績優(yōu)長跑者談長期主義 | 創(chuàng)造11倍回報(bào)，諾安基金楊谷以“不變”內(nèi)核，穿越市場“萬變”

　　財(cái)聯(lián)社11月3日訊（記者李迪）當(dāng)A股市場的日歷翻過19載春秋，牛熊更迭的浪潮曾卷走多少短期投機(jī)的泡沫，行業(yè)風(fēng)口的切換曾打亂多少追熱點(diǎn)的腳步。

　　諾安基金楊谷卻在這道高難度考題中交出了一份亮眼答卷。他是市場上稀缺的管理單一產(chǎn)品超過19年的基金經(jīng)理，截至2025年9月30日，這只他堅(jiān)持管理多年的諾安先鋒混合A，任職以來實(shí)現(xiàn)了驚人的1138.87%的回報(bào)，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為311.88%。（注；2006.2.22至今，楊谷擔(dān)任基金經(jīng)理）

　　楊谷親歷過城鎮(zhèn)化浪潮下的杠桿驅(qū)動時(shí)代，也見證過消費(fèi)升級浪潮中的核心資產(chǎn)崛起。從刺激政策后聚焦壁壘型企業(yè)，到制造業(yè)強(qiáng)國戰(zhàn)略下布局“卡脖子”領(lǐng)域，時(shí)代變遷中，始終以“成長”為不變的錨點(diǎn)。

　　當(dāng)市場沉迷于短期概念炒作時(shí)，楊谷堅(jiān)守“尋找3-5年持續(xù)增長企業(yè)”的邏輯；當(dāng)業(yè)績暫時(shí)落后的壓力襲來時(shí)，以“關(guān)注輸入、不糾結(jié)輸出”的定力化解焦慮。

　　如今回望，市場變遷不過是他投資征程中的序章。在我國資本市場持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的未來，楊谷仍將以“不變”的投資內(nèi)核，應(yīng)對市場的“萬變”，以專業(yè)定力穿越周期，篤行長期投資路。

　　多年歷練鍛造核心框架：堅(jiān)守“翻石頭”方法論，篩選“持續(xù)成長”企業(yè)

　　多年以來，A股市場的風(fēng)口與賽道多次切換，楊谷投資邏輯的內(nèi)核堅(jiān)持緊扣“成長”二字：關(guān)注公司成長性、不斷尋找安全邊際，是楊谷投資框架的根基，也是應(yīng)對市場變化的“不變”準(zhǔn)則。

　　楊谷堅(jiān)持以 “翻石頭” 的實(shí)踐路徑扎根投資，在海量標(biāo)的中精準(zhǔn)篩選符合長期成長邏輯的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。在楊谷的投資框架中，“翻石頭” 并非簡單的信息搜集，而是一套以深度調(diào)研為根基、長期價(jià)值判斷為核心的系統(tǒng)化選股方法論。

　　為挖掘出具備持續(xù)增長潛力的企業(yè)，楊谷總結(jié)出優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)的三大特征，這一篩選標(biāo)準(zhǔn)未因市場短期波動而動搖。

　　第一特征是做“難做的事情”。楊谷認(rèn)為，這類公司往往具備較高壁壘，比如為研發(fā)一款產(chǎn)品，提前四五年甚至更久做技術(shù)儲備。一旦實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，競爭對手即便模仿，也難以跨越技術(shù)和時(shí)間壁壘。而這種優(yōu)勢往往能支撐公司實(shí)現(xiàn)三年以上的業(yè)績持續(xù)增長。

　　第二特征是解決“用戶的痛點(diǎn)”。這一特征直接關(guān)系到客戶粘性。楊谷分析稱，若公司產(chǎn)品或服務(wù)能精準(zhǔn)解決客戶核心需求，那么客戶的替換成本就會相應(yīng)提高，公司面臨的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、惡性競爭風(fēng)險(xiǎn)會大幅降低，從而公司的業(yè)績穩(wěn)定性則會更強(qiáng)。

　　第三特征是身處“藍(lán)海市場”。在楊谷看來，藍(lán)海市場的核心特征是“新競爭者進(jìn)入后，產(chǎn)品價(jià)格反而可能上漲”。在處于藍(lán)海市場的行業(yè)中，新企業(yè)進(jìn)入行業(yè)并非相互搶占存量份額，而是通過技術(shù)創(chuàng)新推動行業(yè)滲透率提升，共同做大市場蛋糕。不過楊谷也強(qiáng)調(diào)，藍(lán)海并非永恒，若行業(yè)技術(shù)進(jìn)入瓶頸期，市場競爭會逐漸轉(zhuǎn)向“紅海模式”，此時(shí)就需要及時(shí)調(diào)整投資布局。

　　基于上述標(biāo)準(zhǔn)挖掘出優(yōu)質(zhì)企業(yè)后，楊谷堅(jiān)持深入進(jìn)行同類公司調(diào)研和上下游產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，以此形成對行業(yè)趨勢的“合力判斷”。以一手田野調(diào)查、扎實(shí)案頭工作驗(yàn)證企業(yè)增長的持續(xù)性。

