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港交所鑼聲不停 VC/PE迎退出大年

2025年08月02日 11:33
來源: 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
編輯:東方財富網(wǎng)

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【港交所鑼聲不停 VC/PE迎退出大年】今年,會是VC/PE的退出大年嗎?“一定是的!”近期記者采訪多位風(fēng)投創(chuàng)投(VC/PE)人士,幾乎都給出了肯定回復(fù)。

  21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者曹媛深圳報道

  今年,會是VC/PE的退出大年嗎?

  “一定是的!”近期,21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪多位風(fēng)投創(chuàng)投(VC/PE)人士,幾乎都給出了肯定回復(fù)。

  今年,香港資本市場迎來久違的火熱景象:明星企業(yè)扎堆上市,港交所IPO數(shù)量與募資金額節(jié)節(jié)攀升,這股熱潮正為積壓已久的VC/PE機(jī)構(gòu)打開“退出窗口”。

  2025年上半年,盡管中國股權(quán)投資市場整體退出案例有所減少(935筆,同比下降43.3%),但清科數(shù)據(jù)顯示,其中被投企業(yè)IPO案例數(shù)為583筆,占比62.4%。中企被投企業(yè)港股及美股IPO案例數(shù)達(dá)到292筆,同比上升32.7%。

  其中,港股IPO主導(dǎo)退出市場,上半年港交所主板上市40家,募資金額居全球首位。上半年境內(nèi)外上市中企融資額前四均為港股項目,其中寧德時代赴港二次上市以超300億元融資額領(lǐng)跑,恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)、三花智控等緊隨其后。

  去年,還有投資人公開說“我們投資的公司如果要去港股上市,我把他腿打斷”,港股IPO還被部分媒體稱為“PE墳場”。但今年風(fēng)向一轉(zhuǎn),曾有5家企業(yè)同日上市,還有超200家企業(yè)排隊港股IPO,業(yè)內(nèi)笑稱“港交所的鑼快不夠敲了!”

  “港交所的鑼快不夠敲了”

  今年上半年港股最火熱時,一天有五家公司排隊敲鑼。7月9日這天,藍(lán)思科技(06613.HK)、峰岹科技(01304.HK)、訊眾通信(02597.HK)、極智嘉-W(02590.HK)、大眾口腔(02651.HK)5家公司同日登陸港交所。

  港股IPO的強(qiáng)勁復(fù)蘇,首先源于市場自身的估值修復(fù)邏輯?!跋愀凼袌龅谋憩F(xiàn)自貿(mào)易摩擦以來持續(xù)受到壓制,市場在極致低估值情況下會出現(xiàn)價值回歸?!敝逻h(yuǎn)環(huán)球資產(chǎn)管理咨詢有限公司董事總經(jīng)理田野告訴記者。

  資金面的寬松進(jìn)一步點(diǎn)燃市場熱情。“當(dāng)前香港市場融資成本顯著低于美國,甚至低于內(nèi)地,這一優(yōu)勢吸引了大量企業(yè)?!钡屠虱h(huán)境,自然會吸引企業(yè)進(jìn)入香港資本市場謀求長期發(fā)展。2025年上半年,南向資金累計凈流入港股市場超7000億港元,遠(yuǎn)超往年同期。

  港股IPO火熱也受益于政策紅利。2024年4月,中國證監(jiān)會發(fā)布了5項資本市場對港合作措施,明確支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港交所上市。此外,繼新增18A和18C章節(jié),為“先A后H”赴港上市企業(yè)開辟快速通道后,今年5月香港證監(jiān)會與港交所發(fā)布聯(lián)合公告,宣布正式推出“科企專線”,助推特專科技公司及生物科技公司申請上市,并允許這些公司選擇以保密形式提交上市申請。

  高盛亞洲(除日本外)股票資本市場聯(lián)席主管王亞軍接受媒體采訪時,將港股IPO市場的強(qiáng)勁復(fù)蘇歸因于幾點(diǎn):一是中國持續(xù)推出經(jīng)濟(jì)利好政策,以及中國科技的發(fā)展讓全球投資者對中國資產(chǎn)的關(guān)注度升溫。

  二是監(jiān)管對內(nèi)地企業(yè)赴港IPO備案的審批速度大幅提升,尤其是A to H上市企業(yè)的備案速度;三是赴港上市的內(nèi)地企業(yè)普遍質(zhì)量較高;四是香港市場憑借較高的融資便利性和效率,為中國出海企業(yè)提供融資平臺。

  多重因素共振下,今年上半年港股IPO活躍度顯著提升,IPO數(shù)量和籌資額分別同比上漲33%和711%,大型IPO推動港交所募資規(guī)模登頂全球。

  明星企業(yè)的示范效應(yīng),進(jìn)一步吸引了更多企業(yè)奔赴港股IPO。以蜜雪冰城為例,其在港股上市時融資認(rèn)購倍數(shù)高達(dá)5258.21倍,認(rèn)購金額突破1.82萬億港元,成為“港股凍資王”;寧德時代港股IPO認(rèn)購火爆,融資認(rèn)購倍數(shù)超120倍,認(rèn)購金額突破2800億港元。

  德勤預(yù)計,2025年有望迎來約80只新股,融資金額達(dá)1300億到1500億港元。

  VC/PE迎退出“大年”

  對VC/PE機(jī)構(gòu)而言,港股IPO的強(qiáng)勁復(fù)蘇堪稱“及時雨”。

  一級市場苦退出久矣。去年8月禮豐律師事務(wù)所發(fā)布《VC/PE基金回購及退出分析報告》顯示,我國大約13萬個項目將陸續(xù)面臨退出壓力,涉及約1.4萬家公司。

