南下資金跑步入場(chǎng) 誰(shuí)是“心頭愛(ài)”？

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　　今年以來(lái)，南下資金凈買(mǎi)入創(chuàng)新高

　　今年以來(lái)，南下資金是做多港股的主力資金，累計(jì)凈流入超8400億港元，已超過(guò)去年全年，創(chuàng)下歷史新高。另外，從節(jié)奏上看，今年南下資金“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的決心尤為堅(jiān)決，較往年呈現(xiàn)“加速度”態(tài)勢(shì)。

　　核心原因有三點(diǎn)：第一，在經(jīng)歷了21-23年連續(xù)三年的“年線皆陰”至暗行情后，港股在全球股市中的性價(jià)比極為顯著；第二，今年以來(lái)，全球資產(chǎn)的核心邏輯是“資金再平衡”，而且是從美元資產(chǎn)向非美資產(chǎn)的“高切低”，在此背景下，“估值洼地+全球資金敏感”的港股市場(chǎng)會(huì)率先受益；第三，“中國(guó)資產(chǎn)重估+產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型突圍”的共振下，代表新經(jīng)濟(jì)的三劍客“AI、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)”更具彈性，而這些細(xì)分方向在港股也極具“稀缺性”。

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　　今年以來(lái)，南下資金都在買(mǎi)什么？

　　從南下資金的月度凈買(mǎi)入看，呈現(xiàn)幾個(gè)特點(diǎn)：第一，銀行每個(gè)月都躋身TOP3，是最長(zhǎng)情的選擇，核心在于港股銀行的安全邊際更高，即使按當(dāng)下的股息率去看，港股通銀行為5.2%，而銀行(申萬(wàn))為4%；第二，從4月份開(kāi)始，南下資金持續(xù)大幅買(mǎi)入醫(yī)藥生物，也穩(wěn)居TOP3，核心在于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)向上趨勢(shì)確立疊加政策回暖，共振催化了資金對(duì)創(chuàng)新藥的追捧；第三，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的資金流向呈現(xiàn)明顯的輪動(dòng)特征，從1-4的凈流入切換至5月以來(lái)的凈流出。

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　　長(zhǎng)視角下，南下資金的“偏好”變遷

　　若是拉長(zhǎng)時(shí)間看，自2019年以來(lái)，南下資金的“偏好”也有“變和不變”。1）不變的點(diǎn)：一是“高成長(zhǎng)+高股息”的啞鈴型配置思路，實(shí)現(xiàn)攻守兼?zhèn)?；二是?duì)傳媒和醫(yī)藥生物是最堅(jiān)定的守候，即使是在2021-2023年的“至暗三年”，資金仍在不斷抄底。2）變化的點(diǎn)：2024年以來(lái)，銀行穩(wěn)居頭把交椅，且遙遙領(lǐng)先；2025年以來(lái)，大舉買(mǎi)入醫(yī)藥生物，相對(duì)2024年已增長(zhǎng)87%。

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　　南下資金的“心頭愛(ài)”VS“話語(yǔ)權(quán)”

　　一方面，從南下資金的持倉(cāng)構(gòu)成看，TOP5行業(yè)分別為銀行（18%）、傳媒（12%）、醫(yī)藥（10%）、非銀（8%）、電子（8%），合計(jì)占比55%，是南下資金的“心頭愛(ài)”。另一方面，從南下持股市值/行業(yè)流通市值看，TOP5行業(yè)分別為煤炭（40%）、化工（27%）、石油石化（23%）、醫(yī)藥（22%）、環(huán)保（22%），是南下資金有較強(qiáng)“話語(yǔ)權(quán)”的方向，主要是周期+醫(yī)藥。

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　　主動(dòng)權(quán)益基金：港股配置升至20%的歷史新高

　　在南下資金中，主動(dòng)權(quán)益基金也是重要一員。自2024年以來(lái)，主動(dòng)權(quán)益基金持續(xù)增配港股市場(chǎng)，二季度已升至20%的歷史高位，相比一季度提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。向后看，隨著“牛市氛圍”漸濃，“新經(jīng)濟(jì)”含量較高的港股仍是資金加碼的重點(diǎn)方向。

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　　主動(dòng)權(quán)益基金港股配置：買(mǎi)什么？賣(mài)什么？

　　從行業(yè)上看，二季度主動(dòng)權(quán)益基金在港股通的配置，主要增配醫(yī)藥、輕工、非銀等，減配零售、傳媒、汽車(chē)等，其中，醫(yī)藥持倉(cāng)占比大幅提高6.2個(gè)百分點(diǎn)，商貿(mào)零售、傳媒分別下降4.4、3.0個(gè)百分點(diǎn)。整體而言，持倉(cāng)風(fēng)格從科技互聯(lián)網(wǎng)向創(chuàng)新藥、新消費(fèi)、金融切換。

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　　港股ETF：份額顯著提高，占比繼續(xù)抬升

　　今年以來(lái)，港股ETF的份額占比和規(guī)模占比雙雙抬升，呈現(xiàn)的反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。從份額變動(dòng)看，港股ETF份額Q2比Q1增加383億份，份額占比從14.6%提升至15.7%；從規(guī)模變動(dòng)看，港股ETF規(guī)模Q2比Q1增加561億元，規(guī)模占比從8.9%抬升至9.8%。

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　　港股ETF：增量多點(diǎn)開(kāi)花，互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥是核心

　　從港股ETF的結(jié)構(gòu)看，恒生科技、港股互聯(lián)網(wǎng)、港股科技、創(chuàng)新藥類(lèi)ETF分別增加165、105、129、93億份，是主要的增量貢獻(xiàn)，“互聯(lián)網(wǎng)+創(chuàng)新藥”是關(guān)鍵詞。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：富國(guó)基金）

(原標(biāo)題：南下資金跑步入場(chǎng)，誰(shuí)是“心頭愛(ài)”？)

(責(zé)任編輯：66)