超85億加碼BC，愛旭股份能否成為光伏周期破局者

　　押寶BC技術(shù)，愛旭股份（600732）作為光伏主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在今年二季度率先扭虧，實控人陳剛也在今年6月給團隊打氣：“爭取全年業(yè)績改善，率先代表光伏產(chǎn)業(yè)穿越周期?！?/p>

　　自2025年以來，光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”不斷提級，“產(chǎn)能出清”成為行業(yè)共識。同質(zhì)化嚴重的市場環(huán)境下，掌握差異化技術(shù)的企業(yè)已經(jīng)提前看到“突圍”契機。近日，愛旭股份定增申請獲得證監(jiān)會同意注冊批復(fù)，公司ABC電池擴產(chǎn)事項迎來實質(zhì)性進展。需要指出的是，在本次擴產(chǎn)項目擬投入的85億元中，僅30億元來自此次定增，剩余資金公司將自籌解決。大手筆自籌資金背后，愛旭股份目前也有著不小的財務(wù)壓力，截至2025年一季度末，公司賬上長期、短期借款合計超100億元，資產(chǎn)負債率高達85.97%，在31家光伏主產(chǎn)業(yè)鏈上市公司中位列第五。針對相關(guān)問題，愛旭股份方面于8月1日接受了北京商報記者的采訪。

　　15GW產(chǎn)能待釋放

　　在TOPCon市場忙著產(chǎn)能出清之際，愛旭股份押寶的BC領(lǐng)域卻出現(xiàn)了產(chǎn)能缺口。

　　今年5月，愛旭股份召開了業(yè)績說明會，公司彼時表示，2025年以來，公司ABC組件在手訂單延續(xù)高增長的態(tài)勢，一季度ABC組件新增在手訂單超過5GW，增長趨勢良好。公司目前ABC產(chǎn)能已滿產(chǎn)，但仍不能滿足在手訂單持續(xù)增長的需求，后續(xù)公司將推動ABC產(chǎn)能的提升。

　　近日，伴隨愛旭股份定增項目獲得證監(jiān)會批復(fù)，公司BC擴產(chǎn)事項迎來最新進展。從定增注冊稿來看，公司本次向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過35億元（含本數(shù)），其中30億元將投向義烏六期15GW高效晶硅太陽能電池項目，該項目為公司在N型ABC電池領(lǐng)域的持續(xù)布局，是公司先進產(chǎn)能持續(xù)提升的重要組成部分。項目生產(chǎn)的產(chǎn)品為基于ABC技術(shù)的電池片，主要在加工成組件后以ABC組件的形式對外銷售，不直接形成營業(yè)收入等經(jīng)濟效益。

　　上述募投項目實施后，愛旭股份將新增年產(chǎn)15GW的高轉(zhuǎn)換率N型太陽能電池生產(chǎn)產(chǎn)能?！巴ㄟ^本次募投項目的實施，愛旭N型ABC的供應(yīng)能力將進一步增強，提升規(guī)模效應(yīng)，使公司的內(nèi)在價值得到更大提升?！睈坌窆煞莘矫鎸Ρ本┥虉笥浾弑硎?。

　　值得注意的是，前述義烏六期15GW高效晶硅太陽能電池項目的投資總額約為85.16億元，其中不超過30億元由愛旭股份本次發(fā)行的募集資金投入，其余部分則由公司自籌解決。

　　針對前述自籌資金部分的資金來源，愛旭股份方面在接受北京商報記者采訪時表示，公司已在2024年通過日常經(jīng)營資金投運了一部分募投項目。

　　實際上，早在幾年前，愛旭股份便已將視線瞄準了BC領(lǐng)域。2021年6月，公司在上海SNEC展會推出了最新研發(fā)成功的ABC電池。在此之后，愛旭股份持續(xù)大手筆“押注”BC技術(shù)路線，其中，通過前次募投“珠海年產(chǎn)6.5GW新世代高效晶硅太陽能電池建設(shè)項目”的建設(shè)和實施，實現(xiàn)了ABC電池的首次大規(guī)模量產(chǎn)。

