博時(shí)基金周龍：優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)依然是重點(diǎn)布局方向

　　近年來(lái)，受多重因素影響，投資者對(duì)收益穩(wěn)定性的要求不斷提升，紅利資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼。推動(dòng)紅利資產(chǎn)向好的底層邏輯是什么？接下來(lái)紅利資產(chǎn)將如何演繹？

　　博時(shí)基金權(quán)益投資四部基金經(jīng)理周龍表示，紅利資產(chǎn)具有高分紅、波動(dòng)低、選股難度低等特點(diǎn)，其選股核心是評(píng)估企業(yè)自由現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，從中長(zhǎng)期看，紅利資產(chǎn)依然是值得布局的重要方向。

　　以自由現(xiàn)金流為核心

　　談及紅利資產(chǎn)的選股邏輯，周龍表示，自由現(xiàn)金流是紅利資產(chǎn)的核心，如果一個(gè)企業(yè)能夠持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流，并且持續(xù)進(jìn)行分紅，股東就能持續(xù)獲取回報(bào)。

　　“上述假設(shè)的前提是，自由現(xiàn)金流要穩(wěn)定，核心是可持續(xù)地產(chǎn)生自由現(xiàn)金流。如何評(píng)估其穩(wěn)定性，是選擇投資標(biāo)的核心?！敝荦埍硎尽?/p>

　　在周龍看來(lái)，在評(píng)估企業(yè)自由現(xiàn)金流的穩(wěn)定性時(shí)，主要關(guān)注三個(gè)方面：第一，從需求端看，選擇需求具備可持續(xù)性且有黏性的行業(yè)，不追求高爆發(fā)性成長(zhǎng)，但要求中長(zhǎng)期的需求中樞穩(wěn)定，規(guī)避長(zhǎng)期螺旋式下降的行業(yè)；第二，從供給端看，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局要好，最好選擇“不內(nèi)卷的公司”，比如企業(yè)憑借特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、資本開(kāi)支壁壘、成本優(yōu)勢(shì)等，形成自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建起自身的護(hù)城河；第三，從資本開(kāi)支看，關(guān)注資本開(kāi)支高峰已經(jīng)過(guò)去，開(kāi)始進(jìn)入產(chǎn)生自由現(xiàn)金流階段的公司。

　　周龍表示，紅利資產(chǎn)主要分布在公用事業(yè)、大金融、消費(fèi)等行業(yè)。例如水電、電信運(yùn)營(yíng)商、垃圾焚燒等細(xì)分行業(yè)，當(dāng)這些行業(yè)公司的資本開(kāi)支進(jìn)入尾聲，企業(yè)自由現(xiàn)金流開(kāi)始改善時(shí)，就是非常好的投資時(shí)機(jī)。

　　“水電、電信運(yùn)營(yíng)等行業(yè)運(yùn)營(yíng)模式穩(wěn)定，屬于相對(duì)優(yōu)質(zhì)的紅利資產(chǎn)?；痣?、核電、城市燃?xì)?/a>等行業(yè)，受價(jià)格和資本開(kāi)支影響較大，相關(guān)公司利潤(rùn)也會(huì)波動(dòng)，但也屬于不錯(cuò)的資產(chǎn)。”周龍說(shuō)。

　　紅利資產(chǎn)有多重優(yōu)勢(shì)

　　二季度，周龍對(duì)已有持倉(cāng)板塊根據(jù)經(jīng)營(yíng)周期和估值水平做了調(diào)整，同時(shí)布局了部分經(jīng)營(yíng)韌性較強(qiáng)的標(biāo)的。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，周龍認(rèn)為，過(guò)去幾年紅利資產(chǎn)整體向好，近一年來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升降低了其純避險(xiǎn)需求，但紅利資產(chǎn)依然表現(xiàn)不錯(cuò)，這證明了紅利資產(chǎn)的投資價(jià)值。

　　“紅利不僅是一種選股標(biāo)準(zhǔn)，更可內(nèi)化為一種投資思維——以守為攻，在防御中尋找進(jìn)攻機(jī)會(huì)，在復(fù)雜中保持簡(jiǎn)潔，在市場(chǎng)波動(dòng)中維持自洽。”周龍說(shuō)，在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，具有持續(xù)自由現(xiàn)金流生成能力的優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)，仍是中長(zhǎng)期布局重要方向。

　　在周龍看來(lái)，紅利資產(chǎn)有兩方面優(yōu)勢(shì)：一方面，高分紅可以構(gòu)筑雙重風(fēng)險(xiǎn)緩沖，有持續(xù)穩(wěn)定分紅能力的企業(yè)，必然具備過(guò)硬的商業(yè)模式與公司治理能力，同時(shí)高股息通常對(duì)應(yīng)低估值，從質(zhì)量和估值維度共同構(gòu)筑風(fēng)險(xiǎn)緩沖；另一方面，紅利型企業(yè)的盈利與估值雙重低波，適合作為底倉(cāng)配置，通常來(lái)說(shuō)，紅利資產(chǎn)多處于企業(yè)或產(chǎn)業(yè)成熟期，盈利相對(duì)穩(wěn)定，由于缺乏爆發(fā)性成長(zhǎng)預(yù)期，其估值波動(dòng)性較低。

　　“盈利與估值的雙重低波特征，使其呈現(xiàn)較優(yōu)的夏普比率，適合作為底倉(cāng)平抑組合波動(dòng)。”周龍說(shuō)，這些企業(yè)往往能持續(xù)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流，商業(yè)模式韌性強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈壁壘高，天然排除須大量墊資或持續(xù)融資的模式，且真金白銀分紅降低了風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，符合高分紅標(biāo)準(zhǔn)的全市場(chǎng)標(biāo)的數(shù)量有限且構(gòu)成穩(wěn)定，多為成熟型“看得見(jiàn)的好公司”，便于投資者聚焦存量企業(yè)經(jīng)營(yíng)評(píng)估。例如，高端白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局非常穩(wěn)定，白色家電行業(yè)經(jīng)過(guò)多年激烈競(jìng)爭(zhēng)，幾家龍頭公司地位穩(wěn)固。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：博時(shí)基金周龍：優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)依然是重點(diǎn)布局方向)

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