AH溢價處于合理水平 大資金借道公募產品挺進香江

　　受美聯(lián)儲降息以及人工智能（AI）產業(yè)催化等因素影響，近期港股市場對于資金的吸引力顯著提升。反映在基金端，一方面，港股主題基金新發(fā)亮點不斷，天弘國證港股通科技指數(shù)首發(fā)募集規(guī)模超25億元，刷新今年以來港股主題基金新發(fā)紀錄；另一方面，港股主題ETF強勢“吸金”，9月以來跟蹤港股通互聯(lián)網指數(shù)的ETF凈流入額已經突破百億元；此外，知名基金經理陳皓管理的易方達港股通成長混合已出現(xiàn)限購。

　　港股市場持續(xù)走高的同時，AH溢價來到了階段性低位，市場對于港股是否高估存在一定的分歧。部分業(yè)內人士認為，基于當前的匯率和市場環(huán)境，AH溢價處于合理水平，后續(xù)在人民幣升值及美元走弱的中期趨勢下，AH溢價依然有繼續(xù)收窄的空間，港股資產或受益于全球流動性充裕和外資回流。若美國進一步降息改善全球流動性以及AI企業(yè)的業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，或支持港股市場進一步上漲。

　　活躍資金不斷進場

　　在美聯(lián)儲或進入降息周期的背景下，港股市場受到資金面的廣泛關注。尤其反映在基金端，無論是新發(fā)募集還是資金流向，港股主題基金都有亮眼的表現(xiàn)。

　　9月17日，天弘國證港股通科技指數(shù)、浦銀安盛港股通科技指數(shù)、中歐港股通科技混合發(fā)起集體宣布成立。其中，天弘國證港股通科技指數(shù)的首發(fā)募集規(guī)模高達25.21億元，為今年以來首發(fā)規(guī)模最大的港股主題基金，募集有效認購總戶數(shù)近2.5萬戶；浦銀安盛港股通科技指數(shù)、中歐港股通科技混合發(fā)起的首發(fā)募集規(guī)模均在5億元以上。此前9月10日成立的華商港股通價值回報混合，也因首次募集規(guī)模突破10億元上限而觸發(fā)比例配售，根據(jù)“末日比例確認”原則認購申請確認比例為32.95%。

　　港股主題ETF近期同樣呈現(xiàn)出顯著吸金態(tài)勢。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月16日，跟蹤港股通互聯(lián)網指數(shù)的ETF本月以來凈流入額已經突破百億元。其中，富國中證港股通互聯(lián)網ETF本月以來獲凈流入78.77億元,最新規(guī)模站上890億元，創(chuàng)歷史新高。該ETF也是目前全市場規(guī)模最大的港股主題ETF產品，近兩個月保持每個交易日均有資金凈流入狀態(tài)。

　　此外，恒生科技、港股通科技、港股通創(chuàng)新藥、香港證券等指數(shù)產品近期也吸引了較多資金布局，跟蹤上述指數(shù)的ETF本月以來凈流入額分別為67.67億元、59.09億元、46.28億元、38.91億元。單品方面，易方達中證香港證券投資主題ETF、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF、工銀國證港股通科技ETF、匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF、易方達恒生科技ETF本月以來凈流入額均在20億元以上。

　　已有港股基金限購

　　9月以來，南向資金對港股的配置節(jié)奏加快。Wind數(shù)據(jù)顯示，上周（9月8日至9月12日）南向資金成交凈買入超600億港元，創(chuàng)下了近5個月以來單周凈買入新高。截至9月16日，南向資金近一周凈買入阿里巴巴超300億港元。

　　在資金端表現(xiàn)活躍的情況下，近期部分績優(yōu)港股主題基金開始采取限購措施。

　　例如，知名基金經理陳皓管理的易方達港股通成長混合近期發(fā)布公告稱，為了基金的平穩(wěn)運作，保護基金份額持有人利益，基金管理人決定自9月15日起暫停該基金100萬元以上的大額申購、大額轉換轉入業(yè)務。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月16日，該基金A份額今年以來的回報率達到56.21%，二季度末的重倉股涵蓋港股互聯(lián)網、通信、醫(yī)藥、非銀金融等板塊的龍頭公司，包括騰訊控股、快手、泰格醫(yī)藥、東岳集團、中國聯(lián)通、阿里巴巴、海吉亞醫(yī)療、香港交易所、思摩爾國際等。截至9月17日，阿里巴巴股價今年以來翻倍，快手漲幅逾90%，香港交易所、騰訊控股漲幅均在60%左右。

　　易方達基金表示，科技成長板塊的估值對市場利率水平變化相對更為敏感。并且，科技成長企業(yè)的發(fā)展往往高度依賴資金投入，技術研發(fā)、產品迭代升級需要大量資金支持。美聯(lián)儲降息后，企業(yè)通過債券發(fā)行、銀行貸款等方式融資的成本將下降，或使得企業(yè)財務負擔減輕、利潤空間得到拓展，進而提升市場競爭力，為業(yè)績增長奠定基礎。

　　AH溢價仍有收窄空間

　　9月17日，港股科技、互聯(lián)網等板塊集體上漲。百度集團漲逾15%，阿里巴巴、京東集團均漲超5%，騰訊控股、小米集團、快手等科技龍頭公司漲幅均在2%以上。恒生科技指數(shù)收于6334.24點，創(chuàng)2021年12月以來新高。多只跟蹤恒生互聯(lián)網科技業(yè)、恒生科技、港股科技等相關指數(shù)的ETF均漲逾4%。

　　港股市場近期持續(xù)回升的同時，AH溢價走低讓市場對于港股估值是否處于高位有所擔憂。華泰證券策略團隊認為，基于當前的匯率和市場環(huán)境，AH溢價處于合理水平。往后看，在人民幣升值及美元走弱的中期趨勢下，AH溢價依然有繼續(xù)收窄的空間。該團隊認為，全球金融流動性或繼續(xù)寬松，不僅是因為美聯(lián)儲降息，還受全球財政貨幣政策協(xié)同等因素影響。亞洲貨幣尤其是人民幣相對美元還有補漲空間。港股作為中國離岸人民幣資產，同樣受益于全球流動性充裕和外資回流。港股與全球其它資產相比，處于性價比中游水平，并未被顯著高估。

　　展望港股后市，長江證券策略團隊建議，關注以下核心方向：一是參考海外經驗，AI科技與新消費未來仍有較大空間，有望帶動港股市場持續(xù)上漲；二是南向資金持續(xù)流入港股，邊際定價能力不斷上升，疊加國內低利率環(huán)境，或有更多的資金配置港股市場；三是在“寬貨幣”到“寬信用”的傳導中，若美國進一步降息改善全球資金流動性以及AI企業(yè)業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，“源頭活水”或支持港股市場進一步上漲，另外，“反內卷”政策開始加速供給端出清，相關行業(yè)底部反彈后也有望逐漸補漲。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：AH溢價處于合理水平 大資金借道公募產品挺進香江)

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