暴漲！最新解讀來了

　　【導(dǎo)讀】港股大漲，基金公司解讀投資機(jī)會(huì)

　　中國基金報(bào)記者張燕北孫曉輝

　　港股開始表現(xiàn)！

　　當(dāng)有投資者還在感慨“在港股躲牛市”時(shí)，港股已悄然走強(qiáng)。

　　周三，在多重利好刺激下，港股迎來爆發(fā)：恒生科技指數(shù)大漲超過4%，一舉創(chuàng)下近四年新高；恒生指數(shù)收漲1.78%，逼近27000點(diǎn)重要關(guān)口，也創(chuàng)四年多新高。

　　科技股全線上漲，成為昨日行情的主要引擎。截至收盤，商湯、百度均漲超15%。阿里巴巴漲5.28%，創(chuàng)2021年10月以來新高，市值重回3萬億港元。阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭持續(xù)創(chuàng)階段新高再度引發(fā)市場(chǎng)熱議。

　　消息面上，除了香港特區(qū)行政長官李家超發(fā)表2025年《施政報(bào)告》，提及多項(xiàng)金融和科技發(fā)展舉措，百度、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)公司均在前沿人工智能方向有新的進(jìn)展。

　　港股近期漲勢(shì)能否延續(xù)？美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)銜的降息周期開啟，港股是否受益？還有哪些熱點(diǎn)值得關(guān)注？

　　受訪基金公司普遍認(rèn)為，港股估值不高、中美經(jīng)貿(mào)談判順利、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、國內(nèi)AI進(jìn)展加速，以及相對(duì)于A股的稀缺性等因素，共同驅(qū)動(dòng)港股回暖。在新一輪降息周期中，港股有望率先受益。雖然前期上漲帶來估值修復(fù)，但港股仍有一定吸引力?？萍?、醫(yī)藥、新消費(fèi)等港股熱門的資產(chǎn)依然不貴。

多重因素推動(dòng)港股重新走強(qiáng)

　　受訪機(jī)構(gòu)及人士認(rèn)為，近期港股市場(chǎng)走勢(shì)明顯回暖，源自多方面因素共同驅(qū)動(dòng)。

　　恒生前海港股通價(jià)值混合基金經(jīng)理邢程認(rèn)為，港股走好主要受三方面因素驅(qū)動(dòng)：

　　一是外部環(huán)境擾動(dòng)降低。中美新一輪經(jīng)貿(mào)談判進(jìn)展順利，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低，帶動(dòng)港股風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

　　二是本周美聯(lián)儲(chǔ)舉行FOMC議息會(huì)議。因前期重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，市場(chǎng)基本定價(jià)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率。美元貨幣的寬松預(yù)期，有望帶動(dòng)港股無風(fēng)險(xiǎn)利率定價(jià)進(jìn)一步走低，支撐整體港股的流動(dòng)性環(huán)境。

　　三是AI進(jìn)展加速。8月以來互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司陸續(xù)發(fā)布中期報(bào)告顯示，AI業(yè)務(wù)仍在加速。此外，互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司?自研算力芯片嶄露頭角，也部分打消AI進(jìn)展放緩的擔(dān)憂，刺激互聯(lián)網(wǎng)權(quán)重龍頭股的股價(jià)紛紛修復(fù)，從而帶動(dòng)市場(chǎng)情緒。

　　景順長城基金表示，港股在多重利好因素作用下具備潛在補(bǔ)漲可能性：

　　第一，估值具備吸引力。雖然港股今年以來的整體表現(xiàn)比較亮眼，但估值依舊處于較低水平。恒生指數(shù)當(dāng)前的市盈率在全球重要市場(chǎng)指數(shù)中還是“洼地”，具備一定投資性價(jià)比。

　　第二，美聯(lián)儲(chǔ)降息有望推動(dòng)資金回流。美聯(lián)儲(chǔ)本周召開新一輪議息會(huì)議，若全球流動(dòng)性環(huán)境如期轉(zhuǎn)松，兼具估值優(yōu)勢(shì)與增長潛力的港股市場(chǎng)，有望吸引更多海外資金注入。

　　第三，互聯(lián)網(wǎng)大廠AI業(yè)務(wù)亮眼。最近正值港股中報(bào)季，從已公布的數(shù)據(jù)來看，多家互聯(lián)網(wǎng)電商業(yè)績表現(xiàn)亮眼，說明國內(nèi)AI投資正逐漸形成良性循環(huán)，有助于打消市場(chǎng)對(duì)于AI投資回報(bào)的擔(dān)憂。

　　第四，相較于A股的稀缺性。長期以來，港股最具吸引力的地方就是聚集了一批稀缺資產(chǎn)，比如互聯(lián)網(wǎng)龍頭、更純正的創(chuàng)新藥企以及從美回流的中概股，本就因質(zhì)量和成長性高而具備較高的配置價(jià)值。港股還在今年升級(jí)了上市制度，比如推出“科企專線”，為生物科技、硬科技公司提供上市指導(dǎo)，使得港股在創(chuàng)新藥、科技等方面的優(yōu)勢(shì)更加明顯。

新一輪降息周期

港股有望率先受益

　　美聯(lián)儲(chǔ)本月降息的“靴子落地”，為2024年12月以來的首次降息，也標(biāo)志著新一輪寬松周期的起點(diǎn)。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在寬松的貨幣周期中，充裕的流動(dòng)性往往會(huì)四處涌動(dòng)，尋找能帶來更高回報(bào)的資產(chǎn)。因此，對(duì)利率更敏感的資產(chǎn)，價(jià)格可能會(huì)被快速推高。

