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華富基金廖慶陽:擁抱創(chuàng)新藥浪潮,差異化挖掘黑馬股機(jī)會
從賣方研究員做到公募基金經(jīng)理,華富基金的基金經(jīng)理廖慶陽一路走來都在和創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)打交道。從醫(yī)保政策推動到大額BD(商務(wù)拓展)交易出海,廖慶陽見證了中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)“十年磨一劍”的跨越式發(fā)展。
在第一輪創(chuàng)新藥貝塔行情迅速爆發(fā)后,廖慶陽敏銳地將目光轉(zhuǎn)向那些具備高成長潛質(zhì)的“黑馬”創(chuàng)新藥公司。在他看來,很多“水下”的創(chuàng)新藥企業(yè)近年來都在經(jīng)歷巨大轉(zhuǎn)折,大額BD交易的出現(xiàn),不僅意味著全球大型跨國制藥公司對中國創(chuàng)新藥產(chǎn)品的認(rèn)可,更昭示著中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)估值重塑的道路還將繼續(xù)。
創(chuàng)新藥迭代周期迎來爆發(fā)
回顧這一輪創(chuàng)新藥板塊的行情,廖慶陽將今年2月至5月劃分為第一波主升浪,5月以來劃分為第二波主升浪。在他看來,當(dāng)前第二波主升浪行情仍在持續(xù)。
“第一波行情主要源于醫(yī)保政策的推動,創(chuàng)新藥不僅可以由醫(yī)保支付,商業(yè)保險也逐步覆蓋。在此過程中,一些醫(yī)藥企業(yè)逐步有大額的BD項目出現(xiàn),創(chuàng)新藥在AI及機(jī)器人之后承接了市場的熱點(diǎn)切換。而支撐起第二輪行情的因素,一是在以ASCO年會為代表的全球創(chuàng)新藥學(xué)術(shù)會議上,中國大量優(yōu)秀的創(chuàng)新藥產(chǎn)品憑借出色的臨床驗證成果,獲得了全球投資者的高度關(guān)注;二是全球大型跨國制藥企業(yè)對國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)品進(jìn)行‘掃貨式’搶購,大型BD交易浮出水面,正式開啟了這一輪國內(nèi)創(chuàng)新藥資產(chǎn)的價值重估?!绷螒c陽總結(jié)道。
在廖慶陽看來,BD交易爆發(fā)的原因,一方面是全球大型跨國制藥公司專利藥進(jìn)入了快速迭代的“懸崖期”,另一方面是腫瘤等重大疾病的治療方式正經(jīng)歷重大變革。在這樣的迭代周期中,跨國公司發(fā)現(xiàn),中國的創(chuàng)新藥企業(yè)經(jīng)過多年蟄伏,已經(jīng)能生產(chǎn)出療效顯著的創(chuàng)新藥產(chǎn)品,并且成本要遠(yuǎn)低于歐美的大型生物技術(shù)公司,工程師紅利的釋放使得中國創(chuàng)新藥管線迅速擴(kuò)圍。因此,中國創(chuàng)新藥企業(yè)開始在資本市場上得到廣泛認(rèn)可。
差異化挖掘黑馬股機(jī)會
基于上述對中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的充分剖析,廖慶陽在今年二季度開始重點(diǎn)聚焦創(chuàng)新藥標(biāo)的。尤其在第一波快速上漲的行情過后,深諳創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)的廖慶陽在差異化布局上開始下功夫。
“我從做賣方研究員開始,一直研究的都是創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè),所以對行業(yè)動向始終保持密切關(guān)注,我也愿意在行業(yè)里不斷‘翻石頭’,希望盡量發(fā)揮自己的優(yōu)勢,在國內(nèi)市場上發(fā)掘出更多具有高成長潛質(zhì)的中小市值創(chuàng)新藥企業(yè),捕捉這些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的估值重塑的機(jī)會?!边@也是廖慶陽作為醫(yī)藥基金經(jīng)理的差異化特質(zhì)所在。
