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港股創(chuàng)新藥精選ETF(520690)今重磅上市!三重引擎驅(qū)動創(chuàng)新藥黃金周期,掘金千億老齡化需求+技術(shù)出海紅利
隔夜美股三大指數(shù)收跌,中概指數(shù)漲0.66%。港股三大指數(shù)小幅低開,恒指跌0.12%,國指跌0.14%,恒生科技指數(shù)跌0.09%。盤面上,創(chuàng)新藥概念股部分下跌,百濟神州、諾誠健華、三生制藥、藥明康德均有跌幅,腦機概念股南京熊貓電子跌近5%。
相關(guān)ETF方面,港股創(chuàng)新藥精選ETF(520690)盤中持續(xù)震蕩,截至發(fā)稿,上漲近1.5%,成交額近5000萬,換手率近15%,交投活躍。成分股中多數(shù)上漲,樂普生物-B漲超5%;亞盛醫(yī)藥-B漲超4%;石藥集團、麗珠醫(yī)藥、康方生物漲超3%;藥明合聯(lián)、康諾亞-B等個股跟漲,漲幅均超2%。
一、時代機遇:三重驅(qū)動力開啟創(chuàng)新藥黃金周期
中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的戰(zhàn)略躍遷,在人口結(jié)構(gòu)變革、政策紅利釋放、技術(shù)突破共振的三重驅(qū)動下,行業(yè)步入高速發(fā)展的黃金周期。2024年我國65歲以上老齡人口規(guī)模突破2.2億,占總?cè)丝诒壤_(dá)15.6%,伴隨老齡化加速的是疾病譜系的深刻轉(zhuǎn)變——腫瘤年新增病例超過450萬例,心腦血管、自身免疫性疾病發(fā)病率持續(xù)攀升,催生出未被滿足的千億級臨床需求。
政策體系構(gòu)建起強有力的支撐框架,國務(wù)院政府工作報告首次將“制定創(chuàng)新藥目錄”納入國家戰(zhàn)略,國家醫(yī)保局通過動態(tài)調(diào)整機制使創(chuàng)新藥談判成功率穩(wěn)定在90%以上,更值得關(guān)注的是2025年即將落地的丙類目錄創(chuàng)新支付制度,該制度聚焦臨床價值顯著但暫未納入醫(yī)保的突破性療法,建立基本醫(yī)保外的多層次保障體系。在地方層面,廣州、上海、北京等核心城市密集出臺《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》,形成覆蓋研發(fā)、審批、準(zhǔn)入、支付的全生命周期政策網(wǎng)絡(luò):研發(fā)端將臨床試驗審批時限從60個工作日壓縮至30日,準(zhǔn)入端實施DRG/DIP除外支付政策,應(yīng)用端建立創(chuàng)新藥臨床綜合評價體系,這些制度創(chuàng)新顯著降低了創(chuàng)新藥上市與商業(yè)化的制度成本。
產(chǎn)業(yè)升級取得里程碑式突破,中國創(chuàng)新藥企從技術(shù)追隨者蛻變?yōu)槿騽?chuàng)新貢獻(xiàn)者。2024年中國創(chuàng)新藥海外授權(quán)交易首付款總額達(dá)到57億美元,占全球生物醫(yī)藥授權(quán)交易首付款比例的20%,標(biāo)志著中國創(chuàng)新藥進入全球價值鏈核心圈層。三生制藥將PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707海外權(quán)益授權(quán)輝瑞,獲得12.5億美元首付款,創(chuàng)下中國雙抗藥物出海紀(jì)錄;聯(lián)邦制藥將GLP-1創(chuàng)新藥UBT251授權(quán)諾和諾德,首付款達(dá)2億美元;和鉑醫(yī)藥與阿斯利康達(dá)成技術(shù)平臺合作,首付款及短期里程碑金額達(dá)1.75億美元。這些標(biāo)桿性交易不僅驗證了中國創(chuàng)新藥的國際競爭力,更重構(gòu)了全球醫(yī)藥創(chuàng)新版圖。商業(yè)化進程的提速進一步印證產(chǎn)業(yè)成熟度,2025年上半年國產(chǎn)1類新藥獲批數(shù)量創(chuàng)歷史新高,TROP2 ADC、GLP-1受體激動劑、IL-4R抑制劑等重磅靶點藥物集中上市,百濟神州、信達(dá)生物等龍頭企業(yè)研發(fā)費用率呈現(xiàn)下降拐點,昭示著行業(yè)從研發(fā)投入期向利潤兌現(xiàn)期的關(guān)鍵跨越。

二、指數(shù)編制機制:構(gòu)建創(chuàng)新純度的精密過濾器
恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)的核心優(yōu)勢在于其層層遞進的篩選體系,形成一套嚴(yán)密的“創(chuàng)新純度認(rèn)證機制”。
