廣發(fā)策略：科創(chuàng)突圍 6周年6問6答

　　引言：科創(chuàng)板自19年開市以來堅持“硬科技”與“試驗田”定位，在A股成長股投資范式中扮演的角色愈發(fā)重要，一方面，科創(chuàng)板與新一輪AI產(chǎn)業(yè)周期息息相關(guān)；另一方面，投資者固然擔(dān)心科創(chuàng)板估值與流動性風(fēng)險。6周年之際，我們拋出投資者最為關(guān)心的“問答題”，解惑當前科創(chuàng)板如何投資。

　　科創(chuàng)板6周年6問6答核心觀點如下：

　　Q1：科創(chuàng)50指數(shù)線能否實現(xiàn)向上突破？

　　我們認為，科創(chuàng)板指數(shù)超額收益的核心條件在于權(quán)重行業(yè)（新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)）的景氣度預(yù)期進一步上修。

　　Q2：新一輪產(chǎn)業(yè)周期下科創(chuàng)板估值到了什么位置？

　　我們用市銷率（PS）替換市盈率重估，科創(chuàng)生物指數(shù)與科創(chuàng)芯片指數(shù)估值分位數(shù)仍然較高，有待產(chǎn)業(yè)景氣度進一步印證消化估值。

　　Q3：科創(chuàng)板IPO擴容預(yù)計帶來多少“底倉流動性”？

　　新規(guī)規(guī)定打新者需持有至少600萬元科創(chuàng)板底倉，新設(shè)“科創(chuàng)成長層”進一步提升打新者數(shù)量，我們預(yù)測科創(chuàng)板IPO節(jié)奏大致回到23年前三季度水平，對應(yīng)新增打新者超過2000家，帶來超過百億底倉增量資金。

　　Q4：科創(chuàng)板解禁壓力消化了多少？

　　科創(chuàng)板由于標的科創(chuàng)屬性導(dǎo)致PE/VC限售股占比高，但是一般實際減持市值與解禁市值比例不超過10%。減持壓力大幅減輕背后得益于兩項制度有效安排：一是“減持新規(guī)”讓科創(chuàng)板解禁規(guī)模中受限制比例高達55%-60%左右；二是“詢價轉(zhuǎn)讓”將減持壓力從二級市場“轉(zhuǎn)移”至準一級市場，從詢價轉(zhuǎn)讓金額占解禁市值比值看，2025H1已超過4%且持續(xù)增長。

　　Q5：科創(chuàng)板公募基金持倉有何投資線索？

　?。?）科創(chuàng)板整體最新配置比例創(chuàng)歷史新高（達15.36%）；（2）持倉調(diào)整方向明顯受產(chǎn)業(yè)周期影響：光伏設(shè)備/醫(yī)療服務(wù)/航空裝備等盈利承壓板塊降幅明顯；半導(dǎo)體/IT服務(wù)/光學(xué)光電子等景氣向上行業(yè)，個股持倉比例已連續(xù)多季度提升。

　　Q6：科創(chuàng)板各類型指數(shù)品種投資價值如何比較？

　　（1）科創(chuàng)板指數(shù)體系日漸豐富，其中截至7月31日，科創(chuàng)50ETF規(guī)模占比約60%。（2）指數(shù)風(fēng)險收益特征上，科技行業(yè)類指數(shù)夏普比率普遍較高；（3）主要指數(shù)收益率與權(quán)重行業(yè)景氣度高度相關(guān)，比如：科創(chuàng)芯片更易受算力產(chǎn)業(yè)景氣度影響、科創(chuàng)100更易受創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)景氣度影響、科創(chuàng)50更易受光伏產(chǎn)業(yè)景氣度影響。

　　風(fēng)險提示：地緣政治沖突超預(yù)期；全球流動性寬松的節(jié)奏低于預(yù)期；國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期使得經(jīng)濟復(fù)蘇乏力等。

（文章來源：廣發(fā)證券）

(原標題：【廣發(fā)策略】科創(chuàng)突圍：6周年6問6答)

(責(zé)任編輯：11)