業(yè)績(jī)持續(xù)上升 毛利率出現(xiàn)下滑 溜溜果園赴港上市背后存食安投訴隱憂

　　多年前謀求A股上市未成功的溜溜果園集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“溜溜果園”），日前向港交所遞交了上市申請(qǐng)，中信證券和國(guó)元國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，溜溜果園近年來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)上升，但同時(shí)存在的毛利率出現(xiàn)下滑、知名資本退出、因食品安全問(wèn)題投訴頻發(fā)等隱憂不容忽視。

　　細(xì)分市場(chǎng)冠軍業(yè)績(jī)穩(wěn)定上升

　　公開(kāi)資料顯示，溜溜果園是中國(guó)果類零食的領(lǐng)軍企業(yè)及梅產(chǎn)品領(lǐng)導(dǎo)者，亦致力于弘揚(yáng)青梅文化，并透過(guò)持續(xù)創(chuàng)新推出天然且健康的零食選擇，產(chǎn)品涵蓋了從采用傳統(tǒng)技術(shù)的經(jīng)典系列到融合各種風(fēng)味的創(chuàng)新產(chǎn)品，包括梅干零食、西梅產(chǎn)品以及梅凍三大主要產(chǎn)品類別和其它梅產(chǎn)品。

　　招股書(shū)援引第三方機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的資料稱，2024年，溜溜果園在中國(guó)果類零食行業(yè)的零售額排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)4.9%；在中國(guó)天然果凍行業(yè)（按零售額計(jì)）排名第一，市場(chǎng)份額為45.7%。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，這不是溜溜果園第一次申請(qǐng)IPO。2019年6月，溜溜果園嘗試在A股上市，同年12月撤回A股上市申請(qǐng)。溜溜果園在赴港上市招股書(shū)中稱，撤回A股上市申請(qǐng)是為應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境，并未遇到任何重大困難或法律障礙，在撤回申請(qǐng)之前，A股上市申請(qǐng)未有遭中國(guó)證監(jiān)會(huì)退回或拒絕，仍然有效。

　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO的溜溜果園，近年來(lái)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定上升趨勢(shì)。據(jù)招股書(shū)披露，2022年、2023年、2024年，溜溜果園實(shí)現(xiàn)收入分別為11.74億元、13.22億元、16.16億元，實(shí)現(xiàn)公司擁有人應(yīng)占年內(nèi)利潤(rùn)（即“歸母凈利潤(rùn)”）分別為0.68億元、0.99億元和1.48億元。針對(duì)2024年收入增加，溜溜果園解釋稱，主要是由于消費(fèi)者對(duì)公司的梅干零食、西梅產(chǎn)品及梅凍的需求增加以及成功拓展直銷(xiāo)渠道，擴(kuò)大了與連鎖零食店、全國(guó)性及地區(qū)性超市、知名網(wǎng)上零售商及連鎖便利店的銷(xiāo)售，該等零售商擁有廣泛消費(fèi)者基礎(chǔ)及強(qiáng)大購(gòu)買(mǎi)力。

　　財(cái)報(bào)顯示，溜溜果園擁有直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)兩種銷(xiāo)售渠道，2022年直銷(xiāo)渠道的銷(xiāo)售額為3.00億元，占其總銷(xiāo)售額的25.5%。2024年，溜溜果園的直銷(xiāo)銷(xiāo)售額提高到9.57億元，占總銷(xiāo)售額的比重高達(dá)59.2%。具體來(lái)看，直銷(xiāo)收入由自營(yíng)網(wǎng)店收入和零售商收入兩部分組成，其中零售商收入在直銷(xiāo)收入中的占比顯著上升，由2022年的12.9%大幅上升到2024年的50.6%。

　　溜溜果園在招股書(shū)中稱，2022年—2024年，直銷(xiāo)收入的增加是因?yàn)楣就ㄟ^(guò)直銷(xiāo)渠道促進(jìn)銷(xiāo)售，密切關(guān)注消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)習(xí)慣和趨勢(shì)。為進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)影響力，公司戰(zhàn)略性地向連鎖零食店、全國(guó)性及區(qū)域性超市、知名線上零售商及連鎖便利店等若干零售商直接銷(xiāo)售定制產(chǎn)品……對(duì)于特定零售商，公司提供符合其品牌定位及消費(fèi)者預(yù)期的定制產(chǎn)品，從而深化合作關(guān)系并擴(kuò)大公司的市場(chǎng)影響力。