經(jīng)歷了第一輪創(chuàng)新藥的貝塔行情之后,廖慶陽坦言,現(xiàn)在再去持有那些大家配置較多的白馬股,可能性價比不是那么高了,這些白馬股與板塊整體的調(diào)整相對趨同,而他更愿意把倉位切換到一些尚未被市場完全定價的黑馬股上面,這對于平抑組合波動以及挖掘超額收益都有明顯助益。
相比于其他的成長風(fēng)格資產(chǎn),在廖慶陽眼中,創(chuàng)新藥有其獨(dú)立的估值邏輯:“創(chuàng)新藥不是看PE的,其估值是以遠(yuǎn)期產(chǎn)品銷售峰值的現(xiàn)金流貼現(xiàn)來計算的?!彪m然今年以來創(chuàng)新藥板塊的漲幅亮眼,但是廖慶陽注意到,從中期來看,國內(nèi)的很多創(chuàng)新藥公司已經(jīng)有大的BD交易,目前市場只給予了首付款的溢價。未來隨著產(chǎn)品研發(fā)及上市積極推進(jìn),商業(yè)化落地兌現(xiàn),國內(nèi)創(chuàng)新藥資產(chǎn)估值重塑的進(jìn)程有望延續(xù)。
創(chuàng)新藥或?qū)⒊蔀榇笾芷谛星?/p>
廖慶陽發(fā)現(xiàn),國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)過多年蟄伏后,很多“水下”的創(chuàng)新藥公司都在經(jīng)歷巨大轉(zhuǎn)折。
“以前,很多企業(yè)覺得自己堅持不下去了,但是某個產(chǎn)品有了突出的數(shù)據(jù)表現(xiàn),吸引到了跨國制藥企業(yè)的關(guān)注,談判落地后,大額BD交易能夠幫助這些企業(yè)重新站起來。目前,無論是歐美的大型跨國制藥公司、生物技術(shù)公司,還是VC機(jī)構(gòu),都在中國尋找這種優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新藥產(chǎn)品,并在某些治療領(lǐng)域?qū)ふ倚碌闹委煼绞健!被诋a(chǎn)業(yè)背景的分析,廖慶陽預(yù)計,未來可能會有越來越多的國內(nèi)創(chuàng)新藥優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷被市場挖掘出來。
在廖慶陽看來,首先,已有BD交易的創(chuàng)新藥公司可能會不斷更新產(chǎn)品進(jìn)展;其次,越來越多擁有優(yōu)質(zhì)臨床數(shù)據(jù)的“水下”創(chuàng)新藥公司能夠達(dá)到跨國制藥企業(yè)的高標(biāo)準(zhǔn),從競爭激烈的中國市場走向更加廣闊的全球市場;此外,積極的臨床數(shù)據(jù)意味著藥品上市成功率同步提高;創(chuàng)新藥臨床適應(yīng)癥的不斷拓展和治療路徑優(yōu)化,使得創(chuàng)新藥產(chǎn)品的銷售峰值預(yù)期同步上升;優(yōu)秀創(chuàng)新藥公司新研發(fā)管線不斷涌現(xiàn),又將帶來估值的進(jìn)一步躍升。
綜合判斷下來,廖慶陽認(rèn)為,創(chuàng)新藥或?qū)⒆哌M(jìn)三年或更長時間維度的大周期行情。
近期,以CXO(醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)商)為代表的細(xì)分板塊迅速走高,雖然部分龍頭公司出現(xiàn)了經(jīng)營層面的拐點(diǎn),但廖慶陽認(rèn)為,這更多還是創(chuàng)新藥之外的補(bǔ)漲行情?;谥衅诰S度的判斷以及對行情級別的把握,廖慶陽更傾向于聚焦創(chuàng)新藥主線,圍繞中小市值的創(chuàng)新藥公司,通過持續(xù)尋找黑馬股價值重估的機(jī)會,獲得超額收益。
據(jù)悉,擬由廖慶陽管理的華富醫(yī)療創(chuàng)新混合發(fā)起式基金已于7月31日起發(fā)售。此次,新產(chǎn)品將投資范圍拓寬至港股,根據(jù)資料,該基金投資組合中股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%,并且投資于港股通標(biāo)的比例不超過股票資產(chǎn)的50%。廖慶陽表示,新產(chǎn)品將根據(jù)市場情況,戰(zhàn)略性配置A股與港股醫(yī)藥標(biāo)的。
(文章來源:中國證券報)
(原標(biāo)題:華富基金廖慶陽:擁抱創(chuàng)新藥浪潮,差異化挖掘黑馬股機(jī)會)
(責(zé)任編輯:137)
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