擬跨界收購秦淮數(shù)據(jù)部分資產(chǎn)東陽光敏感信息發(fā)布前股價持續(xù)大漲

　　市場傳聞已久的“東陽光（600673.SH）競購秦淮數(shù)據(jù)”一事有了新進展。東陽光近日發(fā)布公告稱，公司及其控股股東深圳市東陽光實業(yè)發(fā)展有限公司（簡稱“東陽光集團”）、其他聯(lián)合投資人組成買方團，通過現(xiàn)金支付方式，以280億元向貝恩資本（Bain Capital）收購秦淮數(shù)據(jù)中國區(qū)業(yè)務主體（簡稱“秦淮數(shù)據(jù)中國”）100%股權(quán)。此次動態(tài)市盈率為15.66倍。中信證券擔任本次交易的賣方牽頭財務顧問。

　　這是迄今為止中國IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）行業(yè)規(guī)模最大的并購交易，引發(fā)業(yè)界廣泛關(guān)注。然而，此次收購信息披露前的三個月，東陽光股價大幅上漲，區(qū)間累計漲幅165.79%，遠超同期板塊漲幅和大盤漲幅。東陽光股價何以表現(xiàn)如此強勢？為何公司發(fā)布消息前，部分媒體已經(jīng)報道東陽光競購一事？對于此次收購的時點安排、是否存在內(nèi)幕信息提前泄露的情形等問題，9月11日，《經(jīng)濟參考報》記者多次撥打東陽光電話詢問，但均無人接聽。

　　跨界收購IDC業(yè)務交易結(jié)構(gòu)層層嵌套

　　東陽光的主營業(yè)務龐雜，包括電子元器件、高端鋁箔、化工新材料、能源材料、液冷科技、具身智能六大板塊，公司近年來盈利能力不佳。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年及2025年上半年，東陽光加權(quán)凈資產(chǎn)收益率分別為13.05%、-2.99%、3.99%和6.71%，盈利能力尚在恢復之中。

　　截至今年6月30日，東陽光資產(chǎn)負債率攀升至66.45%，有息負債率攀升至51.40%，均逼近歷史高點。公司上半年末短期借款余額91.10億元，一年內(nèi)到期的非流動負債20.66億元，長期借款余額32.98億元，公司期末貨幣資金余額64.16億元，流動比率、速動比率分別為0.91、0.77。

　　在流動性偏緊的情況下，東陽光“組團”收購——公司與關(guān)聯(lián)方東陽光集團擬共同增資宜昌東數(shù)一號投資有限責任公司（簡稱“東數(shù)一號”），增資金額分別為35億元、40億元，增資完成后分別持有東數(shù)一號46.6654%、53.3332%的股權(quán)。同時，東數(shù)一號通過全資孫公司宜昌東數(shù)三號投資有限責任公司（簡稱“東數(shù)三號”）擬收購秦淮數(shù)據(jù)中國100%股權(quán)，具體包括7家外商獨資企業(yè)和1家VIE公司。

　　為具體實施本次交易，東數(shù)一號將前述增資款出資至下屬全資子公司上海東創(chuàng)未來數(shù)據(jù)有限責任公司（簡稱“東創(chuàng)未來”），東創(chuàng)未來已與銀團簽署并購貸款合同，東創(chuàng)未來擬將相關(guān)貸款及出資款進一步出資至其全資子公司東數(shù)三號，由東數(shù)三號作為最終交易主體收購秦淮數(shù)據(jù)中國100%股權(quán)，交易作價為280億元。本次交易完成后，東陽光成為東數(shù)一號的參股股東，間接持有秦淮數(shù)據(jù)中國參股股權(quán)。

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定，本次增資構(gòu)成與關(guān)聯(lián)方共同投資，本次增資及本次收購不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

　　層層嵌套的交易結(jié)構(gòu)令人眼花繚亂，東陽光僅僅只是拿到了秦淮數(shù)據(jù)中國的參股權(quán)。分析人士指出，如此安排一方面可能與東陽光自身財力有限有關(guān)，另一方面可能為后續(xù)資本運作埋下伏筆。

　　按照收益法評估結(jié)果作為最終評估結(jié)論，即秦淮數(shù)據(jù)集團中國區(qū)業(yè)務（模擬合并主體）股東全部權(quán)益于評估基準日（2025年5月31日）的市場價值評估結(jié)論為290.93億元，上市公司參考上述評估結(jié)論同意東數(shù)三號按照280億元的交易對價收購標的公司100%股權(quán)。

　　“本次交易對東陽光具有多重戰(zhàn)略價值：一方面，助力公司快速切入數(shù)據(jù)中心這一高景氣賽道，優(yōu)化資產(chǎn)和資源配置結(jié)構(gòu)；另一方面，通過與標的公司的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，推動東陽光在液冷技術(shù)、電子元器件、智能機器人等核心業(yè)務領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破與市場拓展?！睎|陽光表示。