　　去年毛利率下降知名資本退出

　　雖然溜溜果園近年來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但2024年毛利率卻出現(xiàn)了下降。

　　據(jù)招股書(shū)披露，2024年，溜溜果園的梅干零食、西梅、梅凍的毛利率分別為32.1%、32.4%、47.8%，同比分別下降5.6%、2.7%、1.4%。溜溜果園在招股書(shū)中坦言，公司的毛利率由2023年的40.1%下降至2024年的36.0%，主要由于原材料市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響原材料成本增加，以及公司主動(dòng)提供更優(yōu)惠的價(jià)格以提高在廣泛零食行業(yè)的市場(chǎng)滲透率，吸引更廣泛的消費(fèi)者。

　　招股書(shū)顯示，溜溜果園獲取原材料的方式是向家庭農(nóng)場(chǎng)、種植大戶等處進(jìn)行原料收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)格根據(jù)天氣等因素發(fā)生變化，更高的收購(gòu)價(jià)格在一定程度上增加了成本，進(jìn)而影響毛利率。公司的青梅原料價(jià)格主要受天氣及市場(chǎng)條件的影響，天氣對(duì)青梅的影響顯著；近年來(lái)西梅原料價(jià)格上漲的主要原因，包括惡劣天氣條件、減產(chǎn)以及全球需求增加；輔助原材料（如糖）的價(jià)格主要受全球供應(yīng)及天氣條件影響。

　　除了天氣以外，產(chǎn)品價(jià)格的變化也影響了毛利率。財(cái)報(bào)顯示，2024年，溜溜果園三大主要產(chǎn)品中，梅干零食和梅凍的平均價(jià)格下降，其中梅干零食每千克的平均價(jià)格由2023年的38.7元下降到35.2元，梅凍每千克的平均價(jià)格由2023年的25.8元下降到18.6元。

　　溜溜果園在招股書(shū)中稱，2022年—2024年，公司積極提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的梅干零食價(jià)格，以提高其在更廣泛的零食行業(yè)的市場(chǎng)滲透率。2024年，公司為面向低線城市的經(jīng)銷(xiāo)商提供單價(jià)較低的定制產(chǎn)品，擴(kuò)大公司的市場(chǎng)份額。同時(shí)，公司積極擴(kuò)張梅凍的產(chǎn)能，并通過(guò)降低外包加工成本成功優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，使公司能夠?qū)嵤└吒?jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)策略以吸引更廣泛的消費(fèi)者。

　　此外，溜溜果園的早期投資者知名資本的退出，引起了市場(chǎng)的高度關(guān)注。招股書(shū)顯示，在2015年的A輪融資中，知名資本紅杉資本旗下的北京紅杉信遠(yuǎn)股權(quán)投資中心（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“北京紅杉”）以1.35億元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)溜溜果園注冊(cè)資本1058.82萬(wàn)元，獲得其15.00%的股權(quán)。到2021年溜溜果園C輪融資完成后，北京紅杉仍持有溜溜果園13.99%的股權(quán)。但是到了2024年6月，溜溜果園與北京紅杉訂立股份購(gòu)買(mǎi)協(xié)議，同意以減資方式回購(gòu)北京紅杉持有的全部股份。2025年1月減資登記完成后，北京紅杉不再是溜溜果園的股東。

　　在北京紅杉退出后，溜溜果園于2024年12月又引入了華安基金與興農(nóng)基金。招股書(shū)顯示，2024年12月，溜溜果園與華安基金及興農(nóng)基金訂立增資協(xié)議，華安基金以4000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)121.06萬(wàn)股股份，約占溜溜果園股權(quán)的1.80%；興農(nóng)基金以3500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)105.93萬(wàn)股股份，約占溜溜果園股權(quán)的1.57%。

