廣發(fā)基金孫迪：在科技制造浪潮中，捕捉真正具備“先進(jìn)性”的企業(yè)

　　在投資的世界里，“先進(jìn)”二字從來(lái)不只是技術(shù)的代名詞，更是一種認(rèn)知的深度與前瞻。

　　廣發(fā)先進(jìn)制造的基金經(jīng)理孫迪正是這種理念的實(shí)踐者——他將產(chǎn)品名稱(chēng)中的“先進(jìn)制造”延伸為對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、企業(yè)壁壘與全球競(jìng)爭(zhēng)力的精準(zhǔn)判斷，用16年的投研功底，在科技制造的浪潮中捕捉真正具備“先進(jìn)性”的企業(yè)。

　　“先進(jìn)性體現(xiàn)在多個(gè)方面，包括行業(yè)所處的階段、公司壁壘、盈利能力以及全球競(jìng)爭(zhēng)力等?！痹趯O迪看來(lái)，投資方法的先進(jìn)性，不在于追逐短期的市場(chǎng)熱點(diǎn)，而在于能否持續(xù)發(fā)現(xiàn)那些代表未來(lái)方向、具備強(qiáng)大護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　正是憑借著對(duì)“先進(jìn)”的深刻理解與堅(jiān)持，他在今年的市場(chǎng)中，交出了亮眼的成績(jī)單。截至9月8日，廣發(fā)先進(jìn)制造近一年回報(bào)率達(dá)到82.63%。

　　廣發(fā)基金孫迪

四維度理解“先進(jìn)”內(nèi)核

　　在科技投資這條賽道上，孫迪顯得有些“非典型”。工科與金融的復(fù)合專(zhuān)業(yè)背景，加上早期在全球頂尖通信企業(yè)的4年產(chǎn)業(yè)研究經(jīng)歷，讓孫迪形成了獨(dú)特的投資視角：既懂技術(shù)語(yǔ)言，又懂資本邏輯。

　　自2009年加入廣發(fā)基金，孫迪一直在研究發(fā)展部工作，前6年負(fù)責(zé)行業(yè)研究，后10年負(fù)責(zé)研究團(tuán)隊(duì)的管理。這10年間，他與各行業(yè)研究員深度交流、交叉驗(yàn)證，形成了多行業(yè)、多維度的研究體系。

　　正是深度研究的積淀，讓他能夠穿透市場(chǎng)噪音，把握科技產(chǎn)業(yè)的本質(zhì)規(guī)律。因此，孫迪對(duì)“先進(jìn)制造”的理解更加深刻。他將“先進(jìn)”分解為四個(gè)相互關(guān)聯(lián)的維度，構(gòu)建了一套完整的評(píng)估體系。

　　行業(yè)階段是否處于成長(zhǎng)周期，是企業(yè)具備先進(jìn)性的前提。在他看來(lái)，真正的先進(jìn)制造應(yīng)該處于產(chǎn)業(yè)生命周期的成長(zhǎng)階段，擁有巨大的市場(chǎng)空間和發(fā)展?jié)摿?，而非處于穩(wěn)定或衰退期的行業(yè)。

　　企業(yè)是否構(gòu)建了足夠的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，是判斷其先進(jìn)性的核心。這種壁壘可能來(lái)自技術(shù)突破、渠道控制、客戶關(guān)系或多個(gè)因素的組合，但必須足以讓企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)地位。

　　盈利能力是否足夠強(qiáng)勁，是先進(jìn)性在財(cái)務(wù)上的體現(xiàn)。孫迪特別表示，他關(guān)注的是企業(yè)是否擺脫了同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格戰(zhàn)的困境，能否通過(guò)真正的創(chuàng)新獲得溢價(jià)能力。

　　能否在全球市場(chǎng)與巨頭同臺(tái)競(jìng)技，則是檢驗(yàn)先進(jìn)性的終極標(biāo)準(zhǔn)。那些能夠深度融入全球供應(yīng)鏈、獲得國(guó)際巨頭認(rèn)證或與全球領(lǐng)先企業(yè)直接競(jìng)爭(zhēng)的公司，才是真正具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的先進(jìn)制造企業(yè)。

三層篩選與動(dòng)態(tài)驗(yàn)證

　　2022年3月，孫迪開(kāi)始管理廣發(fā)先進(jìn)制造，該產(chǎn)品的投資范圍主要集中在硬科技、制造業(yè)。

　　落到組合管理上，孫迪憑借“三層篩選”的核心策略框架，建立起一套兼顧進(jìn)攻與防御的投資方法論。這套方法論的核心，在于對(duì)不同層次機(jī)會(huì)的精準(zhǔn)識(shí)別與動(dòng)態(tài)配置。

