總市值309億 伯特利董事長還說被低估 忽悠還是真有料？

　　又一家汽車零部件巨頭要布局具身智能和低空經(jīng)濟了。

　　具身智能作為傳統(tǒng)汽零公司估值的彈性增量，受到投資者熱情關(guān)注，甚至有投資者直接表示，“建議公司加快布局機器人產(chǎn)業(yè)鏈，并不是說目前格局不清晰就不做了，都需要準(zhǔn)備時間的，等別人摸索完再進去那就晚了?！?/strong>

　　對此，伯特利（603596.SH）董事長兼總經(jīng)理袁永彬在9月16日盤后舉行的業(yè)績交流會上稱，人形機器人的業(yè)務(wù)領(lǐng)域正在推進中，具體包含：成立專項基金，投資人形機器人和低空經(jīng)濟相關(guān)領(lǐng)域；相關(guān)的核心零部件布局正在按計劃推進中。

　　Q2營收增速下滑

　　奇瑞系汽車零部件龍頭伯特利，主營業(yè)務(wù)涵蓋汽車制動系統(tǒng)、汽車智能駕駛系統(tǒng)、汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域及輕量化零部件。

　　今年上半年實現(xiàn)營收51.64億元，同比增長30.0%；歸母凈利潤5.22億元，同比增長14.2%；扣非歸母凈利潤5.09億元，同比增長20.7%。

　　不過從第二季度來看，增速下滑較大。其中營收25.26億元，環(huán)比下降4.2%；歸母凈利潤2.52億元，環(huán)比下降6.8%。

　　袁永彬解釋，“由于部分客戶二季度銷量不及預(yù)期，對二季度的收入產(chǎn)生了一些影響，依據(jù)客戶下半年的需求計劃，預(yù)測下半年的收入將會持續(xù)增長?！?/strong>

　　從盈利能力來看，今年上半年伯特利的銷售毛利率為18.56%，而過去三年（2022~2024年）同期分別為22.14%、22.14%、21.11%，下降較大。不過從季度來看，有所好轉(zhuǎn)，今年Q1為17.97%，Q2提升至19.19%。

　　對于未來的毛利率變化，袁永彬認為，“公司目前獲得的項目訂單數(shù)持續(xù)增長，隨著收入規(guī)模的增長，固定費用占比會不斷下降，對毛利率會有正向的貢獻。隨著智能電控產(chǎn)品的占比持續(xù)提高，對產(chǎn)品綜合毛利率的提升起到促進作用。公司也將通過持續(xù)擴大產(chǎn)品自制率來提升毛利率水平?！?/strong>

　　東方證券研報稱，第2季度伯特利毛利率同比下降，預(yù)計主要受到年降影響。不過，新項目、新產(chǎn)品拓展順利，預(yù)計產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及規(guī)模效應(yīng)下盈利能力有望逐步改善。據(jù)其梳理，2025年上半年伯特利新增定點項目282項，同比增長43.9%，新定點項目預(yù)計年化收益41.8億元；2季度新增定點項目162項，同環(huán)比分別增長80.0%/35.0%。

　　智駕、機器人加快布局

　　汽車轉(zhuǎn)型正在由電動化上半場走向智能化下半場。業(yè)內(nèi)共識，L3以上高階自動駕駛要求在制動、轉(zhuǎn)向等關(guān)鍵執(zhí)行環(huán)節(jié)實現(xiàn)多重冗余，以線控結(jié)構(gòu)代替機械結(jié)構(gòu)是必要條件。

　　其中線控制動因技術(shù)難度相對較小，成為產(chǎn)業(yè)快速突破的方向之一，具體可分為電子液壓制動（EHB）和電子機械制動（EMB）。其中，EHB系統(tǒng)延續(xù)了傳統(tǒng)的液壓制動系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，是當(dāng)前主流的制動系統(tǒng)。EMB系統(tǒng)則通過舍棄復(fù)雜液壓管路和零部件，具備制動響應(yīng)快、效率高、系統(tǒng)質(zhì)量輕、空間占用率低等優(yōu)點，是線控制動未來發(fā)展的方向。

　　因此，當(dāng)前在汽車智能化大周期下，智駕滲透率不斷提升，作為智能駕駛最后一塊拼圖的“EMB”的量產(chǎn)進度，也受到投資者極大關(guān)注。

　　袁永彬透露，EMB和空氣懸架將會成為公司未來的主要增長點，相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)進展順利，年產(chǎn)60萬套EMB產(chǎn)線和20萬套空氣懸架產(chǎn)線目前正在調(diào)試安裝中，預(yù)計明年上半年將實現(xiàn)量產(chǎn)。

　　袁永彬特別指出，一體化底盤是將制動、轉(zhuǎn)向、懸架系統(tǒng)進行集成，在技術(shù)、成本、單車價值量等方面將會形成競爭優(yōu)勢。

　　此外，對于眾多投資者關(guān)心的具身智能進展，袁永彬表示，目前用于投資人形機器人及低空經(jīng)濟等領(lǐng)域的基金公司已經(jīng)設(shè)立并在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成備案，取得了《私募投資基金備案證明》?，F(xiàn)正在進行合適標(biāo)的的調(diào)研和甄選。

　　有意思的是，有投資者對伯特利近期股價表現(xiàn)頗為不滿，直言“汽車零部件概念股票紛紛創(chuàng)新高，伯特利在這輪牛市被邊緣化，請問袁總有何感想？”

　　袁永彬?qū)Υ嘶貞?yīng)，“我們認為公司的價值被明顯低估了，公司的股價未能與公司的價值匹配?！?/strong>

　　9月16日，伯特利股價上漲5.68%，以51元/股收盤，公司總市值309.3億，動態(tài)市盈率達29.61倍。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）