有色/貴金屬 | 滬銅：保持穩(wěn)定 波動或仍存

　　黃金白銀：降息預期降溫貴金屬大幅下跌

　　【行情回顧】周三貴金屬市場明顯下挫，美經(jīng)濟就業(yè)數(shù)據(jù)韌性以及鮑威爾會后聲明偏鷹推動美指與美債收益率上漲，并利空貴金屬。最終COMEX黃金2512合約收報3327.9美元/盎司，-1.59%；美白銀2509合約收報于37.175美元/盎司，-2.9%。 SHFE黃金2510主力合約773.78元/克，+0.42%；SHFE白銀2510合約收9192元/千克，+0%。美國總統(tǒng)特朗普表示，將從8月1日起對印度征收25%的關稅，并暗示將因該國從俄羅斯購買能源而加征額外處罰。數(shù)據(jù)方面，美經(jīng)濟數(shù)據(jù)良好削弱美聯(lián)儲降息理由，美指走升而貴金屬下跌。美國Q2實際GDP年化季環(huán)比初值3%，好于預期2.4%，主要因消費韌性以及進口下滑影響；Q2PCE物價指數(shù)2.5%，反映雖美通脹放緩，但高于預期2.3%；美國7月ADP就業(yè)人數(shù)增加10.4萬人，高于預期7.6萬人，前值-3.3萬人。周四凌晨美聯(lián)儲利率決議維持基準利率和縮表規(guī)模不變，但會后聲明有三處變化：在本次FOMC會議上投票的11名委員中，有兩人對暫停降息的決議投了反對票；刪除經(jīng)濟不確定性已減弱、重申不確定性仍偏高；稱上半年經(jīng)濟增長緩和。但會后新聞發(fā)布會上，鮑威爾立場鷹派，扭轉(zhuǎn)9月降息可能，鮑威爾未就9月降息給出指引，并表示現(xiàn)在就斷言美聯(lián)儲是否會像金融市場預期的那樣在9月下調(diào)聯(lián)邦基金利率還為時過早，給市場對9月降息的預期降溫；目前政策變化的影響仍具不確定性，目前合理的基本假設是，關稅對通脹的影響將是短期的，但也可能讓通脹效應會變得更加頑固。今日重點關注晚間美6月PCE數(shù)據(jù)。

　　【降息預期與基金持倉】降息預期降溫。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲9月維持利率不變的概率為54.3%，降息25個基點的概率為45.7%；美聯(lián)儲10月維持利率不變的概率為34.6%，累計降息25個基點的概率為48.8%，累計降息50個基點的概率為16.6%；美聯(lián)儲12月維持利率不變的概率11.2%，累計降息25個基點的概率為39.2%，累計降息50個基點的概率為38.4%，累計降息75個基點的概率為11.2%。長線基金看，SPDR黃金ETF持倉減少0.86噸至955.67噸；iShares白銀ETF持倉日度減少24.02噸至15149.9噸。庫存方面，SHFE銀庫存日增3.2噸至1208.1噸；截止7月25日當周的SGX白銀庫存周增56.4噸至1368.4噸。

　　【本周關注】本周數(shù)據(jù)密集，集合月末與月初重磅美PCE、非農(nóng)就業(yè)報告、ISM制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)。事件方面，周四下午，日本央行公布利率決議和經(jīng)濟前景展望報告。

　　【南華觀點】中長線或偏多，短線倫敦金銀波動加劇，本周重磅事件與數(shù)據(jù)博弈下，行情波動可能加大，倫敦金已跌破3300關口，重點關注3250支撐，阻力3300，3350，3370，3400。倫敦銀關注37區(qū)域支撐有效性，阻力37.8-38區(qū)域，38.3，38.7，39，39.5。操作上仍維持回調(diào)做多思路。

　　銅：保持穩(wěn)定，波動或仍存

　　【盤面回顧】滬銅指數(shù)在周三穩(wěn)定在7.89萬元每噸附近，成交11萬手，持倉49萬手，上海有色現(xiàn)貨升水165元每噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】基本面保持穩(wěn)定。

　　【核心邏輯】銅價在周三基本保持穩(wěn)定，國內(nèi)的政治局會議和中美關稅政策談判對其影響較小。短期來看，宏觀仍然是擾動銅價最大的變數(shù)。在超級宏觀周沒有結(jié)束之前，銅價仍有波動的可能性。投資者需控制好倉位，做好對現(xiàn)貨敞口的保護。