指數(shù)首先錨定港股通標(biāo)的與恒生綜合指數(shù)(A+H)的雙重資格門檻,確保成分股具備內(nèi)地資金可投性與市場代表性。行業(yè)分類上精準(zhǔn)鎖定“281020生物技術(shù)”子行業(yè),將傳統(tǒng)制藥企業(yè)天然排除在外。最具突破性的是引入自然語言處理技術(shù)(NLP)量化企業(yè)的創(chuàng)新關(guān)聯(lián)度——通過解析公司年報、研發(fā)報告、專利文本等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù),構(gòu)建創(chuàng)新藥主題相關(guān)性模型,系統(tǒng)性剔除排名后5%的“偽創(chuàng)新”企業(yè)。這種動態(tài)語義分析相比傳統(tǒng)行業(yè)分類,更能識別真正專注于前沿靶點(如ADC、雙抗、細(xì)胞治療)的創(chuàng)新主體。在此基礎(chǔ)上,進一步實施研發(fā)投入增長率末位淘汰機制,將年度研發(fā)開支同比增長排名最低的5%企業(yè)排除,確保成分股具備持續(xù)創(chuàng)新動能。流動性層面設(shè)置日均成交額不低于1000萬港元的硬性標(biāo)準(zhǔn),并對成交額排名后20%的成分股施加50%市值折價系數(shù),這種“成交額分段加權(quán)”設(shè)計既保證成分股交易可行性,又規(guī)避流動性陷阱對指數(shù)表現(xiàn)的侵蝕。最終通過市值排名篩選50強企業(yè),形成兼具創(chuàng)新濃度與市場代表性的成分組合。
三、權(quán)重配置邏輯:龍頭聚焦與風(fēng)險控制的動態(tài)平衡
指數(shù)的加權(quán)體系展現(xiàn)了對創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)本質(zhì)的深刻洞察。采用流通市值加權(quán)的核心理念,客觀反映市場對創(chuàng)新價值的集體共識,但通過三重約束機制規(guī)避市場非理性波動:
個股15%的權(quán)重上限防止單一個股風(fēng)險過度暴露;
前五大成分股合計權(quán)重不超過60%的設(shè)定,在集中龍頭溢價與分散風(fēng)險間取得精妙平衡;
特定情形下的流動性折價處理則構(gòu)成第三重保險。
這種設(shè)計高度契合創(chuàng)新藥行業(yè)“贏家通吃”的特性——頭部企業(yè)憑借重磅管線(如GLP-1藥物、PD-1抑制劑)往往占據(jù)行業(yè)70%以上利潤,但研發(fā)失敗率高企又要求適度分散風(fēng)險。指數(shù)每季度的權(quán)重再平衡機制及時捕捉市值變遷,半年度成分檢討采用“40/60緩沖區(qū)”規(guī)則(排名40名以上新股納入,60名以下老股剔除),避免因短期波動導(dǎo)致的頻繁調(diào)倉沖擊。歷史回溯顯示,該機制使指數(shù)在2024年生物科技板塊劇烈震蕩中,相較未設(shè)緩沖區(qū)的同類指數(shù)減少約2.3%的換手損耗。

恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)前十大持倉

數(shù)據(jù)來源:iFind,2025年7月31日
四、投資價值驗證:彈性、估值與資金共識的三重印證
2025年上半年資本市場表現(xiàn)充分驗證了該指數(shù)的配置價值。在創(chuàng)新藥行業(yè)基本面持續(xù)向好、海外授權(quán)交易密集落地、醫(yī)保支付政策邊際改善的多重利好下,恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)實現(xiàn)58.95%的累計收益,顯著跑贏恒生指數(shù)(+18.2%)和滬深300指數(shù)(+12.7%),相較恒生醫(yī)療保健指數(shù)獲取11個百分點的超額收益。這一表現(xiàn)凸顯了指數(shù)兩大核心優(yōu)勢:其一是主題純度帶來的高彈性,專注創(chuàng)新藥核心賽道;其二是中小市值的成長爆發(fā)力,成分股中市值低于500億元的企業(yè)占比達(dá)54%,對臨床進展、授權(quán)交易等催化劑事件反應(yīng)更為敏銳。
估值維度顯示顯著修復(fù)空間。截至2025年6月末,指數(shù)市凈率(PB)為3.09倍,較2023年歷史低點2.1倍有所回升,但仍低于5年均值3.8倍;市銷率(PS)2.88倍,處于近十年30%分位水平。若參考國際創(chuàng)新藥指數(shù)估值體系(如NASDAQ生物科技指數(shù)當(dāng)前PS 5.2倍),中國創(chuàng)新藥板塊仍存在40%以上的估值折價。這種低估源于市場對研發(fā)風(fēng)險的過度擔(dān)憂,而隨著企業(yè)商業(yè)化能力持續(xù)驗證,估值體系有望系統(tǒng)性重構(gòu)。
