交銀施羅德基金朱維縝： “為快樂買單的意愿沒有天花板”

　　“人們?yōu)榭鞓焚I單的意愿沒有‘天花板’。”交銀施羅德基金的基金經(jīng)理朱維縝向證券時(shí)報(bào)記者表示，“我希望買的是能夠給生活帶來美好和快樂的公司，這是我的人生觀價(jià)值觀，也是我投資框架的起點(diǎn)。”

　　在交銀施羅德基金的會(huì)議室里，朱維縝分享了她近期的觀影體驗(yàn)和逛展會(huì)的感受，這些不僅是個(gè)人的愛好，更是她投資理念的鮮活注腳。這位2024年6月剛晉升的基金經(jīng)理，用一年時(shí)間交出了一份優(yōu)異的成績單：截至7月31日，她管理交銀產(chǎn)業(yè)機(jī)遇基金以來收益率達(dá)39.86%，重倉股泡泡瑪特持倉期間漲幅超600%。談及新基金交銀產(chǎn)業(yè)臻選的布局，朱維縝的答案緊扣“快樂”兩字。

　　消費(fèi)與TMT的化學(xué)反應(yīng)

　　朱維縝職業(yè)成長簡單而多元：研究生時(shí)期即在交銀實(shí)習(xí)，2016年正式入職后深耕傳媒研究，逐步拓展至家電、教育、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，8年構(gòu)建消費(fèi)+TMT能力圈，完成從研究員到基金經(jīng)理的蛻變。盡管傳媒低迷7年、家電2021年后進(jìn)入地產(chǎn)后周期的壓力曾讓她坐“冷板凳”，但也塑造了其消費(fèi)+TMT跨界投資框架。

　　比如，她用傳媒視角看潮玩行業(yè)，“傳統(tǒng)消費(fèi)品講究開店邏輯，但潮玩不僅是消費(fèi)品，更有傳媒屬性帶來的情感聯(lián)結(jié)和爆品特點(diǎn)，一個(gè)爆款I(lǐng)P的彈性可能像電影票房——千萬投入能撬動(dòng)百億回報(bào)，它的單店上限可能遠(yuǎn)超傳統(tǒng)開店模型，它的IP生命力也可能超過我們所有人的想象?！?/p>

　　朱維縝基于跨界思維構(gòu)建“四象限選股模型”，差異化設(shè)置選股標(biāo)準(zhǔn)：首先是TMT科技發(fā)展（如AI多模態(tài)應(yīng)用）：聚焦非線性增長或爆發(fā)式潛力標(biāo)的，估值限制較松，以緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢篩選子行業(yè)和個(gè)股為主，核心目標(biāo)是為組合增加彈性。其次是TMT周期投資（如傳媒、計(jì)算機(jī)等經(jīng)濟(jì)后周期品種）：在合理估值下于周期啟動(dòng)早期布局，雖彈性有限但能提前鎖定組合的穩(wěn)定收益率。再次是消費(fèi)周期投資（如家電等經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)品種）：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期買入龍頭獲取穩(wěn)健收益，同時(shí)挖掘二線公司治理改善或份額擴(kuò)張帶來的超額收益機(jī)會(huì)。最后是消費(fèi)產(chǎn)品創(chuàng)新（如潮玩、寵物等悅己消費(fèi)）：關(guān)注通過產(chǎn)品創(chuàng)新弱化經(jīng)濟(jì)周期影響的標(biāo)的，關(guān)鍵在于甄別短期潮流與長期趨勢，僅保留代表后者的高潛力標(biāo)的。

　　悅己消費(fèi)或是時(shí)代大趨勢

　　在朱維縝看來，悅己消費(fèi)、情緒消費(fèi)、為快樂和愛消費(fèi)將可能是這個(gè)時(shí)代的產(chǎn)業(yè)大趨勢，也會(huì)是未來中國極具潛力的增量需求。