  “退出渠道是私募股權(quán)投資行業(yè)實現(xiàn)收益的關(guān)鍵環(huán)節(jié),然而近年來受IPO審核趨勢趨嚴(yán)、并購市場降溫以及S基金市場尚不成熟等因素的影響,退出渠道明顯收窄。”CVC機(jī)構(gòu)一線從業(yè)者夏禮燦坦言,過去幾年,不少機(jī)構(gòu)因退出不暢陷入“投不出、退不了”的困境。

  而港股IPO復(fù)蘇,正為VC/PE機(jī)構(gòu)提供了合規(guī)且高效的退出路徑之一。數(shù)據(jù)印證了這一趨勢:2025年上半年,73家上市中企獲得VC/PE支持,同比上升35.2%,VC/PE滲透率達(dá)67%,為近年新高,主要原因是境內(nèi)外市場整體滲透率均有所提升。

  賬面退出回報也顯著增加。投中數(shù)據(jù)顯示,港交所主板為VC/PE機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)了582.03億元的賬面退出回報,居各交易板塊首位。從整體看,上半年VC/PE機(jī)構(gòu)IPO賬面退出總回報達(dá)1057.61億元,平均回報倍數(shù)3.83倍,同比顯著回升。

  今年頭部VC/PE機(jī)構(gòu)也陸續(xù)收獲成果。中金資本上半年收獲7家被投企業(yè)IPO;紅杉中國參投6家,位列第二;華金資本、君聯(lián)資本參投5家,并列第三。

  以Insta360影石創(chuàng)新為例,影石創(chuàng)新是今年登陸港交所的“明星企業(yè)”,IDG資本與啟明創(chuàng)投參與投資,二者分別是影石創(chuàng)新上市前第一、第二大外部股東,陪跑企業(yè)十年,投中數(shù)據(jù)顯示,上市首日收盤賬面回報率分別為853倍、183倍。

  除IPO退出外,VC/PE機(jī)構(gòu)也需謀求多元退出渠道。夏禮燦等一線從業(yè)者在《私募股權(quán)基金價值、挑戰(zhàn)與職業(yè)發(fā)展》調(diào)研中發(fā)現(xiàn):投資人無一例外地提及并購會是未來投資退出的重要手段。因為A股上市企業(yè)已達(dá)5000多家,未來對上市企業(yè)的質(zhì)量、合規(guī)、信息披露等要求會更高;并購交易能讓被并購項目實現(xiàn)退出,也讓并購方實現(xiàn)行業(yè)整合或業(yè)務(wù)拓展,是私募股權(quán)基金從單純的VC走向縱深的PE 的重要一環(huán)。

  港股火熱背后的三成破發(fā)率

  有一些企業(yè)可能本來對上市持觀望態(tài)度,但投資人會建議企業(yè)抓住窗口期盡快上市。一位投資人告訴記者。

  他認(rèn)為這是市場修復(fù)期的正常表現(xiàn),“資本追求回報,企業(yè)方與資方是協(xié)同的,可以共同推進(jìn)企業(yè)在資本市場發(fā)展。”此過程能促進(jìn)企業(yè)規(guī)范治理、學(xué)會與資本市場溝通,且企業(yè)借助上市公司平臺提升商業(yè)地位,最終形成“資方退出+企業(yè)發(fā)展”的雙贏格局。

  此外,“允許在港上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)有序在深交所上市”的政策預(yù)期,也為港股上市企業(yè)提供了更多價值釋放空間?!澳壳案酃晒乐递^A股存在長期折價現(xiàn)象,如果未來A+H雙向上市渠道更暢通,企業(yè)退出選擇將更靈活?!睒I(yè)內(nèi)人士期待,跨市場協(xié)同能進(jìn)一步完善資本退出生態(tài)。

  但需要注意的是,今年或是一個“退出大年”,但并非所有項目都能收獲理想回報。今年上半年A股51只新股全部首日上漲,實現(xiàn)“0破發(fā)”,盡管港股新股上市首日破發(fā)率同比有所降低,但仍徘徊在30%上下。如破發(fā)幅度較大的海螺材料科技(02560.HK),上市首日大跌47.67%,METALIGHT(02605.HK)上市首日跌幅為30.26%。

  一方面,企業(yè)在香港市場的估值水平會影響收益;另一方面,田野認(rèn)為需要逐個案例分析,“企業(yè)價值能否被投資者發(fā)現(xiàn)并認(rèn)可很重要,如果只有人賣,沒有人買,那企業(yè)的股價大概率是跌的,反之亦然,這背后其實是一個簡單的供需關(guān)系。”

  很顯然,目前“新消費(fèi)+硬科技”行業(yè)是港股的兩條成長主線。數(shù)據(jù)顯示,上半年,生物科技與健康、零售和消費(fèi)兩大行業(yè)的IPO數(shù)量并列第一。大型“A+H”企業(yè)上市,也助推工業(yè)(含先進(jìn)制造業(yè))的IPO籌資額位列行業(yè)之首。

  不同行業(yè)賬面回報分化顯著。消費(fèi)行業(yè)以17.81倍的賬面回報倍數(shù)領(lǐng)跑,電子信息行業(yè)退出賬面回報金額最高(273.97億元),而先進(jìn)制造雖有16家企業(yè)獲得投資,但賬面回報倍數(shù)僅1.50倍。

  “企業(yè)若具備清晰的發(fā)展路徑和明確的成長性預(yù)期,通常能獲得更高的品牌溢價和市場認(rèn)可,而缺乏核心競爭力的企業(yè),即便上市也可能面臨困境。”田野提到。

(文章來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道)

(原標(biāo)題:港交所鑼聲不停 VC/PE迎退出大年)

(責(zé)任編輯:70)

 
 
 
 

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