A股震蕩，云南白藥、華潤(rùn)三九跌超1%，中藥ETF(560080)縮量回調(diào)，溢價(jià)大幅走闊！資金逢跌涌入！機(jī)構(gòu)：靜待需求回暖

　　今日（9.4）早盤，滬指跌超1%，科創(chuàng)50跌超5%。市場(chǎng)震蕩環(huán)境下，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健、估值性價(jià)比更高的品種或受到資金關(guān)注。以兼具消費(fèi)和醫(yī)藥屬性的中藥板塊為例，中藥ETF（560080）小幅回調(diào)0.54%，成交額已超4400萬(wàn)元，場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)堅(jiān)挺，反映資金或逢跌布局！資金面上，盡管中藥ETF（560080）此前已連跌2日，但卻連續(xù)3日獲凈流入超3000萬(wàn)元，資金逢跌布局意圖明顯！

　　【中藥ETF（560080）年初以來(lái)行情走勢(shì)&成交額變化】

　　板塊估值方面，中藥板塊動(dòng)態(tài)市盈率居2021年以來(lái)低位。截至2025年9月3日，中證中藥指數(shù)市盈率TTM為25.75x，仍在2021年以來(lái)低位。

　　中藥ETF（560080）標(biāo)的指數(shù)熱門成分股多數(shù)飄綠，云南白藥、華潤(rùn)三九跌超1%，片仔癀、同仁堂、東阿阿膠微跌。

　　【機(jī)構(gòu)：業(yè)績(jī)短期承壓，靜待需求回暖】

　　中泰證券統(tǒng)計(jì)了64家中藥企業(yè)2025H1的業(yè)績(jī)后指出，中藥25H1業(yè)績(jī)階段性承壓，毛利率有望向上修復(fù)。中藥企業(yè)總營(yíng)收1729億元、同比-4.95%；扣非凈利潤(rùn)191億元、同比-9.31%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流169.6億元、同比+30.77%。整體來(lái)看，中藥板塊收入和利潤(rùn)的降幅較2024年均有所收窄，行業(yè)景氣度正在逐漸修復(fù)中。2025H1板塊毛利率42.05%、同比-1.01pp；扣非凈利率11.04%、同比-0.56pp。自2024年中以來(lái)，中藥材價(jià)格基本處于持平震蕩狀態(tài)，2025年5月起中藥材價(jià)格出現(xiàn)明顯下降。預(yù)計(jì)隨著前期囤積的高價(jià)藥材消化完畢，2025H2中藥板塊成本端的壓力有望逐漸緩解、迎來(lái)毛利率的向上修復(fù)。

　　費(fèi)用端保持平穩(wěn)，現(xiàn)金流有所改善。2025H1中藥板塊期間費(fèi)用率中位數(shù)為44.5%，較2024年同期上升1.5pp；銷售費(fèi)用率中位數(shù)為31.6%，較24年同期下降0.1pp，費(fèi)用端基本穩(wěn)定。截止2025H1中藥板塊應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)/總收入、存貨/總資產(chǎn)分別為48.8%、12.3%，應(yīng)收賬款占總營(yíng)收比重較2024年同期有所提升。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入這一指標(biāo)自2023年起有所回落，2025H1同比小幅改善，顯示中藥企業(yè)的回款有所加強(qiáng)。

　　OTC需求偏弱，藥店渠道變革有望倒推集中度提升。中泰證券認(rèn)為，雖然短期需求承壓，但零售藥店的出清有望倒推上游OTC集中度加速提升。華潤(rùn)三九的感冒靈顆粒市場(chǎng)份額從2024年的22.79%提升至2025Q1的24.34%，江中藥業(yè)的健胃消食片從2024年的8.35%提升至2025Q1的9.62%，頭部OTC品種的市場(chǎng)份額正在持續(xù)提升。

　　總體來(lái)看，雖然終端需求承壓，但品牌OTC市占率提升邏輯強(qiáng)化，看好具備品牌和渠道優(yōu)勢(shì)的OTC龍頭。同時(shí)，部分中藥公司持續(xù)加大研發(fā)投入、創(chuàng)新管線有望得到重估。建議重點(diǎn)關(guān)注以下兩個(gè)方向：1）業(yè)績(jī)穩(wěn)健、高分紅的OTC龍頭；2）主業(yè)底部向上、創(chuàng)新管線前瞻布局的中藥創(chuàng)新藥龍頭。

　　【機(jī)構(gòu)：堅(jiān)定看好價(jià)格治理、消費(fèi)復(fù)蘇、國(guó)企改革三大主線】

　　湘財(cái)證券指出，中藥行業(yè)2025中報(bào)利潤(rùn)端表現(xiàn)好于收入端。2025H1，A股中藥上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1786.02億元，同比下降5.33pct；凈利潤(rùn)234.25億元，同比上升0.58pct；歸母凈利潤(rùn)223.37億元，同比下降0.06pct。2025Q2營(yíng)收同比下降2.13pct，凈利潤(rùn)同比上升8.32pct，歸母凈利潤(rùn)同比上升6.4pct。

　　堅(jiān)定看好三大主線：1）主線一：價(jià)格治理。價(jià)格治理之下，集采、醫(yī)保談判、藥價(jià)比等政策的大方向即降價(jià)，行業(yè)內(nèi)部分化或更加明顯，具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的品種及企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量。2）主線二：消費(fèi)復(fù)蘇。消費(fèi)復(fù)蘇之下，看好宏觀經(jīng)濟(jì)回暖及內(nèi)需刺激帶來(lái)的消費(fèi)類中藥銷量的恢復(fù)。人口老齡化和居民健康意識(shí)提升為消費(fèi)類中藥帶來(lái)最大的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力，中藥行業(yè)長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈以及“防-治-養(yǎng)”的特點(diǎn)有望得到更為充分的體現(xiàn)。3）主線三：國(guó)企改革。中藥行業(yè)國(guó)資控股企業(yè)占比明顯高于醫(yī)藥行業(yè)整體水平，國(guó)企改革深化，投資機(jī)會(huì)來(lái)自提質(zhì)增效取得的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

　　中藥板塊兼具內(nèi)需新消費(fèi)和醫(yī)藥雙重屬性，看好中藥配置價(jià)值的投資者，不妨關(guān)注全市場(chǎng)規(guī)模領(lǐng)先的中藥ETF（560080），場(chǎng)外可關(guān)注匯添富中證中藥ETF聯(lián)接基金（A：501011；C：501012）。

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：A股震蕩，云南白藥、華潤(rùn)三九跌超1%，中藥ETF(560080)縮量回調(diào)，溢價(jià)大幅走闊！資金逢跌涌入！機(jī)構(gòu)：靜待需求回暖)

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