香港穩(wěn)定幣條例今起實(shí)施：何以成為首批試驗(yàn)田 與歐美有何異同

　　全球主要經(jīng)濟(jì)體對穩(wěn)定幣監(jiān)管仍持審慎態(tài)度之際，香港已率先邁出制度化管理關(guān)鍵一步。

　　8月1日，香港《穩(wěn)定幣條例》正式實(shí)施，任何人如在業(yè)務(wù)過程中在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，或在香港或以外發(fā)行宣稱錨定港元價值的法幣穩(wěn)定幣，必須向金融管理專員申領(lǐng)牌照。

　　不久之前，美國總統(tǒng)特朗普正式簽署《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（簡稱《天才法案》），標(biāo)志著美國穩(wěn)定幣監(jiān)管立法進(jìn)入實(shí)施階段。

　　“作為全球最早明確提出穩(wěn)定幣牌照制度的地區(qū)之一，香港正在穩(wěn)步推進(jìn)數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管體系的建設(shè)，試圖在合規(guī)與創(chuàng)新之間尋找平衡。這一制度不僅為行業(yè)帶來確定性，也凸顯香港希望借助穩(wěn)定幣重塑其數(shù)字金融樞紐地位的戰(zhàn)略意圖?！毕愀劭萍即髮W(xué)金融研究院助理院長唐博在接受澎湃新聞采訪時說道。

　　香港何以成為全球首批“先行試驗(yàn)田”

　　“香港是世界級金融中心，推出穩(wěn)定幣這樣的金融創(chuàng)新項(xiàng)目是順理成章的?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)上海高級金融學(xué)院教授、美聯(lián)儲前高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷對澎湃新聞表示，在中國范圍內(nèi)，香港是最有資格先行先試的地區(qū)。香港采用大部分金融活動應(yīng)用的英美法系，這相較大陸法系更適合金融創(chuàng)新，且香港與國際接軌程度高，有利于新型金融項(xiàng)目的發(fā)展。

　　胡捷還表示，從香港自身來看，這些年在某些金融領(lǐng)域面臨來自新加坡等地的競爭壓力，希望通過金融創(chuàng)新來增強(qiáng)市場。同時，香港也有責(zé)任為國家整體金融體系做探索與鋪墊。

　　唐博表示，在“一國兩制”框架下，香港擁有獨(dú)立的金融監(jiān)管體系與普通法法治基礎(chǔ)，為其在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域開展機(jī)制創(chuàng)新提供了廣闊空間。相比美國、歐盟等多頭監(jiān)管體制，香港的政策執(zhí)行效率高、監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制成熟，適合開展新型監(jiān)管沙盒與發(fā)牌制度試點(diǎn)。

　　他還指出，香港長期作為全球離岸金融中心，在跨境支付、資產(chǎn)管理、清算托管等方面具備完備的金融基礎(chǔ)設(shè)施。港元本身采用聯(lián)系匯率制度，具備高度穩(wěn)定性，為推出以港元計價、法幣儲備支持的穩(wěn)定幣創(chuàng)造了貨幣條件。同時，香港在合規(guī)、反洗錢、客戶盡職調(diào)查等方面的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也具備國際認(rèn)可度，為穩(wěn)定幣合規(guī)化提供支撐。更重要的是，在當(dāng)前全球數(shù)字貨幣格局重塑之際，香港希望通過制度創(chuàng)新重塑自身金融中心競爭力。

　　“穩(wěn)定幣監(jiān)管制度，正是其鏈接Web3、跨境結(jié)算、數(shù)字資產(chǎn)托管等未來賽道的制度入口?！碧撇┫蚺炫刃侣劚硎?，總的來說，香港之所以敢于率先試水穩(wěn)定幣監(jiān)管，正是基于其“法律自治+金融專業(yè)+政策支持”的綜合優(yōu)勢。在全球數(shù)字金融秩序重構(gòu)之際，這場制度試驗(yàn)或?qū)⒊蔀橄愀鄞蛟臁跋乱淮鹑跇屑~”的關(guān)鍵一役。