資金流向印證機構(gòu)投資者的戰(zhàn)略布局。2025年第二季度南向資金在港股醫(yī)療保健板塊呈現(xiàn)高度選擇性流入,凈買入額前十名的企業(yè)均為該指數(shù)成分股,其中創(chuàng)新藥企業(yè)占比達(dá)80%。具體來看,GLP-1賽道龍頭企業(yè)聯(lián)邦制藥獲凈買入78億港元,ADC藥物先鋒企業(yè)榮昌生物獲凈買入52億港元,雙抗平臺技術(shù)企業(yè)康方生物獲凈買入43億港元。外資同步加大配置力度,全球最大生物科技ETF(IBB)管理人在2025年5月專項發(fā)布報告指出:“中國創(chuàng)新藥企在ADC、雙抗等領(lǐng)域的平臺型技術(shù)布局已形成差異化優(yōu)勢,當(dāng)前估值水平具備顯著配置價值。”前十大成分股合計權(quán)重從2023年的68%優(yōu)化至2025年的53.08%,既保留了龍頭企業(yè)的核心地位(前三大成分股百濟神州、信達(dá)生物、石藥集團合計權(quán)重38.4%)。

數(shù)據(jù)來源:iFind
五、配置策略:把握產(chǎn)業(yè)變革的制度化工具
恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)通過制度設(shè)計構(gòu)建了獨特的競爭優(yōu)勢:在產(chǎn)業(yè)趨勢捕捉層面,指數(shù)與創(chuàng)新藥企的研發(fā)投入強度、管線進展、出海成果形成強關(guān)聯(lián);在組合純度保障層面,嚴(yán)格的業(yè)務(wù)相關(guān)性篩選使指數(shù)創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)收入占比超過80%,遠(yuǎn)高于普通醫(yī)藥指數(shù)50%的水平;在風(fēng)險管理層面,流動性折讓機制有效防范了2024年四季度出現(xiàn)的創(chuàng)新藥板塊流動性危機,而權(quán)重上限規(guī)則使指數(shù)在2025年3月的個股暴雷事件中損失可控。
對于不同風(fēng)險偏好的投資者,可采取差異化配置策略:長期配置型資金建議考慮通過港股創(chuàng)新藥精選ETF(交易代碼:520690)建立基礎(chǔ)倉位,結(jié)合季度財報披露周期實施“下跌5%加倉,上漲15%部分止盈”的網(wǎng)格策略;趨勢交易型資金可關(guān)注指數(shù)與納斯達(dá)克生物科技指數(shù)的聯(lián)動效應(yīng),在NBI指數(shù)(NBI納斯達(dá)克生物科技指數(shù))突破關(guān)鍵技術(shù)位時同步增配;產(chǎn)業(yè)投資者則可利用指數(shù)成分股調(diào)整規(guī)律(每年6月/12月檢討),在調(diào)整日前布局可能新入圍的中小型創(chuàng)新藥企。需要特別提示的是,2025年9月8日將實施新權(quán)重上限規(guī)則,前五大成分股面臨被動調(diào)倉壓力,可能帶來短期套利機會。
中國醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)正經(jīng)歷從“跟隨創(chuàng)新”到“引領(lǐng)創(chuàng)新”的歷史性轉(zhuǎn)變。恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)作為市場首個精準(zhǔn)聚焦該領(lǐng)域的指數(shù)化工具,通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)木幹埔?guī)則和動態(tài)優(yōu)化機制,為投資者提供了參與這一變革的高效載體。在產(chǎn)業(yè)政策紅利持續(xù)釋放、企業(yè)盈利拐點逐步顯現(xiàn)、全球競爭力不斷強化的背景下,該指數(shù)有望成為分享中國醫(yī)藥創(chuàng)新紅利的核心配置標(biāo)的。
(文章來源:界面新聞)
(原標(biāo)題:港股創(chuàng)新藥精選ETF(520690)今重磅上市!三重引擎驅(qū)動創(chuàng)新藥黃金周期,掘金千億老齡化需求+技術(shù)出海紅利)
(責(zé)任編輯:6)
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