“股神”巴菲特成績單即將揭曉 瑞銀唱多：看好伯克希爾穿越“八月魔咒”

　　有著“股神”稱號的沃倫·巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司(BRK.A.US)將于周六公布業(yè)績報告，國際大行瑞銀(UBS)績前發(fā)布看漲研報唱多該公司，并且押注巴菲特所掌舵的這家投資巨擘可能打破所謂的“八月魔咒”——即有望在標普500指數因高估值重壓、關稅導致的經濟前景模糊以及季節(jié)性拋售因素共同來襲的八月疲軟期實現大舉逆勢上行。瑞銀在最新研報中將伯克希爾的12個月目標股價小幅上調至595美元(B股)，對應A股約892,120美元，并重申對伯克希爾的“買入”評級。截至周四收盤，伯克希爾B股收于471.88美元。

　　瑞銀表示，伯克希爾哈撒韋GEICO保險業(yè)務將彰顯超預期增長韌性，BNSF鐵路運營利潤率則有望實現逆勢擴張，能源與制造雙引擎推動伯克希爾非保險業(yè)務長期維穩(wěn)，更重要的是創(chuàng)紀錄現金儲備——瑞銀預計年底前該公司現金流數字將從史無前例的3400億美元進一步攀升至約3460億美元，帶來無比龐大的并購展望空間、股債市場投資規(guī)模擴張以及股票回購想象空間，這些因素共同顯現出多元化積極看漲的投資前景并且全面彰顯出伯克希爾“安全避風港”這一強大的避險投資屬性。

　　在美股市場乃至MSCI全球股市屢創(chuàng)新高且進入傳統上波動幅度較大的“八月魔咒”時間窗口，具備創(chuàng)紀錄現金流的伯克希爾是否具備逆勢跑贏大盤的潛力?瑞銀的估值分析模型以及基本面因素展望表明，答案趨向于肯定。

　　“股神”巴菲特掌舵的伯克希爾不僅長期在股票市場投資領域實現龐大收益，并且當前坐擁無比龐大的現金流強化避險屬性，同時還擁有獨特的多元化業(yè)務組合：一方面，諸如BNSF鐵路、制造業(yè)、零售等周期性業(yè)務在美國經濟擴張向好時提供強勁增長動力，另一方面，保險、公共事業(yè)、公用能源等防御性板塊在經濟放緩或市場下跌時充當“利潤壓艙石”，為該投資巨頭提供下行緩沖。

　　估值模型方面，瑞銀研報顯示，伯克希爾預期市盈率和市凈率都處于歷史低位區(qū)間且整體安全邊際足，使得伯克希爾有望在高估值環(huán)境以及季節(jié)性的拋售環(huán)境中抗跌與避險屬性更佳、相對收益凸顯。相比之下，標普500指數成分股整體估值已因英偉達、微軟等占據高額權重的大型科技巨頭股價大漲而處于歷史最高位附近，并且這些累計超35%權重的科技巨頭定價趨勢中隱含了投資者們過度樂觀看漲預期，一旦情緒反轉，波動幅度以及股價下跌空間將非常大。

　　保險板塊盈利有望超預期增長，鐵路業(yè)務穩(wěn)健且潛在并購CSX引發(fā)關注

　　瑞銀研報指出，伯克希爾保險業(yè)務有望全面扭轉頹勢迎來強勁季度，主要得益于GEICO保險業(yè)務盈利能力恢復和再保險業(yè)務較低的災損。GEICO經過系統升級和定價調整，2025年第二季度綜合成本率有望下降至約83%(遠低于其96%的目標水平)，將顯示承保盈利的大幅改善。同時，預計保單數量和保費收入重回增長軌道(保單量同比+6.5%，保費同比+10%)，財險再保和Primary集團也有望受惠于低災難理賠損失，整體承保利潤可能超市場預期。因此，瑞銀預計保險板塊的出色表現成為推動伯克希爾業(yè)績超預期的核心動力。

　　預計鐵路業(yè)務穩(wěn)健運行，潛在并購CSX引發(fā)關注。伯克希爾旗下BNSF鐵路在經濟放緩環(huán)境中保持穩(wěn)定運營效率。盡管2025年二季度貨運量增速可能從一季度的+5.2%放緩至約+1.6%(部分受煤炭運輸下滑影響)，但得益于燃料成本下降和裁員增效，瑞銀預計BNSF運營利潤率預計同比提升約1.2個百分點。