　　第一層是盡量把握能夠改變?nèi)祟?lèi)生活方式的重大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。在他看來(lái)，諸如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、AI、新能源這樣的歷史性機(jī)遇，“一旦出現(xiàn)，投資周期都會(huì)持續(xù)幾年，有望誕生一大批上漲幾倍甚至十來(lái)倍的股票”。他認(rèn)為，當(dāng)前正處在新一輪AI浪潮的早期階段，這是可遇不可求的投資機(jī)會(huì)。

　　第二層則是在沒(méi)有大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)時(shí)，選擇偏傳統(tǒng)的制造業(yè)、周期成長(zhǎng)方向。基于過(guò)往的研究和實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他會(huì)從多個(gè)維度識(shí)別半導(dǎo)體、整車(chē)、游戲產(chǎn)品或設(shè)備更新等行業(yè)的周期拐點(diǎn)，在供需變化中尋找確定性。

　　第三層，則是在周期平穩(wěn)時(shí)，布局估值合理的優(yōu)質(zhì)公司，賺取業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)的收益。

　　在組合管理上，孫迪注重行業(yè)集中與適當(dāng)分散的平衡。“如果我能找到明確的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和方向，有比較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和行業(yè)貝塔，就會(huì)在行業(yè)上集中配置?！倍?dāng)宏觀或產(chǎn)業(yè)存在不確定性時(shí)，他則會(huì)適當(dāng)分散，以控制回撤風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，減少參與或避免介入缺乏業(yè)績(jī)支撐的主題性機(jī)會(huì)?！拔蚁ＭI(mǎi)的東西估值在我能接受的范圍之內(nèi)，這樣才有底，向下幅度才能測(cè)算出來(lái)?！睂O迪說(shuō)。

　　這種層層篩選、動(dòng)態(tài)驗(yàn)證的投資哲學(xué)，使得孫迪在科技制造投資中把握產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)，展現(xiàn)出兼具進(jìn)攻性與防御性的投資風(fēng)格。

抓住AI投資的長(zhǎng)期機(jī)遇

　　今年以來(lái)，市場(chǎng)熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，孫迪敏銳洞察到背后的主線邏輯。他表示，雖然行業(yè)輪動(dòng)速度加快，但市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上“還是選擇了產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)最強(qiáng)的方向”。創(chuàng)新藥和AI作為今年持續(xù)性最好的兩大方向，恰恰因其強(qiáng)勁的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)而獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

　　美移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮的一輪科技產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。在他看來(lái)， AI產(chǎn)業(yè)目前尚處于早期階段，爆款應(yīng)用還沒(méi)出現(xiàn)，這種認(rèn)知讓他對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈保持長(zhǎng)期樂(lè)觀。

　　在AI產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部，孫迪當(dāng)前更關(guān)注的是硬件基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，尤其是海外算力鏈方向?！昂Ｍ馑懔︽溁痉峡臻g足夠大、格局比較好、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度高、爆發(fā)式增長(zhǎng)、估值沒(méi)有泡沫化的特點(diǎn)。”具體而言，他看好PCB、光模塊、液冷、電源、機(jī)柜等細(xì)分方向。對(duì)于應(yīng)用端，他認(rèn)為格局還不太清晰，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度較低，但會(huì)保持密切研究和關(guān)注。

　　此外，對(duì)于半導(dǎo)體領(lǐng)域，孫迪表示，現(xiàn)在處于這一輪向上周期的后半段，區(qū)別于以往的強(qiáng)周期，這一輪是“相對(duì)比較弱的周期，向上驅(qū)動(dòng)的因素是AI帶動(dòng)”。在半導(dǎo)體內(nèi)部，他最看好晶圓制造方向，原因是“先進(jìn)制程方向持續(xù)供不應(yīng)求，而且晶圓制造有非常高的壁壘”。同時(shí)，他也關(guān)注一些卡位較好的芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域，包括國(guó)產(chǎn)算力、SoC、存儲(chǔ)等。

　　科技投資不是短期熱點(diǎn)的追逐賽，而是一場(chǎng)發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值的馬拉松。孫迪相信，超額收益來(lái)自深度研究與趨勢(shì)判斷。對(duì)應(yīng)到廣發(fā)先進(jìn)制造的管理上，他將以海外算力鏈核心標(biāo)的作為組合的基石，同時(shí)持續(xù)跟蹤二、三線公司的基本面落地情況，并在此基礎(chǔ)上適當(dāng)參與部分交易。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：廣發(fā)基金孫迪：在科技制造浪潮中，捕捉真正具備“先進(jìn)性”的企業(yè))

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