　　即便在信息獲取愈發(fā)便捷的當(dāng)下，楊谷仍拒絕依賴二手?jǐn)?shù)據(jù)，而是深入產(chǎn)業(yè)一線，從不同環(huán)節(jié)的反饋中交叉印證，確保對企業(yè)價(jià)值的判斷精準(zhǔn)可靠。這種對深度調(diào)研、獨(dú)立思考的“不變”堅(jiān)守，助力他能挖掘到別人未發(fā)現(xiàn)的“真成長”企業(yè)。

　　同時(shí)，楊谷以“核心 + 衛(wèi)星”策略應(yīng)對市場階段性變化。核心倉位始終配置符合中長期成長邏輯的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，衛(wèi)星倉位則結(jié)合市場環(huán)境前瞻布局。如2021年，我國制造業(yè)向高端化、智能化邁進(jìn)時(shí)，他布局契合制造業(yè)升級需求的人工智能企業(yè)；2023年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為趨勢時(shí)，他提前介入，待chatGPT爆火后逐步退出。衛(wèi)星策略的靈活調(diào)整，始終圍繞“不變”的成長主線展開，既捕捉了階段性機(jī)會，又未偏離長期投資方向。

　　不變邏輯筑牢風(fēng)控防線：分散配置+理性應(yīng)對，抵御周期波動

　　在組合管理中，楊谷對風(fēng)險(xiǎn)控制的重視與分散配置的策略從未改變，以此應(yīng)對市場“萬變”的波動風(fēng)險(xiǎn)。

　　楊谷會以中長期視角規(guī)劃投資周期，在企業(yè)盈利穩(wěn)定兌現(xiàn)的情況下保持相對較長周期的持有。但這種“長期”絕非被動固守，而是深度契合其“投資3-5年業(yè)績成長企業(yè)”的核心邏輯：企業(yè)業(yè)績從兌現(xiàn)到釋放需要時(shí)間周期，頻繁調(diào)倉不僅可能錯(cuò)過關(guān)鍵的業(yè)績爆發(fā)階段，還會增加交易成本，反而削弱長期收益。

　　此外，楊谷從不做行業(yè)集中押注，即便面對績優(yōu)企業(yè)，也嚴(yán)格控制單一板塊倉位，并通過挖掘冷門優(yōu)質(zhì)個(gè)股，從配置源頭降低風(fēng)險(xiǎn)暴露。

　　短期來看，這種分散策略或許會讓組合在市場極端行情下銳度不足。但從長期維度看，這種策略既能實(shí)現(xiàn)良好的業(yè)績回報(bào)，又能有效控制波動，為投資者帶來更好的持有體驗(yàn)。

　　穿越多輪市場周期的過程中，楊谷也曾遭遇過“持倉企業(yè)股價(jià)大幅下跌”的情況，但楊谷的選擇，是既不無視風(fēng)險(xiǎn)并盲目死扛，也不會情緒恐慌并倉促賣出，堅(jiān)持以理性的態(tài)度冷靜應(yīng)對。當(dāng)持倉股票出現(xiàn)股價(jià)大幅波動時(shí)，則從基本面出發(fā)拆解原因，進(jìn)而分類應(yīng)對。

　　若企業(yè)核心競爭力、業(yè)績增長邏輯未發(fā)生變化，下跌是屬于市場整體波動引發(fā)的錯(cuò)殺，楊谷的做法是不僅不減倉，反而抓住低位布局機(jī)會加倉。

　　若股價(jià)波動源于行業(yè)短期調(diào)整，楊谷則會進(jìn)一步預(yù)判調(diào)整周期長度與復(fù)蘇概率，再決定持倉策略。

　　若問題出在企業(yè)自身，則嚴(yán)格區(qū)分“短期可修復(fù)困難”與“致命性缺陷”。若企業(yè)面臨的是短期可修復(fù)困難，如階段性供應(yīng)鏈波動等，楊谷會選擇持續(xù)跟蹤觀察。但如果企業(yè)面臨的是致命性缺陷，如核心技術(shù)落后、客戶大量流失等，則會果斷止損。

　　即便擁有完善的選股體系與風(fēng)控體系，在長期管理基金的過程中，楊谷仍然難免遭遇業(yè)績暫時(shí)落后的壓力時(shí)刻。

　　不可避免，當(dāng)短期業(yè)績跑輸同業(yè)時(shí)，楊谷也曾產(chǎn)生過“框架是否失效”“標(biāo)的選擇是否出錯(cuò)”的自我懷疑，化解壓力的核心邏輯一直保持：“更關(guān)注輸入，不糾結(jié)輸出”。

　　當(dāng)確認(rèn)自身投資框架并無本質(zhì)問題后，楊谷會將精力聚焦于“輸入端”的優(yōu)化：比如挖掘更多符合自身選股標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，或是通過更深入的調(diào)研減少對企業(yè)的誤判。

