資管一線｜財(cái)通基金沈犁：布局成長(zhǎng)股，持續(xù)聚焦AI算力

　　新華財(cái)經(jīng)上海9月12日電 上證指數(shù)站上3800點(diǎn)，市場(chǎng)熱點(diǎn)在不同板塊和概念之間快速輪動(dòng)，具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征，并非所有股票都會(huì)同步上漲。在此背景下，財(cái)通基金基金經(jīng)理沈犁以其鮮明的價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格和左側(cè)思考特質(zhì)，在近年來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情中展現(xiàn)出獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。尤為引人注目的是，他管理的其中1只權(quán)益產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了連續(xù)六個(gè)會(huì)計(jì)年度正收益。

　　新華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日，沈犁管理的4只權(quán)益產(chǎn)品中有3只——財(cái)通新視野混合、財(cái)通景氣行業(yè)混合、財(cái)通多策略升級(jí)混合均實(shí)現(xiàn)近一年凈值翻倍，其中財(cái)通新視野靈活配置混合基金A近一年收益率126.71%，2025年以來(lái)收益率為64.9%，且2019年至2024年底的六個(gè)完整會(huì)計(jì)年度均實(shí)現(xiàn)了正收益。

　　沈犁表示，他的投資風(fēng)格可以概括為在“在價(jià)值中尋找成長(zhǎng)，在成長(zhǎng)中發(fā)現(xiàn)價(jià)值”，后續(xù)仍將重點(diǎn)聚焦于AI算力、出海制造兩大產(chǎn)業(yè)鏈，繼續(xù)深耕“魚多的地方”。

　　用“價(jià)值投資”挖掘成長(zhǎng)標(biāo)的

　　在A股市場(chǎng)的周期性波動(dòng)中，沈犁構(gòu)建出自己的差異化投資路徑：既通過(guò)價(jià)值挖掘力求韌性，又能在動(dòng)態(tài)拓展中捕捉跨領(lǐng)域機(jī)遇，逐步形成了“勝率（即確定性）+賠率（即成長(zhǎng)空間）+行業(yè)景氣度”三重維度的方法論體系。

　　“市場(chǎng)主流的景氣度投資更偏向于右側(cè)，即追逐周期上行的行業(yè)。我的策略可能更靠左一點(diǎn)，會(huì)關(guān)注那些被市場(chǎng)暫時(shí)低估或忽略，但長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯未被破壞的公司?！鄙蚶绫硎?，這種操作模式一方面可以幫助他在市場(chǎng)的左側(cè)尋找價(jià)格適宜的股票，但另一方面也有缺點(diǎn)，在其賣出后，股票有概率會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)情緒發(fā)酵還會(huì)繼續(xù)上行，錯(cuò)過(guò)部分收益。

　　沈犁始終堅(jiān)持“只賺能力圈內(nèi)的錢”，但也從未停止對(duì)能力圈的拓展——從消費(fèi)到醫(yī)藥，再到如今對(duì)科技領(lǐng)域的深入探索。他強(qiáng)調(diào)不會(huì)盲目追逐能力圈之外的高位熱門股，但若發(fā)現(xiàn)某些熱門股具備長(zhǎng)期景氣或結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，他會(huì)反思并適時(shí)考慮擴(kuò)展能力圈，在具體操作上，仍堅(jiān)守“低買高賣”的原則。

　　優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)力求“降波”

　　“我并不執(zhí)著于精準(zhǔn)捕捉下一個(gè)最熱門的賽道?！鄙蚶缣寡?，“我策略的核心是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)源。篩選邏輯首要關(guān)注企業(yè)所處的景氣度周期——至少要求其保持穩(wěn)定，不能處于明確的下行通道。”這種“避坑”思路，讓他的組合在震蕩和下行市場(chǎng)環(huán)境中展現(xiàn)韌性，而在上行市中，則力求跟上市場(chǎng)步伐，獲取相對(duì)合理的回報(bào)。

　　沈犁特別強(qiáng)調(diào)了組合結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要性。通過(guò)對(duì)過(guò)往投資的復(fù)盤，他發(fā)現(xiàn)其大部分收益源于個(gè)股選擇。 “過(guò)去我曾有在單一行業(yè)配置較高的階段。”他反思道，“回頭看，這種做法帶來(lái)的收益提升有限，反而容易造成判斷的鈍化?！彪S著能力圈逐步拓展，他的組合在均衡性上有所提升，行業(yè)集中度下降，在有效控制波動(dòng)的同時(shí)，也為把握跨領(lǐng)域的機(jī)會(huì)留出了空間。

