淳厚基金陳印：挖掘現(xiàn)金流可持續(xù)增長帶來的投資機會

　　面對資本市場的風(fēng)云變幻，尋找投資邏輯的內(nèi)在共性將為構(gòu)建組合提供指向。淳厚基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理陳印從金融思維入手，立足于未來現(xiàn)金流能夠盡可能兼顧成長性和確定性的第一性原理，致力于挖掘成長與周期風(fēng)格中的估值抬升機會。

　　日前，陳印接受了中國證券報記者的專訪。圍繞著未來現(xiàn)金流可持續(xù)增長這一重要投資思路，陳印認為，未來社會工作生活愈發(fā)倚重的互聯(lián)網(wǎng)平臺、獲得海外商務(wù)拓展的創(chuàng)新藥公司、貿(mào)易增長惠及的海運鏈以及出口鏈公司等，都是目前的重點關(guān)注方向。

　　關(guān)注未來現(xiàn)金流

　　為拓展自己的投資能力圈，陳印以金融思維為切口，在中觀層面積極挖掘行業(yè)之間的共通之處?？偨Y(jié)下來，陳印的投資第一性原理就是，未來現(xiàn)金流能夠盡可能兼顧成長性和風(fēng)險控制。

　　對于現(xiàn)金流的定義，陳印并不狹義地局限于財務(wù)報表當中披露的現(xiàn)金流情況，而是將視野放得更加宏觀，跟蹤資金的最終去向。

　　“回過頭來看，A股市場每個階段的成長股，背后都有未來現(xiàn)金流的確定性在里面。以今年以來漲幅靠前的光模塊標的為例，雖然漲幅已經(jīng)足夠大，但是我們能看到業(yè)績是可以兌現(xiàn)的，支撐因素就是其客戶充分的支付意愿，總體上使得行業(yè)大概率能夠保障未來持續(xù)的現(xiàn)金流入。并且，這些公司為了提升自己的競爭力，也會將這些現(xiàn)金流用于主要業(yè)務(wù)的發(fā)展，只要技術(shù)不是長期停滯不前，并不會太影響客戶的支付意愿?！币虼?，相對于對產(chǎn)業(yè)發(fā)展和技術(shù)突破的深度研究，陳印把精力更多放在對現(xiàn)金流持續(xù)性的跟蹤方面。

　　此外，政策影響也是陳印密切關(guān)注的外在因素，部分行業(yè)受益于政策補貼能夠獲得額外的現(xiàn)金流入。針對此類非市場化的因素，陳印會更關(guān)注政策的持續(xù)性情況。

　　動態(tài)評估估值表現(xiàn)

　　在構(gòu)建投資組合的過程中，陳印在行業(yè)配置方面相對均衡，對于部分自己看好的方向會有小幅的傾斜和風(fēng)格暴露。此外，對于一些估值足夠便宜但尚未被市場發(fā)掘的反轉(zhuǎn)機會，陳印也會適度參與。

　　在陳印的眼中，價值股和成長股并沒有明確的劃分，所謂的價值股普遍有過快速成長的階段，所以基于投資未來可持續(xù)現(xiàn)金流的第一性原理，陳印致力于在成長股的上行階段以及周期股的波動中捕捉成長的機遇。

　　估值在陳印選擇具體標的的過程中被擺在了首要位置，通過動態(tài)追蹤及時評估估值的合理性：“邏輯好的公司可能當前并沒有合適的買點，所以需要結(jié)合市場預(yù)期去看當前的估值是否合理，市場上經(jīng)常會出現(xiàn)關(guān)鍵假設(shè)違背常識的情況，尤其是在估值比較高的情況下，我可能就不會參與這樣的機會?！?/p>

　　以第一性原理為核心要義，估值也是陳印調(diào)倉換股的重要指標，當業(yè)績增長或者遠期訂單無法匹配當前階段的估值上漲時，可能就需要做適當?shù)恼{(diào)倉。比如此前快速上漲的PCB等相關(guān)板塊標的具備業(yè)績增速預(yù)期，在產(chǎn)業(yè)趨勢較為明確的情況下，陳印認為，業(yè)績兌現(xiàn)帶來的估值提升就存在合理性。

　　關(guān)注現(xiàn)金流優(yōu)勢板塊

　　基于尋找未來現(xiàn)金流可持續(xù)增長的第一性原理，陳印目前主要看好以下四個方向的投資機會。

　　一是互聯(lián)網(wǎng)板塊。陳印總結(jié)發(fā)現(xiàn)，人們在工作、學(xué)習(xí)、生活上愈發(fā)倚重互聯(lián)網(wǎng)平臺帶來的便利，這些互聯(lián)網(wǎng)公司自然獲得了長期的現(xiàn)金流入優(yōu)勢，并且這樣的趨勢無論是穩(wěn)定性、確定性還是成長性都相對較高。參考海外經(jīng)驗來看，消費的政策支持也為互聯(lián)網(wǎng)平臺注入了較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　二是創(chuàng)新藥板塊。陳印注意到，海外大型藥企在此前已經(jīng)積累了較多利潤的情況下，傾向于通過商務(wù)拓展在中國購入創(chuàng)新藥的“早期期權(quán)”，以提升自身的競爭力，這也為我國創(chuàng)新藥板塊注入了相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　三是海運板塊。在陳印看來，全球整體的貿(mào)易量并未降低，反而是通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易等方式帶來更多的增量，海運產(chǎn)業(yè)鏈上的船舶以及港口等環(huán)節(jié)可能都有資金流的支撐。

　　四是出口鏈。陳印表示，目前海外經(jīng)濟體處于實際增長較低而名義增長相對較高的階段，價格指數(shù)處于較高的位置區(qū)間；國內(nèi)情況恰恰相反，出口企業(yè)能夠享受海外名義增長帶來的收入紅利，同時成本端在價格指數(shù)具備低位優(yōu)勢，在近期匯率相對穩(wěn)定的情況下，競爭力水平得以顯著提升。站在廣義的角度來看，除工程機械等外，相關(guān)出口標的還包括光模塊等科技品種。

　　而對于今年熱度高企的“反內(nèi)卷”受益板塊，陳印認為，可能仍然需要等待需求端真正回暖，并非是博弈供給端的非市場化壓降，基于市場自身的產(chǎn)能出清可能才會帶來供需格局的持續(xù)改善。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：淳厚基金陳?。和诰颥F(xiàn)金流可持續(xù)增長帶來的投資機會)

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