　　不沉溺于短期業(yè)績排名的焦慮中，在楊谷看來，投資的長期收益本就是“過程正確”的自然結(jié)果，只要框架可靠且執(zhí)行到位，即便一兩個(gè)季度內(nèi)業(yè)績跑輸，長期業(yè)績也終將兌現(xiàn)?！白龊米约旱氖虑椤本褪谴┰绞袌龅姆▌t。

　　A股長期機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)：科技仍是投資主線，孕育“長期主義者”需多方合力

　　歷經(jīng)多輪市場周期洗禮，楊谷對我國資本市場的長期投資價(jià)值，及當(dāng)下市場的后續(xù)表現(xiàn)保持充足信心。

　　對于A股后市走向，楊谷明確判斷：“長期機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)”。這一結(jié)論背后，是他基于三大核心邏輯的深度推演：

　　其一，A股市場估值仍具備性價(jià)比。楊谷分析稱，前期A股受經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多重因素影響，曾出現(xiàn)階段性過度下跌，近一年市場的上漲，更多是對前期非理性下跌的“補(bǔ)漲”修復(fù)。目前，A股市場整體估值并未脫離合理區(qū)間，仍具備清晰的安全邊際，這為長期投資提供了穩(wěn)健基礎(chǔ)。

　　其二，我國科技在各領(lǐng)域持續(xù)突破，成為A股市場上漲的重要驅(qū)動力。楊谷強(qiáng)調(diào)，“中國在科技領(lǐng)域的突破性進(jìn)展，正為經(jīng)濟(jì)增長注入全新動能”。此前被美國“卡脖子”的關(guān)鍵領(lǐng)域，隨著技術(shù)自主化進(jìn)程加速，市場空間逐步打開。當(dāng)下熱門的AI領(lǐng)域，雖曾受芯片供應(yīng)限制，但隨著卡脖子問題逐步緩解，未來產(chǎn)業(yè)潛力也將持續(xù)釋放。這些科技領(lǐng)域的突破，不僅是產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵，更是牽引市場向上的核心力量。

　　其三，我國各類產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢清晰，成長方向明確?！爸袊蚋哔|(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的大方向從未動搖，高端制造、新材料、AI等前沿領(lǐng)域的企業(yè)，既契合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向，又擁有廣闊的市場空間，將持續(xù)成為經(jīng)濟(jì)增長的新引擎，為資本市場提供源源不斷的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。” 楊谷如此分析我國前沿產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。

　　從投資主線來看，楊谷認(rèn)為，未來市場的核心主線仍將聚焦“科技成長”——這一趨勢由中美科技競爭、AI技術(shù)迭代等宏觀背景決定，具備長期確定性。而反內(nèi)卷、經(jīng)濟(jì)順周期相關(guān)領(lǐng)域，或成為階段性“輔線”，有望與主線形成輪動。

　　對于AI賽道，楊谷認(rèn)為，AI技術(shù)對行業(yè)模式的重塑、生產(chǎn)效率的提升作用明確，將持續(xù)跟蹤技術(shù)進(jìn)展與業(yè)績落地：若未來部分企業(yè)能實(shí)現(xiàn)AI業(yè)務(wù)穩(wěn)定盈利，且具備清晰的成長邏輯和合理的估值水平，將積極納入投資組合。

　　同樣值得關(guān)注的是，科技主線的長期演進(jìn)，不僅將孕育更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也將催生一批績優(yōu)基金經(jīng)理。但市場也存在擔(dān)憂，當(dāng)前行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀基金經(jīng)理數(shù)量不少，但具備定力的“長期主義基金經(jīng)理”仍相對稀缺。

　　在楊谷看來，長期主義基金經(jīng)理的稀缺，與人才流動性、業(yè)績考核導(dǎo)向等因素密切相關(guān)。但他對未來持樂觀態(tài)度，并認(rèn)為隨著資本市場持續(xù)成熟、公募行業(yè)規(guī)范發(fā)展、考核體系向長期維度傾斜，再疊加投資者成熟度逐步提升，“多方合力”之下，行業(yè)有望培育出更多兼具專業(yè)能力與長期視野的績優(yōu)基金經(jīng)理。

　　作為深耕市場多年的長期主義基金經(jīng)理，楊谷也表示自己將繼續(xù)堅(jiān)守投研一線，以自身實(shí)踐為長期主義基金經(jīng)理隊(duì)伍的發(fā)展壯大貢獻(xiàn)力量。

　　過去19年，市場在變、行業(yè)在變、熱點(diǎn)在變，但楊谷對成長投資的信仰、對深度研究的堅(jiān)守、對獨(dú)立思考的篤定從未改變。正是這份 “不變”的內(nèi)核，助力他在“萬變”的市場中穿越周期。

　　繼續(xù)錨定“尋找持續(xù)成長企業(yè)”的核心邏輯，緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢挖掘新的成長賽道，在高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代浪潮中，楊谷的信仰仍是持續(xù)創(chuàng)造長期投資價(jià)值，續(xù)寫長期主義的投資答卷。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：績優(yōu)長跑者談長期主義 | 創(chuàng)造11倍回報(bào)，諾安基金楊谷以“不變”內(nèi)核，穿越市場“萬變”)

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