　　進入2024年，愛旭股份ABC組件開始大規(guī)模批量出貨，產(chǎn)量及銷量同比大幅提升。公司表示，自2024年四季度以來，ABC組件業(yè)務(wù)成為公司最重要的主營產(chǎn)品。

　　相關(guān)資料顯示，2024年，愛旭股份ABC組件出貨6.33GW，同比增長約1200%；進入2025年一季度，公司N型ABC組件銷售量達4.54GW，較去年同期增長超500%，較2024年第四季度環(huán)比增長超40%。

　　銷量增長的同時，愛旭股份ABC組件在國內(nèi)外市場相較TOPCon競品也有較顯著的銷售溢價，其中國內(nèi)分布式市場產(chǎn)品溢價約在10%左右，海外分布式工商業(yè)市場溢價在10%—20%左右，歐洲等高價值戶用市場溢價可達30%—40%左右。

　　成本方面，愛旭股份ABC組件生產(chǎn)成本快速下降，物料BOM成本已和TOPCon基本一致。

　　二季度凈利回暖

　　ABC組件產(chǎn)銷兩旺之下，愛旭股份將成為首家單季扭虧的光伏主產(chǎn)業(yè)鏈上市企業(yè)。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，2024年以及2025年一季度，愛旭股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為111.55億元、41.36億元；對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為-53.19億元、-3億元。

　　進入2025年二季度，愛旭股份凈利出現(xiàn)回暖。據(jù)公司2025年半年度業(yè)績預(yù)告，公司上半年預(yù)計實現(xiàn)歸屬凈利潤約為-2.8億至-1.7億元，結(jié)合其一季度歸屬凈利潤-3億元的數(shù)據(jù)來看，公司二季度實現(xiàn)盈利。

　　“公司基于ABC效率性能的顯著優(yōu)勢以及價值定價的創(chuàng)新商業(yè)模式促使組件銷量增長，帶動開工率提升，并推動單位生產(chǎn)成本的顯著下降。因此ABC組件的銷售毛利率逐步改善，差異化盈利能力逐漸凸顯?！睈坌窆煞莘矫娓嬖V北京商報記者。

　　不過需要指出的是，雖然二季度凈利出現(xiàn)回暖跡象，但在整體行業(yè)寒冬的影響之下，愛旭股份目前仍承擔(dān)著不小的財務(wù)壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，公司賬上貨幣資金約為28.22億元；同時，公司賬上還存在短期借款42.82億元、長期借款63.24億元，合計約106.06億元。

　　資產(chǎn)負債率方面，愛旭股份截至2025年一季度末的資產(chǎn)負債率高達85.97%，在31家光伏主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中位列第五。

　　財務(wù)壓力之下，愛旭股份本次定增也計劃募資補流。據(jù)定增注冊稿，公司擬將本次發(fā)行募集資金中的5億元用于補充流動資金。

　　針對相關(guān)情況，愛旭股份方面表示，公司由于遞延收益屬于負債類會計科目變相拉高負債率，實際有息負債率為百分之七十幾，在行業(yè)內(nèi)處于正常范圍。隨著本次定增的順利推進，公司負債率將快速下降。另外自2025年一季度以來公司現(xiàn)金流狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，造血能力不斷提升，有信心進一步優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。

　　能否迎來“破曉時分”

　　進入2025年，對光伏主產(chǎn)業(yè)鏈上市公司而言，業(yè)績大規(guī)模虧損的趨勢并未得到根本性改變。7月25日，中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華在“光伏行業(yè)2025年上半年發(fā)展回顧與下半年形勢展望研討會”上指出，2025年一季度，31家A股上市光伏主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)整體凈虧損125.8億元，虧損幅度同比增長274.3%。