　　并購前股價異常上漲諸多疑點待解

　　此次交易，秦淮數(shù)據(jù)控股股東貝恩資本收益不菲。2016年，網(wǎng)宿科技投資秦淮數(shù)據(jù)。2019年，貝恩資本斥資10億元收購網(wǎng)宿科技所持秦淮數(shù)據(jù)股權(quán)。2019年5月，貝恩資本再次投入5.7億美元到秦淮數(shù)據(jù)，并與旗下Bridge DC合并。2020年9月，秦淮數(shù)據(jù)在美國納斯達克上市。2023年9月，貝恩資本以約32億美元的價格，私有化秦淮數(shù)據(jù)，持有其100%股權(quán)。隨后，貝恩資本將秦淮數(shù)據(jù)中國業(yè)務和海外業(yè)務分拆，中國業(yè)務成立WintriX DC Group，海外業(yè)務在Bridge DC名下。

　　按照此次交易價格280億元（約合39.33億美元）計算，較秦淮數(shù)據(jù)私有化價格32億美元，貝恩資本持股2.25年，獲利7.33億美元，年化回報率約9%。

　　盡管東陽光將這筆交易描繪得前景一片光明，但仍有諸多疑點待解。

　　首先是此次交易前夕，東陽光控股股東東陽光集團的“老朋友”——重慶元素私募證券投資基金管理有限公司（代表“元素沅溸私募證券投資基金”，簡稱“重慶元素基金”）閃電離場。

　　追溯過往資料，重慶元素基金早在2023年11月就與東陽光集團“牽手”，以6.71元/股的價格受讓東陽光集團所持有的公司150，693，800股無限售條件流通股股份（占公司當時總股本的5%）。2024年12月，重慶元素基金將上述股份以8.33元/股的價格轉(zhuǎn)讓給蘇州豐禾盈暉企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“豐禾盈暉”），東陽光集團與豐禾盈暉結(jié)成一致行動人。

　　重慶元素基金以10.11億元的代價獲得上述股份、持股一年后以12.55億元的總價轉(zhuǎn)讓，重慶元素基金的總投資收益率為24.1%，整個股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓在2025年5月才完成過戶。

　　知情人士稱，秦淮數(shù)據(jù)在今年5月份已經(jīng)開始尋求收購方，包括東陽光在內(nèi)的多家內(nèi)地公司參與競購。重慶元素基金、豐禾盈暉前后都是東陽光集團的一致行動人，除此之外，他們是否還扮演其他角色？目前，豐禾盈暉是東陽光第三大股東，持股量為1.51億股，占東陽光總股本的5.02%。

　　不僅如此，今年第二季度，眾多基金大舉買入東陽光。比如，至今年6月底，富國基金旗下七只基金合計持有東陽光7568.12萬股，較今年一季度末增加248.41萬股，期末持股量占公司流通股總股本的2.52%，七只基金中，有四只基金均為基金經(jīng)理楊棟管理。

　　另一個疑點在于，此次收購信息是否提前泄露。早在今年5月，就有市場傳聞稱，貝恩資本擬出售秦淮數(shù)據(jù)中國區(qū)業(yè)務，交易估值可能超40億美元，約合290億元人民幣。除東陽光外，意向買家還有潤澤科技、游族網(wǎng)絡等多家公司。

　　9月10日晚間，東陽光集團在微信公眾號發(fā)布消息稱，本次收購歷時數(shù)月，東陽光集團憑借深厚的產(chǎn)業(yè)根基、技術(shù)積累與長遠協(xié)同潛力脫穎而出，最終成功摘牌。

　　收購歷時數(shù)月，中間是否存在內(nèi)幕信息泄露？

　　記者注意到，東陽光股價從今年5月左右的相對低位開始持續(xù)上漲。Choice數(shù)據(jù)顯示，今年6月3日—9月11日，東陽光股價大幅上漲，股價波動區(qū)間為9.43元/股—27元/股，區(qū)間累計漲幅165.79%，同期板塊漲幅27.52%，大盤漲幅15.77%。而在披露收購的前30個交易日，公司股價累計漲幅超66%，同期大盤漲幅為5.43%。

　　顯然，此次收購前，公司股價異動非常明顯。

　　值得注意的是，9月10日當天，東陽光發(fā)布收購公告后不久，上交所便下發(fā)了監(jiān)管工作函。事由為公司與關(guān)聯(lián)方共同增資收購資產(chǎn)，具體內(nèi)容并未披露。

　　此次收購事項仍存在不確定性。按照東陽光安排，本次交易尚需提交股東會審議。

（文章來源：經(jīng)濟參考報）

(原標題：擬跨界收購秦淮數(shù)據(jù)部分資產(chǎn)東陽光敏感信息發(fā)布前股價持續(xù)大漲)

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