　　【南華觀點】持幣觀望。

　　鋁產(chǎn)業(yè)鏈：關注美關稅情況

　　【盤面回顧】上一交易日，滬鋁收于20625元/噸，環(huán)比+0%，成交量為13萬手，持倉26萬手，倫鋁收于2606美元/噸，環(huán)比-0.97%；氧化鋁收于3326元/噸，環(huán)比+1.65%，成交量為57萬手，持倉15萬手；鑄造鋁合金收于20070元/噸，環(huán)比+0.15%，成交量為1594手，持倉8850手。

　　【核心觀點】鋁：宏觀方面，8月1日關稅暫緩到期日、美聯(lián)儲月底議息會議以及國內(nèi)重要經(jīng)濟會議臨近，關注各項宏觀事件結(jié)果及對盤面的影響?；久娣矫妫瑖鴥?nèi)需求進入淡季下游加工鋁繼續(xù)下滑，鋁價處于高位，現(xiàn)貨成交一般，但下游采購由買漲變?yōu)殇X價回落時大量采購，使得鋁價難以出現(xiàn)流暢下跌。社會庫存積累，但幅度并未超出季節(jié)性，且絕對庫存仍處于低位對價格形成一定支撐。政治局會議順利召開，其中對反內(nèi)卷表述較此前程度較輕，整體會議內(nèi)容不及預期。總的來說，反內(nèi)卷帶來的情緒交易有所緩和但本周宏觀事件頻發(fā)仍需注意短期波動風險，低庫存仍在持續(xù)托底鋁價，但需求緩慢走弱，預計短期滬鋁短期高位震蕩為主。

　　氧化鋁：鋁土礦方面，順達與幾內(nèi)亞政府簽署備忘錄，撤銷礦權歸還，順達礦業(yè)或?qū)⒂?月復產(chǎn)?；久娣矫?，現(xiàn)階段氧化鋁運行產(chǎn)能為9300萬噸，處于較高水平并維持過剩，庫存緩慢積累，但廠內(nèi)庫存仍偏低。受期補長單供應、部分超售以等因素的影響，過剩產(chǎn)能暫未傳導到現(xiàn)貨端，市場上現(xiàn)貨仍然偏緊，現(xiàn)貨價格緩慢上升。25日交易所發(fā)布限倉政策后，氧化鋁短時炒作情緒暫時緩和，且政治局會議中對反內(nèi)卷的表述程度較輕，目前影響氧化鋁盤面的核心因素為交易所倉單極低，但有消息稱氧化鋁新疆地區(qū)庫容陸續(xù)約滿，僅準東交割庫庫容尚余近半，倉單問題或?qū)⒃?月解決，回升速度仍需觀察。總的來說，短期氧化鋁資金博弈加劇，投資者注意風險控制，考慮到氧化鋁未來復產(chǎn)及新投產(chǎn)能釋放，可考慮多近月空遠月跨期套利。

　　鑄造鋁合金：供給方面，廢鋁價格維持高位，且受美對鋁加征關稅但對廢鋁豁免的影響，美廢鋁進口增加，疊加泰國暫停對回收工廠發(fā)放許可，我國廢鋁進口量未來或下降，廢鋁價格仍有上漲空間，對鋁合金價格支撐力較強。需求方面，交易所鋁合金可交割品牌由于期貨上市貿(mào)易商進入買貨以及本身產(chǎn)品競爭力較強，頭部企業(yè)產(chǎn)能利用率較高，短期需求表現(xiàn)尚可?？偟膩碚f，鑄造鋁合金基本面方面表現(xiàn)較好，預計維持高位震蕩，期貨盤面走勢大致跟隨滬鋁走勢而波動，二者價差基本處于350-500元/噸之間，價差拉大時可考慮多鋁合金空滬鋁套利操作。

　　【南華觀點】鋁：高位震蕩；氧化鋁：震蕩；鑄造鋁合金：震蕩

　　鋅: 窄幅震蕩

　　【盤面回顧】上一交易日，滬鋅主力合約收于22670元/噸，環(huán)比+0.07%。其中成交量為14.14萬手，而持倉則減少1371至11.62萬手?，F(xiàn)貨端，0#鋅錠均價為22680元/噸，1#鋅錠均價為22610元/噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】今日產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定。

