牛市急剎？市場(chǎng)震蕩 基金經(jīng)理怎么看？二季度仍舊重倉(cāng)寧德時(shí)代 港股比例顯著提升

　　市場(chǎng)再現(xiàn)單日急跌，近期領(lǐng)漲的算力板塊集體回調(diào)。

　　對(duì)此，華夏基金向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“長(zhǎng)達(dá)數(shù)月上漲的巨大漲幅，極度活躍的市場(chǎng)行情積累了非常多的獲利資金，也隱含了一定風(fēng)險(xiǎn)。本周AI敘事吸引的增量資金邊際走弱，投資者賣(mài)出導(dǎo)致指數(shù)下挫，本質(zhì)上是市場(chǎng)的均值回歸?！?/p>

　　寧德時(shí)代仍舊是公募基金A股第一大重倉(cāng)股

　　對(duì)算力板塊的布局也映射到公募基金的總持倉(cāng)中，據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，今年熱度很高的創(chuàng)新藥、算力板塊均有個(gè)股進(jìn)入該榜單，例如恒瑞醫(yī)藥、新易盛和中際旭創(chuàng)。

　　據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，2025 年基金中期報(bào)告顯示，A 股主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)行業(yè)數(shù)據(jù)，重倉(cāng)行業(yè)前十累計(jì)占比72.66%，其中只有2個(gè)行業(yè)持倉(cāng)占比均超10%，分別是電子和醫(yī)藥生物，占比分別為17.76%、11.48%。相較2024年末持倉(cāng)相比，電力設(shè)備、食品飲料比例有所下滑，其他行業(yè)均有所提升。

　　圖片來(lái)源：天相投顧

　　個(gè)股方面，從天相投顧統(tǒng)計(jì)的公募基金抱團(tuán)程度來(lái)看，寧德時(shí)代的比例仍舊最高，為2.36%，貴州茅臺(tái)位列第二，比例為1.33%。

　　與2024年年報(bào)一致，寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)也是公募基金A股前二十大持倉(cāng)前三位的個(gè)股。但從持倉(cāng)市值來(lái)看，皆有較大程度下滑，寧德時(shí)代和貴州茅臺(tái)2024年年報(bào)基金持倉(cāng)都超過(guò)千億元，分別是1781.24億元和1427.48億元，而今年中報(bào)基金持倉(cāng)市值分別為574.89億元及323.27億元，可以說(shuō)抱團(tuán)程度有所松動(dòng)。

　　圖片來(lái)源：天相投顧

　　2024 年底持倉(cāng)前十榜單中有后續(xù)成為 2025 年大牛股的寒武紀(jì)，列第7位，今年中報(bào)則是新易盛、中際旭創(chuàng)上榜。招商銀行排名從去年底排名第5下滑至第10位，紫金礦業(yè)從上年12位上升至2025年年中第4，可以看出基金的配置策略有所調(diào)整。

　　2025年基金中報(bào)還呈現(xiàn)出港股配置大幅增長(zhǎng)的特點(diǎn)，重倉(cāng)持股比例也快速增長(zhǎng)。

　　中泰金融工程的研究報(bào)告顯示，2025年港股通持倉(cāng)占比大幅提升至16.85%，取代所有A股行業(yè)成為主動(dòng)權(quán)益基金第一大配置方向，反映出在A股部分資產(chǎn)估值偏高的背景下，港股因其估值優(yōu)勢(shì)和稀缺資產(chǎn)成為資金青睞的對(duì)象。

　　該報(bào)告也對(duì)公募基金的調(diào)倉(cāng)進(jìn)行梳理稱(chēng)，電力設(shè)備及新能源雖遭顯著減倉(cāng)，仍居重倉(cāng)前列，表明其仍是核心賽道。該團(tuán)隊(duì)以剔除行業(yè)自身漲跌幅影響的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，港股通和電子獲顯著主動(dòng)加倉(cāng)，而電力設(shè)備及新能源、食品飲料、家電則成為主動(dòng)減持較高的行業(yè)。

　　這一變化背后是市場(chǎng)風(fēng)格的明顯切換：從過(guò)去以白酒、新能源為主的“傳統(tǒng)核心資產(chǎn)”轉(zhuǎn)向港股科技、半導(dǎo)體及AI驅(qū)動(dòng)的高成長(zhǎng)賽道。

　　就近日市場(chǎng)現(xiàn)調(diào)整，華夏基金相關(guān)人士向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，長(zhǎng)期看投資者仍然可以保持樂(lè)觀，短期以交易風(fēng)險(xiǎn)及結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)釋放導(dǎo)致的下跌為主，市場(chǎng)不具備整體大幅下跌的基礎(chǔ)，目前除了少數(shù)科技賽道外，A股整體估值依然具備性?xún)r(jià)比。

　　博時(shí)基金則認(rèn)為，往后看，海外降息確定性抬升、中美關(guān)系平穩(wěn)，同時(shí)內(nèi)部政策保持溫和、人民幣呈加速升值趨勢(shì)，整體來(lái)看內(nèi)外部宏觀環(huán)境仍利于A股權(quán)益市場(chǎng)，但注意短期一些市場(chǎng)內(nèi)生性因素的演變，尤其關(guān)注兌現(xiàn)與追高情緒的博弈、增量資金的結(jié)構(gòu)性變化、以及監(jiān)管態(tài)度的微妙變化，市場(chǎng)進(jìn)攻斜率可能面臨變奏。

