財(cái)通基金匡恒：構(gòu)建穩(wěn)定立體框架發(fā)揮“固收+”多元策略優(yōu)勢

　　財(cái)通基金匡恒：

　　構(gòu)建穩(wěn)定立體框架

　　發(fā)揮“固收+”多元策略優(yōu)勢

　　在當(dāng)前環(huán)境下，“固收+”策略正在成為資管機(jī)構(gòu)的重要發(fā)力點(diǎn)。如何構(gòu)建攻防兼?zhèn)涞漠a(chǎn)品體系，成為資管機(jī)構(gòu)面臨的新課題。

　　對此，財(cái)通基金固收投資部基金經(jīng)理匡恒認(rèn)為，不應(yīng)把“固收+”簡單理解為債券和股票的線性疊加，要回歸資產(chǎn)配置的本質(zhì)，從風(fēng)險(xiǎn)因子的識別與管理出發(fā)，構(gòu)建具備韌性、彈性與可持續(xù)收益能力的多元化策略體系，為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶提供契合其目標(biāo)的“固收+”解決方案。

　　跳出線性思維錨定風(fēng)險(xiǎn)因子

　　今年以來，“固收+”產(chǎn)品吸引了更多投資者的目光?！白罡镜耐苿?dòng)力量，是廣譜利率已處于歷史低位?！笨锖惴治龇Q，在低利率背景下，傳統(tǒng)的純債產(chǎn)品收益有限，在權(quán)益市場回暖推動(dòng)疊加一定的投資者認(rèn)知和信任基礎(chǔ)，“固收+”在整體配置中的吸引力顯著增強(qiáng)。

　　“但是，過去一些‘固收+’策略表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，也暴露出市場對該策略理解的偏差?！笨锖阏J(rèn)為，應(yīng)從定價(jià)邏輯出發(fā)，識別并控制組合中暴露的風(fēng)險(xiǎn)敞口，這是該策略的核心。

　　這一投資理念與匡恒豐富的從業(yè)經(jīng)歷有關(guān)。他擁有超過13年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，先后在券商自營、券商資管及保險(xiǎn)資管等領(lǐng)域，為不同屬性資金進(jìn)行研究和投資管理工作，對于純債、股票、可轉(zhuǎn)債等多資產(chǎn)投資有長期思考。

　　匡恒還觀察到，如今投資者更加注重策略背后的“方法論”，對策略邏輯、風(fēng)險(xiǎn)控制與資產(chǎn)配置的匹配度提出了更細(xì)致的要求?！拔覀兿Ｍ麡?gòu)建一個(gè)穩(wěn)定、立體、多維的策略框架，力求覆蓋客戶不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益預(yù)期的‘固收+’產(chǎn)品體系?！彼f。

　　多維度打造韌性投資組合

　　在實(shí)際操作中，匡恒圍繞收益可持續(xù)、風(fēng)險(xiǎn)可控制這兩個(gè)核心目標(biāo)，力求在組合層面實(shí)現(xiàn)收益彈性與風(fēng)險(xiǎn)緩沖的平衡。

　　具體而言，他的策略思路有三個(gè)維度：

　　一是強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制與波動(dòng)管理。只要組合中配置了含權(quán)資產(chǎn)，就不可避免會(huì)受到市場波動(dòng)影響，核心在于規(guī)避市場中可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或突發(fā)事件。比如，通過合理配置債券久期、識別與無風(fēng)險(xiǎn)利率呈負(fù)相關(guān)的股票標(biāo)的等方式，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)敞口的精準(zhǔn)調(diào)節(jié)，從而提升組合的穩(wěn)定性。

　　二是更注重進(jìn)攻與價(jià)值挖掘。這類策略適用于風(fēng)險(xiǎn)偏好適中或偏積極的投資者，把握宏觀趨勢研判與資產(chǎn)錯(cuò)配帶來的機(jī)會(huì)。當(dāng)市場波動(dòng)時(shí)，選擇具備良好基本面、業(yè)績穩(wěn)定的標(biāo)的，力爭通過“折價(jià)買入+業(yè)績增長”實(shí)現(xiàn)超額收益。

　　三是圍繞波動(dòng)閾值進(jìn)行操作。比如，對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的組合，主要根據(jù)絕對波動(dòng)閾值進(jìn)行止盈止損操作；而對收益要求積極的組合，則綜合考量絕對閾值、相對估值水平、企業(yè)基本面匹配度等多重因素。

　　重視可轉(zhuǎn)債配置價(jià)值

　　展望未來，匡恒認(rèn)為“固收+”市場擴(kuò)容的趨勢仍將持續(xù)。

　　“首先，無風(fēng)險(xiǎn)利率處于歷史偏低位置，構(gòu)成權(quán)益市場估值修復(fù)的良好基礎(chǔ)；其次，政策支持下，科技板塊成長空間打開，為企業(yè)基本面改善創(chuàng)造條件；最后，從長期來看，海外市場流動(dòng)性逐漸寬松，也能為‘固收+’市場需求的持續(xù)性提供助力?！笨锖阏f。

　　具體到組合配置方面，他仍將重點(diǎn)關(guān)注權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，主要沿著周期和成長這兩個(gè)低相關(guān)性的配置方向，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)趨勢動(dòng)態(tài)調(diào)整倉位配比。

　　此外，匡恒尤為重視可轉(zhuǎn)債在“固收+”策略中的地位：“無論是在權(quán)益市場行情較好時(shí)展現(xiàn)的進(jìn)攻性，還是在市場震蕩階段體現(xiàn)的防御性，可轉(zhuǎn)債都能給予投資人不錯(cuò)的持有體驗(yàn)。”

　　匡恒表示，可轉(zhuǎn)債是攻防兼?zhèn)涞闹匾ぞ?，在未來一段時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)發(fā)揮連接債市與股市的作用。除結(jié)構(gòu)優(yōu)勢外，可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值還取決于企業(yè)基本面、行業(yè)周期與存續(xù)周期?！翱赊D(zhuǎn)債投資須依托對基本面的深度研究。我們著重篩選能獲得行業(yè)貝塔和企業(yè)阿爾法加持的企業(yè)，同時(shí)會(huì)結(jié)合剩余期限、轉(zhuǎn)股價(jià)值、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率等估值因子進(jìn)行精細(xì)化管理。”

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：財(cái)通基金匡恒：構(gòu)建穩(wěn)定立體框架發(fā)揮“固收+”多元策略優(yōu)勢)

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