銀行理財(cái)子入市打新，政策松綁下的收益新引擎

　　在政策持續(xù)松綁下，銀行理財(cái)子公司正加速進(jìn)軍A股打新市場(chǎng)。8月初，寧銀理財(cái)宣布多只產(chǎn)品入圍滬深交易所IPO申購名單，此前光大理財(cái)已率先試水。這一變化源于2024年以來監(jiān)管部門連續(xù)出臺(tái)政策，賦予銀行理財(cái)與公募基金同等的A類投資者地位。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在資產(chǎn)荒持續(xù)、固收收益率進(jìn)入“1時(shí)代”的當(dāng)下，打新業(yè)務(wù)成為銀行理財(cái)子公司增厚收益的重要抓手。不過，這一轉(zhuǎn)型之路并非坦途，既要應(yīng)對(duì)穩(wěn)健型投資者與權(quán)益類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益匹配問題，又需構(gòu)建與之相適應(yīng)的專業(yè)投研體系。

　　入市打新

　　銀行理財(cái)資金正在A股打新市場(chǎng)嶄露頭角。8月初，寧銀理財(cái)宣布，近期多只產(chǎn)品成功入圍深交所、上交所擬IPO企業(yè)的新股申購名單。截至7月25日，該公司入圍打新產(chǎn)品數(shù)量位居銀行理財(cái)子公司首位。

　　根據(jù)廣東建科8月5日披露的發(fā)行結(jié)果公告，寧銀理財(cái)旗下兩只混合類理財(cái)產(chǎn)品——“寧贏平衡增利國企紅利混合類日開理財(cái)6號(hào)”和“寧贏個(gè)股臻選混合類開放式理財(cái)產(chǎn)品1號(hào)（最短持有2年）”均獲配6557股新股，初步獲配金額均為4.3萬元。公開資料顯示，在此前的詢價(jià)環(huán)節(jié)，這兩只產(chǎn)品均以每股7.36元的申報(bào)價(jià)格各申購3000萬股，最終成功入圍有效報(bào)價(jià)投資者名單。

（圖片來源：廣東建科）

　　近期，寧銀理財(cái)頻頻參與A股IPO新股申購環(huán)節(jié)。根據(jù)天富龍披露的發(fā)行公告，寧銀理財(cái)旗下的3只理財(cái)計(jì)劃合計(jì)初步獲配4263股新股，初步獲配金額為10.6萬元。此前，上述3只產(chǎn)品均以25.14元/股參與申購。

　　寧銀理財(cái)并非個(gè)例。早在6月，光大理財(cái)就已試水打新，以申報(bào)價(jià)格17元/股參與信通電子網(wǎng)下打新，并成功入圍有效報(bào)價(jià)，成為行業(yè)內(nèi)首家參與網(wǎng)下打新的銀行理財(cái)子公司。

　　這一變化打破了A股傳統(tǒng)打新市場(chǎng)格局。華南一名理財(cái)子人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，此前網(wǎng)下打新的傳統(tǒng)格局中，投資者被劃分為三大類別：A類席位由公募基金與社保基金占據(jù)，憑借優(yōu)先配售優(yōu)勢(shì)成為市場(chǎng)主力；B類席位主要包括企業(yè)年金及保險(xiǎn)資金；而銀行理財(cái)產(chǎn)品此前多以C類投資者身份打新，或借道公募基金間接參與打新業(yè)務(wù)。目前，多家理財(cái)子試水直接參與打新，在一定程度上有利于理財(cái)產(chǎn)品增厚自身收益。

　　“在資產(chǎn)荒持續(xù)的當(dāng)下，傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)（如國債、高等級(jí)信用債）收益率已進(jìn)入‘1時(shí)代’，而打新業(yè)務(wù)在注冊(cè)制改革及‘申報(bào)即擔(dān)責(zé)’嚴(yán)控質(zhì)量之下，風(fēng)險(xiǎn)收益比顯著優(yōu)化?！碧K商銀行特約研究員薛洪言認(rèn)為，這種“低風(fēng)險(xiǎn)、中高收益”的收益特征，對(duì)追求“穩(wěn)健增值”的理財(cái)產(chǎn)品具有很高的吸引力，預(yù)計(jì)打新會(huì)成為理財(cái)產(chǎn)品增厚收益的重要抓手。

