強化新興產(chǎn)業(yè)布局 央國企并購重組瞄準“硬科技”

　　一份份陸續(xù)披露的公告顯示，A股上市央國企正通過并購重組，強化在“硬科技”、新興產(chǎn)業(yè)領域的布局。

　　國投中魯（600962.SH）擬購買中國電子工程設計院股份有限公司（以下簡稱“電子院”）100%股份，上市公司將從傳統(tǒng)果汁業(yè)務跨界至電子工程設計領域；南京化纖（600889.SH）擬購買南京工藝裝備制造股份有限公司（以下簡稱“南京工藝”）100%股份，購入標的主營產(chǎn)品是實現(xiàn)高端裝備自主可控和國產(chǎn)替代的基礎核心部件……

　　接受《中國經(jīng)營報》記者采訪的專家表示，出現(xiàn)這一趨勢是政策引導、產(chǎn)業(yè)升級、企業(yè)發(fā)展等多方面動因綜合作用的結(jié)果。這一趨勢也正在深刻地影響著A股并購市場乃至整個資本市場的格局和生態(tài)。

　　展望未來，專家認為，央國企在“硬科技”和新質(zhì)生產(chǎn)力領域的并購重組，將呈現(xiàn)技術(shù)導向更強、生態(tài)化整合、市場化程度提升、國際競爭力增強等特征。

　　瞄準“硬科技”新興產(chǎn)業(yè)

　　7月5日，國投中魯披露預案，擬通過發(fā)行股份的方式向控股股東國家開發(fā)投資集團有限公司（以下簡稱“國投集團”）以及寧波市新世達壹號管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）等機構(gòu)購買其合計持有的電子院100%股份，并向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。

　　國投中魯表示，標的公司為我國電子工程領域的領軍企業(yè)以及先進電子制造產(chǎn)業(yè)化綜合服務商，為國投集團電子信息產(chǎn)業(yè)服務板塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。本次重組有助于加大專業(yè)化整合力度，推動優(yōu)質(zhì)資源向上市公司匯聚；能夠助力上市公司打造先進電子制造產(chǎn)業(yè)化綜合服務平臺。

　　央企在布局，地方國企亦在行動。

　　6月24日，南京化纖并購重組申請獲上交所受理。根據(jù)重大資產(chǎn)重組報告書（草案），南京化纖擬通過資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買南京工藝100%股份，并向特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。

　　本次交易前，南京化纖主營業(yè)務為粘膠短纖、萊賽爾纖維、PET結(jié)構(gòu)芯材的生產(chǎn)和銷售以及景觀水供應業(yè)務。通過本次重組，上市公司擬將原業(yè)務資產(chǎn)及負債全部置出，并注入南京工藝100%股份，重組完成后上市公司主營業(yè)務將變更為滾動功能部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

　　據(jù)悉，滾動功能部件廣泛應用于各類機械設備的傳動系統(tǒng)，為數(shù)控機床、光伏及半導體設備、注塑壓鑄、智能制造等高端裝備制造業(yè)的關(guān)鍵通用基礎零部件，是實現(xiàn)高端裝備自主可控和國產(chǎn)替代的基礎核心部件。

　　“近年來，上市央國企通過并購重組在‘硬科技’和新興產(chǎn)業(yè)領域加速布局?！敝袊嗣翊髮W金融學教授、國際并購與投資研究所所長汪昌云對記者表示，央國企在“硬科技”和新質(zhì)生產(chǎn)力領域的布局呈現(xiàn)出以下特征：一是規(guī)模大、效率高。2025年上半年，央國企旗下上市公司主導的重大并購案例達16例，審核通過數(shù)量已與2024年持平。二是產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。半導體行業(yè)并購呈現(xiàn)技術(shù)導向性強、產(chǎn)業(yè)橫向和縱向整合頻繁等特點。三是并購重組整合的主要方向轉(zhuǎn)變?yōu)橄蛑匾袠I(yè)、關(guān)鍵領域、優(yōu)勢企業(yè)集中。

　　上海國家會計學院國有資本運營中心主任周赟對記者指出，當下，央企對“硬科技”領域的并購呈現(xiàn)出補短板和強產(chǎn)業(yè)鏈的特征。

　　例如在半導體領域，華大九天（301269.SZ）擬收購芯和半導體科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“芯和半導體”）100%股權(quán)，以補足電子設計自動化（EDA）產(chǎn)業(yè)鏈條。

　　開源證券分析師周佳則向記者指出，本輪央國企“硬科技”并購重組主要表現(xiàn)為三大新特征：政策驅(qū)動尤為顯著，國務院國資委相關(guān)意見明確鼓勵“硬科技”并購，地方政府也設立百億級并購基金定向支持集成電路等領域。

　　市場化機制不斷深化，注冊制下 “小額快速” 審核通道啟用，私募基金參與并購鎖定期縮短。技術(shù)整合優(yōu)先，并購標的聚焦“卡脖子”技術(shù)領域。

