多位私募大佬，最新發(fā)聲

　　9月17日，由中國基金報主辦的2025中國資本市場發(fā)展論壇暨私募基金論壇在上海舉行，在證券私募基金圓桌環(huán)節(jié)，上海證券機構(gòu)業(yè)務總部總經(jīng)理、基金評價研究業(yè)務負責人劉亦千擔任主持，中歐瑞博董事長、首席投資官吳偉志，蒙璽投資創(chuàng)始人兼總經(jīng)理李驤，思瑞投資創(chuàng)始合伙人、首席投資官李富軍，恒立基金創(chuàng)始人、總經(jīng)理潘煥煥圍繞“證券私募發(fā)展與最新投資機會”展開富有成效的討論。

　　以下是各位資深私募投資經(jīng)理的精彩觀點：

　　中歐瑞博董事長、首席投資官吳偉志：周期是資本市場中永恒的規(guī)律。在多數(shù)人的理解中，資本市場的周期就是牛熊周期，但我們認為資本市場還有另外一個周期，那就是風格輪動的周期。

　　蒙璽投資創(chuàng)始人兼總經(jīng)理李驤：量化除了價值發(fā)現(xiàn)、提供流動性以外，其實還能平抑波動。

　　思瑞投資創(chuàng)始合伙人、首席投資官李富軍：牛市不是只漲不跌，它是有潮汐的，只是市場總體向上，投資者對牛市的理解應當充分。

　　恒立基金創(chuàng)始人、總經(jīng)理潘煥煥：目前A股市場的政策比較友好，流動性相對寬松，再加上估值不貴，所以我覺得A股的牛市是進程近半、風景漸佳。

　　上海證券機構(gòu)業(yè)務總部總經(jīng)理、基金評價研究業(yè)務負責人劉亦千：有很多主觀私募在擁抱量化，在投研過程中會用到一些量化的手段；同時也有很多量化私募在擁抱主觀，例如持續(xù)迭代基本面量化策略。

私募基金有效豐富金融市場生態(tài)

　　劉亦千：近年來，證券私募的社會價值受到討論，請各位從資本市場、經(jīng)濟發(fā)展、社會發(fā)展等角度，來談談如何看待私募行業(yè)的價值？展望未來，證券私募行業(yè)的行業(yè)前景如何？

　　吳偉志：這確實是一個靈魂拷問。這么多年，這個問題我們也一直在思考，我覺得私募行業(yè)還是要自信。資本市場要健康發(fā)展，優(yōu)質(zhì)的上市公司是生態(tài)中最重要的組成部分。但只有優(yōu)質(zhì)的公司還不行，還要有機構(gòu)投資者的參與，包括公募基金、私募基金等。我們認為，私募基金行業(yè)對于豐富證券市場的生態(tài)，以及樹立長期投資的理念是有很大幫助的。

　　李驤：我們是量化機構(gòu)，我們喜歡用數(shù)據(jù)說話。我覺得量化除了價值發(fā)現(xiàn)、提供流動性以外，其實還能平抑波動。我們在做因子時，經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)在A股市場中短期反轉(zhuǎn)因子是比較有效的。也就是說，買入短期下跌的股票，然后賣掉短期上漲劇烈的股票，以此獲取超額收益，所以量化可以起到平抑波動的作用。

　　除此以外，量化行業(yè)在技術上是有一些外溢的。很多量化機構(gòu)創(chuàng)始人都是理工科專業(yè)出身，對新技術具有天然的偏好，同時它能給我們帶來更好的超額收益，所以我們也樂意去發(fā)現(xiàn)、尋找硬科技的一些投資機會。

　　李富軍：金融和技術是相伴而生的，近400年是技術增長最快的400年，但是技術突破的背后是要靠資金支持的，而金融最大的功能就是在空間上和時間上用資金尋找到更有價值和更有價格機會的標的。另外，私募機構(gòu)作為金融行業(yè)的參與主體，這本身也是功能的重要體現(xiàn)。

　　潘煥煥：私募行業(yè)的價值體現(xiàn)在以下三個方面：第一，私募是中國資產(chǎn)管理行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新的“先鋒部隊”，很多具有獨創(chuàng)性、引領性的產(chǎn)品都是私募行業(yè)率先推出的，有效滿足了居民多樣性的投資需求；第二，私募行業(yè)有效引導了長期投資和耐心資本；第三，私募行業(yè)聚集了大量的高素質(zhì)人才，人才聚集就產(chǎn)生了能力外溢，或?qū)⒗^續(xù)推動科技創(chuàng)新或服務創(chuàng)新。因此，我覺得私募行業(yè)的前景是非常光明的。

量化投資與主觀投資的研究方式不同

　　劉亦千：近年來，量化投資持續(xù)表現(xiàn)亮眼，如何看待量化投資和主觀投資的差異？

　　吳偉志：我們雖然是一家以主觀多頭為主的私募機構(gòu)，但我們公司內(nèi)部也有量化團隊，成立已有七八年，我們也有幾個量化產(chǎn)品在運行，所以我們對量化產(chǎn)品也有一些自己的理解。

　　周期是資本市場之中永恒的規(guī)律。資本市場的周期多數(shù)人的理解就是牛熊周期，但我們認為資本市場還有另外一個周期，就是風格輪動的周期。例如，2019—2021年，在結(jié)構(gòu)性行情中，上漲的股票集中在少數(shù)行業(yè)，當股票上漲的數(shù)量比較集中，尤其是集中在大市值的公司時，這種市場環(huán)境是有利于主觀多頭的。2021—2024年，中小市值個股跑贏大盤，這段時間量化發(fā)展得相對較好。我認為量化和主觀是兩種武功流派，不能說哪一種武功流派會更好，只不過說在某一個階段，某種武功流派更適合市場環(huán)境。