　　【核心邏輯】上一交易日，滬鋅窄幅震蕩，午盤受美元指數(shù)壓制下行。從基本面看，近期基本面邏輯不變。供給端，冶煉端利潤修復較好，供給端緩慢從偏緊過渡至過剩，預計下月加工費還將走強。礦端則因為海外礦今年增量頗多，整體呈寬松邏輯。進口方面，受國外冶煉廠產(chǎn)能偏弱影響，海外精煉鋅增量較少，同時鋅礦進口處于歷年高點。需求端方面，傳統(tǒng)消費淡季表現(xiàn)較為疲軟，受近期高鋅價影響，整體水平保持偏弱運行，市場交投冷淡。短期內(nèi)，以宏觀數(shù)據(jù)和市場情緒為主要關注點，同時關注供給端擾動。

　　【南華觀點】寬幅震蕩，長期看跌。

　　鎳：短期無明確信號，關注后續(xù)中美情緒擾動

　　【盤面回顧】

　　滬鎳主力合約日盤收于121720元/噸，下跌0.15%。不銹鋼主力合約日盤收于12920元/噸，上漲0.31%。

　　【行業(yè)表現(xiàn)】

　　現(xiàn)貨市場方面，金川鎳現(xiàn)貨價格調(diào)整為124150元/噸，升水為2100元/噸。SMM電解鎳為123050元/噸。進口鎳均價調(diào)整至122350元/噸。電池級硫酸鎳均價為27370元/噸，硫酸鎳較鎳豆溢價為2809.09元/鎳噸，鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳利潤為-3.2%。8-12%高鎳生鐵出廠價為912.5元/鎳點，304不銹鋼冷軋卷利潤率為-4.4%。純鎳上期所庫存為25451噸，LME鎳庫存為204912噸。SMM不銹鋼社會庫存為967400噸。國內(nèi)主要地區(qū)鎳生鐵庫存為33233噸。

　　【市場分析】

　　日內(nèi)滬鎳延續(xù)震蕩走勢，尾盤有一定下調(diào)?；久娣矫骀嚨V無明顯改善，八月基準價有小幅上移，但是菲律賓礦到港庫存穩(wěn)定情況下價格仍有松動預期。鎳鐵目前成交有一定回調(diào)，按照鎳鐵轉(zhuǎn)產(chǎn)冰鎳邏輯若后續(xù)鎳鐵回調(diào)，冰鎳供應或有所減少，或?qū)︽噧r起到一定支撐，此外鎳鐵價格上行對礦端消化或有所上升。不銹鋼方面日內(nèi)延續(xù)震蕩，主要受成本支撐以及庫存去庫影響?，F(xiàn)貨方面成交也有所好轉(zhuǎn)。硫酸鎳方面近期鹽廠有一定挺價情緒，部分前驅(qū)體廠需求上升，關注后續(xù)實際成交。后續(xù)關注中美經(jīng)貿(mào)會談走勢。

　　錫：保持穩(wěn)定

　　【盤面回顧】滬錫指數(shù)在周三穩(wěn)定在在26.7萬元每噸附近，成交8萬手，持倉5.1萬手。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】基本面保持穩(wěn)定。

　　【核心邏輯】短期來看，隨著反內(nèi)卷熱度的逐漸褪去，錫價或小幅回落。投資者仍需注意7月最后一周這個超級宏觀周各類宏觀事件對于錫價的影響。

　　【南華觀點】擇機庫存套保。

　　碳酸鋰:關注市場轉(zhuǎn)換節(jié)奏，注意持倉風險

　　【行情回顧】周三碳酸鋰期貨高位震蕩，午后下跌。主力合約收于70600元/噸，日環(huán)比跌0.34%。成交量79.29萬手（日環(huán)比增6.55%），持倉量27.27萬手（日環(huán)比減少2.78萬手）。碳酸鋰LC2509-LC2511月差維持back結(jié)構，日環(huán)比走強20元/噸。倉單數(shù)量總計13131手，日環(huán)比增加855手。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】鋰電產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨市場維穩(wěn)。礦端報價小幅下降，澳洲6%鋰精礦CIF報價為780美元/噸，環(huán)比持平。鋰鹽市場中，電池級碳酸鋰價格為72950元/噸，日環(huán)比跌200元/噸；電池級氫氧化鋰報價70620元/噸，日環(huán)比上漲50元/噸，貿(mào)易商基差報價平穩(wěn)，下游正極材料報價小幅走弱，磷酸鐵鋰報價持續(xù)下跌50-125元/噸，三元材料報價平穩(wěn)；電解液報價平穩(wěn)。

