白酒股投資大分歧：張坤逆勢加倉，蕭楠、焦巍等“承壓”拋售

　　二季度，主動基金狂拋白酒股。

　　不過，基金經(jīng)理內(nèi)部對白酒的分歧很大。

　　有人看好，比如張坤、楊思亮、陳濤等，同期還有不少基民最近兩三個月也開始抄底白酒指數(shù)基金。

　　也有人減倉白酒，比如胡昕煒、焦巍、王崇、王園園等。

　　還有人“急轉(zhuǎn)彎”，一季度加倉白酒，二季度又減倉，比如何帥、蕭楠、李曉星、周文波等。

　　最終誰能勝出？市場拭目以待。

　　主動基金狂拋白酒股

　　二季度，白酒行情欠佳，中證白酒指數(shù)下跌13.47%。

　　其中，貴州茅臺-7.93%，五糧液-9.48%，山西汾酒-17.68%，瀘州老窖-12.58%，洋河股份-12.31%。

　　在白酒下跌背景下，主動基金大幅減倉白酒股。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年一季度，只統(tǒng)計十大重倉股，主動基金持有價值1035.48億元的白酒股，占基金股票投資市值的3.21%。但到了二季度，主動基金白酒持股總市值降至677.86億元，占基金股票投資市值的2.11%。

　　也即是說，比起一季度，二季度主動基金重倉白酒股持有市值環(huán)比降低35%，占基金股票投資市值的比例也同步下降1.10個百分點(diǎn)。

　　從持股數(shù)量來看，一季度，主動基金重倉白酒股的持股數(shù)量總計5.21億股，二季度降至3.25億股，下降38%。

　　這意味著，二季度，無論是主動基金對白酒股的重倉持有數(shù)量，還是重倉持股市值，都出現(xiàn)明顯下降，降幅大約在三四成之間。

　　誰在買白酒股？

　　盡管二季度公募主流是減倉白酒股，但部分投資人對白酒指數(shù)基金是“越跌越買”。

　　最近2個多月，有資金開始抄底酒ETF，截至7月30日，5月16日以來，酒ETF的份額從178億份，增至258億份，增加了80億份，增幅達(dá)45%。

　　同期，白酒基金LOF（招商中證白酒A），從15.69億份，增至19.97億份，增加4.28億份，增幅為27%。

　　而招商中證白酒基金的總份額，一季度末為513億份，二季度末為550億份，增加37億份，增幅約7.21%。

　　主動基金方面，盡管主流是減持白酒，但也有人看好白酒，比如張坤、楊思亮、陳濤等。

　　二季度，張坤旗下三只基金均加倉了多只頭部白酒股——易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有增持了五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒。同時，它們都把洋河股份踢出了前十大重倉股。

　　以易方達(dá)藍(lán)籌精選為例，該基金二季度末規(guī)模為349.43億元。張坤在二季度大幅增持了四只白酒股，具體來看，持倉數(shù)量分別增加：五糧液9.81%、瀘州老窖27.93%、貴州茅臺5.53%、山西汾酒25.75%；但此前連續(xù)重倉19個季度的洋河股份則退出了持倉前十。

　　從易方達(dá)藍(lán)籌精選的白酒總倉位來看，一季度是38.85%，二季度是38.50%，兩者大致相當(dāng)，等于二季度把洋河股份的倉位加到了其他4只白酒股上。

　　從長期投資者的維度，張坤認(rèn)為，悲觀預(yù)期會在某個時刻被打破，一個標(biāo)志是長期國債收益率不再維持在與經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不匹配的低水平，雖然難以判斷具體的時點(diǎn)，但是投資上判斷什么發(fā)生比判斷什么時候發(fā)生要重要得多。

　　“我們認(rèn)為持倉公司的估值已經(jīng)反映了未來盈利下滑甚至大幅下滑的預(yù)期，低估值疊加可觀的股東回報的保護(hù)，對長期投資者來說是很有吸引力的?！睆埨け硎?。

　　同樣看好白酒的楊思亮，其管理的寶盈新價值，一季度貴州茅臺、五糧液、山西汾酒新晉十大重倉股，二季度山西汾酒的持股數(shù)量又增加了40%，貴州茅臺也增加了5%。

　　而楊思亮管理的寶盈品質(zhì)甄選，二季度在份額被凈贖回18%的情況下，減持了貴州茅臺，持倉量降低19%，把五糧液踢出十大重倉股，但增加了山西汾酒17%的持倉量。從該基金白酒總倉位來看，一季度是16.44%，二季度是16.50%，兩者大致相當(dāng)，等于二季度把五糧液的倉位加到了貴州茅臺和山西汾酒等白酒股上。

　　在二季報中，楊思亮表示：“短期的樂觀不應(yīng)成為我們忽視長期的理由，時間依然是好生意的朋友，時間價值依然是我們獲取投資收益的重要來源?！?/p>

　　總體來看，楊思亮仍看好白酒股的長期投資價值。

　　二季度，陳濤也加倉了白酒。其管理的中庚價值先鋒，一季度把瀘州老窖買進(jìn)了十大重倉股，二季度持倉數(shù)量增加25.63%，倉位達(dá)到9.64%。

　　二季報中陳濤表示，看好高端白酒公司的專業(yè)、市場化的管理層，在產(chǎn)品(低度酒)、渠道(下沉網(wǎng)點(diǎn)加密)、動銷管理(數(shù)字化)等許多方面創(chuàng)造長期增加潛力，低估值和高股息率提供行業(yè)周期下行期的股價安全邊際。

