大漲行情下，多只基金業(yè)績告負(fù)，什么情況？

　　在熱點紛呈的行情中，基金經(jīng)理也容易在指數(shù)大漲的背景下“躲牛市”。

　　據(jù)統(tǒng)計，年內(nèi)錄得正收益的主動權(quán)益產(chǎn)品比例高達(dá)98.48%，但仍有68只業(yè)績告負(fù)，且還有不少產(chǎn)品因選錯賽道或倉位較輕從而跑輸同期指數(shù)。

　　在醫(yī)藥、科技已積累一定漲幅后，當(dāng)下多家公募看好年內(nèi)備受資金“冷落”因此漲幅相對落后的紅利板塊；此外，有泡泡瑪特等明星個股珠玉在前，“情緒消費”和“悅己消費”也是公募關(guān)注的重點部分，并建議關(guān)注在海外市場拓展順利的公司。

多只基金“躲牛市”

　　截至8月29日，納入統(tǒng)計的4600余只主動權(quán)益產(chǎn)品中，共誕生了21只“翻倍基”，且有正收益的基金多達(dá)4539只產(chǎn)品，比例高達(dá)98.48%。然而，在滬深指數(shù)均有兩位數(shù)漲幅的背景下，仍有相當(dāng)一部分基金不僅跑輸指數(shù)，甚至還有包括天治量化核心精選、華泰保興健康消費在內(nèi)的68只產(chǎn)品業(yè)績告負(fù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年的A股乃至港股市場亮點紛呈，“結(jié)構(gòu)牛”特征明顯，創(chuàng)新藥、人形機(jī)器人、人工智能以及相關(guān)的芯片、半導(dǎo)體板塊此起彼伏，然而也有一些板塊跑輸大盤，如Wind分類下煤炭指數(shù)年內(nèi)下跌5.29%，日常消費零售指數(shù)則下跌1.61%。

　　因此，年內(nèi)下跌的產(chǎn)品多數(shù)重倉前述板塊。如華北某公募基金旗下產(chǎn)品截至二季度末，前十大重倉股中包括了安井食品、三只松鼠、珀萊雅、青島啤酒等年內(nèi)走勢一般的消費股；還有某煤炭主題基金此前數(shù)年表現(xiàn)尚佳，卻在年內(nèi)的科技、醫(yī)藥牛市中黯淡了色彩。

　　從持倉來看，如果結(jié)構(gòu)與市場主流熱點不匹配，可能出現(xiàn)嚴(yán)重的“踏空” 。其中部分基金經(jīng)理因自己的行業(yè)偏好和投資理念與市場行情動態(tài)錯配，從而導(dǎo)致錯失良機(jī)；還有一些主題基金則因為嚴(yán)格遵循其既定的投資主題（如煤炭、白酒、銀行等高股息），而在市場熱點轉(zhuǎn)向其他板塊時無法及時跟進(jìn)。

　　另一方面，“倉位是第一生產(chǎn)力”，特別是在上漲趨勢確立時，如若不能在此期間高倉位運行則容易跑輸指數(shù)，包括國聯(lián)鑫起點等多只漲幅“僅”有10%的基金，截至二季度末倉位不足五成。

　　此外，近期深陷“零建倉”輿情的大成基金明星經(jīng)理徐彥也頗為謹(jǐn)慎，他管理的某次新成立于今年3月份，但截至二季度末該基金僅持有700多萬元市值的股票，這對于一只約10億元的基金近似于空倉，且從凈值來看，該基金截至當(dāng)前仍舊平靜如水，持續(xù)“跑輸”同期股指，而他管理的其他多只產(chǎn)品截至二季度末倉位亦不足六成，不僅如此，多只成立于近三個月內(nèi)的次新基金也在一路上漲的行情中按捺住建倉的沖動。

　　然而，不可否認(rèn)的是，嚴(yán)格的倉位控制也是管理風(fēng)險的核心手段。有公募投研人士對記者表示，一些基金經(jīng)理基于對估值水平的判斷，在市場快速上漲時選擇保持輕倉或低倉位，以避免高位接盤的風(fēng)險，這種做法是一種主動的、有紀(jì)律性的風(fēng)險控制。