　　因食品安全屢遭投訴代工模式或存隱憂

　　在毛利率下降、知名資本退出的同時(shí)，溜溜果園還存在屢遭食品安全投訴、代工模式隱憂等問(wèn)題。

　　溜溜果園在招股書(shū)中稱，食品安全與產(chǎn)品質(zhì)量乃公司的首要任務(wù)。公司已建立涵蓋從原材料采購(gòu)到產(chǎn)品銷(xiāo)售全供應(yīng)鏈的全面質(zhì)量管理系統(tǒng)。憑借端到端系統(tǒng)，公司能夠遵守國(guó)家法規(guī)及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，滿足甚至超越客戶期望，保障消費(fèi)者的健康。但《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，溜溜果園因食品安全問(wèn)題屢遭消費(fèi)者投訴。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者登錄國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局12315平臺(tái)檢索發(fā)現(xiàn)，今年1月1日以來(lái)，溜溜果園累計(jì)收到消費(fèi)者投訴139起，其中119起涉及食品安全問(wèn)題，投訴涉及果脯、蜜餞、果凍等各種不同的產(chǎn)品類別。

　　記者同時(shí)登錄新浪旗下消費(fèi)者服務(wù)平臺(tái)“黑貓投訴”并檢索發(fā)現(xiàn)，關(guān)于溜溜果園旗下品牌“溜溜梅”的投訴已累計(jì)達(dá)到284條，其中大多數(shù)涉及食品安全問(wèn)題，如“梅子變質(zhì)”“吃出異物”等投訴。如今年5月6日，一名網(wǎng)友在該平臺(tái)投訴稱：“在四川省瀘州市水井溝摩爾商場(chǎng)附近的零食有鳴店購(gòu)買(mǎi)了溜溜果園集團(tuán)股份有限公司的溜溜梅產(chǎn)品，包裝完好，撕開(kāi)包裝準(zhǔn)備吃的時(shí)候發(fā)現(xiàn)西梅上嵌入一塊塑料尖銳物品……在說(shuō)明情況后，說(shuō)有工作人員會(huì)聯(lián)系我，至今還未聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)不對(duì)后，回?fù)茈娫拵状味嘉唇勇?tīng)。忽視消費(fèi)者感受及身心健康?！苯刂聊壳?，此項(xiàng)投訴的進(jìn)度仍顯示為“處理中”。今年7月6日，另一名網(wǎng)友在該平臺(tái)投訴稱：“在淘寶旗艦店購(gòu)買(mǎi)的溜溜梅產(chǎn)品出現(xiàn)了頭發(fā)，商家非讓寄回去處理，明顯逃避責(zé)任，我要求退掉這單。”

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，溜溜果園食品安全投訴頻發(fā)的背后，或與其OEM的代工模式不無(wú)關(guān)系。招股書(shū)顯示，2024年，溜溜果園的OEM生產(chǎn)量為6000噸，占其總產(chǎn)量的9.9%。

　　溜溜果園在招股書(shū)中坦言，公司通常僅委聘承包商協(xié)助若干階段的生產(chǎn)，例如梅乾零食的浸漬工序。由于公司產(chǎn)品的需求不斷增加，公司亦委托OEM供應(yīng)商生產(chǎn)梅凍及其他梅產(chǎn)品。鑒于此，溜溜果園招股書(shū)提示風(fēng)險(xiǎn)稱，若前述承包商及OEM供應(yīng)商未能遵守公司的質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)，可能會(huì)導(dǎo)致食品安全問(wèn)題和質(zhì)量問(wèn)題。倘產(chǎn)品不符合所要求的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，公司可能面臨產(chǎn)品召回、客戶投訴、法律申索或監(jiān)管處罰，所有此等后果均可能導(dǎo)致巨額金融負(fù)債并損害公司的品牌形象。

　　值得肯定的是，作為果類零食的龍頭企業(yè)，溜溜果園的業(yè)績(jī)保持著穩(wěn)步提升的態(tài)勢(shì)。不過(guò)，毛利率下降、資本退出以及食品安全問(wèn)題等仍值得投資者關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，如何進(jìn)一步降低自身的毛利率波動(dòng)、減少食品安全隱患，或?qū)⒊蔀榱锪锕麍@未來(lái)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。記者就溜溜果園存在的系列問(wèn)題致電致函溜溜果園公開(kāi)郵箱、電話采訪，但截至記者發(fā)稿時(shí)未有回復(fù)。針對(duì)溜溜果園相關(guān)問(wèn)題，本報(bào)將繼續(xù)予以關(guān)注。

（文章來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)）

(原標(biāo)題：業(yè)績(jī)持續(xù)上升 毛利率出現(xiàn)下滑 溜溜果園赴港上市背后存食安投訴隱憂)

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