　　誰在賣白酒股？

　　不過，總體來看，主動基金經(jīng)理在二季度仍在狂拋白酒，包括王崇、何帥、蕭楠、胡昕煒、焦巍、王園園、李曉星、周文波等。

　　焦巍管理的銀華富久食品飲料，在一季度前十大重倉股中還持有今世緣、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺、古井貢酒等6只白酒股。但二季度就僅剩貴州茅臺，但把貴州茅臺持倉量增加7%，加倉1400股，從第五重倉股變成第一重倉股。

　　焦巍指出，第二季度白酒基本面承壓嚴(yán)重，相對于其他子板塊，白酒板塊調(diào)整壓力較大，所以其進(jìn)行了適當(dāng)?shù)臏p倉，目前行業(yè)處于左側(cè)，需要等待業(yè)績下修明朗或者有新的催化。

　　胡昕煒管理的匯添富消費(fèi)行業(yè)，則在二季度把古井貢酒踢出十大重倉股，其貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液的持股數(shù)量分別環(huán)比減少14%、74%、65%。

　　同樣的，王園園管理的富國消費(fèi)主題，一季度重倉貴州茅臺、今世緣、五糧液，到二季度重倉股僅剩貴州茅臺一只白酒股，但二季度貴州茅臺加倉逾20萬股，持倉數(shù)量增加8.3%。

　　王崇管理的交銀新成長，一季度前十大重倉股中有貴州茅臺、山西汾酒兩只白酒股，但到了二季度，它們都被踢出十大重倉股，取而代之的是銀行、保險。

　　二季報中王崇表示，從控制風(fēng)險角度出發(fā)，減持了大部分高端白酒。

　　還有一部分明星基金經(jīng)理一季度看好白酒，二季度突然“翻臉”。

　　何帥旗下的“交銀優(yōu)勢行業(yè)”，一季度把五糧液、貴州茅臺新買進(jìn)了十大重倉股，但二季度全面退出白酒股，取而代之的是通信、電子、創(chuàng)新藥等板塊。

　　二季報中何帥說，在二季度初抓住市場短期回落的機(jī)會，加倉了通信、電子、創(chuàng)新藥等板塊。2025年下半年依然看好科技的變化，AI敘事將從想象轉(zhuǎn)為實(shí)際，而其他新興行業(yè)也有許多值得關(guān)注。

　　“由于短期經(jīng)濟(jì)和政策的調(diào)整周期，我們略微減持了消費(fèi)類個股?！焙螏浾f。

　　蕭楠的操作也差不多。2025年一季度，其旗下易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選，對五糧液的持倉增加了103%，同時把貴州茅臺、山西汾酒買進(jìn)十大重倉股。但到了二季度，五糧液、貴州茅臺持倉數(shù)量不變，但山西汾酒退出前十大重倉股。

　　蕭楠管理的的易方達(dá)瑞恒，在一季度時大舉買入貴州茅臺、山西汾酒，使兩者新晉前十大重倉，分列第一、第五，同時五糧液持倉量增加117%。但二季度時，山西汾酒被踢出十大重倉，同時貴州茅臺、五糧液的持倉數(shù)量均下降超過10%。

　　此外，蕭楠代表作易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)，基金規(guī)模168.54億元，一季度對五糧液持倉增加了6%，同時前十大重倉股還持有五糧液、貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒，二季度減持貴州茅臺7%的持倉量，對其它三只白酒股持倉量則保持不變。

　　蕭楠在二季報中表示，“ 2025年春節(jié)后，我們增加了白酒的配置，目前這些配置給我們帶來了較大的損失。實(shí)際上即使是考慮到經(jīng)濟(jì)形勢疊加政策沖擊，當(dāng)前白酒終端的量價表現(xiàn)也超出了合理水平，一些龍頭企業(yè)面對需求不強(qiáng)的市場，不珍視品牌長期價值，堅持增加供給，以批價大幅度下跌為代價，換取短期業(yè)績小幅度增長?！?/strong>

　　他表示，在這種形勢下調(diào)整了配置，增加了一些有長期眼光、堅持品牌優(yōu)先策略的公司，減持了一些和餐飲相關(guān)度較高的低端酒和啤酒，同時增加了農(nóng)業(yè)、飲料等板塊的配置。

　　同樣地，一季度，李曉星管理的多只基金加倉白酒。其中，銀華心佳基金把瀘州老窖買進(jìn)了十大重倉股，為第五大重倉股。銀華心誠基金的貴州茅臺的持倉數(shù)量增加70%，銀華心怡基金的貴州茅臺持倉數(shù)量也大幅增加104%。但到了二季度末，白酒股全部退出上述三只基金。

　　二季報中李曉星的觀點(diǎn)是，下半年，消費(fèi)依然是結(jié)構(gòu)性行情，投資機(jī)會在新變化、新品類、新方向上。從1-3年的維度，他認(rèn)為相對好的方向是潮玩、寵物。

　　而周文波管理的富國消費(fèi)精選30基金，一季度，貴州茅臺的持倉量增加258%，今世緣則新晉十大重倉股。但二季度，貴州茅臺持倉量環(huán)比下降12%，今世緣下降27%。

　　二季度，周文波看好新消費(fèi)，而對傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域的觀點(diǎn)是，“大環(huán)境及政策等仍對其基本面產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，短期內(nèi)可能仍需等待”。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）