　　對(duì)沈犁而言，回撤控制的關(guān)鍵并非單純追求防御，而是在組合結(jié)構(gòu)與倉(cāng)位配置中找到平衡，讓策略更具韌性。這種思路的轉(zhuǎn)變也體現(xiàn)在換手率的變化上。沈犁表示，隨著研究的深入和對(duì)新能力圈的逐步把握，持倉(cāng)的穩(wěn)定性增強(qiáng)，今年組合的換手率較前幾年已有下降?！把芯可疃葞?lái)了持股定力?！彼a(bǔ)充道，“這是支撐長(zhǎng)期收益的重要基礎(chǔ)。”

　　聚焦AI算力、制造業(yè)及金屬資源板塊

　　在沈犁看來(lái)“投資是在魚多的地方釣魚”。當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“魚群”正匯聚于科技與出海兩大方向，按照價(jià)值成長(zhǎng)的投資策略，他目前將投資組合的重點(diǎn)聚焦于AI算力、出海制造兩大產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)也會(huì)關(guān)注金屬資源板塊方面的機(jī)會(huì)。

　　從AI算力方面看，沈犁認(rèn)為，當(dāng)前板塊的估值和市場(chǎng)情緒處于“鐘擺”中間偏右的位置，其本身處于5–10年的長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)周期上行階段。

　　“當(dāng)前AI算力產(chǎn)業(yè)滲透率仍處初期階段，并沒(méi)有大規(guī)模普及?！鄙蚶绫硎?，無(wú)論從用戶搜索習(xí)慣還是AI應(yīng)用使用來(lái)看，AI相關(guān)的需求和使用仍然非常低，未來(lái)三到五年，AI算力的產(chǎn)業(yè)預(yù)期仍將處在上行周期。沈犁直言，市場(chǎng)不應(yīng)局限于企業(yè)的短期估值，而應(yīng)著眼于長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)?！敖衲昕萍脊傻牟▌?dòng)類似2018年的白酒股，在宏觀擾動(dòng)后走出了業(yè)績(jī)估值雙擊的上漲行情。”

　　2025年已被業(yè)界視為AI應(yīng)用元年，但通用模型并非萬(wàn)能，AI的落地遠(yuǎn)比想象中復(fù)雜。沈犁認(rèn)為，行業(yè)中存在板塊輪動(dòng)，但整體主線還是在AI算力領(lǐng)域。“總體來(lái)看，AI應(yīng)用亮點(diǎn)還僅為個(gè)別現(xiàn)象。AI帶來(lái)的廣告效率提升彈性有限，規(guī)?；涞剡M(jìn)程并不順暢?！?/p>

　　出海方面，沈犁認(rèn)為，中國(guó)制造業(yè)出海正經(jīng)歷著從產(chǎn)品輸出到品牌、渠道全球化布局的質(zhì)變。優(yōu)秀的中國(guó)制造企業(yè)，正在從成本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)向綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。以摩托車和家居領(lǐng)域的部分出海企業(yè)為例。其產(chǎn)品在海外市場(chǎng)直接與日本、歐美的頂尖品牌競(jìng)爭(zhēng)，憑借優(yōu)秀的制造工藝、快速的響應(yīng)能力和逐步建立的品牌渠道，市場(chǎng)份額正在穩(wěn)步提升。

　　沈犁認(rèn)為，這種出海2.0模式的核心在于深度融入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，建立本土化的渠道和品牌認(rèn)知，這種深度綁定和市場(chǎng)理解，是簡(jiǎn)單代工模式無(wú)法比擬的。他強(qiáng)調(diào)，這一趨勢(shì)并非局限于個(gè)別行業(yè)，而是在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域普遍發(fā)生。

　　另外在周期股投資方面，他認(rèn)為核心在于捕捉供需變化新趨勢(shì)。沈犁表示，當(dāng)前資源品投資機(jī)會(huì)分化，銅、黃金、鋰等雖屬周期品種，但在國(guó)家戰(zhàn)略支持、中國(guó)企業(yè)出海優(yōu)勢(shì)和供需結(jié)構(gòu)推動(dòng)下，正演化為一個(gè)具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的投資方向。

　　“中國(guó)企業(yè)近年來(lái)加快‘走出去’的腳步，在礦產(chǎn)資源的勘查開(kāi)發(fā)與控制權(quán)不斷提升?！鄙蚶缯J(rèn)為，從供需格局看，銅等金屬長(zhǎng)期呈現(xiàn)供給緊缺、需求更快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：資管一線｜財(cái)通基金沈犁：布局成長(zhǎng)股，持續(xù)聚焦AI算力)

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