超過了10%，但與此同時，食品飲料、鋼鐵、家用電器行業(yè)指數(shù)二季度則下跌超過4%。

　　實(shí)際上，公募二季度調(diào)倉路徑也與這一行業(yè)變化基本吻合：加倉通信、金融及國防軍工等行業(yè)，減倉食品飲料及汽車等行業(yè)。

　　據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，二季度內(nèi)，經(jīng)歷了前期回調(diào)、估值較低且上季度減倉較多的通信行業(yè)本季度獲加倉最多，倉位上升2.2個百分點(diǎn)；TMT板塊的傳媒和電子，分別獲加倉0.7和0.2個百分點(diǎn)；大金融板塊加倉也較多，有資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)邏輯且受長線資金青睞的銀行倉位增加1個百分點(diǎn)，受益于投資者情緒修復(fù)、資本市場深化改革及穩(wěn)定幣主題催化的非銀金融也獲加倉0.7個百分點(diǎn)；需求有望改善且有事件催化的國防軍工加倉0.6個百分點(diǎn)。

　　不過，也有部分行業(yè)在二季度遭到了公募的減倉。其中，白酒等食品飲料行業(yè)需求預(yù)期偏弱，本季度減倉2.3個百分點(diǎn)，倉位下降最多；汽車、電力設(shè)備和機(jī)械設(shè)備倉位分別下降1.3、1.1和0.9個百分點(diǎn)；大消費(fèi)領(lǐng)域的家用電器和社會服務(wù)倉位也分別下降0.8和0.1個百分點(diǎn)。

　　值得注意的是，今年以來，以創(chuàng)新藥、科技等領(lǐng)域?yàn)榇淼母酃墒袌霰憩F(xiàn)活躍，公募基金持倉也有所增長。在港股持倉行業(yè)方面，據(jù)開源證券統(tǒng)計(jì)，主動權(quán)益基金占比前三大行業(yè)分別為資訊科技業(yè)（33.00%）、非必需性消費(fèi)（27.10%）、醫(yī)療保健業(yè)（14.25%），其中主動增持金額最多的行業(yè)為醫(yī)療保健業(yè)（152.2億元）、金融業(yè)（56.6億元）、綜合企業(yè)（7.52億元）。

　　個股層面，Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度末公募基金持倉市值前十大個股分別為：寧德時代、貴州茅臺、騰訊控股、招商銀行、中國平安、紫金礦業(yè)、美的集團(tuán)、東方財(cái)富、長江電力和中芯國際，其中僅騰訊控股為H股。而在港股市場方面，阿里巴巴-W、中芯國際、小米集團(tuán)-W、信達(dá)生物以及泡泡瑪特同樣獲得了150億元以上的公募持倉。

　　從近年來的趨勢看，自2021年起，“重倉股抱團(tuán)”逐漸瓦解，基金重倉股占全體A股的覆蓋度持續(xù)提升，而龍頭公司的持股集中度卻有所下降。中金公司數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，主動權(quán)益類基金重倉前100公司的市值占比由57.4%降至52.2%，重倉前50市值占比由44.9%降至40.1%。

　　產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會

　　展望后市，投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)仍具備較強(qiáng)韌性，向好態(tài)勢延續(xù)，而科技與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢有望帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會。市場層面，當(dāng)前A股市場情緒升溫，短期存在技術(shù)性調(diào)整需求，但在政策支持和產(chǎn)業(yè)向好的支撐下，中長期仍有向上空間。

　　宏觀層面，鑫元基金首席權(quán)益投資官陳立表示，展望下半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，全球貿(mào)易體系不確定性上升。但中國擁有超大規(guī)模市場和較完備的產(chǎn)業(yè)體系，經(jīng)濟(jì)具備較強(qiáng)韌性，在更加積極有為的宏觀政策取向下，經(jīng)濟(jì)向好的態(tài)勢仍將延續(xù)。全球科技革命浪潮有望催生新質(zhì)生產(chǎn)力的爆發(fā)，美元周期轉(zhuǎn)弱與國內(nèi)超常規(guī)政策發(fā)力存在潛在共振。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢角度看，科技領(lǐng)域的市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然很大。

　　從資金角度來看，招商基金表示，近期權(quán)益市場情緒明顯升溫，融資買入、新基金發(fā)行等流動性指標(biāo)上行，增量資金有望加速流入。短期市場存在技術(shù)性調(diào)整需求，但在增量資金流入背景下調(diào)整幅度可能較為有限。中長期看，國內(nèi)政策支持和產(chǎn)業(yè)向新向好發(fā)展有望繼續(xù)支撐權(quán)益市場中期向上空間。

　　“市場再次到了檢驗(yàn)成色的關(guān)鍵時刻。”廣發(fā)證券評價稱，一方面，短期交易擁擠度不構(gòu)成行情結(jié)束的信號，市場更關(guān)注產(chǎn)業(yè)景氣度的兌現(xiàn)。另一方面，非銀板塊（保險/券商）二季度成為公募基金加倉重點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)基本面變化不顯著的背景下，這體現(xiàn)了公募基金對于下半年增量資金入市的預(yù)期。

　　浙商基金智能權(quán)益投資部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理胡羿表示，從中長期視角來看，A股潛在修復(fù)空間顯著。預(yù)期全年A股市場在無強(qiáng)力政策刺激下，總體較為平穩(wěn)，以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。密切關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及上市公司經(jīng)營質(zhì)量的修復(fù)狀態(tài)。如果短期出現(xiàn)估值端的回調(diào)，或?qū)⑹菣?quán)益市場較好的參與機(jī)會。

（文章來源：經(jīng)濟(jì)參考報）

(原標(biāo)題：基金二季報披露完畢 萬億資金“遷徙”路徑浮現(xiàn))

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