　　降息周期中，港股為何有望率先受益？

　　在富國基金看來，港股市場(chǎng)這個(gè)既具備中國資產(chǎn)屬性、又受到全球資金面影響的獨(dú)特存在，或正站在這場(chǎng)“流動(dòng)性盛宴”的聚光燈下，主要基于三條邏輯：

　　一是對(duì)全球流動(dòng)性高度敏感。港股是離岸市場(chǎng)，對(duì)全球流動(dòng)性尤其是美元流動(dòng)性松緊的反應(yīng)極為敏銳，“水龍頭”一擰開，港股往往能較A股更先接到“活水”。

　　二是美聯(lián)儲(chǔ)降息可能帶來美元走弱。當(dāng)美元貶值時(shí)，港股上市公司以港幣計(jì)價(jià)的盈利會(huì)被放大，從而提升港股資產(chǎn)對(duì)外資的吸引力。

　　三是中國資產(chǎn)重估背景下，全球資金面臨再平衡需求，且受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好提振，資金流向新興市場(chǎng)的意愿也會(huì)更強(qiáng)。

　　富國基金認(rèn)為，雖然自去年“9·24”行情以來，港股市場(chǎng)的整體估值已出現(xiàn)顯著抬升，但根據(jù)對(duì)歷史行情的復(fù)盤，在歷次降息后的12個(gè)月內(nèi)，以恒生指數(shù)為代表的港股市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)上漲，且漲幅均值為31.7%。秉持中長期視角看，當(dāng)下或仍是港股資產(chǎn)的較好“擊球點(diǎn)”。

　　信達(dá)澳亞基金高級(jí)市場(chǎng)研究分析師劉翀表示，本輪美聯(lián)儲(chǔ)降息更多是預(yù)防式降息，通常而言，相比于紓困式降息，預(yù)防式降息對(duì)各類大類資產(chǎn)而言更為利好。

　　“對(duì)股市而言，過往美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中A股的成長風(fēng)格與小盤股通常相對(duì)占優(yōu)，本輪降息預(yù)期中，成長板塊已有較好表現(xiàn)，也與這一規(guī)律較為契合。但也應(yīng)注意到，當(dāng)下A股表現(xiàn)更多取決于國內(nèi)環(huán)境與政策導(dǎo)向，美聯(lián)儲(chǔ)決策對(duì)A股走向無法產(chǎn)生主導(dǎo)作用。但對(duì)于港股而言，由于港股對(duì)外部流動(dòng)性的敏感度會(huì)高于A股，港股尤其港股科技板塊有望表現(xiàn)更高的彈性。”劉翀稱。

港股仍有吸引力

　　在受訪者看來，雖然前期上漲帶來估值修復(fù)，但港股仍有一定吸引力。

　　景順長城基金認(rèn)為，前期的上漲不可避免地帶來了港股相較歷史水平的估值修復(fù)，但若從行業(yè)角度來看，除一些傳統(tǒng)行業(yè)因此前流入較多防御性資金而估值偏高外，科技、醫(yī)藥、新消費(fèi)等港股熱門的資產(chǎn)仍然不貴。

　　邢程表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)整體仍需修復(fù)但有結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)的宏觀與市場(chǎng)環(huán)境，都更有利于港股，原因是無論提供穩(wěn)定回報(bào)的分紅，還是作為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主線的新消費(fèi)、AI科技、創(chuàng)新藥，港股上市公司結(jié)構(gòu)都相對(duì)更具優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，國內(nèi)過剩的流動(dòng)性但又缺乏好的資產(chǎn)的矛盾，也推動(dòng)南向資金不斷涌入。

　　“另一方面，我們認(rèn)為后續(xù)市場(chǎng)仍要回歸企業(yè)盈利的修復(fù)，企業(yè)盈利全面改善的抓手還是財(cái)政政策的有效發(fā)力和信用周期的逆轉(zhuǎn)向上。在此基礎(chǔ)上，我們將更關(guān)注成長板塊中盈利改善、對(duì)流動(dòng)性敏感的行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、科技硬件、新能源車和創(chuàng)新藥等行業(yè)，同時(shí)關(guān)注具備股東回報(bào)確定性的優(yōu)質(zhì)高股息標(biāo)的長期配置機(jī)會(huì)。”邢程稱。

　　廣發(fā)基金表示，目前，從匯率和估值的角度來說，港股仍有一定吸引力。一方面，美元指數(shù)與恒生指數(shù)的歷史走勢(shì)有很強(qiáng)的反向關(guān)系，也就是說，歷史上美元貶值的周期里，港股的表現(xiàn)都還不錯(cuò)；另一方面，當(dāng)前恒生科技指數(shù)的綜合估值水平，明顯低于A股、日股、美股、歐洲股市等。

　　在該公司看來，值得關(guān)注的港股板塊有：創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，新能源、汽車，以及TMT中算力以外的其他細(xì)分方向，如互聯(lián)網(wǎng)。其中，創(chuàng)新藥和互聯(lián)網(wǎng)正是港股的特色優(yōu)勢(shì)。

　　富國基金也表示，在歷次降息的12個(gè)月內(nèi)，半導(dǎo)體、汽車及零部件、制藥和生物技術(shù)、生產(chǎn)技術(shù)設(shè)備等高端科技制造行業(yè)表現(xiàn)亮眼。這對(duì)于當(dāng)前配置港股資產(chǎn)有一定借鑒意義：在進(jìn)攻資產(chǎn)方面，可考慮關(guān)注以科技成長賽道為代表的彈性機(jī)會(huì)；在底倉資產(chǎn)方面，消費(fèi)板塊或也不失為長線資金搏“反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)”的好去處。

（文章來源：中國基金報(bào)）

(原標(biāo)題：暴漲！最新解讀來了)

(責(zé)任編輯：6)