天弘基金姜曉麗：當前經(jīng)濟形勢分析與展望

　　大家好，我是天弘基金姜曉麗。

　　當前全球經(jīng)濟格局復雜多變，國內(nèi)經(jīng)濟增長的多個關(guān)鍵領域呈現(xiàn)出分化態(tài)勢，而近期 A 股市場的行情波動，正是與這樣的宏觀經(jīng)濟背景緊密相關(guān)。今天，我想結(jié)合當下經(jīng)濟形勢，和大家聊聊 A 股市場的投資邏輯與布局方向。

　　出口：有支撐但挑戰(zhàn)猶存

　　出口方面，目前呈現(xiàn)出較為復雜的局面。對美出口在多種因素的交織影響下，還有一定的下行空間。美國經(jīng)濟的不確定性、貿(mào)易政策的不穩(wěn)定以及全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)等因素，都對我國對美出口形成了壓力。然而，歐洲市場和一帶一路沿線國家市場展現(xiàn)出了較強的韌性，有力地支撐了整體出口的增長。

　　在三季度，出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強韌，由于基數(shù)效應的影響，四季度出口面臨較大的下行風險。綜合全年來看，預計出口增速在 4%-5% 左右。這一增速雖然面臨挑戰(zhàn)，但在全球經(jīng)濟復蘇緩慢的大背景下，我國出口的韌性和多元化市場布局的成效得到了一定程度的體現(xiàn)。

　　國內(nèi)：制造業(yè)與內(nèi)需的博弈

　　國內(nèi)制造業(yè)方面，反內(nèi)卷效果在部分領域已經(jīng)開始溫和體現(xiàn)。一些行業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方式，逐漸緩解了過度競爭的局面，行業(yè)利潤率和企業(yè)經(jīng)營狀況有所改善。但如果政策加碼，對一些產(chǎn)能過剩行業(yè)進一步進行嚴格調(diào)控，可能會在短期內(nèi)壓制投資和工業(yè)產(chǎn)出。

　　內(nèi)需的穩(wěn)定增長對于我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要，制造業(yè)投資的波動會通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導，影響到上下游企業(yè)的生產(chǎn)和就業(yè)，進而對整體內(nèi)需產(chǎn)生連鎖反應。

　　地產(chǎn)：筑底仍需時日

　　房地產(chǎn)市場目前處于關(guān)鍵階段。在居民就業(yè)和收入仍然承壓的情況下，房價仍然處于尋底的過程。消費者購房意愿受到收入預期不穩(wěn)定、就業(yè)市場不確定性等因素的抑制。盡管各地陸續(xù)出臺了一些房地產(chǎn)寬松政策，如降低首付比例、下調(diào)房貸利率等，但這些政策的效果需要時間來顯現(xiàn)。

　　而且，房地產(chǎn)市場的調(diào)整不僅僅是價格的調(diào)整，還涉及到庫存去化、企業(yè)資金鏈修復等多個方面。從財政政策來看，當前重點在于化債和清欠，支出端更多地集中在民生和科技領域，對基建的投入相對有限。

　　消費：政策發(fā)力的核心

　　消費是政策發(fā)力的核心方向。生育補貼、學前教育補貼等一系列政策的陸續(xù)推出，刺激消費需求。然而，以舊換新等前期刺激消費的政策效果可能逐漸退坡。同時，就業(yè)市場在社保新政等因素的影響下，壓力有所加大，這使得消費者在消費決策時更加謹慎，消費前景不甚樂觀。雖然政策在持續(xù)努力提振消費，但要真正實現(xiàn)消費的強勁復蘇，還需要就業(yè)市場的持續(xù)改善、居民收入的穩(wěn)定增長以及消費信心的全面恢復等多方面因素的共同作用。

　　經(jīng)濟展望：政策托底可期

　　綜合以上各方面因素，我們認為未來一段時間，經(jīng)濟會繼續(xù)承壓。如果三季度經(jīng)濟讀數(shù)走弱，甚至對全年經(jīng)濟目標造成挑戰(zhàn)，那么在 9 - 10 月份有望看到托底政策出臺。通脹：仍處磨底階段

　　在通脹方面，反內(nèi)卷在個別行業(yè)，如焦煤、光伏等，有明顯體現(xiàn)，這些行業(yè)的價格波動對整體通脹有一定影響。但從供給整體來看，影響仍然有限。同時，內(nèi)需壓力較大，消費者購買力相對不足，抑制了物價的上漲動力。原油價格的波動拖累了能化鏈條，進一步拉低了相關(guān)產(chǎn)品的價格。綜合這些因素，通脹仍然處于磨底階段。

　　貨幣信用：社融見頂，流動性延續(xù)寬松

　　貨幣信用方面，社融增速隨著政府債發(fā)行節(jié)奏而逐步見頂。政府債發(fā)行在前期對社融增速起到了重要的拉動作用，但隨著發(fā)行規(guī)模的穩(wěn)定和政策重點的調(diào)整，社融增速開始出現(xiàn)見頂跡象。然而，財政支出和化債清欠等因素可能會使得 M1 的頂部到來更晚。廣譜流動性寬松仍然會延續(xù)。

　　整體而言，當前經(jīng)濟形勢面臨諸多挑戰(zhàn)，但也存在政策調(diào)整帶來的機遇。我和我的團隊會密切關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化、政策走向以及行業(yè)動態(tài)，把握結(jié)構(gòu)性投資機會。

（文章來源：界面新聞）

(原標題：天弘基金姜曉麗：當前經(jīng)濟形勢分析與展望)

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