　　正如徐彥在大成興遠(yuǎn)啟航二季報中表示的那樣：“有人覺得牛市剛剛開始，我覺得更大的挑戰(zhàn)剛剛開始?！睆倪^往歷史來看，持續(xù)上行的板塊一旦遭遇回撤也是極為猛烈，僅在行情加速上行的8月份內(nèi)，就有多只前期熱門的醫(yī)藥主題基金跌幅超過了5%。

紅利、可選消費或有機(jī)會

　　在熱門板塊已經(jīng)積累一定漲幅后，當(dāng)下哪些板塊或能成為行情“主攻手”？多家公募研判此前“躲牛市”的紅利板塊或?qū)⒊蔀橘Y金新去向。

　　近期，寒武紀(jì)在二級市場的股價一度超越貴州茅臺，這意味著科技板塊的行情上演至新的高度。但國泰基金指出，歷史上，當(dāng)新晉標(biāo)的股價短暫超越某白酒龍頭時，市場都會觸發(fā)“估值反思”：一方面，新晉標(biāo)的高市值多依賴高成長預(yù)期，盈利兌現(xiàn)能力尚未經(jīng)長期驗證；另一方面，某白酒龍頭的“錨定效應(yīng)”會讓資金警惕“短期泡沫”，進(jìn)而引發(fā)部分資金獲利了結(jié)，最終導(dǎo)致市場分歧加大、出現(xiàn)階段性震蕩。

　　“在現(xiàn)在的點位，其實是適合關(guān)注紅利的，作為市場波動里換取一些安心的‘安全墊’?！眹┗鹫J(rèn)為。紅利從非高彈性板塊的對立面，更像是市場的“穩(wěn)定器”，有助于讓投資者在追逐收益時對沖風(fēng)險。

　　景順長城基金也有類似觀點，該公司建議關(guān)注三個方向：一是具備高景氣產(chǎn)業(yè)趨勢的細(xì)分方向，但需要關(guān)注快速上漲后的波動風(fēng)險；二是直接受益市場活躍的板塊，包括券商、保險、多元金融等；三是高股息板塊。景順長城認(rèn)為，年初至今該板塊漲幅相對落后，若市場出現(xiàn)回調(diào)，其將具備較高的配置性價比。

　　此外，當(dāng)下“悅己消費”作為一種新興的消費模式，后市行情也成為多家公募的共識。中金基金認(rèn)為，其長期發(fā)展邏輯根植于三重結(jié)構(gòu)性變革：經(jīng)濟(jì)層面，人均GDP突破1.2萬美元后，消費重心加速從物質(zhì)滿足轉(zhuǎn)向精神富足，情感價值成為核心購買驅(qū)動力；社會層面，新生代消費者自我意識覺醒，超60%的Z世代將“取悅自己”列為消費決策首要因素，推動IP衍生品、寵物消費等細(xì)分市場保持雙位數(shù)增長；技術(shù)層面，個性化定制、沉浸式體驗等新消費形態(tài)不斷突破服務(wù)邊界，持續(xù)創(chuàng)造增量需求。在人口結(jié)構(gòu)變化與消費代際更迭的共振下，兼具情感溢價與品質(zhì)升級屬性的悅己型消費，或?qū)⒊掷m(xù)領(lǐng)跑中國消費市場新周期。

　　“從中長期視角來看，性價比消費極具潛力，值得持續(xù)關(guān)注。在消費心理層面，消費者愈發(fā)成熟理性，不再盲目追逐品牌溢價，而是回歸產(chǎn)品本身，對品質(zhì)與價格的平衡提出更高要求，曾經(jīng)熱度頗高的‘平替’產(chǎn)品走紅，便是消費者追求性價比的有力證明?！敝薪鸹鸨硎尽?/p>

　　中歐基金則認(rèn)為，成長板塊中可關(guān)注高附加值出海相關(guān)領(lǐng)域，主要集中在通過短視頻與算法獲得流量和渠道優(yōu)勢，進(jìn)行中國年輕人消費審美輸出的新消費板塊。在摩根士丹利基金看來，由于A股市場估值處于系統(tǒng)性修復(fù)的過程，位于估值洼地的領(lǐng)域均值得重視，新消費板塊方面，部分公司不但牢牢占據(jù)國內(nèi)市場主導(dǎo)地位，海外市場拓展也極為順利，成為上市公司業(yè)績的新增長點。

（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：大漲行情下，多只基金業(yè)績告負(fù)，什么情況？)

(責(zé)任編輯：137)