　　【市場消息】7月30日政治局會議內(nèi)容表述：縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設，推動市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化。依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭。推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理。規(guī)范地方招商引資行為。堅持“兩個毫不動搖”，激發(fā)各類經(jīng)營主體活力。

　　【南華觀點】短期供給端擾動仍存，下游補庫進度有待觀察。短期預計未來將維持寬幅震蕩狀態(tài)。中長期看，基本面依然偏弱。關注市場轉(zhuǎn)換節(jié)奏，注意持倉風險

　　工業(yè)硅多晶硅:震蕩走強，注意風險

　　【行情回顧】周三工業(yè)硅期貨窄幅震蕩，主力合約收于9285元/噸，日環(huán)比上漲0.7%。成交量約60.51萬手（日環(huán)比降低7.59%），持倉量約24.26萬手（日環(huán)比減少3.4萬手）。SI2509-SI2511月差維持back結(jié)構，日環(huán)比走弱75元/噸；倉單數(shù)量49846手，日環(huán)比減少236手。

　　多晶硅期貨合約尾盤漲停，主力合約收于54705元/噸，日環(huán)比上漲7.68%。成交量56.52萬手，日環(huán)比增加3.52%，持倉量約16.44萬手（日環(huán)比增加2.38萬手）。PS2509-PS2511月差維持contango結(jié)構，日環(huán)比走弱40元/噸；倉單數(shù)量3070手，環(huán)比持平。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】工業(yè)硅現(xiàn)貨報價走強，新疆553#工業(yè)硅報9350元/噸（日環(huán)比上漲200元/噸），99#硅粉報10450元/噸（日環(huán)比上漲100元/噸）。下游方面，有機硅企業(yè)對原材料保持剛需采購，需求穩(wěn)定性較強，出貨報價12450元/噸；鋁合金市場ADC12報價20100元/噸，日環(huán)比持平。

　　多晶硅環(huán)節(jié)報價維穩(wěn)，N型多晶硅價格指數(shù)44.7元/千克（日環(huán)比持平）；下游N型硅片報價1.2元/片（日環(huán)比上漲0.05元/片），電池片報價小幅上漲。

　　【市場消息】7月30日政治局會議內(nèi)容表述：縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設，推動市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化。依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭。推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理。規(guī)范地方招商引資行為。堅持“兩個毫不動搖”，激發(fā)各類經(jīng)營主體活力。

　　【南華觀點】當前宏觀情緒的影響持續(xù)，基本面并未發(fā)生實質(zhì)改變。下周召開的工業(yè)硅相關會議值得重點關注，預期未來工業(yè)硅市場大概率維持震蕩偏強的走勢。

　　多晶硅方面，市場仍由宏觀情緒主導運行方向。預計未來多晶硅市場維持震蕩偏強的走勢。

　　鉛：窄幅震蕩

　　【盤面回顧】上一交易日，滬鉛主力合約收于16890元/噸，環(huán)-0.06%，其中成交量37318手，而持倉量則增加2207手至66741手。現(xiàn)貨端，1#鉛錠均價為16750元/噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】華北地區(qū)一家大型再生鉛煉廠近期已恢復生產(chǎn)，并接近滿負荷運行，7月產(chǎn)量環(huán)比上月增加約5千噸。

　　【核心邏輯】上一交易日，滬鉛窄幅震蕩。從基本面來看，供給端整體偏緊。原生鉛方面，開工率相對再生鉛保持強勢，且副產(chǎn)品收益穩(wěn)定。再生鉛方面，受廢電瓶原料端供應較緊，冶煉廠信心不足，總體供給端方面偏緊。需求端，逼近旺季，生產(chǎn)備庫意愿加強，目前廠家對八月消費仍又期待。再生鉛的成本支撐仍能保持。目前還是需要觀察宏觀以及下游的采買情緒，同時等待旺季的到來，鉛價才會有重心上移的表現(xiàn)。短期內(nèi)，受供需雙弱與宏觀影響，關注海外地方局勢與政策問題，震蕩為主。

　　【南華觀點】震蕩。

（文章來源：南華期貨）

(責任編輯：139)