港股藥捷安康股價(jià)坐“過(guò)山車(chē)”，指數(shù)基金“躺槍”？

　　“港藥”股價(jià)巨震，指數(shù)基金為何“受傷”？

　　9月16日，港股藥捷安康股價(jià)坐上“過(guò)山車(chē)”，全天振幅接近124%。該只股票在不久前被納入港股通標(biāo)的，一部分南下資金通過(guò)港股通買(mǎi)入了該股。此外，跟蹤國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的多只ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）申贖清單中也出現(xiàn)了該股。不過(guò)，國(guó)證指數(shù)官網(wǎng)目前暫未披露9月15日的季度樣本調(diào)整詳情，也未提前公布將該股納入相關(guān)指數(shù)。

　　此后兩個(gè)交易日，多只港股通創(chuàng)新藥ETF場(chǎng)內(nèi)價(jià)格領(lǐng)跌同類產(chǎn)品。截至9月18日收盤(pán)，藥捷安康股價(jià)再次劇烈波動(dòng)，收盤(pán)下跌12.43%。

　　由于指數(shù)基金只能被動(dòng)買(mǎi)入指數(shù)成分股，因此此次事件引發(fā)業(yè)內(nèi)質(zhì)疑：一方面，為何該新股能夠被“破格”納入指數(shù)？另一方面，為何相關(guān)公司未提前公布，導(dǎo)致相關(guān)指數(shù)基金“躺槍”？

相股價(jià)大幅波動(dòng)

　　上半年末登陸港交所的創(chuàng)新藥公司藥捷安康，很快在二級(jí)市場(chǎng)激起一片波瀾。

　　自9月8日起，藥捷安康的股價(jià)一改此前的“平靜”，開(kāi)啟超級(jí)暴漲模式。短短7個(gè)交易日，股價(jià)最高翻了10倍。9月16日，藥捷安康早盤(pán)漲幅一度達(dá)到63.73%，股價(jià)來(lái)到679.5港元/股。但隨后，股價(jià)迅速出現(xiàn)極為夸張的“跳水”，收盤(pán)下跌53.73%，從679.5港元/股掉落至192港元/股，全天股價(jià)振幅接近124%。

　　9月17日，藥捷安康股價(jià)收漲8.96%。但在9月18日，其股價(jià)再次劇烈波動(dòng)，收跌12.43%。短短數(shù)個(gè)交易日，藥捷安康的投資者便經(jīng)歷了從暴漲到暴跌的過(guò)山車(chē)式行情。

　　深交所官網(wǎng)顯示，藥捷安康于9月8日被調(diào)入港股通標(biāo)的，與股價(jià)大幅波動(dòng)的起始日恰好吻合。

　　信息來(lái)源：深交所

　　對(duì)于股價(jià)的異常波動(dòng)，藥捷安康在9月16日發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)注意到，股價(jià)及成交量近期出現(xiàn)異常變動(dòng)，概不知悉股價(jià)及成交量異常變動(dòng)的任何原因。董事會(huì)確認(rèn)集團(tuán)的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)維持正常，且集團(tuán)的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)及財(cái)務(wù)狀況并無(wú)重大變動(dòng)。

　　公開(kāi)資料顯示，藥捷安康是一家以臨床需求為導(dǎo)向、處于注冊(cè)臨床階段的生物制藥公司，專注于發(fā)現(xiàn)及開(kāi)發(fā)腫瘤、炎癥及心臟代謝疾病小分子創(chuàng)新療法。

相關(guān)創(chuàng)新藥ETF領(lǐng)跌

　　就在9月16日藥捷安康股價(jià)發(fā)生暴跌后，投資者注意到多只港股通創(chuàng)新藥ETF在9月17日和18日的場(chǎng)內(nèi)價(jià)格也出現(xiàn)了較大波動(dòng)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，9月16日，有2只跟蹤國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的ETF單日大跌均超過(guò)2%，位居當(dāng)日跨境ETF跌幅榜前二；9月17日，同樣有2只跟蹤國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的ETF單日跌幅超2%，位居同類跌幅榜前二。

　　眾多業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，藥捷安康自9月15日起出現(xiàn)在了多只跟蹤國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的ETF申贖清單中。他們認(rèn)為，藥捷安康已經(jīng)被納入了國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)。

　　藥捷安康9月15日出現(xiàn)在了多只跟蹤國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的ETF的申贖清單中。并認(rèn)為，藥捷安康已經(jīng)被納入了國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)。

　　然而，根據(jù)國(guó)證指數(shù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的最新樣本更新日期為8月29日，藥捷安康未在列，并且也未在9月15日季度樣本調(diào)整生效前提前公告。因此，通過(guò)國(guó)證指數(shù)官網(wǎng)無(wú)法查詢，藥捷安康何時(shí)被納入國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)。截至9月18日，國(guó)證指數(shù)官網(wǎng)暫未更新9月15日樣本調(diào)整生效后的具體成分股信息。

　　信息來(lái)源：國(guó)證指數(shù)官網(wǎng)

　　國(guó)證指數(shù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前共有5家公募基金公司旗下合計(jì)5只ETF跟蹤國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)，最大1只ETF規(guī)模超過(guò)百億元，5只ETF規(guī)模合計(jì)超350億元。其中，有4只ETF已經(jīng)上市交易。9月16日和17日單日大跌超2%的ETF合計(jì)共有3只。

