突發(fā)唱空！“總龍頭”跳水

　　周五(9月12日)市場(chǎng)沖高回落，三大指數(shù)集體收跌，兩市成交額2.52萬(wàn)億，較上一個(gè)交易日放量832億。截至收盤(pán)，滬指跌0.12%，深成指跌0.43%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.09%。

　　板塊方面，有色金屬、存儲(chǔ)芯片、影視院線等板塊漲幅居前，大金融、白酒、游戲等板塊跌幅居前。

01

富國(guó)基金：

　　成長(zhǎng)風(fēng)格仍在趨勢(shì)之中

　　周五A股沖高回落，上證指數(shù)盤(pán)中一度觸及本輪牛市新高3892.74點(diǎn)，此后賣(mài)壓涌現(xiàn)指數(shù)沖高回落，從日內(nèi)分時(shí)看，大小票基本同步，小票表現(xiàn)略強(qiáng)于大票。

　　近期，權(quán)益市場(chǎng)在波動(dòng)中逐步走強(qiáng)。富國(guó)基金的基金經(jīng)理劉興旺表示，趨勢(shì)一旦形成短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，但是指數(shù)波動(dòng)率會(huì)放大，風(fēng)格上延續(xù)流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)主邏輯，成長(zhǎng)風(fēng)格仍然在趨勢(shì)軌道之中。

02

“易中天”再度集體走跌

　　本輪領(lǐng)漲品種、CPO概念三大龍頭“易中天”周五集體走跌，天孚通信跌近7%，新易盛跌近6%，中際旭創(chuàng)跌超4%。

　　與此同時(shí)，昨晚外盤(pán)的甲骨文和英偉達(dá)兩只算力龍頭也是集體走低。

　　消息面上，據(jù)證券時(shí)報(bào)大摩關(guān)于光模塊獲利了結(jié)的研報(bào)刷屏，可能是引發(fā)該行業(yè)巨震的主要原因。該行認(rèn)為，所有收發(fā)器庫(kù)存在過(guò)去幾個(gè)月中顯著上漲。由于高端GPU的快速交付提速，市場(chǎng)對(duì)收發(fā)器出貨量的看法變得更加積極。與此同時(shí)，來(lái)自關(guān)鍵客戶的確切新訂單使得近期市場(chǎng)情緒更為樂(lè)觀。

　　摩根士丹利的謹(jǐn)慎態(tài)度主要基于估值考量。該機(jī)構(gòu)分析顯示，新易盛和天孚通信的估值已超過(guò)歷史+1標(biāo)準(zhǔn)差水平，意味著基本面利好至少已被部分消化。相比之下，中際旭創(chuàng)目前估值低于+1標(biāo)準(zhǔn)差水平。

　　從估值變化看，自2025年初以來(lái)，中際旭創(chuàng)的前瞻市盈率從14倍上升至24倍，新易盛從8倍升至20倍。摩根士丹利認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)共識(shí)已將新易盛視為全球第二大廠商且具備最佳毛利率，這使得進(jìn)一步上漲空間有限。此外，在2025年二季度實(shí)現(xiàn)了338%的年度收益增長(zhǎng)后，未來(lái)幾個(gè)季度的增長(zhǎng)率很可能會(huì)顯著減速，這更有可能引發(fā)評(píng)級(jí)下調(diào)。

　　該行維持中際旭創(chuàng)增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)435元。作為1.6T新產(chǎn)品的先驅(qū)者，該公司在2026年有望實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，定位優(yōu)于行業(yè)同行。但將天孚通信下調(diào)至減持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至142元。公司盈利增長(zhǎng)潛力已反映在當(dāng)前股價(jià)中，估值超過(guò)+1標(biāo)準(zhǔn)差水平。

03

不同觀點(diǎn)：

　　光模塊有望估值重估

　　不過(guò)也并非所有投行多持看空觀點(diǎn)。花旗近日研報(bào)就唱多?；ㄆ煺J(rèn)為有三大利好：

　　一是博通對(duì)ASIC（專用集成電路）增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。

　　二是Meta和OpenAI對(duì)長(zhǎng)期資本支出的積極展望，以及Oracle大規(guī)模的數(shù)據(jù)中心建設(shè)計(jì)劃與強(qiáng)勁的在手合同訂單積壓，這些都表明2026年之后的需求可見(jiàn)性進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　三是光模塊市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)張與光電共封裝總可用市場(chǎng)增長(zhǎng)，盡管部分ASIC可能在短期內(nèi)面臨波動(dòng)，但考慮到2027年強(qiáng)勁需求更為明朗，整體敘事依然具有說(shuō)服力，光模塊企業(yè)有望獲得估值重估，市盈率上調(diào)至20倍以上是合理的。

04

存儲(chǔ)芯片概念大漲

　　周五存儲(chǔ)芯片大漲近4%，精智達(dá)20CM漲停，香農(nóng)芯創(chuàng)、北京君正漲超14%，普冉股份、東芯股份漲超10%。

　　據(jù)全球存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈研究平臺(tái)“閃存市場(chǎng)”消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月4日，知名存儲(chǔ)芯片巨頭閃迪宣布將面向所有渠道和消費(fèi)者客戶的產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)10%以上。此外，今日有市場(chǎng)消息稱，美光存儲(chǔ)產(chǎn)品也將漲價(jià)。

　　中信證券研報(bào)稱，國(guó)內(nèi)先進(jìn)存儲(chǔ)和先進(jìn)邏輯未來(lái)積極擴(kuò)產(chǎn)，有望拉動(dòng)可觀的半導(dǎo)體設(shè)備需求。預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)對(duì)國(guó)產(chǎn)設(shè)備、零部件等需求有顯著拉動(dòng)，有望逐步釋放訂單需求。預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)先進(jìn)存儲(chǔ)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)需求保持穩(wěn)定；2026年隨著新產(chǎn)線的落地有望快速提升，疊加上游環(huán)節(jié)需求，有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備、零部件和材料環(huán)節(jié)的需求加速成長(zhǎng)。

僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

(原標(biāo)題：突發(fā)唱空！“總龍頭”跳水)

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