　　7月23日，香港金管局總裁余偉文撰文稱，以香港的經(jīng)驗(yàn)為例，至今已經(jīng)有數(shù)十家機(jī)構(gòu)主動接觸金管局團(tuán)隊(duì)，有的明確表示有意申請穩(wěn)定幣牌照，有的屬于初步探路性質(zhì)。金管局已明確表示，在初階段充其量只會批出數(shù)個穩(wěn)定幣牌照。

　　根據(jù)香港金管局的發(fā)牌要求，申請穩(wěn)定幣發(fā)行牌照的門檻不低，要求發(fā)行人具備合規(guī)性、具體性和可持續(xù)性等要求。除了必須由高質(zhì)量儲備資產(chǎn)全額支持、確保持有人可贖回外，還需滿足最低資本要求、完善公司治理、反洗錢制度及定期信息披露等多項(xiàng)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

　　與歐美相比，香港的穩(wěn)定幣發(fā)牌制度有何異同

　　唐博認(rèn)為，相比美國和歐盟，香港的制度設(shè)計既有突出優(yōu)勢，也面臨一定局限。

　　首先，香港監(jiān)管體系的最大優(yōu)勢在于“清晰”和“集中”。香港采取“一站式”發(fā)牌制度，由金管局和證監(jiān)會協(xié)作推動，路徑明確、規(guī)則透明，便于機(jī)構(gòu)合規(guī)進(jìn)入。這種集中式監(jiān)管結(jié)構(gòu)為穩(wěn)定幣項(xiàng)目提供了更高的確定性和執(zhí)行效率。其次，香港的制度強(qiáng)調(diào)“場景驅(qū)動”與“法定貨幣全儲備支持”，更注重服務(wù)跨境支付、鏈上金融、實(shí)體企業(yè)出海等真實(shí)經(jīng)濟(jì)需求。

　　與歐盟MiCA法規(guī)偏重市場穩(wěn)定和消費(fèi)者保護(hù)相比，香港在推動穩(wěn)定幣落地應(yīng)用方面更具靈活性和前瞻性。但同時，香港也面臨一些挑戰(zhàn)。因?yàn)楦墼旧聿⒎侨蛑髁鲀湄泿?，穩(wěn)定幣的國際吸引力可能受限。

　　此外，香港穩(wěn)定幣的跨境擴(kuò)張也需與內(nèi)地金融政策保持協(xié)調(diào)，特別是在資本賬戶開放、人民幣國際化尚處審慎階段的背景下，政策邊界必須拿捏得當(dāng)。總體而言，香港的穩(wěn)定幣監(jiān)管制度是一次勇敢而理性的制度探索。

　　胡捷則指出，港元實(shí)行聯(lián)系匯率制度，貨幣政策依賴于美元，而美元穩(wěn)定幣自2014年起步，目前已運(yùn)行十年以上，相比之下，香港穩(wěn)定幣起步較晚。不過，港元的使用群體多為中國人，部分場景可能更貼合中國用戶的支付與投資習(xí)慣，在特定領(lǐng)域具備一定的應(yīng)用空間。

　　“美國與香港在穩(wěn)定幣監(jiān)管立法上的差異，體現(xiàn)了兩地在金融安全、貨幣主權(quán)與科技創(chuàng)新之間的不同權(quán)衡。”香港首家持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺HashKey Group行業(yè)分析師Jade Shi告訴澎湃新聞，美國《天才法案》的核心訴求是維護(hù)美元的主導(dǎo)地位，同時防控穩(wěn)定幣帶來的系統(tǒng)性金融風(fēng)險。香港的《穩(wěn)定幣條例草案》則更注重發(fā)揮穩(wěn)定幣在金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和Web3經(jīng)濟(jì)中的作用，政策目標(biāo)聚焦于推動香港金融中心的國際競爭力和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合。

