大盤(pán)股反彈 深證100為何總能 “拔得頭籌” 成最強(qiáng)？

　　在A股市場(chǎng)的反彈周期中，深證100作為大盤(pán)藍(lán)籌指數(shù)，往往展現(xiàn)出 “領(lǐng)漲先鋒” 的特質(zhì)，其反彈力度常顯著跑贏同期多數(shù)寬基指數(shù)。梳理過(guò)去10年大盤(pán)幾段上行趨勢(shì)行情，可以明顯看出，在大盤(pán)股規(guī)模指數(shù)中，深證100總是反彈最多，上行最猛，這一現(xiàn)象的背后，是深證 100 的風(fēng)格特征、基本面特征與成分股結(jié)構(gòu)等維度形成了深度共振，具體可從三個(gè)維度解析：

　　表：過(guò)去十年大盤(pán)規(guī)模指數(shù)反彈表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，區(qū)間2015/1/1- 2025/7/24

　　二、大盤(pán)股中最偏成長(zhǎng)的，反彈因此更猛

　　從 Barra 十大風(fēng)格因子（市場(chǎng)、規(guī)模、價(jià)值、動(dòng)量、波動(dòng)率、流動(dòng)性、盈利、成長(zhǎng)、杠桿、質(zhì)量）的暴露度來(lái)看，深證 100 指數(shù)呈現(xiàn)出鮮明的 “大盤(pán)成長(zhǎng)” 特征，各維度因子暴露的組合邏輯與其成分股屬性高度契合：

　　在規(guī)模因子上，深證 100 成分股以大市值企業(yè)為主，平均市值顯著高于市場(chǎng)均值，因子暴露為強(qiáng)正向 —— 這與指數(shù)篩選的 “大盤(pán)屬性” 直接相關(guān)，反映其對(duì)龍頭企業(yè)的重倉(cāng)配置。

　　成長(zhǎng)因子的正向暴露尤為突出：成分股多分布于新能源、半導(dǎo)體等賽道，營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)長(zhǎng)期高于市場(chǎng)平均水平，研發(fā)投入占比高，體現(xiàn)出對(duì) “高增長(zhǎng)潛力” 資產(chǎn)的傾斜；而價(jià)值因子則呈現(xiàn)弱負(fù)向暴露，低市盈率、高股息率等價(jià)值特征不明顯，進(jìn)一步印證其 “重成長(zhǎng)、輕價(jià)值” 的風(fēng)格。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截止2025/06/30

　　此外，如果要刻畫(huà)一個(gè)指數(shù)的風(fēng)格，晨星九宮格風(fēng)格箱是風(fēng)格分類的經(jīng)典工具，通過(guò) “市值規(guī)?！?和 “投資風(fēng)格” 兩個(gè)維度劃分基金類型。橫向?yàn)槭兄狄?guī)模，按股票市值分為大盤(pán)、中盤(pán)、小盤(pán)三類。縱向是投資風(fēng)格，依估值指標(biāo)分價(jià)值型、平衡型、成長(zhǎng)型：價(jià)值型側(cè)重低市盈率、高股息股；成長(zhǎng)型關(guān)注高營(yíng)收增速、高研發(fā)投入企業(yè)；平衡型則兼顧兩者。

　　九宮格通過(guò)基金持倉(cāng)股的市值和風(fēng)格特征，定位其在格子中的位置，直觀呈現(xiàn)基金經(jīng)理的投資偏好。例如，某基金落在 “大盤(pán)成長(zhǎng)” 格，說(shuō)明其主要投資大盤(pán)股中的成長(zhǎng)型企業(yè)。它幫助投資者識(shí)別基金風(fēng)格漂移（如從價(jià)值型轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)型），匹配自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，是基金篩選和組合配置的實(shí)用工具。

　　如果把它應(yīng)用的指數(shù)風(fēng)格劃分上，我們梳理常見(jiàn)的寬基風(fēng)格矩陣：可以看出，在同類型大盤(pán)指數(shù)中，深證100指數(shù)是成長(zhǎng)性最強(qiáng)的。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截止2025/06/30

　　二、盈利厚度構(gòu)筑反彈 “安全邊際”，高增速打開(kāi)反彈 “想象空間”

　　從調(diào)整期的估值壓縮合理性來(lái)看，深證 100 的高成長(zhǎng)預(yù)期為估值 “托底”。市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，成長(zhǎng)股因?qū)拭舾谐Ｃ媾R估值回調(diào)，但深證 100 指數(shù)的盈利ROE水平，使其估值回調(diào)更具 “可控性”。從指數(shù)歷史的ROE水平來(lái)看，深證100指數(shù)的ROE相比于其他指數(shù)更高。

　　表：大盤(pán)規(guī)模指數(shù)時(shí)間序列ROE對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截止2025/03/31

　　反彈期的估值修復(fù)與成長(zhǎng)溢價(jià)共振是核心驅(qū)動(dòng)力。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)出現(xiàn)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，資金優(yōu)先流向 “確定性成長(zhǎng)” 資產(chǎn)。深證 100 的成分股既受益于行業(yè)需求回暖，又因流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)吸引增量資金，推動(dòng)估值從 “低估區(qū)間” 向 “合理成長(zhǎng)區(qū)間” 修復(fù)。這種修復(fù)并非單純的情緒驅(qū)動(dòng)，而是建立在 “盈利增速可兌現(xiàn)” 基礎(chǔ)上的 “戴維斯雙擊”。

　　表：大盤(pán)規(guī)模指數(shù)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截止2025/03/31

　　三、成份股 “高含金量”：聚焦高彈性龍頭，自帶反彈基因

　　深證 100 在挑選樣本股時(shí)，把 “市值體量與成長(zhǎng)潛能” 作為核心準(zhǔn)則，納入的大多是深市各細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)（像寧德時(shí)代、比亞迪、邁瑞醫(yī)療等都在其中）。這些企業(yè)同時(shí)具備 “大盤(pán)股的穩(wěn)健特質(zhì)” 和 “成長(zhǎng)股的突破動(dòng)能”：

　　盈利抗風(fēng)險(xiǎn)力突出：作為行業(yè)中的頭部玩家，它們?cè)诋a(chǎn)業(yè)鏈里擁有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，即便在市場(chǎng)處于調(diào)整階段，也能保持營(yíng)收和利潤(rùn)相對(duì)平穩(wěn)，為后續(xù)反彈筑牢 “業(yè)績(jī)根基”。成長(zhǎng)可預(yù)期性高：所涉及的新能源、電子、通信等行業(yè)，都是具有長(zhǎng)期發(fā)展前景的賽道，市場(chǎng)需求的上限很高。在反彈時(shí)期，市場(chǎng)對(duì)于這些企業(yè) “業(yè)績(jī)回暖 + 估值上漲” 的期待更為強(qiáng)烈。

　　表：深證100最新前十大成份股：

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind， 2025/7/24

　　相關(guān)布局產(chǎn)品：易方達(dá)深證100ETF（159901，聯(lián)接 A/Y/C：110019，022923,004742），最新規(guī)模68億元，同類中規(guī)模領(lǐng)先、流動(dòng)性優(yōu)質(zhì)的深證100類ETF。

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：大盤(pán)股反彈，深證100為何總能 “拔得頭籌” 成最強(qiáng)？)

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