占據(jù)全球90%產(chǎn)能的我國稀土產(chǎn)業(yè)，如何實現(xiàn)供給端的“二次進化”？

　　每當我們提及國內(nèi)某個行業(yè)產(chǎn)能在全球范圍內(nèi)首屈一指、占據(jù)主導(dǎo)時，一方面我們自豪于國內(nèi)制造業(yè)的發(fā)達，而另一方面，我們也會多出一重擔(dān)心：這個行業(yè)是否存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險？

　　當前，中國的稀土行業(yè)在全球范圍內(nèi)占據(jù)了69%的冶煉分離產(chǎn)能以及90%以上的精加工產(chǎn)能。從中期來看，我國稀土產(chǎn)業(yè)在全球貿(mào)易格局中的主導(dǎo)地位大概率將會延續(xù)。同時，在成為世界第一之后，我國稀土產(chǎn)業(yè)供給側(cè)升級優(yōu)化的努力從未停歇。2025年8月，《稀土開采和稀土冶煉分離總量調(diào)控管理暫行辦法》正式發(fā)布，為稀土產(chǎn)業(yè)供給端的“二次進化”鋪平了道路。

　　當前，稀土產(chǎn)業(yè)從盈利端看，處于商品價格走強+企業(yè)業(yè)績走闊的高景氣周期中，而從估值角度，稀土配額趨緊且總量管控嚴格化+全球先進制造業(yè)成長周期貢獻需求增量+美債利率的大趨勢下，產(chǎn)業(yè)成長性預(yù)期得到了有力提振，A股稀土產(chǎn)業(yè)有望迎來盈利增長與估值擴張相呼應(yīng)的雙擊機會。

　　1.稀土本不稀有，但我國完備稀土產(chǎn)業(yè)鏈獨一無二，戰(zhàn)略價值彰顯

　　“稀土本不稀有”，從絕對量上來說，稀土元素在地殼中的總儲量其實相當可觀。雖然中國以約4400萬噸的儲量位居世界第一，占據(jù)全球的探明稀土儲量的40%-50%，而其他國家如俄羅斯、美國、澳大利亞、巴西等也擁有相當規(guī)模的稀土資源。

　　圖：中國稀土產(chǎn)量稀土儲量占比在40%-50%，而精加工產(chǎn)能占比在90%以上

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，華源證券，中信證券，USGC,弗若斯特沙利文

　　而我國稀土產(chǎn)業(yè)真正的優(yōu)勢在于冶煉分離以及精深加工產(chǎn)能。2024年我國稀土產(chǎn)量高達27萬噸，占全球總產(chǎn)量的69%。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，2025全球稀土永磁產(chǎn)量31.02萬噸，其中燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量29.67萬噸（占比95.65%）；中國稀土永磁產(chǎn)量28.42萬噸（占全球產(chǎn)量的91.62%），其中燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量27.18萬噸（占比95.64%）。中國對全球稀土供給具有舉足輕重的影響，盡管近年來，為保障資源安全其他國家也在加大稀土開發(fā)力度，但海外新稀土礦在未來2-3年內(nèi)較難形成實物量供應(yīng)，中國在全球稀土供給格局中的優(yōu)勢地位中期內(nèi)不易撼動。

　　圖：23及24年全球范圍內(nèi)稀土礦開采量及中國占比情況

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，華源證券，中信證券，USGC,弗若斯特沙利文

　　中國掌握全球稀土90%以上處理能力的核心在于技術(shù)領(lǐng)先的分離工藝+一體化協(xié)同系統(tǒng)+成熟工業(yè)集群+低電價與冶金副產(chǎn)資源協(xié)同利用+政策集中控制能力。稀土冶煉特別是金屬電解環(huán)節(jié)耗電量極高（如還原金屬釹、鏑），同類項目若在歐美建設(shè)，電價往往是中國的數(shù)倍以上。中國尤其是內(nèi)蒙古、四川等地擁有低成本水電/火電資源（<0.3–0.4元/kWh）。同時，中國稀土產(chǎn)業(yè)鏈與鋼鐵、有色冶金等重工業(yè)體系高度耦合，部分企業(yè)通過與鋼廠、電解鋁廠共建共享酸洗、電解、熱處理設(shè)施，實現(xiàn)副產(chǎn)物協(xié)同處理與綜合利用，從而進一步地壓縮了生產(chǎn)成本。

　　2.生產(chǎn)配額趨緊、總量管控趨嚴，供給約束助力產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展