　　周佳同時表示，本輪央國企“硬科技”并購重組亦形成兩大新趨勢：一是國際化布局加速推進，央企通過跨境并購獲取海外技術(shù)；二是產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合提速，從上游核心零部件到下游應用場景實現(xiàn)貫通。

　　在汪昌云看來，上市央國企通過并購重組強化“硬科技”、新興產(chǎn)業(yè)布局，具有多方面的動因。

　　首先是政策驅(qū)動與戰(zhàn)略布局。其次，產(chǎn)業(yè)升級與資源配置優(yōu)化的需求。此外，還有實現(xiàn)技術(shù)自主可控，應對外部技術(shù)封鎖的需要。在中美科技博弈背景下，并購重組成為突破“卡脖子”技術(shù)的一個重要手段。

　　汪昌云分析，例如華大九天收購芯和半導體后，其EDA工具鏈在國產(chǎn)手機芯片設計中的良率從89%提升至98.7%，成功打破新思科技、Cadence的壟斷。

　　重塑市場生態(tài)，構(gòu)建全鏈條能力閉環(huán)

　　央國企聚焦于“硬科技”開展并購重組，對并購重組市場乃至整個資本市場都產(chǎn)生了重要影響。

　　“這類并購正在重塑并購重組市場生態(tài)。”周佳指出，具體而言，即以國家戰(zhàn)略為導向引導資源向 “硬科技” 聚集，推動并購從資本套利轉(zhuǎn)向價值創(chuàng)造。監(jiān)管機制隨之優(yōu)化，強化技術(shù)協(xié)同審查，倒逼并購回歸產(chǎn)業(yè)邏輯，遏制投機性重組。

　　“中國并購重組市場格局得以重塑。2024至2025年，央國企主導A股并購重組市場，并購金額占比高達四分之三?！蓖舨仆瑫r指出，并購重組還提升了上市公司產(chǎn)業(yè)集中度。

　　對于整個資本市場而言，汪昌云認為其影響主要有兩個方面。首先，活躍的大規(guī)模并購重組可以提高投資者的市場關(guān)注度和交易的活躍度；其次，并購重組所涉及公司的估值邏輯將從傳統(tǒng)PE或現(xiàn)金流折現(xiàn)法轉(zhuǎn)向技術(shù)壁壘和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同估值法。

　　周佳認為，對整個資本市場而言，這類并購正在改變資源配置邏輯：央國企將優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)證券化，提升上市公司技術(shù)含量與產(chǎn)業(yè)代表性，使資本市場成為銜接國家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)升級的樞紐，強化服務實體經(jīng)濟功能，推動估值體系向長期價值因子傾斜，助力構(gòu)建適配創(chuàng)新驅(qū)動的市場架構(gòu)。

　　展望未來，周赟認為，上市央國企將深化“硬科技”產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸與橫向整合?？v向通過并購上游企業(yè)夯實核心供給、減少對外依賴，整合下游資源打通技術(shù)落地場景，形成研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化閉環(huán)。橫向并購同領域企業(yè)以匯聚創(chuàng)新資源、攻克共性技術(shù)瓶頸，整合市場力量提升集中度與話語權(quán)。

　　“雙向整合將強化產(chǎn)業(yè)鏈韌性，加速技術(shù)協(xié)同，推動‘硬科技’領域?qū)崿F(xiàn)更高效資源配置與更強發(fā)展動能?！敝苴S說。

　　汪昌云指出，未來央國企在“硬科技”和新質(zhì)生產(chǎn)力領域的并購重組，將呈現(xiàn)技術(shù)導向更強、生態(tài)化整合、市場化程度提升、國際競爭力增強等特征。

　　具體而言，將聚焦芯片、AI、量子等前沿領域，通過并購突破“卡脖子”技術(shù)；從單一企業(yè)合并轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈、供應鏈多維協(xié)同；創(chuàng)新的并購交易結(jié)構(gòu)將更為常見；通過并購重組將會培育一批具有全球競爭力的一流企業(yè)。

　　周佳預計，未來上市央國企在“硬科技”領域的并購將呈現(xiàn)三大核心趨勢。其一，戰(zhàn)略聚焦向產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)深化，將以基礎材料、核心零部件、高端裝備等產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵節(jié)點為核心標的，通過并購強化技術(shù)自主性與產(chǎn)業(yè)控制力，構(gòu)建“研發(fā)攻關(guān)—技術(shù)轉(zhuǎn)化—產(chǎn)業(yè)化落地”的全鏈條能力閉環(huán)。

　　其二，整合模式向生態(tài)化協(xié)同躍遷。突破單一技術(shù)或資產(chǎn)并購的局限，轉(zhuǎn)向跨領域資源的系統(tǒng)性整合，強化“技術(shù)研發(fā)—資本賦能—場景驗證”的協(xié)同機制。

　　其三，市場化機制在并購中深度滲透。并購決策將建立技術(shù)價值與商業(yè)回報的動態(tài)平衡機制，估值體系向“技術(shù)領先程度+未來增長潛力”雙維度傾斜。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標題：強化新興產(chǎn)業(yè)布局 央國企并購重組瞄準“硬科技”)

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