　　當日，中國光伏行業(yè)協(xié)會理事長、陽光電源董事長曹仁賢也表示，要持續(xù)強化創(chuàng)新應(yīng)用，以技術(shù)進步對沖成本壓力，提升產(chǎn)品附加值，依靠技術(shù)迭代淘汰落后者。

　　7月31日，中信證券發(fā)布研報顯示，光伏產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來價格合理回升和盈利修復(fù)，技術(shù)創(chuàng)新仍將是光伏走出同質(zhì)化競爭困境的根本路徑，具備產(chǎn)品差異化、市場高端化、制造品牌化優(yōu)勢的廠商有望迎來業(yè)績率先反轉(zhuǎn)和長期成長。

　　“從當前行業(yè)現(xiàn)狀來看，聚焦客戶需求、堅持技術(shù)進步、打造差異化競爭優(yōu)勢將成為光伏企業(yè)突圍的關(guān)鍵?！睈坌窆煞莘矫嬉鄬Ρ本┥虉笥浾弑硎尽?/p>

　　從整個光伏行業(yè)來看，TOPCon仍為當前的主要技術(shù)路線。行業(yè)內(nèi)，通威股份、鈞達股份、晶科能源等多家巨頭企業(yè)的技術(shù)路線多為TOPCon電池。

　　在同質(zhì)化競爭日趨嚴峻的行業(yè)環(huán)境下，掌握差異化技術(shù)的企業(yè)無疑能取得更強的競爭優(yōu)勢。在2025光伏行業(yè)供應(yīng)鏈發(fā)展（大同）研討會上，協(xié)鑫科技高級副總裁胡澤義就曾表示，在目前行業(yè)環(huán)境下，光伏市場需要差異化的競爭、差異化的產(chǎn)品。

　　中國投資協(xié)會上市公司投資專業(yè)委員會副會長支培元告訴北京商報記者，光伏行業(yè)未來趨勢以效率提升為核心，BC與TOPCon的融合技術(shù)或成新方向，鈣鈦礦疊層技術(shù)逐步商業(yè)化。

　　從BC領(lǐng)域來看，目前行業(yè)內(nèi)押寶BC的除了愛旭股份之外，還有行業(yè)“老大”隆基綠能。業(yè)績表現(xiàn)方面，2025年上半年業(yè)績預(yù)告顯示，隆基綠能大幅減虧，公司預(yù)計實現(xiàn)歸屬凈利潤約為-28億—24億元，同比減虧24.43億—28.43億元。

　　此前，隆基綠能曾公開表示，“目前已經(jīng)明確聚焦BC技術(shù)路線，且擴產(chǎn)節(jié)奏顯著提速，接下來的產(chǎn)品都會采用BC技術(shù)路線，在接下來的5—6年，BC電池會是晶硅電池中的絕對主流”。

　　市場廣泛看好之下，BC技術(shù)能否帶領(lǐng)行業(yè)迎來“破曉時分”？斥資85億元加碼BC的愛旭股份又能否成為光伏周期的破局者？

　　“BC目前仍處于方興未艾的發(fā)展初期，從目前的個位數(shù)滲透率到專業(yè)機構(gòu)預(yù)測的2027年超過30%市占率，是一塊增量可觀的藍海市場。公司與其他BC生態(tài)圈內(nèi)企業(yè)是在互相尊重知識產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上，在共進、共生中共享技術(shù)創(chuàng)新帶來的產(chǎn)業(yè)紅利?！睈坌窆煞莘矫鎸Ρ本┥虉笥浾弑硎?。

　　“BC領(lǐng)域發(fā)展前景較為廣闊。隨著研發(fā)的不斷深入，BC組件的制造工藝有望逐步優(yōu)化，成本將逐漸降低?！?span id="stock_0.000931">中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥表示。

　　北京商報記者馬換換王蔓蕾

（文章來源：北京商報）

(原標題：超85億加碼BC，愛旭股份能否成為光伏周期破局者)

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