　　老將態(tài)度“謹(jǐn)慎”，張坤、蕭楠不悲觀

　　展望后市，久經(jīng)沙場(chǎng)的基金經(jīng)理如何作答？

　　“有人覺(jué)得牛市剛剛開(kāi)始，我覺(jué)得更大的挑戰(zhàn)剛剛開(kāi)始。對(duì)本基金而言，我會(huì)按基金合同的要求在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成建倉(cāng)。”大成基金基金經(jīng)理徐彥稱(chēng)。近期，他遭到踏空質(zhì)疑，由于他管理的新基金大成興遠(yuǎn)啟航建倉(cāng)緩慢，引起基金持有人不滿(mǎn)，他在2025年中報(bào)里也回應(yīng)了相關(guān)問(wèn)題。

　　徐彥為投資老將，2007年便加入大成基金，2018年離開(kāi)后，2019年又回到大成基金。據(jù)天天基金，他目前在管規(guī)模達(dá)193.67億元，在職最佳回報(bào)為125.79%。

　　據(jù)天天基金數(shù)據(jù)，徐彥管理的大成興遠(yuǎn)啟航成立日為2025年3月11日，截至中報(bào)規(guī)模為6.27億元。該基金的中報(bào)顯示，目前股票持倉(cāng)僅有安圖生物和美團(tuán)，且持倉(cāng)比例分別為0.38%和0.35%，現(xiàn)金比例高達(dá)84.95%，可以說(shuō)建倉(cāng)進(jìn)度并不快。

　　對(duì)于市場(chǎng)的看法，徐彥偏向保守，并在中報(bào)中回應(yīng)了對(duì)牛市的判斷，他表示，“未來(lái)可能是穩(wěn)中向好。也有人說(shuō)是牛市，這我不懂。幾年前牛市時(shí)仍有為數(shù)不少企業(yè)價(jià)值被低估的股票，現(xiàn)在環(huán)境則發(fā)生了巨大變化。但和過(guò)去一樣，我希望能繼續(xù)尋找企業(yè)價(jià)值被低估的股票，同時(shí)繼續(xù)維持偏低的股票倉(cāng)位。”

　　易方達(dá)基金張坤和蕭楠?jiǎng)t相對(duì)樂(lè)觀。張坤在易方達(dá)藍(lán)籌精選中報(bào)稱(chēng)，“市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)內(nèi)需預(yù)期持續(xù)悲觀，然而我們認(rèn)為這個(gè)觀點(diǎn)很值得商榷?！?/p>

　　他稱(chēng)，居民對(duì)收入預(yù)期的提升和社會(huì)保障體系完善，將改變存款增速超收入增速的狀況，重建內(nèi)需正反饋，消費(fèi)者信心指數(shù)也終將擺脫目前的疲弱狀態(tài)。他還提到，持倉(cāng)多為內(nèi)需相關(guān)的資產(chǎn)，雖難判斷市場(chǎng)的悲觀預(yù)期持續(xù)時(shí)長(zhǎng)，但他認(rèn)為不具備長(zhǎng)期存在的基礎(chǔ)。市場(chǎng)先生提供的好價(jià)格，讓長(zhǎng)期投資者有機(jī)會(huì)以低估值買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)。

　　蕭楠也對(duì)內(nèi)需有相當(dāng)?shù)男判摹?/p>

　　他在易方達(dá)消費(fèi)精選中報(bào)中指出，“當(dāng)前A股和港股的溢價(jià)已經(jīng)來(lái)到歷史最低區(qū)域，港股領(lǐng)漲一年多后，A股在流動(dòng)性改善的環(huán)境下，有望逐步走出底部，尤其是低迷已久的內(nèi)需板塊。我們應(yīng)該堅(jiān)定對(duì)內(nèi)需的信心，一方面我們的增長(zhǎng)潛力并沒(méi)有遭到根本性破壞，相反，很多領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了令人欣喜的高質(zhì)量的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。”

　　今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)名列前茅的謝治宇，也表達(dá)了一定程度的樂(lè)觀。截至9月2日凈值結(jié)算后，他管理的興全合宜今年年內(nèi)回報(bào)已經(jīng)高達(dá)39.07%。

　　他在興全合宜中報(bào)中表示，展望下半年，經(jīng)濟(jì)面臨一定結(jié)構(gòu)性壓力，但不改整體向好的趨勢(shì)。重點(diǎn)行業(yè)反內(nèi)卷政策的推出有助于打破市場(chǎng)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的囚徒博弈，提振總體價(jià)格水平，進(jìn)而改善企業(yè)盈利。他還提到對(duì)關(guān)稅談判的看法，市場(chǎng)具備學(xué)習(xí)效應(yīng)，關(guān)稅問(wèn)題的波動(dòng)范圍相較于年初已大幅收窄，預(yù)計(jì)下半年對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市不會(huì)造成實(shí)質(zhì)性的負(fù)面沖擊。

（文章來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：牛市急剎？市場(chǎng)震蕩，基金經(jīng)理怎么看？二季度仍舊重倉(cāng)寧德時(shí)代，港股比例顯著提升)

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