　　在成為世界第一之后，我國稀土產(chǎn)業(yè)正走在供給端的“二次進化”之路上。國內(nèi)稀土行業(yè)在歷經(jīng)幾輪治理整合后，供給集中度和國家把控力明顯提升。2025年8月，《稀土開采和稀土冶煉分離總量調(diào)控管理暫行辦法》正式發(fā)布。按照稀土管理新規(guī)，把進口礦、獨居石精礦逐步納入到冶煉分離配額體系當中，在極大提升國內(nèi)對稀土礦的把控力度的同時，也將提升對進口礦的掌控力。這意味著后續(xù)冶煉分離產(chǎn)能將更加集中于龍頭，中小企業(yè)利用進口礦物進行冶煉分離不再可行，將助推稀土產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能加快整合。

　　圖：稀土管理條例加強進口礦、獨居石精礦的管控

　　數(shù)據(jù)來源：長江證券、《稀土開采和稀土冶煉分離總量調(diào)控管理暫行辦法》

　　同時，政策端也開始主動收縮供給以扭轉(zhuǎn)稀土價格低迷態(tài)勢。2024年以來稀土開采與冶煉分離配額由高增長轉(zhuǎn)向溫和。2016-2023年，輕稀土開采配額從8.71萬噸增至23.59萬噸，CAGR為15.29%，2024年增速縮減至6.36%。稀土冶煉分離配額同步回落，管理限制加大，有望助力冶煉分離產(chǎn)能持續(xù)優(yōu)化。

　　圖：稀土開采配額管理趨嚴、集中度提升、增速趨于溫和

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，工信部，中信建投，截至2024年12月31日

　　3.研發(fā)創(chuàng)新捷報頻傳，以技術(shù)優(yōu)勢迎接先進制造業(yè)需求浪潮

　　2025-2030年，中國稀土行業(yè)將進入“技術(shù)主導(dǎo)、生態(tài)共生、全球競爭”的新周期。高端稀土功能材料國產(chǎn)化率將大幅提升，綠色冶煉技術(shù)普及率同步擴張，頭部企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新與生態(tài)整合，有望成長為全球稀土技術(shù)標準制定者與解決方案領(lǐng)導(dǎo)者。

　　近期，內(nèi)蒙古包頭市稀土新材料技術(shù)創(chuàng)新中心宣布，國內(nèi)首條稀土盤式電機智能示范線已在該中心正式建成并投產(chǎn)。該示范線推出的首款成熟產(chǎn)品為稀土永磁軸向磁通電機，其厚度僅6毫米，憑借突破性的高性能受到行業(yè)廣泛關(guān)注。該稀土永磁軸向磁通電機功率為3瓦，較同類產(chǎn)品體積銳減60%，重量降低80%，卻擁有每分鐘4500—5500轉(zhuǎn)的額定轉(zhuǎn)速、約15毫牛·米的最大扭矩以及70%以上的最高效率，堪稱“小身材大能量”的典范。此示范線的成功落地，意味著我國在高端稀土永磁電機的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化進程中取得了關(guān)鍵進展，為全球相關(guān)產(chǎn)業(yè)的競爭開辟了新的方向。此外，近期包鋼股份公布已實現(xiàn)稀土耐磨鋼8至60毫米規(guī)格全覆蓋批量生產(chǎn)。稀土領(lǐng)域的研發(fā)實有望成為我國稀土產(chǎn)業(yè)新的“護城河”。

　　當前，稀土產(chǎn)業(yè)投資端短期與長期邏輯彼此呼應(yīng)，構(gòu)成共振利好：短期具備（1）價格端走旺與（2）2025Q3稀土產(chǎn)業(yè)有望延續(xù)景氣擴張，而長期則處于（3）稀土配額趨緊且國家隊稀土總量管控嚴格化+（4）先進制造產(chǎn)業(yè)貢獻需求增量+（5）國際經(jīng)貿(mào)斗爭環(huán)境下海外高定價催化，戰(zhàn)略價值彰顯的行業(yè)敘事之中。而正是這種短期與長期邏輯的齊備，分別對應(yīng)著稀土產(chǎn)業(yè)的盈利增長與估值擴張，有望成為稀土產(chǎn)業(yè)雙擊行情機遇的有利條件。

（文章來源：界面新聞）

(原標題：占據(jù)全球90%產(chǎn)能的我國稀土產(chǎn)業(yè)，如何實現(xiàn)供給端的“二次進化”？)

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