賀宛男：A股為什么在3900點(diǎn)關(guān)口之前“臨門一腳”退縮不前？

　　目前的A股尚難成為大多數(shù)股票上漲、大多數(shù)股民有錢賺的“全面牛市”。也許正因?yàn)榇?，盡管占據(jù)A股60%權(quán)重的上證指數(shù)已創(chuàng)10年來新高，但財(cái)富效應(yīng)尚未形成，一個基本標(biāo)志是股市的繁榮未能成為拉動消費(fèi)的強(qiáng)大引擎。

　　本周四，上證指數(shù)最高觸及3899.96點(diǎn)，最低為3801點(diǎn)，上下落差近100點(diǎn)。當(dāng)天4600多只股票下跌，這樣的大幅震蕩走勢已經(jīng)好久不見了。

　　不僅僅是周四一天，本周A股就是一個典型的震蕩市。

　　一方面，四大主要指數(shù)中，周線僅滬指下跌（-1.3%），深成指（+1.14%）、創(chuàng)業(yè)板指 （+ 2.34%）、科創(chuàng) 50 指數(shù) （+ 1.84%）的周線均實(shí)現(xiàn)上漲；另一方面，全部個股中，僅三分之一上漲，其余個股均告跌。

　　而在行業(yè)板塊方面，按證監(jiān)會劃定標(biāo)準(zhǔn)的56個分類行業(yè)中，上漲23個，下跌33個，也是跌多漲少。其中，漲幅較大的行業(yè)包括半導(dǎo)體（+ 2.4%）、工程機(jī)械（+ 5.4%）、通信設(shè)備（+ 3.64%）、電氣設(shè)備（+3.55%）等；而下跌行業(yè)中，尤以銀行（-4.8%）、 證券 （-3.51%）、 保險(xiǎn)（-4.31%）跌幅最為明顯。

　　這說明什么？說明這波震蕩市基本可以理解為“調(diào)倉市”：調(diào)出傳統(tǒng)行業(yè)，調(diào)入未來前景看好的高科技行業(yè)；在科技股中，調(diào)出前期上漲很猛的個股，調(diào)入前期尚未上漲或上漲不多，且估值較為合理的個股。

　　我們具體作一分析。從4月初上證指數(shù)最低的3040點(diǎn)，直至本周四的3899.96點(diǎn)，基本上可以分為兩個階段。

　　第一階段從4月份到7月份，銀行股等傳統(tǒng)行業(yè)高舉高打。其間（4月7日至7月11日）銀行股指數(shù)大漲逾20%。

　　第二階段則由以半導(dǎo)體為主的科技板塊挑大梁。其間（7月11日至9月18日）半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)從最低2764點(diǎn)漲至最高4116點(diǎn)，漲幅近50%！與半導(dǎo)體相關(guān)的細(xì)分行業(yè)如光模塊、光刻機(jī)、人形機(jī)器人、存儲芯片、通信設(shè)備等均在突飛猛進(jìn)。如通信設(shè)備行業(yè)在權(quán)重股工業(yè)富聯(lián)和“易中天”的帶領(lǐng)下，其板塊指數(shù)更是從2400點(diǎn)猛漲至4385點(diǎn)，漲幅高達(dá)82.7%！其間工業(yè)富聯(lián)從26元漲至66元，中際旭創(chuàng)從145元漲至448元，新易盛從131元漲至400元，天孚通信從84元漲至225元。

　　同期，被稱為“寒王”的寒武紀(jì)更是從520元漲至1595元，股價一度超過茅臺成為A股“新股王”！

　　A股為什么在3900點(diǎn)關(guān)口之前“臨門一腳”退縮不前？

　　其中原因有很多。在筆者看來，與9月15日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)。

　　8月份，宏觀經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”中，消費(fèi)增長3.4%，投資增長0.5%，進(jìn)出口增長3.5%；與此同時，CPI下降0.4%，PPI下降2.9%；1—7月全國規(guī)模以上工業(yè)利潤下降1.7%。

　　現(xiàn)在市場各方基本達(dá)成共識的是，今年4月份以來，從3040點(diǎn)漲至近3900點(diǎn)的A股市場，主要由資金推動和政策利好來實(shí)現(xiàn)，有市場人士稱之為“水?！保欢y(tǒng)計(jì)局這些實(shí)打?qū)嵉臄?shù)據(jù)，喻示A股尚難成為由企業(yè)盈利主導(dǎo)的牛市，即大多數(shù)股票上漲、大多數(shù)股民有錢賺的“全面牛市”。也許正因?yàn)榇?，盡管占據(jù)A股60%權(quán)重的上證指數(shù)已創(chuàng)10年來新高，但財(cái)富效應(yīng)尚未形成，一個基本標(biāo)志是股市的繁榮未能成為拉動消費(fèi)的強(qiáng)大引擎。

　　但統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是有不少亮點(diǎn)。

　　盡管 8 月份工業(yè)增加值同比增長5.2%，但裝備制造業(yè)增加值同比增長8.1%，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長9.3%。須知，裝備制造業(yè)的增加值不僅遠(yuǎn)高于一般的制造業(yè)，而且其增加值已經(jīng)占到全部規(guī)上工業(yè)比重的35.6%。而在高技術(shù)制造業(yè)中，集成電路制造增長22.3%，航空航天設(shè)備制造增長14.6%，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增長14.4%。

　　在投資方面，盡管1—8月全國投資增長僅為0.5%（扣除房地產(chǎn)后增長4.2%），但第二產(chǎn)業(yè)投資增長7.6%。其中，高技術(shù)制造業(yè)投資增速達(dá)26.7%。其中，信息服務(wù)業(yè)投資增長34.1%，專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)投資增長17.6%。

　　這就是說，制造業(yè)特別是裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)，無論是目前的增加值，還是未來的投資，正在成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)和亮點(diǎn)。簡言之，目前的中國正處在新舊動能轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵期。

　　如果說，今年4月份到7月份（3040點(diǎn)至3500點(diǎn)）的股市上漲，主要由以銀行股為主的追求高股息的穩(wěn)健型投資者為主導(dǎo)，那么，今年7月份到9月份（3500點(diǎn)至3900點(diǎn)）的股市上漲，則主要由對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)未來前景的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升所貢獻(xiàn)，特別是以半導(dǎo)體為主的算力板塊備受資金青睞。

　　結(jié)構(gòu)性牛市仍在唱響“進(jìn)行曲”，在第一排的寒武紀(jì)們調(diào)整和整固的同時，站在第二排的如均勝電子（估值36倍）、亨通光電（估值17.5倍）、滬電股份（估值43倍）、三一重工（估值17.8倍）、三環(huán)集團(tuán)（估值37倍）等開始接棒。

　　未來股市上漲主要依靠投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，但隨之而來的有可能是市場波動的加劇。

（文章來源：金融投資報(bào)）

(原標(biāo)題：突破 3900點(diǎn)為何差“臨門一腳”？)

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