　　李驤：主觀投資與量化投資的研究方式不同。主觀投資對某些特定產(chǎn)業(yè)擁有更深的研究，例如消費、新能源等，如果該板塊表現(xiàn)特別亮眼，那么該基金產(chǎn)品的業(yè)績不僅能跑贏大盤，或許還能跑贏這個板塊。而量化的研究實際上是偏分散的，在時間維度、截面維度靠微小的優(yōu)勢獲得超額收益。

　　此外，主觀投資與量化投資所擅長的點不一樣。主觀更擅長研究深度，對于某些產(chǎn)業(yè)的上下游、技術發(fā)展方向、未來走勢等情況都了如指掌；而量化投資完全依靠統(tǒng)計，借助程序化工具提升效率，通過大量的數(shù)據(jù)來進行資產(chǎn)配置以及風險控制。

量化投資和主觀投資不是簡單對立

　　劉亦千：我了解到，其實有很多主觀私募在擁抱量化，在投研過程中會用到一些量化的手段，同時也有很多量化私募在擁抱主觀，例如持續(xù)迭代基本面量化策略。那么，主觀與量化應當如何運用？如何看待多類資產(chǎn)和不同策略的機會？

　　李富軍：雖然投資方法不同，但我們的目標都是給投資人提供絕對收益。我們認為，某一個投資方法不會一直有效，一定會有周期。投資人對于絕對收益的需求都是本質(zhì)性的訴求，對我們而言就是通過資產(chǎn)配置的方式，提高絕對收益實現(xiàn)的勝率，提高投資人的持有體驗。無論是量化還是主觀，只要是能夠產(chǎn)生絕對收益的方法論，是可以循跡、可以歸因、可以不停迭代的，它就是好的策略。

　　潘煥煥：量化投資和主觀投資不是簡單對立，我們主要采用這兩種投資方式的融合。我們通過量化的方法做了廣泛的篩選，用主觀的方法做深度決策。目前我們在兩個方面較多使用人機結(jié)合，第一個是可轉(zhuǎn)債，我們用量化進行廣泛的數(shù)據(jù)篩選，形成可轉(zhuǎn)債的投資池，再通過研究員分析和公司調(diào)研方法進行主動調(diào)整，另外，我們轉(zhuǎn)債的賣出都是自動交易的方式。第二個是我們在定增方面也做了20年的數(shù)據(jù)，篩選出來70多個指標，再通過上市公司調(diào)研進行第二次篩選。這相當于量化方法做基礎篩選，再主觀來選擇重點品種，通過對上市公司的深度調(diào)研，來把握一些阿爾法機會。

牛市不是只漲不跌

建議投資人分散投資、防范風險

　　劉亦千：最近幾個月股票市場持續(xù)走強，如何看待這一輪的牛市？未來的走勢和投資機會如何，需要防范哪些投資風險？目前市場逐漸活躍，如果給投資者建議的話，你最想說什么？

　　吳偉志：熊市是從去年9月份結(jié)束的，從去年9月份開始市場進入新一輪的上行周期。

　　如果給投資者建議，第一是一定要從熊市思維轉(zhuǎn)變?yōu)榕Ｊ兴季S，不要被宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)所誤導，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)永遠是資本市場漲上去之后才會得到改善；第二個建議是投資者不要追求完美，不要用后視鏡的方式選擇過去一年或三年業(yè)績表現(xiàn)最好的基金去做投資，這是會讓你遭遇痛苦結(jié)果的一種投資方法。如果沒有好的方法，可能買寬基ETF都好于去買過去兩年、過去一年的明星基金產(chǎn)品。

　　李驤：量化基本不做擇時，我們是永遠滿倉。如果是對個人投資者的建議，如果你對所從事的產(chǎn)業(yè)很熟知，那么你可以尋找這個行業(yè)里面獨特的標的，來獲取阿爾法；如果你自身不具備獲取阿爾法的能力，那么你需要找到一些具備獲取阿爾法能力的機構(gòu)，當然這是有一定難度的。如果上述能力都不具備，那么可以買寬基指數(shù)ETF。

　　李富軍：我想講的有三個層面，第一個層面就是對于牛市的宏觀理解。我們的股東是瑞士第二大銀行，其放棄了北美業(yè)務，將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)到了大中華區(qū)。在全球化的背景下，形成了以美元經(jīng)濟和政治影響力為主的秩序，未來或呈現(xiàn)出弱兩極的格局，在這種格局下貝塔的選擇是非常重要的。作為歐洲100多年歷史的私人銀行，在這次選擇中看好中國資本市場的貝塔，相信這兩年的宏觀敘事，包括我們在科技、國力、軍事上的突破，大家對這次的“慢?！背錆M信心。

　　第二，是我對牛市的理解，牛市不是只漲不跌，它是有潮汐的，只是市場總體向上。投資者對牛市的理解應當充分，牛市也是有調(diào)整的，所以在每次調(diào)整的時候也可以適當去做一定的減倉。

　　第三，對大部分投資來說，要注意“一個避免，兩個盡量”。一個避免是謹慎使用杠桿，兩個盡量是盡量選擇專業(yè)投資人，盡量做到分散投資。

　　潘煥煥：目前A股市場的政策比較友好，流動性相對寬松，再加上估值不貴，所以我覺得A股的牛市是進程近半、風景漸佳。投資機會方面，可轉(zhuǎn)債、多資產(chǎn)配置、套利這三個領域可以關注。

　　給投資者的建議可以用兩句話總結(jié)，一是不要把雞蛋放在同一個籃子里，要進行多種資產(chǎn)配置；二是要把專業(yè)的事情交給專業(yè)的人來做。

（文章來源：中國基金報）

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