　　仍有多重挑戰(zhàn)

　　銀行理財(cái)子公司加速進(jìn)軍A股打新市場(chǎng)的背后，是一系列制度性變革的持續(xù)推進(jìn)。

　　2024年9月，中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》，鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金積極參與資本市場(chǎng)，優(yōu)化激勵(lì)考核機(jī)制，暢通入市渠道，提升權(quán)益投資規(guī)模。

　　2025年1月，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，進(jìn)一步明確在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，給予銀行理財(cái)與公募基金同等地位。3月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》，滬深交易所同步修訂配套細(xì)則，標(biāo)志著銀行理財(cái)產(chǎn)品正式獲得參與A股IPO網(wǎng)下打新的資格。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，這一系列政策調(diào)整反映出對(duì)優(yōu)化資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市的政策導(dǎo)向。這改變了銀行理財(cái)長(zhǎng)期以來只能作為C類投資者或通過公募基金間接參與打新的局面，為中長(zhǎng)期資金直通資本市場(chǎng)掃清了制度障礙。

　　對(duì)于理財(cái)子參與打新，行業(yè)內(nèi)普遍抱有期待。

　　中國（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英認(rèn)為，理財(cái)公司進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)獲取增厚收益會(huì)是未來的發(fā)展趨勢(shì)。

　　“銀行理財(cái)子公司直接參與打新，意義在于開辟理財(cái)產(chǎn)品收益率提升新路徑?！倍ｍ祵?duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，在低利率、低利差、資產(chǎn)荒的市場(chǎng)環(huán)境下，傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)收益率持續(xù)承壓。直接參與打新，將可能使理財(cái)公司獲得一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差，增厚產(chǎn)品收益。

　　記者注意到，2025年上半年，A股打新市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”特征。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，主板新股破發(fā)率僅4.17%（24只僅1只破發(fā)），科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板破發(fā)率更是降至0%，全市場(chǎng)新股上市首日平均漲幅高達(dá)219%。

　　從更深層次看，董希淼認(rèn)為，此舉推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品向凈值化、多元化轉(zhuǎn)型。過去理財(cái)產(chǎn)品高度依賴固定收益資產(chǎn)，同質(zhì)化嚴(yán)重。A類投資者身份賦予理財(cái)子公司更大的資產(chǎn)配置靈活性，驅(qū)動(dòng)“固收+”及權(quán)益類產(chǎn)品擴(kuò)容。這不僅優(yōu)化理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，也將提升銀行理財(cái)在資管行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著打新大門開啟，未來混合類、權(quán)益類等“含權(quán)”理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行力度有望加大，理財(cái)產(chǎn)品體系將更加豐富，以更好地滿足不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求。

　　不過，多位受訪人士認(rèn)為，銀行理財(cái)子公司參與打新仍需跨越多重挑戰(zhàn)。

　　首先是客戶風(fēng)險(xiǎn)適配問題。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2024年）》顯示，截至2024年末，持有理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)人投資者數(shù)量最多的仍是風(fēng)險(xiǎn)偏好為二級(jí)（穩(wěn)健型）的投資者，占比33.83%。

　　董希淼對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，理財(cái)產(chǎn)品投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好總體上仍然較低，理財(cái)子公司投資能力提升還需要時(shí)間，雖然將有更多理財(cái)子公司參與打新，但“含權(quán)”理財(cái)產(chǎn)品占比提升將是一個(gè)較長(zhǎng)的過程。

　　其次，投研體系亦需要進(jìn)行迭代。上述華南理財(cái)子人士對(duì)記者表示，此前，投資團(tuán)隊(duì)針對(duì)權(quán)益類產(chǎn)品主要聚焦在二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)研究，例如企業(yè)的償債能力、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)能力與再融資能力等，但在對(duì)新股認(rèn)購?fù)顿Y價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，還需要考量上市公司能否保持較高的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)壁壘與市場(chǎng)占有率等因素。這不僅需要提升對(duì)企業(yè)基本面的跟蹤調(diào)研，還要求配備專業(yè)的新股研究團(tuán)隊(duì)。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：銀行理財(cái)子入市打新，政策松綁下的收益新引擎)

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