　　“物質(zhì)極大豐富后，功能消費(fèi)會(huì)讓位于情緒消費(fèi)?！彼龑?duì)比日本經(jīng)驗(yàn)，“90年代經(jīng)濟(jì)放緩后，日本的動(dòng)漫、寵物行業(yè)迎來爆發(fā)，而在互聯(lián)網(wǎng)和人工智能的時(shí)代，中國的供給端更豐富，悅己消費(fèi)的品類會(huì)比90年代的日本更多元，潮玩、寵物、游戲、影視等都可能會(huì)迎來大爆發(fā)?！?/p>

　　2023年初，炙手可熱的潮玩龍頭一度無人問津，但朱維縝敏銳意識(shí)到，潮玩不同于其他可選消費(fèi)，不僅有明顯的口紅經(jīng)濟(jì)特征，還有強(qiáng)烈的情感鏈接。

　　“經(jīng)過緊密跟蹤，我們?cè)?023年中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)大部分消費(fèi)品的線下門店銷售額都在下滑，只有這家潮玩龍頭企業(yè)還在逆勢增長，同時(shí)，它陸續(xù)打開了東南亞和歐美市場，出海的邏輯也不斷印證?！庇谑?，朱維縝在2024年1月便在公司內(nèi)部進(jìn)行了重點(diǎn)推薦，2024年6月升任基金經(jīng)理后也重倉買入該公司股票，為組合貢獻(xiàn)了較為豐厚的收益。

　　2025年初AI情感陪伴應(yīng)用引爆市場，長期跟蹤游戲行業(yè)的朱維縝捕捉到新爆發(fā)點(diǎn)：“AI將釋放更多悅己場景（多模態(tài)助手、陪伴機(jī)器人、沉浸式游戲等），如玩家‘想喝奶茶’時(shí)AI角色通過外賣真實(shí)送達(dá)的虛實(shí)融合體驗(yàn)，打開游戲板塊想象空間?！?/p>

　　她表示，未來10年傳媒板塊在A股重要性將不斷提升，從首部3A大作《黑神話：悟空》、影史票房創(chuàng)紀(jì)錄的《哪吒2》、風(fēng)靡全球的Labubu到App Store暢銷總榜第一的《戀與深空》等現(xiàn)象級(jí)IP崛起，印證中國文化消費(fèi)爆發(fā)時(shí)代已至。

　　為快樂付費(fèi)沒有上限

　　朱維縝指出，投資者總愛追問“市值天花板在哪”“估值貴不貴”，但為快樂買單的訴求本就沒有邊界。她表示：“若一家企業(yè)能持續(xù)為消費(fèi)者創(chuàng)造快樂，其市值天花板往往高不可測——就像曾用快樂征服全球的迪士尼，市值曾突破2萬億元，中國企業(yè)同樣有機(jī)會(huì)站上這樣的巔峰?！?/p>

　　朱維縝的信心來源于對(duì)媒介本質(zhì)的洞察。她分享了自己研究生時(shí)期閱讀傳媒學(xué)經(jīng)典《娛樂至死》帶來的啟發(fā)：“媒介本身不是中性管道，它從根本上決定了內(nèi)容的形態(tài)和傳播邏輯。比如電影院催生了2至3小時(shí)的電影，電視機(jī)孕育了長篇電視劇，而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代碎片化、社交化的媒介特征，天然適配那些能通過短視頻、社交圖文高頻曝光、快速植入用戶心智的視覺化形象，新的媒介會(huì)孕育出新一批偉大的公司。”

　　這一信念也塑造了她獨(dú)特的估值觀：“產(chǎn)業(yè)趨勢比估值更重要。我能容忍絕對(duì)高估值，但不能容忍相對(duì)高估值?！彼阅掣酃苫ヂ?lián)網(wǎng)公司舉例，“15倍市盈率（PE），對(duì)于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)分析師來說可能貴，但看到AI應(yīng)用潛力的硬科技基金經(jīng)理卻認(rèn)為便宜，這種認(rèn)知差可能就是超額收益的來源。”

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：交銀施羅德基金朱維縝： “為快樂買單的意愿沒有天花板”)

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