　　近期鐵路行業(yè)出現重大整合信號：美國鐵路運輸領軍者聯合太平洋 (UNP.US) 有意并購諾?？四戏?/a> (NSC.US)。瑞銀分析認為，這可能促使伯克希爾采取防御性舉措，考慮收購另一家東部鐵路巨頭CSX。CSX目前約按2026年收益20倍市盈率交易，若給予25%~35%的收購溢價，交易規(guī)模估計在820~880億美元，相當于伯克希爾約24%~26%的現金儲備。瑞銀測算此并購對伯克希爾2026年盈利有明顯增厚效應——假設合理的協同增長效應，將提高當年經營凈利約8%。這筆潛在交易不僅有助于BNSF擴張至全美跨洲鐵路網絡，更可有效運用伯克希爾創(chuàng)紀錄的現金儲備實現業(yè)務更加強勁的增長曲線。

　　對于“股神”巴菲特來說，靜待合適的“大象級”收購機會以巨額現金謀求跨越式強勁增長乃他的投資宗旨之一。潛在收購CSX正是這一路徑的典型：如果交易價合理且具有協同效應，伯克希爾巨大的資金實力將發(fā)揮作用，在不攤薄股東價值的情況下實現版圖擴張。同時，公司也保持了高度財務靈活性，一旦市場出現劇烈調整或估值洼地，伯克希爾可迅速部署現金回購自家股票或抄底全球優(yōu)質資產，這種“進可攻、退可守”的資本策略正是巴菲特長期成功的關鍵，瑞銀分析師團隊對此亦高度認可。

　　伯克希爾誓破“八月魔咒”

　　在“股神”巴菲特掌舵下，市場正期待這艘投資巨艦用長期穩(wěn)健的基本面、潛在的并購計劃以及無比龐大的創(chuàng)紀錄現金流，打破大盤的季節(jié)性魔咒。

　　歷史數據顯示，最大規(guī)模的股市波動往往發(fā)生在八月。更糟糕的是，八月通常還是股票市場全年表現最差的兩個月份之一。在創(chuàng)下2020年以來最強勁的連漲紀錄后，估值位于歷史最高位附近的標普500指數即將步入傳統意義上的“年度最艱難時期”。

　　統計數據顯示，過去三十年間，該基準指數在8月和9月的表現最為低迷，平均跌幅達0.7%，而其他月份平均漲幅為1.1%。分析師們普遍認為，這種季節(jié)性的拋售特征部分源于基金經理們通常在此時期重新評估全年的投資組合。在今年，在8-9月這個敏感窗口期內，特朗普關稅新聞、經濟數據、美聯儲利率路徑或者企業(yè)財報層面的任何風吹草動都可能引發(fā)股市劇烈拋售。

　　當前美股高處不勝寒、波動隱憂漸起的環(huán)境下，巴菲特掌舵的伯克希爾有望憑借長期穩(wěn)健基本面、低估值溢價、 防御性資產配置以及極其充裕的戰(zhàn)略現金儲備、想象空間巨大的并購市場，確實有望展現出相對抗跌和超越大盤表現的屬性。當市場情緒由極樂轉向謹慎時，這只“奧馬哈的巨鯨”或將憑借深厚的內在價值和靈活的財務與資本運作，在驚濤駭浪中游得更為從容。

　　伯克希爾長期以來的多元化布局意味著無論宏觀環(huán)境好壞，伯克希爾均有業(yè)務板塊受益，從而呈現出穿越整個經濟周期的穩(wěn)健盈利能力。正如瑞銀所言，若美國經濟蓬勃，制造業(yè)和鐵路業(yè)務順風起飛;若經濟放緩，創(chuàng)紀錄現金流、保險業(yè)務和龐大資產負債表則成為防御盾牌，為公司業(yè)績托底。這種攻守兼?zhèn)涞捏w質使伯克希爾在不同市況下都相對從容，尤其是“安全避風港”屬性具備在市場劇烈波動與疲軟時期跑贏大盤的基本面基礎。

　　伯克希爾的股票投資組合和全資子公司業(yè)務都偏向于現金流穩(wěn)健、護城河深厚的行業(yè)龍頭。例如蘋果、可口可樂、美國運通等前十大持倉企業(yè)盈利能力強、抗風險能力高且現金儲備龐大;保險業(yè)務、公用事業(yè)、能源管道、鐵路運輸等核心資產具備穩(wěn)定收益特征，這種投資風格與多元化業(yè)務布局決定了伯克希爾整體波動率遠遠低于大盤，并且在大盤疲軟時期往往具備超額阿爾法投資收益。

（文章來源：智通財經）

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