　　她認(rèn)為，在跨境應(yīng)用與技術(shù)創(chuàng)新方面，香港展現(xiàn)出更強(qiáng)的積極性。政策允許以港元穩(wěn)定幣為基礎(chǔ)降低東南亞跨境支付成本。

　　“總體來看，美國更注重宏觀金融風(fēng)險防控與貨幣權(quán)威維護(hù)，監(jiān)管嚴(yán)謹(jǐn)、審慎而系統(tǒng)化；香港則在確保底線監(jiān)管的基礎(chǔ)上，釋放政策空間，鼓勵應(yīng)用創(chuàng)新與跨境聯(lián)通，形成一套具有本地優(yōu)勢的開放式監(jiān)管框架?！盝ade Shi說道。

　　警惕穩(wěn)定幣概念炒作，對于風(fēng)險挑戰(zhàn)要未雨綢繆

　　近期，香港金管局總裁余偉文撰文對穩(wěn)定幣降溫，直指穩(wěn)定幣過度概念化、泡沫化現(xiàn)象。

　　他表示，至今已經(jīng)有數(shù)十家機(jī)構(gòu)主動接觸金管局團(tuán)隊(duì)，有的明確表示有意申請穩(wěn)定幣牌照，有的屬于初步探路性質(zhì)?？偨Y(jié)這些接觸發(fā)現(xiàn)，很多只停留在概念階段，如提出要提升跨境支付效率、支持Web3.0發(fā)展、提升外匯市場效率等愿景，但缺乏實(shí)際的應(yīng)用場景，無法提出切實(shí)可行的具體方案和落實(shí)計劃，更遑論具備管控風(fēng)險的意識和能力。余偉文透露，在開始階段充其量只會批出數(shù)個穩(wěn)定幣牌照。

　　余偉文還提醒，最近已經(jīng)出現(xiàn)了借推銷數(shù)碼資產(chǎn)和穩(wěn)定幣進(jìn)行的詐騙行徑，令民眾蒙受損失?！斗€(wěn)定幣條例》8月1日生效，按照條例規(guī)定，自生效日起，向香港公眾宣傳推廣任何無牌穩(wěn)定幣均屬違法。

　　國際清算銀行6月24日在報告中發(fā)出嚴(yán)厲警告，稱穩(wěn)定幣在成為可廣泛使用的貨幣方面“表現(xiàn)糟糕”。該報告指出，穩(wěn)定幣具有三大缺陷：一是沒有中央銀行背書；二是缺乏對非法使用的足夠防范措施；三是沒有生成貸款的資金靈活性。

　　國際清算銀行認(rèn)為，穩(wěn)定幣可被匿名持有，有助于藏匿“黑錢”。穩(wěn)定幣面臨投資者快速贖回風(fēng)險。穩(wěn)定幣可能削弱貨幣主權(quán)并引發(fā)新興經(jīng)濟(jì)體資本外逃風(fēng)險。

　　面對穩(wěn)定幣可能對銀行體系、跨境資本流動與貨幣政策形成實(shí)質(zhì)性沖擊，唐博表示，監(jiān)管最應(yīng)關(guān)注的，是穩(wěn)定幣背后的儲備資產(chǎn)安全性與透明度。一旦儲備金不真實(shí)、資產(chǎn)不流動、風(fēng)險集中，極易在市場動蕩中引發(fā)“鏈上擠兌”，加劇金融不穩(wěn)定。

　　唐博指出，香港穩(wěn)定幣牌照制度強(qiáng)調(diào)100%法幣儲備、資產(chǎn)托管透明、發(fā)行人合規(guī)持牌，并引導(dǎo)其用于支付、跨境結(jié)算等高附加值場景，而非成為類銀行體系的替代。這種“在監(jiān)管軌道內(nèi)引導(dǎo)創(chuàng)新”的方式，為全球提供了一個穩(wěn)中求進(jìn)的樣本。

（文章來源：澎湃新聞）

(原標(biāo)題：香港穩(wěn)定幣條例今起實(shí)施：何以成為首批試驗(yàn)田，與歐美有何異同)

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