　　由于指數(shù)基金需要被動(dòng)買(mǎi)入指數(shù)成分股，上述多只ETF被動(dòng)買(mǎi)入藥捷安康時(shí)，指數(shù)公司并未提前告知該股已被納入指數(shù)，且正好發(fā)生在股價(jià)劇烈波動(dòng)前夕。因此，有投資者感慨，沒(méi)想到買(mǎi)入指數(shù)基金也能成為高位“接盤(pán)俠”。

指數(shù)編制待完善

　　對(duì)于個(gè)股被納入指數(shù)后的股價(jià)波動(dòng)，以及指數(shù)基金的被動(dòng)“受傷”，業(yè)內(nèi)人士最大的質(zhì)疑是：為什么相關(guān)上市公司能夠如此迅速地被納入指數(shù)？

　　根據(jù)國(guó)證指數(shù)官網(wǎng)對(duì)國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)編制的選樣空間要求，入選的公司需具備以下條件：具備互聯(lián)互通標(biāo)的資格；公司最近一年無(wú)重大違規(guī)、財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)重大問(wèn)題；公司最近一年經(jīng)營(yíng)無(wú)異常、無(wú)重大虧損；考察期內(nèi)股價(jià)無(wú)異常波動(dòng)等。選樣方法為：首先剔除選樣空間內(nèi)最近一年日均成交金額低于1000萬(wàn)港元的股票；然后，對(duì)選樣空間剩余股票按照最近一年日均總市值從高到低排序，選取前50只股票作為指數(shù)樣本股。

　　可見(jiàn)，盡管相關(guān)公司符合創(chuàng)新藥企業(yè)的基本特征，但僅從上市時(shí)間這一項(xiàng)來(lái)看，就不滿足“最近一年日均成交金額”的要求。

　　指數(shù)投資近期熱議不斷，除了以ETF為代表的指數(shù)基金規(guī)模暴漲外，行業(yè)龍頭公司因股價(jià)大漲導(dǎo)致“權(quán)重超標(biāo)”，指數(shù)公司對(duì)樣本進(jìn)行調(diào)整的影響也備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　一位基金業(yè)內(nèi)人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，基金公司在設(shè)計(jì)指數(shù)產(chǎn)品時(shí)，會(huì)著重考量一些指數(shù)的編制方法，尤其注重個(gè)股的盈利穩(wěn)定性、流動(dòng)性等指標(biāo)。至于指數(shù)如何納入成分股，通常主要由編制指數(shù)的公司來(lái)決定。不過(guò)，如果是與基金公司共同開(kāi)發(fā)的指數(shù)，那么在成分股的納入方面則會(huì)采納基金公司的意見(jiàn)。

　　“未來(lái)，一些指數(shù)的設(shè)計(jì)應(yīng)該有更完善的考慮?！痹撊耸勘硎?，如果某些個(gè)股將被納入指數(shù)，編制指數(shù)的公司一般會(huì)提前公告，給指數(shù)基金的管理人一定緩沖期去調(diào)倉(cāng)。有些指數(shù)基金規(guī)模高達(dá)幾百億元，如果未提前告知，短期被動(dòng)買(mǎi)入可能會(huì)迅速抬高股價(jià)。如果提前公告，指數(shù)基金肯定不會(huì)短期迅速配滿，各家調(diào)倉(cāng)節(jié)奏也不同。如何確保指數(shù)跟蹤誤差最小，也是衡量各家機(jī)構(gòu)指數(shù)投研水平的一大參考。

指基如何應(yīng)對(duì)

　　當(dāng)指數(shù)中的成分股股價(jià)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋告訴記者，基金經(jīng)理會(huì)嚴(yán)格遵循基金合同約定，在平衡指數(shù)復(fù)制精度與交易摩擦成本的前提下，通過(guò)以下技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置優(yōu)化：

　　第一，事件驅(qū)動(dòng)型預(yù)調(diào)倉(cāng)。基于指數(shù)成分股調(diào)整預(yù)告（如中證指數(shù)公司提前10日公示），運(yùn)用量化模型測(cè)算沖擊成本，在正式生效日前分批建倉(cāng)。

　　第二，交易執(zhí)行精細(xì)化。采用VWAP算法拆單交易，降低市場(chǎng)沖擊；對(duì)新納入成分股使用股指期貨替代持倉(cāng)，逐步置換為現(xiàn)貨。

　　第三，動(dòng)態(tài)誤差控制，實(shí)時(shí)監(jiān)控跟蹤偏離度。

　　對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心大規(guī)模指數(shù)基金被動(dòng)買(mǎi)入成分股會(huì)被其他資金“盯上”，從而導(dǎo)致被動(dòng)“接盤(pán)”的問(wèn)題，韓瑋認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)被動(dòng)基金的配置行為存在認(rèn)知偏差，“接盤(pán)”風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

　　“第一，指數(shù)納入機(jī)制具有很強(qiáng)的客觀性。成分股調(diào)整嚴(yán)格遵循指數(shù)公司透明化規(guī)則，基金管理人僅履行跟蹤義務(wù)，不具備主動(dòng)擇股權(quán)。第二，寬基指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力很強(qiáng)?！炫炐汀鸲喔櫆?00等寬基指數(shù)，單一股權(quán)重上限小于10%，流動(dòng)性非常充足。第三，需警惕微盤(pán)股指數(shù)基金的沖擊風(fēng)險(xiǎn)和部分機(jī)構(gòu)利用指數(shù)調(diào)整進(jìn)行過(guò)度套利現(xiàn)象?！表n瑋表示。

（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）

(原標(biāo)題：港股藥捷安康股價(jià)坐“過(guò)山車(chē)”，指數(shù)基金“躺槍”？)

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